Bedrijven rapporteren recordwinsten, maar de groei blijft ongelijkmatig

Het derde kwartaal van 2025 markeerde een zeldzame periode van schitterende winsten voor Vietnamese ondernemingen. Eind oktober hadden 160 beursgenoteerde ondernemingen hun bedrijfsresultaten bekendgemaakt, met een totale winst na belastingen die in dezelfde periode met 114% was gestegen en het hoogste niveau in vijf jaar bereikte.

Wanneer we echter dieper ingaan op de groeistructuur, zien we dat het beeld nog steeds vooral in de financiële en bancaire sector ligt, terwijl de reële economische sector alleen in een aantal sectoren met een goede basis tot bloei is gekomen.

Historische maar onvolledige winsten

De economie liet in het derde kwartaal veel positieve signalen zien: het bbp groeide met 8,23%, de kredietverlening nam met 13,37% toe in vergelijking met het begin van het jaar (YTD) en de kapitaalmarkt bloeide dankzij de verwachting dat de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) de rente eind dit jaar zal verlagen. Tegelijkertijd zijn de buitenlandse investeringsstromen en het binnenlandse beleggersvertrouwen aanzienlijk verbeterd.

In het derde kwartaal van 2025 rapporteerden veel bedrijven recordwinsten. Illustratieve foto

Achter deze indrukwekkende cijfers schuilt echter een mismatch tussen de financiële wereld en de reële economie. Het grootste deel van de groei komt uit sectoren die direct profiteren van de kapitaalmarkten, terwijl productie en consumptie pas net beginnen te herstellen.

De effectenindustrie stond centraal, met een totale winst van VND 19.000 miljard, een stijging van 171% op jaarbasis. De margeschuld bereikte een recordhoogte van VND 380.000 miljard, wat een weerspiegeling was van extreme opwinding. Opvallend was dat de bankgroep een winststijging van bijna 80% boekte, aangevoerd door VPBank,OCB , MSB en Sacombank.

Volgens analyses van effectenbedrijven zorgt de afhankelijkheid van financiële hefboomwerking er echter voor dat de groeikwaliteit van deze sectoren nog steeds cyclisch is. De druk op de USD/VND-wisselkoers bereikte doorgaans 26.424 VND/USD, waardoor de Staatsbank bijna 3 miljard USD moest verkopen om te stabiliseren. Sommige banken hebben de depositorente verhoogd tot meer dan 6,5% per jaar, waardoor het risico bestaat dat de kapitaalkosten in het volgende kwartaal omslaan.

Terwijl de financiële sector een recordoogst kent, begint de reële economie weer aan kracht te winnen, hoewel er nog steeds een sterk onderscheid tussen sectoren bestaat. In de industriële sector behaalde Hoa Phat (HPG) met name een winst na belastingen van VND 4.012 miljard, een stijging van 33% ten opzichte van dezelfde periode, met een brutowinstmarge die steeg van 13,9% naar 16,7% dankzij een scherpe daling van de grondstofprijzen. De voltooiing van het Dung Quat 2-complex zal Hoa Phat helpen zijn capaciteit te verhogen tot 16 miljoen ton/jaar vanaf 2026, een mijlpaal die de investeringscapaciteit op lange termijn van Vietnams toonaangevende productiebedrijf aantoont.

Perspectief van het Dam Bay Complex.

Ook de bouwsector vertoont duidelijke tekenen van herstel, met Coteccons (CTD) als een typisch voorbeeld. In het eerste kwartaal van boekjaar 2026 (overeenkomend met het derde kwartaal van 2025) bedroeg de omzet van Coteccons VND 7.452 miljard, een stijging van 56,6% op jaarbasis, terwijl de winst na belastingen VND 294 miljard bedroeg, een stijging van 216,7%, het hoogste niveau in vijf jaar.

Het is opmerkelijk dat de brutowinstmarge van Coteccons stabiel bleef op 4,3%, ondanks de hoge materiaal- en arbeidskosten. Het bedrijf boekte ook een recordorderportefeuille van VND 51.600 miljard, met een herhalingsaankooppercentage van 95,3%, dankzij een reeks belangrijke projecten met Sun Group, Masterise, Vinhomes en Ecopark.

In plaats van schaalvergroting na te streven, richt Coteccons zich op bouwefficiëntie en duurzame klantrelaties – een zeldzame aanpak in de fel concurrerende bouwsector. Projecten zoals het West Lake Opera House of de T2 Passenger Terminal in Phu Quoc zijn niet alleen symbolisch, maar bevestigen ook het vermogen van Vietnamese aannemers om op regionaal niveau te concurreren.

Ook de vastgoedsector begint op te warmen. Khang Dien (KDH) verdiende VND 526 miljard, acht keer meer dan in dezelfde periode dankzij de oplevering van projecten met een brutowinstmarge van 70%. Kinh Bac (KBC) verdiende meer dan VND 1.500 miljard, bijna vier keer meer dankzij industrieparken. Retail - consumentengroepen zoals PNJ, FRT en Masan groeiden met respectievelijk 129%, 55% en 43%, wat het geleidelijke herstel van de koopkracht in het midden- en hogere segment weerspiegelt.

Geld kiest een nieuwe richting

Na de 'boostende oogst' van het derde kwartaal ging de markt een periode van herverdeling van de kasstroom in. De kapitaalstroom was niet langer geconcentreerd in de financiële en effectensector zoals in de eerste helft van het jaar, maar begon te verschuiven naar gebieden met een reële productiebasis, gekoppeld aan de consumentenvraag en overheidsinvesteringen.

Beleggers, met name institutionele beleggers, verminderen proactief hun blootstelling aan financiële aandelen, waar de cyclische risico's hoog zijn. Een margeschuld van meer dan VND 380 biljoen wordt beschouwd als een kortetermijnpiek, wat wijst op een terugkeer naar voorzichtigheid na een periode van euforie. Deze portefeuilleherstructurering laat zien dat de markt een fase van "technische aanpassing" ingaat om te stabiliseren alvorens een nieuw prijsniveau te bereiken.

Perspectief van het APEC-conferentiecentrum. Illustratiefoto

In die context vond de cashflow geleidelijk zijn weg naar sectoren met een reële cashflow en een betere rentebestendigheid, met name materialen, infrastructuur, consumptiegoederen en civiele bouw. ​​Hoa Phat (HPG), Coteccons (CTD) en PNJ werden de "bestemmingen" van kapitaalstromen op middellange termijn, dankzij stabiele winstmarges en duurzame operationele fundamenten.

Dit is een periode waarin investeringskapitaal selectiever wordt dan ooit en alleen nog maar op zoek is naar bedrijven met echte winstgevendheid, een gezonde financiële structuur en een langetermijngroeiperspectief. De realiteit bewijst dat de winst van het derde kwartaal van 2025 veel bedrijven helpt om "kapitaal terug te winnen" na de periode 2023-2024, maar belangrijker nog, er is een verandering in de groeimindset. In plaats van te racen naar inkomsten door te lenen, herstructureren grote bedrijven hun waardeketen en richten ze zich op de kernwinstmarges en operationele productiviteit.

Hoa Phat investeerde in de voltooiing van Dung Quat 2 om de zelfvoorziening op het gebied van grondstoffen te vergroten, Coteccons stapte over op een langetermijnsamenwerkingsstrategie met 'herhaalde verkopen', Khang Dien en Kinh Bac maakten gebruik van de periode van 'wettelijke goedkeuring' om het project over te dragen, PNJ en Masan bevorderden gesloten winkelketens en digitale transformatie.

Vanuit beleidsperspectief opereren de overheid en de Staatsbank flexibel om de groei te handhaven en tegelijkertijd de macro-economische stabiliteit te beheersen. Overheidsinvesteringen blijven de "belangrijkste motor" in 2026, met een focus op transport, energie en sociale huisvesting.

De versnelling van de overheidsinvesteringen in het vierde kwartaal van 2025 zal leiden tot een grotere vraag naar materialen, bouw en staal. Foto: CTC

De versnelde uitbetaling van overheidsinvesteringen in het vierde kwartaal van 2025 zal leiden tot een grotere vraag naar materialen, bouw, logistiek en staal – sectoren die in het vizier zijn van kapitaalstromen op lange termijn. Vietnam verwacht ook door FTSE Russell te worden gepromoveerd tot een secundaire opkomende markt, wat miljarden dollars extra aan buitenlands kapitaal zal aantrekken.

Momenteel stimuleert de overheid kredietverstrekking aan de maakindustrie, het midden- en kleinbedrijf en hightechlandbouw, en vermindert zo de afhankelijkheid van vastgoed en financiën. Dit is de manier om brede en duurzame groei te garanderen.

Volgens effectenbedrijven laat de winstconcurrentie van bedrijven in het derde kwartaal van 2025 zien dat Vietnam de recessie te boven is gekomen, maar nog steeds voor een belangrijk keerpunt staat. Als 2025 het jaar van "recordcijfers" is, zal 2026 het jaar van "echte kwaliteit" zijn, wanneer cashflow, beleid en bedrijfsstrategieën samenkomen om een ​​nieuwe groeicyclus voor Vietnam vorm te geven.

Bron: https://baotintuc.vn/kinh-te/doanh-nghiep-bao-lai-ky-luc-nhung-tang-truong-van-chua-deu-20251103105953480.htm