Åpne opp for langsiktig finansiering av infrastruktur.

Landet vårt identifiserer infrastrukturinvesteringer som et av de strategiske gjennombruddene for å fremme langsiktig vekst.

Ifølge Finansdepartementet kan kapitalbehovet for infrastrukturutvikling i perioden 2025–2040 komme opp i 30–40 milliarder USD per år. Storskalaprosjekter som høyhastighetsjernbaner, motorveier, havner og digital infrastruktur kan åpenbart ikke utelukkende stole på statsbudsjettet eller bankkreditt. I denne sammenhengen viser Finansdepartementets høring om utkastet til dekret som regulerer offentlig tilbud av obligasjoner fra foretak involvert i offentlig-private partnerskapsinvesteringsprosjekter (OPS) et betydelig skifte i tankegangen bak mobilisering av ressurser til utvikling: det åpner døren for at sosial kapital kan delta dypere i strategiske infrastrukturprosjekter.

Et bemerkelsesverdig aspekt ved utkastet ligger i å etablere et eget juridisk rammeverk skreddersydd for bedrifter som investerer i langsiktige infrastrukturprosjekter – en type virksomhet med egenskaper som er svært forskjellige fra typiske produksjons- og handelsbedrifter. De fleste OPS-virksomheter etableres utelukkende for å gjennomføre et spesifikt prosjekt. I de innledende fasene genererer disse virksomhetene nesten ingen inntekter og har ingen profitthistorikk, mens regelverk for utstedelse av obligasjoner i henhold til den generelle verdipapirloven krever kriterier for økonomisk kapasitet og forretningsytelse. Dette gjør det vanskelig for OPS-virksomheter å få tilgang til kapitalmarkeder, noe som tvinger dem til å stole sterkt på bankkreditt.

Samtidig er infrastruktur en sektor som krever massiv kapital og en tilbakebetalingstid på flere tiår, mens bankenes mobiliserte kapital primært er kortsiktig. Misforholdet mellom innskudd og lån utgjør alltid risikoer for det finansielle systemet. Hvis kapitalbyrden fortsetter å bli lagt utelukkende på bankene eller kun avhengig av offentlige investeringer, vil målene om å modernisere infrastrukturen og opprettholde høye langsiktige vekstrater være svært vanskelige å oppnå. Derfor er utviklingen av et kapitalmarked for infrastruktur ikke lenger et tilleggsalternativ, men i ferd med å bli et essensielt krav.

Imidlertid viser erfaringer fra markedet for selskapsobligasjoner i nyere tid også en realitet: utvidede kapitalinnhentingskanaler må ledsages av tilstrekkelig strenge risikokontrollmekanismer. Et positivt aspekt ved utkastet er at det har etablert flere "sikkerhetsbarrierer" for PPP-selskapsobligasjoner utstedt til publikum. Følgelig må obligasjoner ha en mekanisme som garanterer full betaling av hovedstol og renter. For bedrifter som ennå ikke har satt prosjekter i drift, må obligasjoner være ubetinget og ugjenkallelig garantert av et kvalifisert kredittinstitusjon eller finansinstitusjon.

En annen positiv utvikling er kravet om kredittvurderinger. I lys av at det vietnamesiske obligasjonsmarkedet fortsatt mangler uavhengige og transparente standarder for risikovurdering, vil den obligatoriske kredittvurderingsforskriften skape et viktig tilleggs"filter" for utstedende selskaper. Selv om et selskap er unntatt fra kredittvurdering fordi det har en full betalingsgaranti, må den garanterende organisasjonen fortsatt kredittvurderes. Dette gir investorer et sterkere grunnlag for å vurdere selskapets tilbakebetalingsevne og obligasjonenes sikkerhet.

Videre strammer utkastet også inn styringen av kontantstrøm og bruk av kapital. Forskrifter om åpning av sperrekontoer, periodisk informasjonsdeling, separat overvåking av kontantstrøm for nedbetaling av obligasjonsgjeld og kravet om at bedrifter ikke skal dele ut overskudd før de har oppfylt sine gjeldsnedbetalingsforpliktelser viser et fokus på å prioritere investorenes interesser. Dette er en spesielt viktig faktor for å gjenopprette markedets tillit etter en periode med betydelig volatilitet i selskapsobligasjoner.

Likevel er OPS-selskapsobligasjoner i hovedsak produkter knyttet til langsiktige, komplekse infrastrukturprosjekter, sterkt påvirket av byggefremdrift, trafikkvolum, kostnadssvingninger og politiske faktorer. For at dekretet virkelig skal kunne implementeres, ligger nøkkelen derfor ikke bare i utstedelsesbetingelsene, men også i overvåkingskapasitet etter utstedelse og åpenhet gjennom hele prosjektets livssyklus. Samtidig må markedsprinsipper sikres: investorer må gis tilstrekkelig informasjon til å vurdere risikoer selv, i stedet for å anta "sikkerhet som standard" på grunn av statens involvering i prosjektet.

Hvis obligasjoner utstedt av OPS-prosjektselskaper er riktig utformet og drevet, kan de bli en ny «kapitalskinne» for infrastrukturutvikling, og bidra til forbedring av finansmarkedsstrukturen, redusere avhengigheten av kreditt og skape et bærekraftig grunnlag for langsiktig økonomisk vekst.

HA MY

Kilde: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html