Vietnams aksjemarked: En reise for å styrke et bærekraftig fundament

Etter hvert som det vietnamesiske aksjemarkedet nærmer seg tidspunktet da FTSE Russell-vurderingsorganisasjonen skal kunngjøre resultatene av sin klassifiseringsvurdering 8. oktober, er oppmerksomheten ikke bare rettet mot muligheten for «oppgradering», men dypere mot reisen gjennom mange år med vedvarende reform, modernisering av infrastruktur og institusjoner – en prosess med selvforbedring for å være verdig statusen til en økonomi som er dypt integrert og i sterk vekst.

Investorer overvåker aksjemarkedsutviklingen på HOSE-gulvet. Foto: Hua Chung/VNA

Da Vietnam først ble lagt til FTSE Russells overvåkningsliste for oppgradering i 2018, var gapet mellom «frontiermarkedet» og «sekundære fremvoksende» grupper fortsatt svært stort. Barrierer i betaling, utenlandsk eierandel eller transaksjonsprosesser for utenlandske investorer førte til at Vietnam «gikk glipp av avtalen» mange ganger. Det som har skjedd det siste året viser imidlertid at reformarbeidet har gjort betydelige fremskritt.

Utstedelsen av rundskriv nr. 68/2024/TT-BTC datert 18. september 2024 av finansministeren , som endrer og supplerer en rekke artikler i rundskrivene som regulerer verdipapirtransaksjoner i verdipapirhandelssystemet; clearing og oppgjør av verdipapirtransaksjoner; verdipapirforetakenes aktiviteter og informasjonsutlevering på verdipapirmarkedet, med virkning fra 2. november 2024, regnes som et historisk vendepunkt i prosessen med å perfeksjonere markedsinfrastrukturen. Dette rundskrivet baner offisielt vei for mekanismen uten forhåndsfinansiering, som lar utenlandske institusjonelle investorer legge inn ordre om å kjøpe verdipapirer uten å måtte ha nok penger før handel – et sentralt krav i FTSE Russells «betalings-transaksjonssyklus»-kriterium.

Deretter har rundskriv nr. 03/2025/TT-NHNN datert 29. april 2025 fra sentralbanksjefen i Vietnam , som regulerer åpning og bruk av vietnamesiske dong-kontoer for å utføre utenlandske indirekte investeringsaktiviteter i Vietnam, fullført den juridiske korridoren for kapitalstrømmer og betalinger for utenlandske investorer som ikke er bosatt i Vietnam. Sammen med rundskriv 68/2024/TT-BTC skaper dette dokumentet en sømløs forbindelsesramme mellom verdipapirhandelssystemet og bankbetalingssystemet, og løfter det vietnamesiske verdipapirmarkedet til standardene i fremvoksende markeder.

Ifølge den statlige verdipapirkommisjonen har 10 verdipapirforetak og 10 depotbanker så langt implementert mekanismen uten forhåndsfinansiering. Denne mekanismen lar utenlandske institusjonelle investorer legge inn ordre om kjøp av verdipapirer uten å måtte sette inn hele beløpet før transaksjonen, i stedet for å måtte forberede hele beløpet før ordren legges inn som før. Takket være denne mekanismen gjennomføres transaksjoner raskere og mer fleksibelt, og det legges til rette for effektiv flyt av utenlandsk kapital inn i markedet. Mekanismen har så langt registrert mer enn 90 000 transaksjoner, med en totalverdi på over 20 000 milliarder dong, som utgjør 50 % av verdien av den utenlandske transaksjonen – det dobbelte sammenlignet med perioden før denne mekanismen ble tatt i bruk.

De sjeldne tekniske feiltransaksjonene ble alle håndtert på en sikker måte, noe som viser at systemets tekniske grunnlag og risikostyring nærmer seg internasjonale standarder.

«Det viktigste er ikke bare å oppfylle oppgraderingskriteriene, men også at vi skaper en transparent, effektiv og skalerbar handelsplattform på lang sikt», bekreftet Pham Thi Thuy Linh, leder for markedsutviklingsavdelingen i Statens verdipapirtilsyn.

Hvis hver oppgraderingsgjennomgangsperiode tidligere var et «kortsiktig kappløp» av markedspsykologi, har fokuset denne gangen flyttet seg til institusjonell kvalitet og intern kapasitet.

Å kreve at børsnoterte selskaper i VN30-gruppen offentliggjør informasjon på både vietnamesisk og engelsk er et bevis på den langsiktige visjonen. Innen utgangen av 2026 forventes det at mer enn 2000 selskaper vil anvende den tospråklige standarden – et grunnleggende skritt for å øke åpenheten og koble seg til globale kapitalstrømmer.

Parallelt har forvaltningsbyrået opprettet en rådgivende dialoggruppe for kapitalmarkedsutvikling (IAG) med 33 medlemmer, som opprettholder en direkte utvekslingskanal mellom statens verdipapirtilsyn, internasjonale organisasjoner og utenlandske investorer for kontinuerlig å forbedre driftskvaliteten.

Ifølge Bui Hoang Hai, nestleder i statens verdipapirkommisjon: «Oppgradering av markedet er ikke det endelige målet. Enda viktigere er det at Vietnam hever sine driftsstandarder for å komme nærmere praksisen til markedsvurderingsorganisasjonen MSCI, der kravene til åpenhet, investorbeskyttelse og styringskapasitet er satt på et høyere nivå enn FTSE Russell.»

Den 11. september 2025 utstedte regjeringen dekret 245/2025/ND-CP som endret og utfyllte en rekke artikler i dekret 155/2020/ND-CP som veileder verdipapirloven, inkludert mange bemerkelsesverdige punkter knyttet til andelen utenlandske eiendeler. Følgelig ble punkt e, paragraf 1, artikkel 139 – forskriften som tillater generalforsamlingen eller selskapets vedtekter å bestemme den maksimale andelen utenlandske eiendeler «lavere enn det nivået som er tillatt ved lov» – opphevet. Opphevingen av denne forskriften baner vei for at foretak kan øke andelen utenlandske eiendeler for å nærme seg det generelle taket, i stedet for å bli kontrollert på et lavere nivå på grunn av den tidligere selvbegrensningen.

I tillegg endres artikkel 142 for å tillate offentlige selskaper proaktivt å varsle endringer i sitt maksimale utenlandske rom, forutsatt at det nye forholdet er høyere enn det tidligere varslede forholdet og ikke overstiger gjeldende lovbestemte grense. Dokumenter og prosedyrer forenkles også, noe som forkorter behandlingstiden.

Det er verdt å merke seg at den nye forskriften også forenkler prosedyren for å tildele transaksjonskoder til utenlandske investorer – Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC) vil sende elektronisk bekreftelse innen én virkedag, i stedet for den tidligere formen for papirutstedelse.

Dekret 245 regnes som et viktig skritt i prosessen med å fjerne juridiske barrierer, øke åpenheten og skape gunstigere betingelser for internasjonale kapitalstrømmer for å delta i det vietnamesiske aksjemarkedet.

I tillegg har KRX-handelssystemet som drives av Ho Chi Minh City-børsen (HOSE) offisielt blitt tatt i bruk, noe som muliggjør utrulling av mer moderne produkter og handelsmekanismer, og skaper et grunnlag for å forkorte oppgjørssyklusen. Parallelt bygges den sentrale clearingmekanismen (CCP) av State Securities Commission og VSDC, etter at det relevante juridiske rammeverket er blitt supplert i dekret 245/2025/ND-CP.

Selv om tekniske betingelser som T+0 eller CCP-transaksjoner ikke har blitt anvendt, opprettholdes markedslikviditeten for tiden på et høyt nivå, med noen sesjoner som til og med når 2,5–3 milliarder USD. Dette gjenspeiler den sterke utviklingen i markedet, og krever samtidig fortsatt investering i modernisering av handels- og overvåkingssystemet for å sikre sikkerheten til alle markedsaktiviteter ettersom handelsskalaen blir stadig større.

Styreleder i Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC), Nguyen Son, sa: «Vi mener at en moderne og sikker registrerings-, depot-, betalings- og clearinginfrastruktur, sammen med handelsinfrastrukturen, er en viktig forutsetning for at aksjemarkedet skal kunne utvikle seg mer effektivt, transparent og bærekraftig.»

Andelen individuelle investorer utgjør for tiden mer enn 99 %, noe som gjør markedet sårbart for svingninger. Derfor er det nødvendig å fremme opplæring, utvikle investeringsfond og ha skatteinsentiver for å oppmuntre til investeringer gjennom profesjonelle institusjoner, uttalte Son.

På internasjonal side har det også kontinuerlig dukket opp positive signaler. Under sin arbeidsreise til Europa i september 2025 jobbet finansminister Nguyen Van Thang direkte med London Stock Exchange (LSE) og FTSE Russell, og var vitne til signeringen av et intensjonsavtale (MOU) mellom FTSE Russell og Vietnam Stock Exchange (VNX). Dette er første gang Vietnam har signert et offisielt intensjonsavtale på dette nivået – et skritt som demonstrerer landets forpliktelse til prosessen med å integrere seg i det globale kapitalmarkedet.

Ifølge BIDV Securities Company (BSC) er FTSE Russells vurdering av å oppgradere Vietnam i oktober 2025 gjennomførbar. Selv om resultatene ikke oppnås, er denne prosessen fortsatt positiv, fordi «grunnlaget er fullt».

BSC anslår at overgangsprosessen etter oppgraderingen vil vare 6–12 måneder, og at Vietnam kan bli inkludert på MSCIs ratingliste for oppgradering til et fremvoksende marked i perioden 2026–2027.

Le Duc Khanh, analysedirektør i VPS Securities Company, sa at investorer ikke burde være for bekymret for oppgraderingshistorien. Selv om markedet stiger igjen, eller fond og organisasjoner handler med aksjer, vil ikke kodene som oppfyller investeringsstandardene nødvendigvis svinge tilsvarende. Selv det å gi for mye oppmerksomhet til oppgraderingen forårsaker noen ganger overdreven angst og fører til gale beslutninger. Khanh understreket at oppgraderingstrenden vil finne sted uavhengig av utenlandske handelsaktiviteter, og investorer bør fokusere på andre viktige hendelser og signaler i markedet, samtidig som de tar hensyn til timing og handelsstrategier for fond og organisasjoner.

I det store bildet har Vietnam oppfylt 7/9-kriteriene til FTSE Russell og 6/9-kriteriene til MSCI. Selv om resultatene som ble kunngjort i oktober kan bringe gode nyheter eller kreve mer venting, er kjernen at Vietnam har bygget et nesten komplett markedssystem: et transparent juridisk rammeverk, en sikker betalingsmekanisme, standard informasjonsdeling og infrastruktur klar for integrering.

I virkeligheten er oppgradering en prosess med institusjonell forbedring, ikke bare å oppnå en tittel. Når fundamentet er sterkt nok, er resultatet bare et spørsmål om tid. Det vietnamesiske aksjemarkedet i dag venter ikke lenger bare på ekstern anerkjennelse, men har hevdet seg gjennom konkrete handlinger og prestasjoner. Uansett hvordan FTSE-rangeringene oppdateres, har den virkelige veien til oppgradering – oppgradering fra fundamentet, fra kvalitet og fra tillit – blitt og blir formet hver dag.

Kilde: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hanh-trinh-cung-co-nen-tang-ben-vung-20251006155100968.htm