Gjenoppretting i byggebransjen: Hvilke aksjer bør man følge med på?

Vietcap Securities (VCSC) har nettopp gitt ut en rapport som analyserer byggebransjen, og vurderer at industri- og infrastrukturprosjekter leder an i bransjens gjenoppretting.

Byggebransjen bidro med 6–7 % til Vietnams BNP-vekst i perioden 2013–2023 , noe som viser en høy korrelasjon med BNP.

Vietnams byggebransje består av tre hovedsektorer: sivil, industriell og kommersiell, og infrastruktur. I perioden 2013–2023 sto sivil bygg for 41 % av den totale byggeverdien, etterfulgt av industriell og kommersiell byggvirksomhet (32 %) og infrastruktur (27 %).

VCSC forventer at alle byggesegmenter vil vokse på kort og lang sikt, selv om oppgangen i boligsegmentet kan være langsommere. VCSC mener at boligbyggingen gradvis vil vokse etter hvert som primærtransaksjonene i boligmarkedet har tatt seg opp siden slutten av 2023.

På lang sikt vil Vietnams stabile økonomi og raske urbanisering fortsette å drive veksten innen bygg og anlegg. VCSC forventer at sterk tilstrømning av utenlandske direkteinvesteringer vil være den viktigste drivkraften for industriell og kommersiell bygging på kort og lang sikt. Regjeringens fokus på infrastrukturutvikling i perioden 2021–2030 forventes også å styrke byggesektoren på kort og lang sikt.

Vietnams byggebransje står overfor en rekke kortsiktige utfordringer. Selv om VCSC forventer at lavrentemiljøet og den nye anbudsloven (i kraft fra 1. januar 2024) vil være til fordel for hele byggebransjen, står sektoren fortsatt overfor en rekke kortsiktige utfordringer , inkludert hard konkurranse, ustabile byggevarepriser og press på gjeld hos entreprenører innen sivile bygg og anlegg.

Aksjer med VCSC rangerer høyt: HPG, BMP, CTD, VCG og HHV. VCSC rangerer høyt (1) byggevareprodusenter som drar nytte av innenlandsk oppgang og lave innsatskostnader på grunn av svak etterspørsel fra Kina, (2) hovedentreprenører med sterk kapital og omfattende erfaring , og (3) infrastrukturentreprenører med store ordrebeholdninger og/eller sterke relasjoner for å sikre nye kontrakter.

Dette fører til at VCSC rangerer BMP og HPG høyt i gruppen av byggematerialeprodusenter, og CTD, VCG og HHV i entreprenørgruppen.

VCSC vurderer byggevareselskaper høyere enn entreprenører midt i oppgangen i byggebransjen, ettersom deres oppstrøms posisjon i bransjens verdikjede gjør det mulig for byggevareselskaper å registrere overskudd tidlig i byggesyklusen .

HPG og BMP drar nytte av gunstige innsatspriser og en bedring av den innenlandske etterspørselen etter byggebransjen. Svak etterspørsel fra Kina har holdt råvareprisene lave siden begynnelsen av året. For stål, til tross for lavere produksjonspriser, har også innsatskostnadene falt raskere, noe som har gjort det mulig for HPG å utvide bruttofortjenestemarginen i andre halvdel av 2024 og 2025. For plast holder PVC-prisene seg lave, noe som bidrar til at BMP opprettholder en rekordhøy bruttofortjenestemargin i 2024/25.

VCSC mener HPG er en investeringsmulighet med god vekst, med en forventet økning i nettoresultatet på 80 %/23 % fra år til år i 2024/2025, takket være gjenopprettingen av innenlandsk anleggsvirksomhet og infrastruktur, samt utvidelsesplaner for 2025.

For BMP, til tross for lavere omsetningsvekst (på grunn av sin store avhengighet av anleggsvirksomhet), forventer VCSC at nettoresultatet vil holde seg på et rekordhøyt nivå på 1 billion VND i 2024/2025 takket være høye bruttofortjenestemarginer.

Derfor mener VCSC at BMP er et attraktivt defensivt aksjevalg, med en etterfølgende 12-måneders kontantutbytteavkastning på over 10 % og en attraktiv verdsettelse (gjennomsnittlig P/E for 2024-25F er 9,4x, lavere enn selskapets historiske gjennomsnitt på 11-12x). VCSC anbefaler kjøp for både HPG ( kursmål på VND 32 100/aksje) og BMP (kursmål på VND 130 300/aksje).

CTD drar nytte av diversifiseringsstrategi. CTD, en av de ledende entreprenørene innen sivile bygg og anlegg i Vietnam, går over til industrielle prosjekter på grunn av den langsomme oppgangen i eiendomsbransjen. I regnskapsåret 2024 vil 50 % av CTDs inntekter komme fra industriell bygging, etterfulgt av sivil bygging (40 %) og kommersiell bygging (5 %).

I regnskapsåret 2025 forventer VCSC at CTD vil dra nytte av (1) gjenopprettingen av Vietnams boligeiendomssektor og (2) akselerert utbetaling av utenlandske direkteinvesteringer. CTD anslår at etterslepet er på 22 billioner VND i regnskapsåret 2025 (105 % av inntektene i regnskapsåret 2024), noe som vil støtte inntektsveksten i perioden 2025–2026.

Positive utsikter for infrastrukturentreprenørene VCG og HHV. VCG og HHV er blant de ledende infrastrukturbyggeselskapene, med sterk byggekapasitet og store ordrebeholdninger. Begge selskapene bygger for tiden fase 2 av Nord-Sør-motorveien og Long Thanh lufthavn. Disse prosjektene, kombinert med selskapenes omfattende erfaring og Vietnams infrastrukturutviklingsplan for 2021–2030, vil drive VCG og HHV til ytterligere vekst på mellomlang sikt.