Magnat Vinahud i związek trzech stron generujący bilion dolarów długu?

Sprzedaż firmy rok po zakupie

Vinahud Housing and Urban Development Investment Joint Stock Company (Upcom: VHD) właśnie ogłosiła dokumenty dotyczące Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy (WZA), zaplanowanego na 5 września, w tym kilka istotnych treści. W szczególności plan przeniesienia 100% kapitału zakładowego Me Linh Thinh Vuong Company Limited za cenę nie niższą niż 980 mld VND.

Rada Dyrektorów Vinahud (BOD) przedstawi również nadzwyczajnemu zgromadzeniu akcjonariuszy wniosek o zatwierdzenie wykorzystania wpływów z przeniesienia wkładów kapitałowych do Me Linh Thinh Vuong Company Limited na wcześniejszą spłatę części kredytu spółki w Tien Phong Commercial Joint Stock Bank - TPBank (TPB).

Oczekiwanym partnerem, któremu Vinahud sprzeda 100% kapitału Me Linh Thinh Vuong Company Limited, będzie VNC Construction JSC.

W przypadku sprzedaży Vinahud będzie mógł spłacić część swojego zadłużenia. Według raportu finansowego, do końca drugiego kwartału 2024 roku Vinahud będzie miał łącznie zaciągnięte pożyczki krótkoterminowe i długoterminowe o łącznej wartości ponad 2629 mld VND. Z tego zadłużenie długoterminowe wobec TPBanku wynosi prawie 1986 mld VND.

W najbliższym czasie VHD skupi się na dokończeniu i eksploatacji projektu Grand Mercure Hoi An.

Ponad rok temu Vinahud kupił Me Linh Thinh Vuong Company Limited od R&H Group.

Dokładniej, w kwietniu 2023 r., po uchwale Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy z 2023 r., Vinahud otrzymał od R&H Group 83% kapitału w Friends Investment and Construction Company Limited za kwotę 987,5 mld VND oraz 100% udziałów w Me Linh Thinh Vuong Company Limited za kwotę 950 mld VND.

Łączna wartość obu transakcji wynosi 1937,5 mld VND. Z czego 80% kapitału, czyli 1550 mld VND, zostało zorganizowane przez TPBank. Jest to bardzo duża kwota, ponieważ na początku 2023 roku Vinahud posiadał aktywa o wartości poniżej 589 mld VND i kapitał własny nieco ponad 411 mld VND.

Po transakcji aktywa Vinahud gwałtownie wzrosły, osiągając prawie 4670 mld VND (stan na połowę 2023 r.). Oczywiście, całkowite zobowiązania również gwałtownie wzrosły, z ponad 177 mld VND na początku 2023 r. do prawie 4315 mld VND na koniec czerwca 2023 r.; z czego długoterminowe pożyczki i leasing finansowy wyniosły prawie 1749 mld VND, a krótkoterminowe pożyczki i leasing finansowy – ponad 187 mld VND.

Na początku 2023 r. Vinahud miał jedynie krótkoterminowe pożyczki i zadłużenie z tytułu leasingu finansowego o wartości ponad 77 mld VND.

Na koniec drugiego kwartału 2024 roku Vinahud posiadał łączną kwotę kredytów krótkoterminowych i długoterminowych przekraczającą 2629 mld VND. Z tego długoterminowe zadłużenie TPBanku wyniosło prawie 1986 mld VND.

Najprawdopodobniej Vinahud wykorzystał wyżej wymienione zakupione aktywa oraz aktywa należące do tych dwóch spółek do zabezpieczenia swoich zobowiązań z tytułu kredytów bankowych.

Tak więc, z przedsiębiorstwa, którego poprzednikiem była Vinaconex Housing Development Construction Investment Project Management Board (założona w 2000 r.), o stosunkowo małej skali, Vinahud odnotował wzrost aktywów po dwóch powyższych transakcjach.

Jednak te dwie transakcje również wywołały poruszenie. Vinahud przeprowadził bowiem dwie transakcje fuzji i przejęć tuż przed terminem wykupu 3 obligacji o łącznej wartości 2500 mld VND według wartości nominalnej R&H Group (od 14 kwietnia do 4 maja 2023 r.).

Grupa R&H posiada wiele partii obligacji, w tym 3 partie obligacji o łącznej wartości nominalnej 2500 miliardów VND z terminem zapadalności od 14 kwietnia do 4 maja 2023 r.

Trójstronna relacja między Vinahud, R&H Group i VNC Construction

Wielu inwestorów zadaje sobie pytanie: czy Vinahud przeprowadził dwie transakcje M&A, aby pomóc R&H Group uzyskać pieniądze na spłatę obligacji?

Podczas corocznego walnego zgromadzenia akcjonariuszy, które odbyło się 25 czerwca 2024 r., akcjonariusze kwestionowali relacje pomiędzy Vinahud i R&H Group.

W przeciwieństwie do Vinahud - małego, ale dość znanego przedsiębiorstwa w Hanoi , realizującego wiele kluczowych projektów, takich jak Trung Hoa Nhan Chinh New Urban Area, projekt Bac An Khanh Urban Area,... R&H Group działa na większą skalę, ale jest mniej znaną nazwą.

W rzeczywistości, zanim Vinahud przeprowadził dwie wyżej wymienione transakcje M&A, R&H Group miała o wiele większą skalę, aktywa i zadłużenie niż Vinahud.

Według raportu R&H Group Corporation (R&H Group), w połowie 2023 roku aktywa spółki przekraczały 10 000 miliardów VND, ale jej zobowiązania sięgały prawie 8 947 miliardów VND. Z czego zadłużenie z tytułu emisji obligacji prywatnych wynosiło 5 000 miliardów VND.

Raport R&H Group pokazuje, że firma ta ma słabą kondycję finansową. W ciągu pierwszych 6 miesięcy 2023 roku R&H Group straciła ponad 296 mld VND, co daje łącznie prawie 690 mld VND skumulowanej straty. Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego wzrósł do prawie 7,8. Wskaźnik całkowitego zadłużenia z tytułu obligacji wynosi 4,36.

Przy takiej kondycji finansowej marka nie jest znana, a pożyczenie kapitału z banku jest bardzo trudne.

Kondycja finansowa R&H Group jest słaba.

Odpowiadając na pytania akcjonariuszy dotyczące relacji z Grupą R&H, przedstawiciel Vinahud stwierdził, że jest to jeden z partnerów, który od wielu lat wspólnie realizuje projekty z Vinahud. Jednakże działalność operacyjna i struktura własnościowa obu firm są całkowicie niezależne, z różnymi głównymi akcjonariuszami.

R&H Group będzie emitentem obligacji o dużej wartości pod koniec 2021 r. i na początku 2022 r., a Tien Phong Securities JSC (TPS) będzie pełnił funkcję organizatora.

R&H Group i Vinahud to dwa niezależne podmioty prawne, ale mają wiele podobieństw. Dyrektorem generalnym obu spółek jest pan Nguyen Minh Tuan.

Jeśli chodzi o VNC Construction - podmiot, który ma otrzymać 100% kapitału zakładowego Me Linh Thinh Vuong od Vinahud - jest to również przedsiębiorstwo, które wcześniej ściśle współpracowało z Vinahud.

Na początku 2023 r. Vinahud podjął uchwałę Rady Dyrektorów zatwierdzającą emisję zobowiązań, gwarancji i wykorzystanie aktywów w celu zabezpieczenia zobowiązań kredytowych VNC Construction w TPBank.

Według Mekong Asean, Vinahud bezpośrednio i pośrednio (poprzez Friends Investment and Construction Company Limited) posiada blisko 100% akcji spółki Xuan Phu Hai Investment and Construction Joint Stock Company – inwestora projektu Grand Mercure Quang Nam .

Tymczasem Me Linh Thinh Vuong Company Limited posiada 40% udziałów w Prime Land Real Estate Investment JSC – inwestorze 40-hektarowego projektu mieszkaniowego Tien Phong Flower Village w dzielnicy Me Linh w Hanoi. Projekt ten jest od wielu lat opóźniany.

Sytuacja finansowa Vinahud jest również dość zła. W ciągu pierwszych 6 miesięcy roku VHD straciło ponad 105 miliardów VND i notuje straty od pięciu kolejnych kwartałów. Przychody wykazują oznaki spadku, podczas gdy stopy procentowe utrzymują się na wysokim poziomie. Pod koniec drugiego kwartału 2024 roku Vinahud posiadał jedynie ponad 4,9 miliarda VND w gotówce i ekwiwalentach gotówki, podczas gdy łączne zobowiązania przekraczają 4912 miliardów VND.

Podczas corocznego walnego zgromadzenia akcjonariuszy w 2024 r. spółka VHD poinformowała, że ​​nadal koncentruje wszystkie swoje wysiłki na dokończeniu i uruchomieniu projektu Grand Mercure Hoi An, co pomoże jej poprawić wyniki biznesowe w okresie 2024–2026.

Source: https://vietnamnet.vn/dai-gia-vinahud-va-moi-quan-he-3-ben-long-vong-luan-chuyen-khoi-no-nghin-ty-2312665.html