| Corte na taxa de juros do Fed: uma faca de dois gumes para a economia do Vietnã. Por que o corte na taxa de juros do Fed afeta o mercado de ouro? |
Os recentes cortes nas taxas de juros promovidos pelo Federal Reserve (Fed) dos EUA representam tanto oportunidades quanto desafios para os bancos centrais da Ásia e do Pacífico . Os formuladores de políticas devem adotar uma abordagem equilibrada e específica para cada país a fim de lidar com as potenciais pressões inflacionárias, a volatilidade cambial e a dinâmica dos fluxos de capital.
O Federal Reserve dos EUA deu início a um aguardado ciclo de afrouxamento monetário em sua reunião de setembro do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), reduzindo as taxas de juros em 50 pontos-base. Os membros do comitê esperam outro corte de 50 pontos-base este ano, com o afrouxamento monetário do Fed continuando até 2025. Isso pode ter consequências significativas para a economia global, incluindo as economias em desenvolvimento da Ásia e do Pacífico .
As pressões inflacionárias continuaram a diminuir em toda a região este ano, à medida que os preços das commodities se estabilizaram e os efeitos retardados do aperto monetário do ano passado começaram a surtir efeito. Como resultado, a maioria dos bancos centrais da região suspendeu seus ciclos de aumento de juros, e alguns optaram por reduzir as taxas básicas de juros. Outros podem seguir o mesmo caminho agora.
Ao definirem suas políticas monetárias, os bancos centrais dos mercados emergentes precisam levar em consideração os diferenciais de taxas de juros em relação aos EUA, bem como as implicações para os fluxos de capital e as taxas de câmbio. Os cortes de juros do Fed abrem caminho para que mais bancos centrais da região flexibilizem ainda mais suas políticas, visando estimular a demanda interna e o crescimento sem provocar saídas de capital e depreciação cambial. Contudo, com o ritmo e a duração do ciclo de flexibilização do Fed ainda incertos, uma resposta política adequada na Ásia e no Pacífico exigirá cautela e um equilíbrio cuidadoso, por diversos motivos.
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Alternativamente, os bancos centrais da região poderiam continuar a manter políticas monetárias relativamente restritivas, por exemplo, reduzindo as taxas de juros mais lentamente ou com menos frequência do que o Fed. Nesse cenário, taxas de juros mais baixas nos EUA poderiam aumentar os fluxos de capital para a Ásia e o Pacífico, à medida que os investidores ajustassem seus portfólios para ativos com rendimentos mais atrativos. Isso poderia impulsionar os mercados de ações e títulos em toda a região, proporcionando algum fôlego para as economias mais vulneráveis. No entanto, a entrada de capital também poderia representar alguns desafios, já que movimentos significativos de curto prazo nos portfólios poderiam aumentar a volatilidade do mercado financeiro.
Além disso, maiores fluxos de capital poderiam levar à valorização da taxa de câmbio em relação ao dólar americano na região. Isso beneficiaria as economias que dependem fortemente do petróleo e de outras commodities importadas, reduzindo as pressões sobre os preços e melhorando a balança comercial. Para as economias com alto endividamento em dólares, um dólar mais fraco facilitaria o pagamento dessa dívida. Por outro lado, uma taxa de câmbio mais forte impulsionaria as importações, podendo ter um impacto negativo na balança de pagamentos. No médio prazo, moedas mais fortes também poderiam prejudicar o crescimento das exportações, especialmente para as economias que dependem de exportações de produtos manufaturados tradicionais, como vestuário ou têxteis, que dependem fortemente da competitividade de preços.
A diversidade desses potenciais efeitos e canais sugere que as respostas políticas ao ciclo de flexibilização do Fed na Ásia e no Pacífico precisarão ser específicas para cada país e matizadas, incorporando uma combinação das seguintes medidas. Além do ajuste das taxas de juros, as autoridades monetárias da região poderiam recorrer a medidas direcionadas, como os requisitos de reservas bancárias, para influenciar as condições financeiras e a liquidez. A comunicação antecipada (forward guidance) também poderia ser uma ferramenta eficaz para ancorar as expectativas de inflação e reduzir a instabilidade e a volatilidade financeira, delineando claramente a trajetória futura da política monetária para os participantes do mercado e agentes econômicos.
Para economias que vivenciam aumento de fluxos de capital, mercados financeiros bem desenvolvidos são essenciais para absorver esses fluxos e convertê-los em investimentos produtivos na economia doméstica. As ações políticas devem se concentrar em aprimorar a concorrência, a eficiência e a transparência no setor financeiro, com o banco central ou outro supervisor independente fornecendo supervisão adequada. Para lidar com os riscos associados ao aumento dos fluxos de capital, podem ser utilizadas políticas de gestão de fluxos de capital e macroprudenciais, incluindo medidas para mitigar os riscos de desequilíbrios cambiais. Quando os fluxos de capital levam à valorização excessiva da moeda, a intervenção direcionada no mercado cambial pode ajudar a reduzir a volatilidade, ao mesmo tempo que aumenta as reservas cambiais.
A política fiscal pode ser usada para atenuar o impacto da queda das exportações. Dependendo do espaço fiscal disponível, as medidas de estímulo podem visar diversos objetivos, incluindo o aumento do consumo; o incentivo à atividade em setores específicos que tenham um efeito multiplicador mais forte sobre o restante da economia; e projetos de infraestrutura, eficiência energética, adaptação climática e outros que abordem lacunas estruturais, o que também impulsionaria o potencial produtivo da economia. Os formuladores de políticas precisarão adotar uma abordagem flexível, mantendo-se vigilantes e proativos na capitalização de oportunidades e na mitigação de riscos.
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