Er wordt verwacht dat de markt voor bedrijfsobligaties een sterk herstel zal doormaken.

Volgens de onderminister van Financiën is de markt voor bedrijfsobligaties gestabiliseerd, is het beleggersvertrouwen stabieler en zijn uitgevende bedrijven en beleggers teruggekeerd naar de markt.

Om de doelstelling voor hoge groei dit jaar en de periode 2026-2030 te behalen, wordt het deblokkeren van de kapitaalmarkt beschouwd als een bijzonder belangrijke oplossing om de druk op de kapitaalvoorziening voor het banksysteem te verminderen. Met name de markt voor bedrijfsobligaties, als kanaal voor kapitaalvoorziening op de middellange en lange termijn voor de economie, zal naar verwachting sterk herstellen na de recente herstructureringsperiode.

Herstellen van een inzinking

Volgens statistieken van kredietbeoordelaar FiinRatings zal de Vietnamese markt voor bedrijfsobligaties in 2024 een sterk herstel doormaken na de herstructureringsperiode in 2023. De markt zal dan een omvang bereiken van VND 1,26 miljard, wat overeenkomt met 11,2% van de totale binnenlandse begroting (bbp).

De totale waarde van de bedrijfsobligatie-uitgifte gedurende het jaar bedroeg VND 443.700 miljard, een stijging van 26,8% ten opzichte van het voorgaande jaar. De uitgifteactiviteiten waren het meest actief in het derde en vierde kwartaal van 2024, wat de toegenomen kapitaalbehoefte van bedrijven weerspiegelt in de context van economisch herstel.

Opvallend is dat het aandeel probleemobligaties (inclusief late betaling en herstructurering) daalde naar 3,5%, aanzienlijk lager dan het niveau van 15,3% in 2023. Hieruit blijkt dat de financiële draagkracht van emittenten geleidelijk verbetert.

Volgens viceminister van Financiën Nguyen Duc Chi is het recente herstel van de markt voor bedrijfsobligaties een positief signaal voor de Vietnamese kapitaalmarkt. De markt heeft zich aangepast en beter aangepast aan de nieuwe ontwikkelingseisen.

"Momenteel is de markt voor bedrijfsobligaties gestabiliseerd, is het beleggerssentiment stabieler en zijn emittenten en beleggers teruggekeerd naar de markt. Dit toont aan dat de nieuwe regelgeving duidelijker is gedefinieerd, wat een basis legt voor de markt voor bedrijfsobligaties in 2025 en de jaren daarna", aldus viceminister Nguyen Duc Chi.

De markt voor bedrijfsobligaties heeft zich aanzienlijk hersteld na een reeks corrigerende maatregelen van de toezichthouder. Met name de invoering van het systeem voor de handel in particuliere bedrijfsobligaties op de effectenbeurs van Hanoi (juli 2023) heeft ertoe geleid dat de markt voor bedrijfsobligaties aanzienlijk is hersteld.

Bovendien blijven Besluit 08/2023/ND-CP (tot wijziging, aanvulling en opschorting van de tenuitvoerlegging van een aantal artikelen in de besluiten ter regulering van het aanbod en de handel in individuele bedrijfsobligaties op de binnenlandse markt en het aanbod van bedrijfsobligaties op de internationale markt) en de gewijzigde Wet op de effecten (2024) die op 1 januari 2025 in werking is getreden, de transparantie en efficiëntie verbeteren en het toezicht en de strikte aanpak van overtredingen op de obligatiemarkt versterken.

Klanten doen transacties op het hoofdkantoor van Bao Viet Securities Company. (Foto: Tran Viet/VNA)

Tijdens het recente Vietnam Bond and Credit Forum zei de heer Nguyen Tu Anh, directeur van het Centrum voor Economische Informatie, Analyse en Prognoses (Centraal Economisch Comité), dat de Vietnamese markt voor bedrijfsobligaties een periode van grote ups en downs heeft doorgemaakt en dat het positieve punt is dat het juridisch kader voor bedrijfsobligaties aanzienlijk is verbeterd.

Met name de nieuwe effectenwet, die begin 2025 van kracht werd, heeft zijn rol in de bescherming van de belangen van beleggers beter vervuld met strengere eisen op het gebied van informatieverificatie, kredietbeoordeling, enz., waardoor de betrouwbaarheid van bedrijfsobligaties is vergroot en de risico's voor beleggers zijn verminderd. Dit vormt een belangrijke basis voor een gezonde en duurzame ontwikkeling van de markt.

Voor individuele emittenten vereisen de nieuwe regels ook kredietbeoordelingen, bankgaranties of onderpand. Dit zal het vertrouwen van beleggers in deze markt versterken.

Ook in de vastgoedsector zijn er positievere ontwikkelingen te zien, hoewel de druk op aflopende obligaties nog steeds hoog is.

Volgens de heer Duong Duc Hieu, directeur en senior analist van Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating), neemt het herfinancieringsrisico voor vastgoedobligaties doorgaans af, doordat beleggers geleidelijk weer toegang krijgen tot nieuwe financieringsbronnen. Dit komt voornamelijk uit twee bronnen: bankkrediet en nieuwe obligatie-uitgiftes in 2025. Het herstel wordt voornamelijk gedreven door wijzigingen in het wettelijk kader en nieuwe regelgeving in het kader van de gewijzigde effectenwet.

Scheiding van investeringsactiviteiten van banken

Ondanks vele positieve ontwikkelingen wordt de Vietnamese obligatiemarkt nog steeds beschouwd als een markt die zijn volledige potentieel en positie niet heeft bereikt, en die ook niet in staat is gebleken om langetermijnkapitaalkanalen voor bedrijven te bevorderen. Een van de grootste tekortkomingen van deze markt is de onevenwichtige uitgiftestructuur, waar banken nog steeds de boventoon voeren.

Volgens gegevens van FiinRatings zal de groep kredietinstellingen in 2024 haar leidende rol blijven behouden met een aandeel van 69% van de totale emissiewaarde, een sterke stijging ten opzichte van de 56% van het voorgaande jaar. Daarna volgt de vastgoedgroep met 19% en de maakindustrie met slechts 3%.

In januari 2025 registreerden gegevens van de Vietnam Bond Market Association vier openbare uitgiftes met een totale waarde van VND 5,554 miljard. Het volledige uitgiftevolume behoorde tot de bank- en effectensector, waarvan effecten slechts VND 300 miljard vertegenwoordigden.

Dit wijst op een ernstig onevenwicht, aangezien de obligatiemarkt, die naar verwachting de druk op het kredietsysteem zal verlichten, in werkelijkheid een kanaal is voor banken om te lenen en vervolgens uit te lenen aan bedrijven. Tegelijkertijd zijn de productiebedrijven met een grote kapitaalbehoefte momenteel de groep die het minst obligaties uitgeeft.

Volgens universitair hoofddocent dr. Nguyen Huu Huan, expert in financieel-bankieren, ligt de oorzaak van deze situatie bij zowel het bedrijfsleven als andere objectieve factoren. Vietnamese bedrijven zijn voornamelijk kleine en middelgrote ondernemingen met een zwakke managementcapaciteit, waardoor de mogelijkheden om toegang te krijgen tot de kapitaalmarkt zeer beperkt zijn.

"Wanneer kleine en middelgrote ondernemingen moeite hebben met toegang tot de obligatiemarkt, moeten ze kapitaal lenen van banken tegen hoge rentetarieven. In plaats van bedrijven rechtstreeks kapitaal van investeerders te laten mobiliseren, gebruiken banken de obligatiemarkt om kapitaal op de middellange en lange termijn te mobiliseren en dit vervolgens aan bedrijven uit te lenen. Dit brengt het risico met zich mee dat er een groepsmonopolie ontstaat en de rentetarieven op de financiële markt hoog blijven", aldus universitair hoofddocent dr. Nguyen Huu Huan.

De "verstoring" in de uitgiftestructuur heeft nog meer tijd nodig om de markt zichzelf te laten reguleren en er zijn oplossingen nodig van de beheersinstanties. Het vergroten van de transparantie bij uitgifte en transacties en het tegelijkertijd stimuleren van bedrijven om obligaties te gebruiken als kanaal voor kapitaalmobilisatie op de lange termijn, zal echter een directe oplossing zijn om een gezondere marktontwikkeling te bevorderen.

Om een stabielere en gezondere marktontwikkeling te garanderen, zei de heer Nguyen Tu Anh, directeur van het Centrum voor Economische Informatie, Analyse en Prognoses, dat het op de middellange en lange termijn noodzakelijk is om het rechtssysteem voor investment banking-activiteiten te perfectioneren. Het scheiden van investment banking en commerciële banken is een belangrijke factor om het risico te beperken dat risico's van de kapitaalmarkt zich verspreiden naar de valutamarkt. Dit is een noodzakelijke stap om de stabiliteit van het financiële systeem te waarborgen, vooral nu de economie zich in een sterkere ontwikkelingsfase bevindt.

Yen Lac District, Vinh Phuc, voert terreinopruiming uit voor de uitvoering van het Trung Nguyen Industrial Cluster Project. (Foto: VNA)

Met name in de periode 2025-2030 zal de trend van grote overheidsinvesteringen in sleutelprojecten leiden tot enorme kapitaalbehoeften, waardoor aannemers aanzienlijke financiële middelen moeten kunnen mobiliseren. Het beleid om binnenlandse ondernemingen, ongeacht of het staatsbedrijven of particuliere ondernemingen zijn, aan te moedigen om deel te nemen aan deze projecten, zal belangrijke kansen creëren om de markt voor bedrijfsobligaties te herstellen.

"Dit is een geweldige kans om de markt voor bedrijfsobligaties te herstellen. Ik denk dat we moeten overwegen een beleid te ontwikkelen om bedrijven die projectaanvragen binnenhalen te helpen kapitaal te mobiliseren op de markt voor bedrijfsobligaties. Dit zal zowel de druk op de staatsbegroting als de last op het banksysteem verlichten wanneer het op middellange en lange termijn kapitaal voor de economie moet verstrekken; en zo duurzame economische groei bevorderen", stelde de heer Nguyen Tu Anh voor.

Om de door de overheid gestelde doelstelling van een marktomvang van 20% van het bbp in 2025 te bereiken, kent de markt voor bedrijfsobligaties nog tal van knelpunten die moeten worden opgelost. Met name het perfectioneren van het wettelijk kader, transparantie van informatie, een bredere toepassing van kredietratings en een strategie om meer institutionele beleggers aan te trekken... zullen belangrijke kwesties zijn om de duurzame ontwikkeling van deze markt in de komende tijd te bevorderen.

Bron