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Os recentes cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve (Fed) dos EUA apresentam oportunidades e desafios para os bancos centrais da Ásia e do Pacífico . Os formuladores de políticas devem adotar uma abordagem equilibrada e específica para cada país para lidar com potenciais pressões inflacionárias, volatilidade cambial e dinâmicas de entrada de capital.
O Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA) deu início a um aguardado ciclo de flexibilização da política monetária em sua reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de setembro, cortando as taxas de juros em 50 pontos-base. Os membros do comitê esperam outro corte de 50 pontos-base este ano, com a flexibilização do Fed continuando até 2025. Isso pode ter consequências significativas para a economia global, incluindo as economias em desenvolvimento da Ásia e do Pacífico .
As pressões inflacionárias continuaram a diminuir em toda a região este ano, com a estabilização dos preços das commodities e a entrada em vigor dos efeitos tardios do aperto monetário do ano passado. Como resultado, a maioria dos bancos centrais da região interrompeu seus ciclos de aumento de juros, com alguns adotando cortes nas taxas de juros. Outros podem agora seguir o exemplo.
Ao definir suas políticas, os bancos centrais de mercados emergentes precisam levar em consideração os diferenciais das taxas de juros em relação aos EUA, as implicações para os fluxos de capital e as taxas de câmbio. Os cortes de juros do Fed abrem caminho para que mais bancos centrais da região flexibilizem ainda mais a política monetária para estimular a demanda e o crescimento domésticos, sem desencadear saídas de capital e depreciação cambial. No entanto, com o ritmo e a duração do ciclo de flexibilização do Fed ainda incertos, uma resposta política adequada na Ásia e no Pacífico exigirá cautela e um equilíbrio cuidadoso, por uma série de razões.
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Alternativamente, os bancos centrais da região poderiam continuar a manter posturas monetárias relativamente restritivas, por exemplo, cortando as taxas de juros de forma mais lenta ou com menor frequência do que o Fed. Nesse cenário, taxas de juros mais baixas nos EUA poderiam aumentar os fluxos de capital para a Ásia e o Pacífico, à medida que os investidores ajustassem suas carteiras para ativos com rendimentos mais atrativos. Isso poderia impulsionar os mercados de ações e títulos em toda a região, proporcionando algum espaço de manobra para economias mais vulneráveis. No entanto, as entradas de capital também poderiam representar alguns desafios, já que movimentações significativas de curto prazo nas carteiras poderiam aumentar a volatilidade do mercado financeiro.
Além disso, maiores entradas de capital poderiam levar a uma valorização da taxa de câmbio em relação ao dólar americano na região. Isso beneficiaria economias fortemente dependentes de petróleo e outras importações, reduzindo as pressões sobre os preços e melhorando as balanças comerciais. Para economias com alta dívida em dólar americano, uma desvalorização do dólar americano facilitaria a sustentação do ônus da dívida. Por outro lado, uma taxa de câmbio mais forte impulsionaria as importações, potencialmente impactando negativamente a conta corrente. A médio prazo, uma moeda mais forte também poderia prejudicar o crescimento das exportações, especialmente para economias que dependem de exportações de manufaturados tradicionais, como vestuário ou têxteis, que dependem fortemente da competitividade de preços.
A diversidade desses potenciais efeitos e canais sugere que as respostas políticas ao ciclo de flexibilização do Fed na Ásia e no Pacífico precisarão ser específicas e diferenciadas para cada país, incorporando uma combinação das seguintes medidas. Além de ajustar as taxas de juros, as autoridades monetárias da região poderiam recorrer a medidas específicas, como os depósitos compulsórios dos bancos, para influenciar as condições financeiras e a liquidez. A orientação futura também poderia ser uma ferramenta eficaz para ancorar as expectativas de inflação e reduzir a instabilidade e a volatilidade financeiras, ao delinear claramente a trajetória futura da política monetária para os participantes do mercado e os agentes econômicos.
Para economias que vivenciam crescentes entradas de capital, mercados financeiros bem desenvolvidos são essenciais para absorver esses fluxos e convertê-los em investimentos produtivos na economia doméstica. As ações políticas devem se concentrar em aumentar a concorrência, a eficiência e a transparência no setor financeiro, com o banco central ou outro supervisor independente fornecendo supervisão adequada. Para lidar com os riscos associados ao aumento das entradas de capital, políticas de gestão de fluxos de capital e macroprudenciais, incluindo medidas para mitigar os riscos de desequilíbrios cambiais, podem ser utilizadas. Quando as entradas de capital levam a uma valorização cambial excessiva, uma intervenção direcionada no mercado cambial pode ajudar a reduzir a volatilidade e, ao mesmo tempo, a acumular reservas cambiais.
A política fiscal pode ser usada para amortecer o impacto da queda das exportações. Dependendo do espaço fiscal, as medidas de estímulo podem ter como alvo uma série de objetivos, incluindo o aumento dos gastos do consumidor; o incentivo à atividade em setores específicos que tenham um efeito multiplicador mais forte sobre o restante da economia; e projetos de infraestrutura, eficiência energética, adaptação climática e outros que abordem lacunas estruturais, o que também impulsionaria o potencial produtivo da economia. Os formuladores de políticas precisarão adotar uma abordagem flexível, permanecendo vigilantes e proativos na capitalização de oportunidades e na abordagem de riscos.
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