Wietnam oficjalnie rozpoczyna pilotaż rynku kryptowalut

Wprowadzenie nowych kanałów mobilizacji kapitału pomaga ograniczyć ukryte przepływy w gospodarce.

Uchwała rządu nr 05/2025 w sprawie pilotażowego wdrożenia wietnamskiego rynku kryptowalut weszła w życie 9 września. Stanowi ona wyraźnie, że firmy będą mogły świadczyć usługi w zakresie organizacji rynków obrotu, oferowania i emisji aktywów kryptowalutowych itp. To historyczny kamień milowy, ponieważ Wietnam oficjalnie wprowadził ramy prawne dla tego obszaru. Od teraz firmy i inwestorzy indywidualni będą mieli dodatkowy kanał inwestycyjny, bez obaw i wahań, których doświadczali wcześniej.

Pan Phan Duc Trung, przewodniczący Wietnamskiego Stowarzyszenia Blockchain i Aktywów Cyfrowych (VBA), uważa, że pilotażowa polityka dla rynku kryptowalut stanowi pierwszy kamień milowy w procesie wdrażania prawa po uchwaleniu w czerwcu ustawy o branży technologii cyfrowych .

Zdjęcie: Dao Ngoc Thach

„Wydanie Rezolucji 05/2025 przynosi znaczącą korzyść, ponieważ jest to etap, na którym globalny rynek kryptowalut osiągnął już silną dojrzałość. Rezolucja pomaga Wietnamowi legalnie dołączyć do globalnego rynku handlowego, jednocześnie ograniczając oszustwa finansowe i tworząc przejrzysty rynek. Państwo dysponuje narzędziami do zarządzania i poboru podatków, a firmy zyskują dodatkowy kanał pozyskiwania kapitału. To również szansa na przyciągnięcie walut obcych poprzez międzynarodowe przepływy kapitału, jednocześnie ograniczając nielegalny przepływ w gospodarce i zmniejszając ryzyko oszustw dla ludzi” – powiedział Phan Duc Trung.

Program pilotażowy dla rynku kryptowalut tworzy ramy prawne, pierwszy krok dla kryptowalut. Obecnie obejmuje on jednak jedynie regulacje dotyczące tworzenia i zarządzania giełdami. Regulacje te są niezbędne, ale niewystarczające dla prawdziwego rynku kryptowalut; musi on stworzyć szerszy ekosystem, nie ograniczający się jedynie do kupna i sprzedaży.

doc. Prof. dr Nguyen Huu Huan (Uniwersytet Ekonomiczny w Ho Chi Minh City)

Podzielając ten pogląd, ekspert ds. rynku finansowego Phan Dung Khanh zauważył, że chociaż wiele krajów nadal zabrania lub nie ma żadnych regulacji dotyczących rynku kryptowalut, wprowadzenie ram prawnych w Wietnamie jest bardziej imponujące. Gdy handel kryptowalutami zostanie uznany i uregulowany, Wietnam stanie się jasnym punktem przyciągającym uwagę krajowych i międzynarodowych inwestorów. Co więcej, firmy chcące rozwijać usługi na blockchainie, web3 i innych platformach będą miały w Wietnamie więcej możliwości. To z kolei zachęci inwestorów do inwestowania w firmy rozwijające te nowe technologie.

Pan Khanh podkreślił: „Bez zagłębiania się w szczegóły techniczne i regulacje dotyczące rozwoju rynku, sama polityka otwarcia rynku kryptowalut świadczy o otwartości Wietnamu i jego zdolności do promowania innowacji. Przyciągnie to znaczną uwagę inwestorów nie tylko w kraju, ale i na całym świecie. Konkretne polityki mogą być wdrażane i nowelizowane jednocześnie, ponieważ wiele krajów opracowuje obecnie odpowiednie ramy prawne, więc nie mamy jeszcze kompletnego zestawu przepisów, które moglibyśmy naśladować”.

Kto ma prawo otworzyć giełdę kryptowalut?

Zgodnie z przepisami, licencję na świadczenie usług w zakresie organizacji rynków obrotu kryptowalutami mogą uzyskać wyłącznie wietnamskie przedsiębiorstwa z minimalnym kapitałem zakładowym w wysokości 10 000 miliardów VND. Co najmniej 65% kapitału zakładowego musi pochodzić od akcjonariuszy lub członków instytucjonalnych, a ponad 35% od co najmniej dwóch instytucji, takich jak banki komercyjne, towarzystwa papierów wartościowych, towarzystwa zarządzające funduszami, towarzystwa ubezpieczeniowe lub firmy technologiczne. Instytucja wnosząca wkład musi osiągać zyski przez dwa kolejne lata poprzedzające rok złożenia wniosku o licencję; sprawozdania finansowe za te dwa lata muszą być zbadane przez biegłego rewidenta, a opinia biegłego rewidenta musi być bez zastrzeżeń. Ponadto, wkład kapitałowy inwestorów zagranicznych w to przedsiębiorstwo nie może przekraczać 49% kapitału zakładowego.

Przepisy dotyczące kar wymagają doprecyzowania.

Uchwała 05/2025 stanowi, że po upływie sześciu miesięcy od daty uzyskania licencji przez pierwszego dostawcę usług kryptowalutowych, krajowi inwestorzy handlujący kryptowalutami bez pośrednictwa licencjonowanego dostawcy usług zatwierdzonego przez Ministerstwo Finansów będą podlegać karom administracyjnym lub postępowaniu karnemu, w zależności od charakteru i wagi naruszenia. Przepis ten wymaga doprecyzowania lub wyjaśnienia. Na przykład kara za przeniesienie aktywów kryptowalutowych na krajową giełdę po upływie sześciu miesięcy, biorąc pod uwagę, że kryptowaluty nie są deponowane centralnie, jest niewłaściwa. Ponadto inwestorzy dysponują obecnie mechanizmami umożliwiającymi samodzielny handel, przenoszenie własności kryptowalut z jednego portfela osobistego do drugiego oraz transfer środków między sobą. Dlatego uważam, że konieczne jest rozważenie wprowadzenia regulacji, która nakładałaby kary tylko wtedy, gdy inwestorzy przenoszą aktywa kryptowalutowe bez pośrednictwa licencjonowanej giełdy krajowej. Regulacja ta nadal umożliwiałaby państwowym agencjom zarządzającym pobieranie podatków od transakcji, jednocześnie pozostając w zgodzie z charakterem rynku kryptowalut.

Ekspert rynku finansowego Phan Dung Khanh

Przed wydaniem Rezolucji Rządowej 05/2025, kilka firm i banków rozpoczęło już działalność w tym obszarze. Na przykład, w połowie sierpnia, Wojskowy Bank Handlowy (MBBank) zainicjował ten trend, podpisując memorandum o porozumieniu (MoU) z Dunamu Group (Korea Południowa) w celu współpracy przy wdrożeniu pierwszej krajowej giełdy aktywów cyfrowych w Wietnamie. Zgodnie z umową, Dunamu będzie partnerem strategicznym, wspierając MBBank w budowie infrastruktury obrotu aktywami cyfrowymi zgodnej z międzynarodowymi standardami, dopracowaniu ram prawnych i mechanizmów zarządzania oraz opracowaniu rozwiązań chroniących inwestorów.

Podobnie, VPBank pokazał, że nie zamierza trzymać się z dala od rynku. Podczas kwietniowego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy w 2025 roku, w odpowiedzi na pytanie akcjonariusza o udział w programie pilotażowym rozwoju rynku kryptowalut, pan Nguyen Duc Vinh – Dyrektor Generalny VPBank – potwierdził gotowość VPBanku do udziału w programie i jest w trakcie oceny, analizy i kontaktów z partnerami, oczekując na zatwierdzenie projektu pilotażowego przez właściwe organy. Na rynku kilka dużych firm papierów wartościowych, takich jak SSI , Techcombank, VIX…, również nawiązało alianse i partnerstwa, tworząc jednostki związane z tą działalnością.

Profesor nadzwyczajny Nguyen Huu Huan (Uniwersytet Ekonomiczny w Ho Chi Minh City) ocenił, że rynek kryptowalut przyciągnął w ostatnim czasie uwagę dziesiątek milionów Wietnamczyków, a liczba posiadanych przez nich aktywów jest bardzo duża. Według statystyk niektórych organizacji zagranicznych, około 20 milionów Wietnamczyków posiada aktywa kryptowalutowe na giełdach międzynarodowych. Jednak w przeszłości w Wietnamie brakowało ram prawnych, co prowadziło do oszustw i strat aktywów na rynku. Posiadanie oficjalnych ram prawnych pomoże rynkowi się rozwijać i ograniczyć negatywne konsekwencje.

Z drugiej strony, zdaniem pana Nguyen Huu Huana, przepisy wymagające, aby kapitał zakładowy przedsiębiorstw uprawnionych do tworzenia giełd kryptowalut wynosił 10 000 miliardów VND lub więcej, nie sprzyjają przedsiębiorczości, zwłaszcza w przypadku startupów technologicznych, które mogą mieć trudności ze spełnieniem tego warunku. Aby w pełni wykorzystać korzyści płynące z rynku kryptowalut, konieczne jest stworzenie bardziej otwartego pola do działania, w którym firmy fintechowe będą mogły uczestniczyć w ekosystemie w sposób przejrzysty i kontrolowany, ale bez ograniczeń. Tylko wtedy rynek kryptowalut w Wietnamie stanie się prawdziwą kuźnią innowacji i platformą startową dla startupów, które będą mogły rozwijać się globalnie.

„Program pilotażowy dla rynku kryptowalut tworzy ramy prawne, pierwszy krok dla kryptowalut. Obecnie jednak obejmuje on jedynie regulacje dotyczące tworzenia i zarządzania giełdami. Regulacje te są niezbędne, ale niewystarczające dla prawdziwego rynku kryptowalut; musi on stworzyć szeroki ekosystem, nie ograniczający się jedynie do kupna i sprzedaży. Ekosystem ten powinien obejmować zdecentralizowane modele finansowe (DeFi), usługi pożyczek peer-to-peer oparte na kryptowalutach, tokenizację nieruchomości lub kredyty węglowe, a zwłaszcza bezpieczne usługi powiernicze w celu ochrony inwestorów” – powiedział adiunkt dr Nguyen Huu Huan.

Problem zasobów ludzkich musi zostać rozwiązany.

W fazie pilotażowej największym wyzwaniem była kwestia zasobów ludzkich. Potrzebujemy wysokiej jakości, dobrze wyszkolonej siły roboczej z doświadczeniem praktycznym, od agencji zarządzających i nadzorczych po firmy bezpośrednio zaangażowane w funkcjonowanie i rozwój rynku. Jednocześnie Wietnam musi inwestować w edukację, szkolenia i komunikację, aby podnieść świadomość społeczną i zwiększyć atrakcyjność rynku w kontekście globalnej integracji.

Pan Phan Duc Trung (przewodniczący Wietnamskiego Stowarzyszenia Blockchain i Aktywów Cyfrowych)

Pan Phan Duc Trung zgadza się, że minimalny wymóg kapitału zakładowego w wysokości 10 000 miliardów VND, wymagany do otwarcia giełdy kryptowalut, stanowi czynnik różnicujący w porównaniu z wieloma innymi krajami i terytoriami. Wiele miejsc koncentruje się bardziej na standardach związanych z inwestycjami w technologie, ubezpieczeniami i przeciwdziałaniem praniu pieniędzy. W Wietnamie nacisk na wielkość kapitału w początkowej fazie pilotażowej ma na celu zapewnienie bezpieczeństwa. Jednak wiele kwestii nadal wymaga wyjaśnienia, takich jak przepisy dotyczące depozytu, rozdzielenie handlu na własny rachunek od handlu z klientami, znane również jako portfele gorące i portfele zimne.

„Aby zapewnić skuteczne wdrożenie w fazie pilotażowej, nie więcej niż trzy giełdy muszą dysponować wystarczającą przepustowością. Nawet dla tych, które uzyskają licencje, efektywne działanie (obsługa inwestorów, generowanie przychodów i realizacja wspólnych celów) nie jest łatwe. Jeśli chodzi o przepisy dotyczące bezpieczeństwa informacji, wymóg, aby systemy IT spełniały standardy bezpieczeństwa poziomu 4, świadczy o powadze, z jaką firmy muszą podchodzić do tworzenia giełdy. Nie stanowi to problemu dla firm z kapitałem zakładowym w wysokości 10 000 miliardów VND” – skomentował pan Trung.

Wietnamskie przedsiębiorstwa mają prawo do emisji aktywów kryptowalutowych.

Jednym z przepisów określonych w Rezolucji jest to, że krajowe przedsiębiorstwa mogą emitować i oferować kryptoaktywa. Konkretnie, kryptoaktywa mogą być emitowane wyłącznie w oparciu o aktywa rzeczywiste (z wyłączeniem papierów wartościowych i walut fiducjarnych), a transakcje i płatności muszą być dokonywane w dongach wietnamskich. Rezolucja stanowi również, że kryptoaktywa mogą być oferowane i emitowane wyłącznie inwestorom zagranicznym. Kryptoaktywa mogą być przedmiotem obrotu między inwestorami zagranicznymi wyłącznie za pośrednictwem dostawców usług kryptograficznych licencjonowanych przez Ministerstwo Finansów.

W odniesieniu do tych przepisów, profesor nadzwyczajny dr Nguyen Huu Huan wyraził zaniepokojenie ponad 20 milionami wietnamskich kont otwartych obecnie na giełdach walutowych. Zakwestionował, czy transfer środków z powrotem do Wietnamu umożliwi jedynie sprzedaż, a nie kupno. Co więcej, walutą transakcyjną jest VND, która nie jest powiązana z rynkiem globalnym, co budzi obawy o płynność tych aktywów kryptowalutowych. Dr Huan zasugerował rozważenie powierzenia powstającemu wkrótce Międzynarodowemu Centrum Finansowemu w Ho Chi Minh City opracowania i zarządzania mechanizmem testowania piaskownicy kryptowalut. Jako centrum testowe nowych produktów i usług finansowych, centrum mogłoby stać się wylęgarnią innowacyjnych modeli, od usług powierniczych i zabezpieczeń kryptowalut, po platformy tokenizacyjne i rozwiązania DeFi. Umieszczenie piaskownicy w ramach międzynarodowego centrum finansowego sprawia, że proces testowania staje się zarówno skoncentrowany, jak i ściśle nadzorowany, zapewniając kontrolę ryzyka, a jednocześnie pozostawiając dużą przestrzeń dla innowacji.

W tej kwestii, pan Phan Duc Trung uważa również, że regulacja stanowiąca, iż aktywa kryptowalutowe emitowane przez przedsiębiorstwa krajowe mogą być oferowane i emitowane wyłącznie zagranicznym inwestorom, ma tę zaletę, że chroni rynek walutowy w przypadku braku powiązania z rynkiem krajowym. Może jednak zmniejszyć atrakcyjność rynku w początkowej fazie. Stanowi to również wyzwanie dla animatorów rynku i przedsiębiorstw, które planują zwiększyć atrakcyjność wietnamskiego rynku kryptowalut w porównaniu z innymi krajowymi i międzynarodowymi rynkami inwestycyjnymi. W fazie testowania, polityka musi równoważyć interesy organu regulacyjnego oraz inwestorów/uczestników rynku.

„Obecnie rząd dąży do promowania emisji kryptowalut, aby przyciągnąć kapitał zagraniczny poprzez regulacje zezwalające na ich zakup wyłącznie cudzoziemcom. Pytanie jednak brzmi, czy aktywa te będą atrakcyjne dla międzynarodowych inwestorów i czy dojrzałość rynku stworzy wystarczająco duże pole do popisu. Globalny rynek kryptowalut jest wciąż młody w porównaniu z rynkiem akcji, którego historia rozwoju sięga setek lat. To zarówno szansa, jak i wyzwanie. Potrzebujemy co najmniej 3-5 lat, aby rynek dojrzał i wyciągnął wnioski z ponad dekady doświadczeń globalnego rynku aktywów cyfrowych” – dodał Phan Duc Trung.