Zaostrzenie wskaźnika dźwigni finansowej od 1 lipca: Nie utrudnia działalności związanej z emisją obligacji korporacyjnych

Ustawa Prawo o przedsiębiorstwach (zmieniona) oficjalnie wchodzi w życie 1 lipca 2025 r. Zgodnie z nią łączna suma zobowiązań przedsiębiorstwa emitującego (wliczając wartość obligacji przewidywanych do wyemitowania), które jest spółką niepubliczną, nie może przekroczyć pięciokrotności kapitału własnego.

Analitycy VIS Rating w niedawno opublikowanym raporcie stwierdzili, że powyższe przepisy dotyczące zaostrzenia wskaźników dźwigni finansowej pomagają ujednolicić ramy prawne dla spółek niepublicznych z ramami prawnymi dla spółek publicznych w ramach Ustawy o papierach wartościowych z 2024 r., nie utrudniając jednocześnie emisji obligacji korporacyjnych.

„Uważamy, że nowe regulacje będą miały znikomy wpływ na działalność w zakresie emisji obligacji prywatnych. Nasze dane dotyczące wszystkich spółek niepublicznych w Wietnamie z ostatnich trzech lat pokazują, że tylko około 25% spółek ma wskaźnik przekraczający 5-krotność lub ujemny kapitał własny” – czytamy w raporcie.

Mimo że zaostrzenie wskaźnika dźwigni finansowej nie ma dużego wpływu na rynek, VIS Rating uważa również, że wysoki poziom dźwigni finansowej nie jest przyczyną powolnej spłaty obligacji i zaleca, aby inwestorzy nie traktowali tego jako najważniejszego czynnika przy rozważaniu inwestycji w obligacje.

Dane ratingowe VIS pokazują, że powodem, dla którego 182 przedsiębiorstwa ostatnio zwlekały ze spłatą obligacji, nie jest wysoki poziom zadłużenia, lecz głównie słaby przepływ środków pieniężnych i złe zarządzanie płynnością.

Dokładniej, mniej niż 1/4 ze 182 wymienionych powyżej przedsiębiorstw ma wskaźnik dźwigni finansowej przekraczający 5-krotność lub ujemny kapitał własny. Wskaźnik dźwigni finansowej pozostałych 3/4 przedsiębiorstw z opóźnionymi spłatami obligacji wynosi zaledwie 2,8-krotność, co jest w przybliżeniu równe średniemu poziomowi innych emitentów, którzy nie mają opóźnionych spłat obligacji.

Według statystyk firmy, pomimo umiarkowanego poziomu dźwigni finansowej, 90% emitentów obligacji z zaległościami w spłacie nie generuje wystarczających przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, aby płacić odsetki okresowe lub nie posiada płynności finansowej umożliwiającej spłatę kapitału w terminie. Prawie 40% obligacji z zaległościami w spłacie ma bardzo krótkie terminy zapadalności, od 1 do 3 lat, często wykorzystywane do długoterminowych projektów, które nie generują terminowych przepływów pieniężnych. Bez stabilnego przepływu środków pieniężnych emitenci muszą w dużym stopniu polegać na refinansowaniu, czyli wykorzystaniu nowego zadłużenia do spłaty starego. W rezultacie 85% zaległości w spłacie występuje w ciągu pierwszych trzech lat od emisji.

Ponadto około 40% przeterminowanych obligacji jest zabezpieczonych aktywami, które trudno wycenić lub upłynnić, takimi jak należności związane z projektami nieruchomościowymi, umowy o współpracy biznesowej oraz prawa do dochodów z przyszłych projektów. Brak skutecznych mechanizmów restrukturyzacji zadłużenia i ograniczone stosowanie rozwiązań prawnych dodatkowo zwiększają wskaźnik przeterminowanych płatności.

W związku z tym, chociaż dźwignia finansowa jest uważana za jedno z ryzyk, które należy wziąć pod uwagę, eksperci VIS Rating zalecają, aby inwestorzy przy zakupie obligacji korporacyjnych brali pod uwagę wiele czynników, zwłaszcza zdolność do generowania przepływów pieniężnych, a nie tylko kierowali się dźwignią finansową.

Source: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html