A redução do índice de alavancagem a partir de 1º de julho não impede as atividades de emissão de títulos corporativos.

A Lei das Empresas (alterada) entra oficialmente em vigor em 1º de julho de 2025. Consequentemente, o passivo total de uma empresa emissora (incluindo o valor dos títulos que se espera que sejam emitidos), que seja uma empresa não pública, não deve exceder 5 vezes o patrimônio líquido.

Em um relatório divulgado recentemente, analistas da VIS Rating afirmaram que a regulamentação acima mencionada sobre o aperto dos índices de alavancagem ajuda a tornar o arcabouço legal para empresas não listadas em bolsa consistente com o das empresas de capital aberto sob a Lei de Valores Mobiliários de 2024, sem prejudicar as atividades de emissão de títulos corporativos.

“Acreditamos que a nova regulamentação terá um impacto insignificante nas atividades de emissão de títulos privados. Nossos dados sobre todas as empresas não públicas no Vietnã nos últimos três anos mostram que apenas cerca de 25% das empresas têm um índice superior a 5 vezes ou patrimônio líquido negativo”, diz o relatório.

Embora a redução do índice de alavancagem não tenha um grande impacto no mercado, a VIS Rating também acredita que a alta alavancagem não é a causa do lento pagamento dos títulos e recomenda que os investidores não considerem esse o fator mais importante ao avaliar investimentos em títulos.

Os dados da VIS Rating mostram que o motivo pelo qual 182 empresas têm apresentado atrasos no pagamento de títulos recentemente não se deve à alta alavancagem, mas principalmente ao fraco fluxo de caixa e à má gestão da liquidez.

Especificamente, menos de 1/4 das 182 empresas mencionadas acima têm um índice de alavancagem superior a 5 vezes ou patrimônio líquido negativo. O índice de alavancagem das 3/4 empresas restantes com pagamentos de títulos atrasados ​​é de apenas 2,8 vezes, aproximadamente igual ao nível médio de outros emissores que não têm pagamentos de títulos atrasados.

Segundo as estatísticas da empresa, apesar da alavancagem moderada, 90% dos emissores de títulos inadimplentes não geram fluxo de caixa operacional suficiente para pagar os juros periódicos ou não possuem liquidez para quitar o principal no vencimento. Quase 40% dos títulos inadimplentes têm vencimentos muito curtos, de 1 a 3 anos, frequentemente utilizados para projetos de longo prazo que não geram fluxo de caixa em tempo hábil. Sem um fluxo de caixa estável, os emissores precisam recorrer fortemente ao refinanciamento, ou seja, utilizar novas dívidas para pagar as antigas. Como resultado, 85% das inadimplências ocorrem nos primeiros três anos após a emissão.

Além disso, cerca de 40% dos títulos inadimplentes são garantidos por ativos de difícil avaliação ou liquidação, como recebíveis relacionados a projetos imobiliários, contratos de cooperação comercial e direitos de renda de projetos futuros. A falta de mecanismos eficazes de reestruturação da dívida e a aplicação limitada de medidas legais aumentam ainda mais a taxa de inadimplência.

Portanto, embora a alavancagem seja considerada um dos riscos a serem levados em conta, os especialistas da VIS Rating recomendam que os investidores considerem diversos fatores – especialmente a capacidade de gerar fluxo de caixa – em vez de se concentrarem apenas na alavancagem financeira ao comprar títulos corporativos.

Fonte: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html