Akcje osiągają rekordowe maksima przy drogim handlu na marginesie. Czy duzi gracze wciąż mają siłę, by przewodzić rynkowi?

Mimo rekordowych wzrostów, kapitał nadal koncentruje się w kilku spółkach o dużej kapitalizacji. Jednocześnie stopy procentowe związane z depozytami zabezpieczającymi są znacznie wyższe niż pod koniec 2025 roku, co sprawia, że ​​wielu doświadczonych inwestorów ostrożnie podchodzi do ryzyka związanego z dźwignią finansową.

SGI obawia się, że główni udziałowcy i właściciele przedsiębiorstw, którzy zaciągnęli pożyczki od firmy papierów wartościowych, mogą mieć trudności z przepływami pieniężnymi związanymi z ich podstawową działalnością biznesową - Zdjęcie: HUU HANH

Zjawisko zaobserwowane pod koniec 2025 roku powtarza się na wietnamskim rynku akcji.

Po gwałtownej korekcie spowodowanej szokiem cenowym na rynku energetycznym związanym z napięciami na Bliskim Wschodzie, wietnamski rynek akcji szybko odrobił straty i w maju 2026 r. osiągnął nowy rekord wszech czasów.

Jednakże na tę tendencję wzrostową nadal duży wpływ ma grupa akcji Vingroup , gdyż to ona ma największy wpływ na indeks.

Tymczasem statystyki Tuoi Tre Online pokazują, że tylko około 550 z ponad 1500 akcji na trzech giełdach odnotowało dodatni wzrost. Ten wskaźnik poniżej 37% odzwierciedla znacznie mniej pozytywny obraz niż wyniki indeksu. Wiele akcji charakteryzowało się wręcz zerową płynnością.

Doprowadziło to do sytuacji, w której wielu inwestorów „wzrasta, ale konto nie”, podobnej do tej z końca 2025 r.

Według szacunków SGI Capital, zyski sektora niefinansowego w pierwszym kwartale 2026 roku wzrosły o rekordowe 77%. Jednak wyceny rynkowe są znacząco zniekształcane przez grupę akcji o dużej kapitalizacji i wysokich wycenach.

„Pozostałej części rynku nie udało się przyciągnąć kapitału i ceny nadal spadały, pomimo bardzo pozytywnych wyników finansowych” – zauważyła firma SGI Capital.

Jednostka ta uważa, że ​​zjawisko zaobserwowane w czwartym kwartale 2025 roku powtarza się w tym roku, odzwierciedlając osłabienie długoterminowych przepływów inwestycyjnych, podczas gdy krótkoterminowe nastroje spekulacyjne stają się coraz bardziej powszechne. Bez akceptacji tego trendu ryzyka, inwestorzy mieli duże trudności z generowaniem zysków w ciągu ostatnich sześciu miesięcy.

Presja na marżę i wyzwania związane z płynnością

Według SGI Capital, zagraniczni inwestorzy sprzedawali akcje netto o wartości ponad 10 bilionów VND miesięcznie w ciągu pierwszych czterech miesięcy roku, pomimo oficjalnego podniesienia ratingu wietnamskiego rynku akcji przez indeks FTSE. Warto zauważyć, że ten trend odpływu kapitału nie był tak silny na wielu innych rynkach wschodzących w regionie.

Jednocześnie presja na emisję kolejnych akcji utrzymuje się na wysokim poziomie, odpowiadającym końcowi 2025 roku, co powoduje rozproszenie przepływu pieniędzy na rynku. Według SGI, popyt na pozyskiwanie kapitału za pośrednictwem papierów wartościowych będzie nadal rósł w tym roku, ponieważ kredyty bankowe wchodzą w fazę restrukturyzacji zgodnie z nowymi przepisami.

Kolejnym znaczącym sygnałem jest to, że zadłużenie zabezpieczone depozytami osiągnęło swój szczyt zarówno w wartościach bezwzględnych, jak i jako procent kapitalizacji rynkowej pod koniec pierwszego kwartału 2026 r., pomimo że stopy procentowe zabezpieczone depozytami wzrosły zgodnie z ogólnym poziomem stóp procentowych.

SGI Capital ostrzega, że ​​ryzyko wzrośnie, jeśli główni akcjonariusze lub właściciele firm, którzy zaciągnęli pożyczki od firm pożyczkowych, napotkają trudności z przepływami pieniężnymi, zwłaszcza w sektorze nieruchomości. Może to doprowadzić do powszechnych przymusowych wyprzedaży.

„Wczesnymi wskaźnikami, które należy monitorować, będą stopy procentowe marży oraz płynność rynku nieruchomości” – podkreśliła jednostka.

Gdzie inwestorzy znajdują okazje?

Pan Nguyen Van Truc, dyrektor Narodowego Centrum Analiz Papierów Wartościowych (NSI), uważa, że ​​rynek nadal sceptycznie podchodzi do trwałości trendu wzrostowego.

Według niego, przy inflacji wynoszącej 5,5% i tempie mobilizacji kapitału, które nie nadąża za wzrostem kredytów, w gospodarce tworzy się „luka kapitałowa” wynosząca setki bilionów dongów.

W tym kontekście pan Truc priorytetowo traktuje sektory cykliczne o znacznych przepływach pieniężnych, takie jak ropa naftowa i gaz, surowce podstawowe, stal oraz nieruchomości przemysłowe. Sektory te są mniej zależne od krótkoterminowej dźwigni kredytowej i mogą skorzystać na globalnym cyklu inwestycyjnym w infrastrukturę.

Tymczasem pan Nguyen The Minh – dyrektor bankowości inwestycyjnej w An Binh Securities Joint Stock Company – uważa, że ​​zjawisko kontrakcji kapitału występuje nie tylko w Wietnamie, ale także na rynku amerykańskim, gdzie akcje spółek technologicznych mają duży wpływ na ruchy indeksu S&P 500.

Według pana Minha rynek mógłby stać się bardziej pozytywny, gdyby grupa akcji Vingroup weszła w fazę korekty, a kapitał zaczął rozprzestrzeniać się na inne sektory, zamiast nadal koncentrować się na kilku wiodących akcjach, jak to ma miejsce obecnie.

Powrót do tematu

Hoc Khiem

Source: https://tuoitre.vn/chung-khoan-lap-dinh-giua-luc-margin-dat-do-tay-to-con-du-suc-dan-dat-thi-truong-20260513185354979.htm