Rosnące koszty energii spowodowane konfliktami geopolitycznymi sprawiają, że tradycyjne narzędzia polityki stają się nieskuteczne, co stwarza dylemat: czy kontrolować inflację, czy wspierać wzrost gospodarczy.
Mimo prognoz, że inflacja w strefie euro przekroczy cel 2% w 2026 roku, EBC nie spieszy się z zacieśnianiem polityki pieniężnej. Rynki finansowe zaczęły obstawiać możliwość podwyżek stóp procentowych, oczekując, że główna stopa procentowa może osiągnąć co najmniej 2,5% do końca tego roku.
Problem leży nie tylko w stopie inflacji, ale w jej naturze. Obecna presja cenowa ma przede wszystkim podłoże podażowe, zwłaszcza w sektorze energii, a nie popyt krajowy. Ryzyko zakłóceń w dostawach ropy naftowej i gazu przez Cieśninę Ormuz, w obliczu narastającego konfliktu z Iranem, znacznie podniosło koszty transportu, produkcji i konsumpcji.
Według Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW), w skrajnym scenariuszu zakłócenia w przepływach energii mogłyby spowodować spadek globalnych dostaw ropy naftowej i gazu o około 20%, zmuszając instytucje finansowe do obniżenia prognoz wzrostu i podwyższenia prognoz inflacji. W takim scenariuszu EBC mógłby stanąć w obliczu ryzyka ponownego wystąpienia stagflacji – czyli spowolnienia wzrostu gospodarczego w połączeniu z wysoką inflacją – co jest szczególnie trudną sytuacją dla każdego banku centralnego.
Ta różnica ma kluczowe znaczenie dla polityki pieniężnej. Podwyższenie stóp procentowych może zmniejszyć popyt, ale nie rozwiąże problemu niedoboru podaży. Oznacza to, że EBC ryzykuje spowolnienie wzrostu bez kontroli inflacji – co stanowi coraz trudniejszy dylemat polityczny.
Protokół z posiedzenia z marca 2026 roku, opublikowany 17 kwietnia, pokazuje, że EBC jest w pełni świadomy tego ryzyka. Pomimo ostrzeżenia o potencjalnym wzroście inflacji w wyniku szoku energetycznego, instytucja utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie 2%, argumentując, że nie ma wystarczających dowodów sugerujących, że presja cenowa będzie się rozprzestrzeniać lub utrzymywać przez nietypowo długi czas. Decyzja ta wskazuje, że EBC obecnie priorytetowo traktuje unikanie nadmiernej reakcji na szok, który może mieć jedynie charakter przejściowy.
Zamiast reagować na negatywne scenariusze, EBC stawia na podejście oparte na danych. Wskaźniki takie jak oczekiwania inflacyjne, ceny sprzedaży przedsiębiorstw, zyski, rynek pracy i inflacja bazowa będą decydować o kolejnych krokach.
W rozmowie z CNBC prezes Bundesbanku i członek Rady Prezesów EBC Joachim Nagel powiedział, że decydenci polityczni stoją w obliczu sprzecznych scenariuszy, gdyż wahania cen ropy naftowej i napięcia geopolityczne mogą szybko zmienić perspektywy gospodarcze .
Przemawiając 14 kwietnia w Waszyngtonie, na marginesie wiosennego posiedzenia Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW) i Banku Światowego (BŚ), prezes Europejskiego Banku Centralnego (EBC) Christine Lagarde stwierdziła, że gospodarka strefy euro znajduje się obecnie pomiędzy scenariuszem bazowym a pesymistycznym opracowanym przez EBC, gdyż konflikt na Bliskim Wschodzie, trwający ponad sześć tygodni, spowodował wzrost kosztów energii i wywarł presję na perspektywy wzrostu gospodarczego.
Chociaż inflacja w Europie przekroczyła cel 2%, kierownictwo EBC uważa, że obecne czynniki nie są wystarczające, aby uzasadnić natychmiastowe zacieśnienie polityki pieniężnej. Według Christine Lagarde, EBC nadal konsekwentnie realizuje kierunek polityki oparty na stabilności cen w połączeniu ze stabilnością finansową.
Przy słabym wzroście gospodarczym i wysokich kosztach kredytów, EBC jest zmuszony starannie rozważyć równowagę między kontrolą inflacji a utrzymaniem ożywienia gospodarczego. Zasadniczo nie chodzi już tylko o dostosowanie stóp procentowych, ale o wyzwanie zarządzania ryzykiem makroekonomicznym w otoczeniu wielu nakładających się na siebie szoków.
Obecny dylemat dotyczy nie tylko momentu podwyżki stóp procentowych, ale także skuteczności tej polityki. Gdy inflacja ma charakter podażowy, zacieśnianie polityki pieniężnej może spowolnić wzrost gospodarczy bez obniżenia cen, stawiając EBC w jednej z najtrudniejszych sytuacji politycznych od lat. W perspektywie krótkoterminowej głównym wyzwaniem jest nie tylko to, czy EBC podniesie stopy procentowe, ale także to, czy będzie w stanie utrzymać swoją wiarygodność w kontrolowaniu inflacji bez dalszego pogarszania i tak już kruchych perspektyw wzrostu w strefie euro.
Źródło: https://hanoimoi.vn/ecb-doi-mat-voi-bai-toan-lam-phat-tien-thoai-luong-nan-745806.html
Komentarz (0)