Política monetária: ancorar a inflação, apoiar o crescimento

Com uma taxa de crescimento de 7,5% nos primeiros 6 meses do ano, para atingir a meta de 8% para todo o ano de 2025, a economia vietnamita precisará atingir um crescimento de pelo menos 8,3% nos próximos 2 trimestres. Esta é uma meta desafiadora no contexto atual e, ao mesmo tempo, impõe grandes demandas ao sistema bancário.

Carregamento e descarregamento de mercadorias no Porto de Hai Phong .

As taxas de juros aumentarão um pouco?

O Asian Development Outlook (ADO), publicado pelo Banco Asiático de Desenvolvimento (ADB) no final de julho de 2025, afirmou que a economia vietnamita permanecerá resiliente em 2025 e 2026, embora o crescimento possa desacelerar no curto prazo devido a pressões tarifárias. Notavelmente, o ADB prevê que a inflação cairá para 3,9% em 2025 e 3,8% em 2026.

O Standard Chartered Bank também reduziu sua previsão de inflação para 2025 para 3,5% (de 3,8% anteriormente). A inflação moderou-se nos últimos meses, com a inflação geral permanecendo abaixo de 4,0% na comparação anual pelo 11º mês consecutivo até junho. Essa tendência pode limitar o espaço para mais flexibilização monetária e levar as autoridades a manterem uma postura mais neutra.

“Fatores impulsionados pela demanda podem agravar as pressões inflacionárias no curto prazo. O aumento da inflação, aliado a um enfraquecimento persistente do VND, pode dificultar o corte das taxas de juros. Portanto, esperamos que a taxa de refinanciamento permaneça inalterada pelo restante de 2025”, disse Nguyen Thuy Hanh, CEO e chefe de Corporate and Investment Banking do Standard Chartered Bank Vietnam.

O diretor de pesquisa da MB Securities (MBS), Tran Thi Khanh Hien, comentou que, embora ainda haja espaço para reduzir ainda mais as taxas de juros no terceiro trimestre de 2025, no quarto trimestre de 2025, as taxas de juros de depósitos podem aumentar ligeiramente, já que o crescimento do crédito tende a aumentar acentuadamente em direção ao final do ano.

Compartilhando a mesma opinião, um representante da KB Securities Company (KBSV) afirmou que o forte crescimento dos empréstimos está pressionando a liquidez dos bancos. Embora a liquidez bancária seja sustentada pelo aumento dos depósitos do Tesouro em bancos estatais, a liquidez pode ficar restrita em alguns momentos, especialmente durante o período de estímulo ao crédito no final do ano. "Não está descartado que as taxas de juros de mobilização possam aumentar ligeiramente novamente a partir do quarto trimestre de 2025", afirmou um especialista da KBSV.

Clientes realizam transações no Banco Comercial de Ações Conjuntas para Investimento e Desenvolvimento do Vietnã. Foto: Nguyen Quang

Dois fatores principais que influenciam a pressão cambial

Um líder do BIDV comentou que, entrando no terceiro trimestre de 2025, o principal fator que influenciará os movimentos da taxa de câmbio ainda será a questão tarifária, com impactos mistos e conflitantes da política de taxas de juros do Federal Reserve (FED) dos EUA.

A vantagem temporária do Vietnã em anunciar taxas de imposto mais baixas do que as do Brasil, Tailândia, Indonésia, Malásia, etc., sustentará o sentimento positivo do mercado no curto prazo. A escala de vendas líquidas por investidores estrangeiros no mercado de ações também deverá desacelerar. Desde o início de julho, os investidores estrangeiros compraram cerca de US$ 400 milhões.

Além disso, componentes básicos como o desembolso de capital de investimento estrangeiro direto e a balança comercial... devem permanecer positivos, visto que o terceiro trimestre costuma ser o pico do superávit comercial cíclico, embora o nível possa diminuir em comparação com anos anteriores devido ao aumento das atividades de exportação desde o segundo trimestre. Além disso, espera-se que o diferencial da taxa de juros seja mais estável do que no segundo trimestre, o que também pode limitar o aumento das taxas de câmbio.

Especificamente, no período do final de junho ao início de julho, o Banco do Estado tomou medidas mais cautelosas para regular a oferta de moeda, retirando letras do tesouro e coordenando com o canal de depósitos do Tesouro do Estado para reduzir o excesso de liquidez do VND, trazendo a diferença da taxa de juros para uma faixa mais razoável para limitar a pressão sobre a taxa de câmbio.

“Por outro lado, porém, os riscos de mercadorias em trânsito (sujeitas a um imposto de 40%) e a real capacidade de negociação de outros países ainda são incógnitas que precisam ser cautelosas. Além disso, o fato de que o FED deve continuar a manter as taxas de juros em 4,25-4,5% ao ano, pelo menos até a reunião no final de setembro, levará a uma alta demanda por moeda estrangeira e pagamento de empréstimos estrangeiros. A oferta e a demanda por moeda estrangeira podem, portanto, melhorar em comparação com o segundo trimestre, mas ainda serão menos abundantes (déficit estimado de cerca de 0,5 bilhão de dólares no cenário base). A alta da taxa de câmbio também deve desacelerar no terceiro trimestre. No entanto, os riscos podem estar sob maior pressão para aumentar, acima da faixa de preço de venda no cenário em que a tarifa real for mais negativa do que o esperado”, disse o líder do BIDV.

Pham Chi Quang, Diretor do Departamento de Política Monetária (Banco do Estado), afirmou que, embora a economia tenha mostrado sinais de recuperação, dados do Escritório Geral de Estatísticas mostram que o número de empresas que se retiram do mercado ainda é muito alto. Embora o número de novas empresas tenha aumentado, ainda não é igual ao número de empresas que fecham. Isso demonstra que a recuperação interna ainda é fraca e o crescimento do PIB no segundo semestre ainda é insustentável. Isso afetará a gestão da política monetária, das taxas de juros e das taxas de câmbio. Portanto, o Banco do Estado terá soluções adequadas para garantir que as necessidades legítimas de moeda estrangeira das empresas e dos cidadãos sejam plenamente atendidas.

Fonte: https://hanoimoi.vn/chinh-sach-tien-te-neo-giu-lam-phat-ho-tro-tang-truong-710704.html