VS wil investeringen in China verscherpen

De Amerikaanse overheid overweegt om de regelgeving voor buitenlands kapitaal aan te scherpen, met een beroep op de nationale veiligheid. De handhaving hiervan zal echter lastig zijn.

De afgelopen maanden is het debat over strengere regelgeving voor investeringen in China in de Amerikaanse politiek verhit geraakt. In maart publiceerden de Amerikaanse ministeries van Financiën en Handel concepten van dit plan.

In april onthulde nationaal veiligheidsadviseur Jake Sullivan het beleid in een toespraak. President Biden zal naar verwachting een uitvoeringsbesluit hierover uitvaardigen. Ook Amerikaanse bondgenoten overwegen soortgelijke beperkingen. Op 20 juni kondigde de Europese Commissie het plan aan, maar gaf geen verdere details.

De specifieke inhoud van het Amerikaanse beleid is nog niet bekendgemaakt. The Economist voorspelt echter dat Bidens uitvoerend bevel zich waarschijnlijk zal richten op het beheersen van investeringen in drie soorten technologie die een rol spelen bij het "versterken" van de macht van het land: geavanceerde halfgeleiders, kunstmatige intelligentie (AI) en quantumcomputing. Paul Rosen, verantwoordelijk voor het toezicht op investeringszekerheid bij het ministerie van Financiën, onthulde dat de regelgeving zich zal richten op "investeringskapitaal dat verband houdt met knowhow en expertise".

VS wil investeringen in China verscherpen — Grafiek van Economist over Amerikaanse plannen om regels voor buitenlands kapitaal te verscherpen.

Deze aspecten van investeringscontrole zijn niet geheel nieuw. Sommige bedrijven met banden met het Chinese leger zijn beperkt in het ontvangen van investeringen. De Amerikaanse Chip Act verbiedt bedrijven die overheidssubsidies ontvangen ook om investeringen te doen die de Chinese halfgeleiderindustrie ten goede zouden kunnen komen.

Volgens The Economist zullen de strengere regels waarschijnlijk slechts een klein deel van de Amerikaanse investeringen in Chinese bedrijven treffen, die eind 2021 in totaal meer dan 1 biljoen dollar bedroegen. Volgens gegevens van onderzoeksbureau Rhodium Group hebben Amerikaanse bedrijven de afgelopen tien jaar 120 miljard dollar aan directe buitenlandse investeringen in China gedaan en 62 miljard dollar aan durfkapitaalinvesteringen (VC).

Maar het aanscherpen van de regels voor investeerders brengt nog steeds risico's met zich mee. Ten eerste kunnen te ruime regels kapitaalstromen beperken en investeerders onterecht belasten. Ten tweede is het niet eenvoudig om te achterhalen welke investeringen waarschijnlijk technologische geheimen zullen lekken.

Een techgigant die zijn investeringen in geavanceerde computers in China wil uitbreiden, kan een overtreding van de regelgeving mogelijk gemakkelijk vaststellen. Maar durfkapitaalinvesteringen zijn complexer. Een fonds kan bijvoorbeeld een bedrijf kopen, maar geen operationeel voordeel opleveren. Een kleine durfkapitaalinvestering daarentegen kan technische expertise opleveren die het waard is om te beschermen.

Volgens het Center for Security and Emerging Technology, een beleidsresearchafdeling in Washington, was kapitaal van Amerikaanse investeerders - waaronder durfkapitaalfondsen van Intel en Qualcomm - tussen 2015 en 2021 goed voor 37% van de 110 miljard dollar die door Chinese AI-bedrijven werd opgehaald.

De drang naar rendement onder Amerikaanse pensioenfondsen heeft hen tot begunstigden van dergelijke investeringen gemaakt. GGV Capital is bijvoorbeeld een van de meest actieve Amerikaanse investeerders in Chinese AI-bedrijven, volgens gegevens van PitchBook. GGV Capital heeft de afgelopen tien jaar ook ongeveer $ 2 miljard ontvangen van zes andere fondsen met een vermogen van $ 600 miljard.

Het nationale veiligheidsrisico dat dergelijke investeringen voor de Verenigde Staten vormen, is een open vraag. Zouden Chinese investeerders in eigen land kunnen ingrijpen om financiering te verstrekken als Amerikaanse investeerders beperkingen zouden krijgen?

Sommigen vinden dat de regering-Biden met definitievere antwoorden moet komen voordat ze vermogensbeheerders en pensioenfondsen – die doorgaans honderden wereldwijde beleggingsfondsen beheren – vraagt om in hun portefeuilles te zoeken naar sporen van Chinese techbedrijven.

Een ander gevaar is de mogelijke verwarring. Onder Biden worden economisch beleid en nationale veiligheid steeds minder van elkaar te onderscheiden, aldus The Economist .

Vorig jaar gaf de president het Committee on Foreign Investment in the United States (CFIUS), het agentschap dat toezicht houdt op investeringen in de Verenigde Staten, opdracht om bredere factoren, waaronder de veerkracht van de toeleveringsketen, te onderzoeken.

Bij buitenlandse investeringen kan het lastig zijn om deals grondig te beoordelen op basis van algemene nationale belangen. Bezorgdheid over bureaucratie heeft ertoe geleid dat sommigen controles via bestaande sanctiemaatregelen hebben voorgesteld.

Grafiek: Economist — Grafiek: *Economist*

Een ander probleem is dat, hoewel Bidens oorspronkelijke beleid inzake buitenlandse investeringen bedoeld was om deals te beperken die de nationale veiligheid bedreigden, er buiten het Witte Huis genoeg haviken waren die dit beleid gebruikten als instrument voor bredere interventies in het industriebeleid.

In 2021 diende een tweepartijengroep van wetgevers een wetsvoorstel in dat breed genoeg was om meer dan 40% van de Amerikaanse investeringen in China te beïnvloeden, aldus Rhodium Group. Vorige maand werd een bijgewerkte versie gepubliceerd die niet alleen investeringen in geavanceerde technologie zou beperken, maar ook in sectoren zoals de auto-industrie en de farmaceutische industrie, en het Witte Huis de bevoegdheid zou geven om de lijst uit te breiden.

De toename van handelsbeperkingen beperkt zich niet tot de VS. De G7-top in mei heeft daartoe een toezegging gedaan. De impact op westerse investeringen in China zal afhangen van de omvang van de beperkingen die uiteindelijk worden overeengekomen.

Ondanks deze prognoses zijn de Amerikaanse investeringen juist gedaald. De durfkapitaalstromen naar China zijn sinds hun piek in 2018 met meer dan 80% gedaald. Een reden hiervoor is het verslechterende ondernemingsklimaat in China.

Deze maand kondigde Sequoia, een grote Amerikaanse durfkapitaalonderneming, aan dat het zijn Chinese activiteiten uiterlijk in 2024 zou afstoten. Beleidsmakers die kritisch zijn, zijn nu gerustgesteld dat de kapitaalstromen zijn vertraagd, zonder dat ze hoefden in te grijpen.

Phien An ( volgens The Economist )

Bronlink