Magnat Vinahuda i trójstronna relacja, która umożliwia transfer bilionów dongów długu?

Sprzedaż przedsiębiorstwa po roku od zakupu.

Vinahud Housing and Urban Development Investment Joint Stock Company (Upcom: VHD) właśnie ogłosiła dokumenty dotyczące nadzwyczajnego walnego zgromadzenia akcjonariuszy, zaplanowanego na 5 września. Wśród nich znajduje się kilka istotnych punktów. Przede wszystkim planuje przenieść 100% kapitału zakładowego spółki Me Linh Thinh Vuong Limited Company za kwotę nie niższą niż 980 miliardów VND.

Rada Dyrektorów Vinahud przedstawi również Nadzwyczajnemu Walnemu Zgromadzeniu Akcjonariuszy do zatwierdzenia kwestię wykorzystania wpływów z przeniesienia wkładów kapitałowych do Me Linh Thinh Vuong Company Limited na wcześniejszą spłatę części kredytu spółki w Tien Phong Commercial Bank - TPBank (TPB).

Przyszłym partnerem, z którym Vinahud planuje sprzedać 100% kapitału Me Linh Thinh Vuong Company Limited, jest VNC Construction Joint Stock Company.

W związku z tym, jeśli nieruchomość zostanie sprzedana, Vinahud będzie w stanie spłacić część swojego zadłużenia. Według raportów finansowych, na koniec drugiego kwartału 2024 roku Vinahud miał łącznie ponad 2629 mld VND kredytów krótkoterminowych i długoterminowych. Z tego prawie 1986 mld VND stanowiło długoterminowe zadłużenie wobec TPBanku.

W kolejnej fazie VHD skupi się na dokończeniu i eksploatacji projektu Grand Mercure Hoi An.

Ponad rok temu Vinahud przejął Me Linh Thinh Vuong Company Limited od R&H Group.

Dokładniej, w kwietniu 2023 r., zgodnie z uchwałą walnego zgromadzenia z 2023 r., Vinahud nabył od R&H Group 83% kapitału w Friends Investment and Construction Co., Ltd. za kwotę 987,5 mld VND i 100% udziałów w Me Linh Thinh Vuong Co., Ltd. za kwotę 950 mld VND.

Łączna wartość obu transakcji wynosi 1937,5 mld VND. 80% finansowania, czyli 1550 mld VND, zostało zorganizowane przez TPBank. Jest to bardzo duża kwota, biorąc pod uwagę, że na początku 2023 roku Vinahud posiadał aktywa o wartości poniżej 589 mld VND i kapitał własny nieco ponad 411 mld VND.

Po transakcji aktywa Vinahud znacząco wzrosły, osiągając prawie 4670 mld VND (stan na połowę 2023 r.). Oczywiście, całkowite zobowiązania również gwałtownie wzrosły, z ponad 177 mld VND na początku 2023 r. do prawie 4315 mld VND na koniec czerwca 2023 r.; z czego długoterminowe pożyczki i leasing finansowy wyniosły prawie 1749 mld VND, a krótkoterminowe pożyczki i leasing finansowy – ponad 187 mld VND.

Na początku 2023 r. Vinahud miał jedynie krótkoterminowe pożyczki i zobowiązania z tytułu leasingu finansowego o łącznej wartości ponad 77 mld VND.

Na koniec drugiego kwartału 2024 roku Vinahud zaciągnął łącznie ponad 2629 mld VND kredytów krótkoterminowych i długoterminowych. Z tego zadłużenie długoterminowe wobec TPBanku wyniosło prawie 1986 mld VND.

Najprawdopodobniej Vinahud wykorzystał wyżej wymienione aktywa, a także aktywa należące do tych dwóch spółek, jako zabezpieczenie swoich zobowiązań kredytowych.

W ten sposób, z przedsiębiorstwa, którego poprzednikiem była Vinaconex Housing Development and Construction Investment Project Management Board (założona w 2000 r.) o stosunkowo niewielkiej skali, Vinahud odnotował znaczący wzrost aktywów po dwóch wspomnianych transakcjach.

Jednak te dwie transakcje również wywołały poruszenie. Wynika to z faktu, że Vinahud przeprowadził te dwie transakcje fuzji i przejęć tuż przed terminem zapadalności trzech transz obligacji o łącznej wartości nominalnej 2500 mld VND wyemitowanych przez R&H Group (od 14 kwietnia do 4 maja 2023 r.).

R&H Group przeprowadziła kilka emisji obligacji, w tym trzy emisje obligacji o łącznej wartości nominalnej 2500 miliardów VND z terminem zapadalności pomiędzy 14 kwietnia a 4 maja 2023 r.

Trójstronna relacja między Vinahud, R&H Group i VNC Construction

Wielu inwestorów zastanawia się, czy Vinahud przeprowadził dwie transakcje fuzji i przejęć, aby pomóc R&H Group uzyskać środki na spłatę obligacji.

Podczas walnego zgromadzenia akcjonariuszy, które odbyło się 25 czerwca 2024 r., akcjonariusze zakwestionowali relacje pomiędzy spółką Vinahud a R&H Group.

W przeciwieństwie do Vinahud – małego, ale znanego przedsiębiorstwa z Hanoi , realizującego wiele kluczowych projektów, takich jak Trung Hoa Nhan Chinh New Urban Area i projekt Bac An Khanh Urban Area – R&H Group działa na większą skalę, ale jego nazwa jest mniej znana.

W rzeczywistości, przed dwoma wspomnianymi transakcjami fuzji i przejęć Vinahud, R&H Group była znacznie większa pod względem skali, aktywów i zobowiązań niż Vinahud.

Według raportu R&H Group Joint Stock Company, w połowie 2023 roku aktywa spółki przekraczały 10 000 mld VND, ale jej zobowiązania sięgały prawie 8 947 mld VND. Z tego 5 000 mld VND stanowiło zadłużenie z tytułu emisji obligacji w ramach oferty prywatnej.

Patrząc na raport R&H Group, widać wyraźnie, że firma ma słabą kondycję finansową. W pierwszym półroczu 2023 roku R&H Group poniosła stratę w wysokości ponad 296 mld VND, co daje łącznie prawie 690 mld VND skumulowanej straty. Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego osiągnął prawie 7,8. Wskaźnik zadłużenia z tytułu obligacji ogółem wyniósł 4,36.

Biorąc pod uwagę obecną sytuację finansową i brak rozpoznawalności marki, uzyskanie pożyczek z banków jest bardzo trudne.

Kondycja finansowa R&H Group jest słaba.

Odpowiadając na pytanie akcjonariusza dotyczące relacji z Grupą R&H, przedstawiciel Vinahud stwierdził, że Grupa R&H jest jednym z partnerów, którzy od wielu lat realizują projekty z Vinahud. Jednakże działalność operacyjna i struktura własnościowa obu firm są całkowicie niezależne, z różnymi głównymi akcjonariuszami.

Pod koniec 2021 r. i na początku 2022 r. R&H Group wyemitowała obligacje o dużej wartości, a Tien Phong Securities Joint Stock Company (TPS) pełniła funkcję organizatora.

R&H Group i Vinahud to dwa niezależne podmioty prawne, ale łączy je wiele podobieństw. Dyrektorem generalnym obu spółek jest pan Nguyen Minh Tuan.

Jeśli chodzi o VNC Construction – podmiot, który ma nabyć 100% kapitału zakładowego Me Linh Thinh Vuong od Vinahud – jest to również firma, która od pewnego czasu utrzymuje bliskie powiązania z Vinahud.

Na początku 2023 r. Vinahud podjął uchwałę Rady Dyrektorów zatwierdzającą emisję zobowiązań, gwarancji i wykorzystanie aktywów w celu zabezpieczenia zobowiązań kredytowych VNC Construction w TPBank.

Według Mekong Asean, Vinahud bezpośrednio i pośrednio (poprzez Friends Investment and Construction Co., Ltd.) posiada blisko 100% akcji spółki Xuan Phu Hai Investment and Construction Joint Stock Company – inwestora projektu Grand Mercure Quang Nam .

Tymczasem Me Linh Thinh Vuong Co., Ltd. posiada 40% udziałów w Prime Land Real Estate Investment Joint Stock Company – inwestorze 40-hektarowego projektu mieszkaniowego Tien Phong Flower Village w dzielnicy Me Linh w Hanoi. Projekt ten jest od wielu lat opóźniany.

Sytuacja finansowa Vinahud jest również dość zła. W ciągu pierwszych sześciu miesięcy roku VHD poniosło stratę w wysokości ponad 105 mld VND, co oznacza pięć kolejnych kwartałów strat. Przychody wykazywały oznaki spadku, a koszty odsetkowe utrzymywały się na wysokim poziomie. Do końca drugiego kwartału 2024 roku Vinahud dysponował jedynie ponad 4,9 mld VND w gotówce i ekwiwalentach gotówki, podczas gdy łączne zobowiązania wyniosły ponad 4912 mld VND.

Podczas walnego zgromadzenia akcjonariuszy w 2024 r. VHD oświadczyło, że spółka nadal w pełni koncentruje się na dokończeniu i uruchomieniu projektu Grand Mercure Hoi An, co pomoże spółce poprawić wyniki biznesowe w okresie 2024–2026.

Source: https://vietnamnet.vn/dai-gia-vinahud-va-moi-quan-he-3-ben-long-vong-luan-chuyen-khoi-no-nghin-ty-2312665.html