O Vietnã terá um fundo nacional de investimentos.

A Corporação Estatal de Investimento e Negócios de Capital passará por uma reestruturação abrangente para formar um fundo nacional de investimento, que é uma das tarefas específicas definidas pelo Politburo na Resolução 79.

Elevar o sistema financeiro nacional

Uma das tarefas específicas delineadas na Resolução 79 do Politburo sobre o desenvolvimento da economia estatal é a reestruturação abrangente da Corporação Estatal de Investimento e Negócios de Capital (SCIC) para uma estrutura de capital profissional, visando estabelecer um fundo nacional de investimento; concentrar os recursos da reestruturação de capital em empresas e outros recursos estatais alocados para investir no desenvolvimento de grandes empresas e empresas altamente eficientes; investir em projetos nos setores de tecnologia, inovação e transformação digital, que são cruciais para a economia. Simultaneamente, busca implementar investimentos diretos e fornecer recursos de apoio para que as empresas estatais invistam no exterior; e realizar fusões e aquisições para acessar novas tecnologias, tecnologias essenciais, tecnologias e setores estratégicos, ou para objetivos de alta lucratividade. Existe um mecanismo independente de monitoramento para a transferência e gestão do capital da SCIC nas empresas, garantindo que a reestruturação empresarial e o investimento de capital sejam realizados de forma eficaz, a valor de mercado e em plena conformidade com as normas legais.

Uma representação da primeira fábrica de chips semicondutores do Vietnã, na qual a Viettel investiu. O fundo nacional de investimentos expandirá suas operações, sinalizando um esforço para promover o desenvolvimento de indústrias prioritárias.

FOTO: VIETTEL

Apoiando esse objetivo, muitos especialistas em economia acreditam que a formação de um Fundo Nacional de Investimentos é totalmente correta e necessária. Essa mudança de mentalidade representa um salto em frente na gestão profissional do capital estatal, contribuindo para a modernização do sistema financeiro nacional e atraindo mais recursos nacionais e estrangeiros para a economia. O economista Dinh Tuan Minh comentou que a reestruturação abrangente da SCIC e a formação de um Fundo Nacional de Investimentos expandem as funções, tarefas e poderes dessa empresa. O papel do Fundo Nacional de Investimentos é, primordialmente, garantir a segurança e o crescimento dos ativos estatais. Isso é semelhante aos fundos nacionais de investimento que se desenvolveram no Oriente Médio, Noruega, Suécia, Singapura, etc. Os fundos de investimento em muitos países estão se fortalecendo, correspondendo a um aumento dos ativos nacionais, tornando-se um pilar da economia nacional. A própria SCIC deixará de ser uma empresa puramente estatal e se expandirá para diversas atividades, podendo se tornar "capital semente" ou criar um sinal direcional para o desenvolvimento em muitos setores empresariais que o Estado deseja promover.

Segundo o economista Tran Anh Tung (Chefe do Departamento de Administração de Empresas da Faculdade de Administração de Empresas da Universidade de Economia e Finanças da Cidade de Ho Chi Minh), após a transformação do modelo, o novo papel da SCIC não se limita mais a simplesmente "deter" ou "desinvestir" capital, mas está sendo reposicionado como o braço de investimento estratégico do Estado. A principal mudança reside na exigência da Resolução 79 de uma reestruturação abrangente da SCIC para uma gestão profissional de capital, caminhando para a formação de um fundo nacional de investimento com tarefas bem definidas. Isso significa que a SCIC está deixando de lado uma mentalidade passiva de gestão de capital para assumir um papel de alocação de capital nacional de acordo com a lógica de mercado, mas servindo às prioridades de desenvolvimento de longo prazo. "Para todo o ano de 2025, estima-se que a receita da SCIC ultrapasse 12 trilhões de VND e o lucro líquido de aproximadamente 11 trilhões de VND, um aumento de cerca de 15% em comparação com o mesmo período. Esses números mostram que a SCIC não está começando do zero, mas já tem capacidade para assumir o papel de 'investidora do governo'", avaliou o Sr. Tung.

Expandir o investimento e criar novos canais para o fluxo de capital no mercado.

Segundo o economista Dinh Tuan Minh, a SCIC operava anteriormente como um fundo de investimento nacional, mas suas atividades eram bastante limitadas, focando-se principalmente em desinvestir, manter ou aumentar o capital investido em empresas estatais, e raramente investindo proativamente em outras entidades. Enquanto isso, fundos de investimento nacionais em muitos países podem investir em qualquer empresa. Por exemplo, a Temasek Holdings, integralmente controlada pelo governo de Singapura, investe em diversos setores, incluindo finanças, telecomunicações, transporte, imobiliário, tecnologia e energias renováveis… não apenas em Singapura, mas também em muitos países, incluindo o Vietnã. Esse grupo se tornou um dos principais investidores globais, aumentando significativamente o patrimônio nacional de Singapura. Portanto, após uma reestruturação abrangente, a SCIC poderá investir em qualquer empresa se identificar fortes oportunidades de crescimento. Ele citou exemplos, dizendo que a SCIC poderia continuar a manter investimentos na Vietnam Airlines, na empresa de petróleo e gás e no setor elétrico, mas também poderia alocar capital de investimento para a Vietjet Airlines ou empresas como a Vingroup e o Sun Group… Ou, se avaliar que certos setores não precisam de incentivo ao investimento, a SCIC poderia retirar todo o seu capital, aumentando assim os ativos nacionais e promovendo um desenvolvimento empresarial mais robusto. Esta política de investimento demonstra, de fato, que o Estado trata todas as empresas de forma igualitária. Notavelmente, o fluxo de capital estatal através do Fundo Nacional de Investimentos criará um novo sinal no mercado, contribuindo para atrair mais capital nacional e estrangeiro.

O fundo nacional de investimento injetará capital em qualquer empresa nacional ou estrangeira. A imagem mostra uma representação do projeto da área urbana de Can Gio, em terreno aterrado, desenvolvido pela Vingroup.

FOTO: VG

"O principal objetivo do Fundo Nacional de Investimentos é preservar o capital nacional e, em seguida, aumentá-lo para gerar bem-estar geral para a população. Além disso, com base nas decisões de investimento do fundo, o governo pode sinalizar a promoção do desenvolvimento em setores econômicos prioritários, como investir fortemente no desenvolvimento de infraestrutura ferroviária ou no desenvolvimento de chips e semicondutores, enquanto se desfaz de investimentos em empresas de cimento, bens de consumo ou mesmo telecomunicações... Isso também contribui para atrair mais capital de investimento para setores importantes e prioritários do país", compartilhou o especialista Dinh Tuan Minh.

Analisando em detalhes a importância da transformação do modelo estratégico, o Sr. Tran Anh Tung argumentou que, se o objetivo de estabelecer um Fundo Nacional de Investimento baseado no SCIC for plenamente implementado, esta será a primeira vez que o Vietnã terá uma instituição de investimento estatal com uma lógica próxima à de um "Fundo Soberano", ou seja, que não apenas detém ativos, mas também investe proativamente, reestrutura e cria valor. Em termos macroeconômicos, um fundo de investimento verdadeiramente nacional pode ajudar o Vietnã a resolver o problema da escassez de capital para setores estratégicos como alta tecnologia, novas infraestruturas, inovação, transformação digital e investimento no exterior para acesso à tecnologia. No contexto das metas de crescimento mais ambiciosas estabelecidas pelo Vietnã para o período de 2026-2030, a questão não é apenas "quanto capital está disponível", mas "para onde o capital vai e com que eficiência". O Fundo Nacional de Investimento ajudará a criar uma solução satisfatória para esse problema. O segundo impacto se dará sobre as empresas vietnamitas.

Um fundo nacional de investimento eficiente pode desempenhar um papel fundamental no fornecimento de capital, especialmente para empresas com potencial para se tornarem líderes de mercado, mas que carecem de capital de longo prazo ou acesso à tecnologia. Isso é crucial, visto que muitas empresas privadas vietnamitas chegaram a um ponto em que os empréstimos bancários, por si só, são insuficientes para alcançar escala regional. Se o novo SCIC puder coinvestir, compartilhar riscos de longo prazo e apoiar fusões e aquisições tecnológicas, as empresas vietnamitas terão a oportunidade de crescer mais rapidamente e aprimorar sua qualidade de forma mais profunda. O terceiro impacto diz respeito à estrutura do mercado de capitais. Uma economia que busca superar a armadilha da renda média não pode depender exclusivamente de crédito bancário de curto prazo. Um fundo nacional de investimento, se desenvolvido adequadamente, contribuirá para a formação de capital de longo prazo, capital paciente e capital estratégico. Este é o seu maior valor, pois complementa tanto o orçamento quanto o crédito, criando um novo canal de capital para o crescimento qualitativo.

O canteiro de obras do parque eólico offshore do Grupo de Petróleo e Gás do Vietnã. O fundo nacional de investimentos contribuirá para promover um desenvolvimento empresarial mais robusto.

FOTO: PVN

Separar completamente as funções de governança corporativa.

O economista Dinh Tuan Minh acredita que, para o Fundo Nacional de Investimentos operar eficazmente, o Vietname deve primeiro aprender com os modelos operacionais de alguns fundos de investimento governamentais bem-sucedidos em todo o mundo. Mais importante ainda, o papel do fundo de investimento deve ser completamente separado da gestão das empresas investidas. Por exemplo, a SCIC não deve participar na nomeação ou na indicação de líderes empresariais, mas apenas deter ações com direito a veto sobre nomeações de liderança, caso as considere inadequadas aos objetivos e interesses nacionais. Da mesma forma, a SCIC não deve participar na operação das empresas, mesmo que detenha uma participação maioritária. Isto significa que a gestão das empresas precisa de ser completamente independente, como qualquer outra empresa no mercado. Ele enfatizou: Quando o Estado demonstra claramente a sua não intervenção nas operações das empresas e corporações, os investidores estrangeiros terão mais confiança em investir nessas entidades do que antes, quando ainda existia alguma "sombra" de gestão estatal. A forma como uma empresa é gerida é crucial, pois pode influenciar a sua capacidade de atrair investimento estrangeiro para diversos setores no Vietname no futuro.

Entretanto, ao elogiar a transformação da SCIC, o economista Tran Anh Tung também observou que o maior desafio da SCIC não reside na ideia em si, mas em seu mecanismo operacional. Uma instituição estatal de investimento verdadeiramente eficaz deve possuir três condições cruciais: capital suficientemente grande e estável, forte autonomia de investimento e um sistema de governança e supervisão suficientemente profissional. Atualmente, a SCIC alcançou bons resultados comerciais e experiência em investimentos, mas ainda opera dentro de uma estrutura legal e administrativa bastante complexa. Isso significa que a velocidade de tomada de decisões, a capacidade de assumir riscos, o mecanismo de recompensa para o pessoal de investimento e a capacidade de executar transações complexas ainda podem ser limitados. Comparada à Temasek de Singapura, a maior diferença não está no nome, mas no nível de liberalização do mercado, já que a Temasek opera como um investidor comercial com poder de decisão de portfólio muito flexível. Enquanto isso, a SCIC está atualmente em uma fase de transição, muito menor em escala e, mais importante, deve conciliar objetivos de lucro, objetivos políticos e a estrutura administrativa e legal. Portanto, dizer simplesmente "aprender com Temasek" sem reformar profundamente o mecanismo tornará muito difícil alcançar a essência de Temasek.

Comparando com o fundo soberano Khazanah da Malásia, vemos um modelo mais próximo do Vietnã em termos de estrutura estatal. Espera-se que a Khazanah tenha ativos líquidos de aproximadamente 105 bilhões de ringgits no início de 2026, um aumento em relação aos 103,6 bilhões de ringgits do ano anterior, mantendo o pagamento de dividendos ao governo. Isso demonstra que um fundo soberano pode tanto buscar lucros quanto servir a objetivos nacionais, desde que haja uma estrutura de governança clara e indicadores-chave de desempenho (KPIs) transparentes. De forma semelhante, o fundo Mubadala dos Emirados Árabes Unidos é ainda maior, com ativos sob gestão de aproximadamente 1,2 trilhão de dirhams em 2024, com foco em inteligência artificial, tecnologia, energia limpa e infraestrutura futura.

"A lição aprendida é que todo fundo está ligado às prioridades nacionais, mas só é eficaz quando possui autonomia de investimento aliada à disciplina e à prestação de contas públicas. Para a SCIC, o desafio atual reside no fato de ser regulamentada por muitas leis, e a fronteira entre a gestão administrativa e o investimento de mercado ainda não estar claramente definida. A Resolução 79, na verdade, identificou corretamente essa questão ao exigir um mecanismo independente de monitoramento para a transferência e gestão do capital da SCIC, garantindo investimentos eficientes a preços de mercado. Este é um ponto muito importante, mas o caminho da identificação à implementação é longo", comentou o Sr. Tran Anh Tung.

Criar uma mensagem de desenvolvimento forte para o Vietnã.

A reestruturação da SCIC, a formação de um fundo nacional de investimento e até mesmo a mudança de seu nome transmitem a mensagem de abandono da mentalidade de gestão do capital estatal. Isso sinaliza aos investidores nacionais e estrangeiros que o governo vietnamita não participará mais diretamente das operações das empresas estatais. Paralelamente às tarefas delineadas na Resolução 79, a governança das empresas estatais também está passando por mudanças significativas rumo à modernização, alinhando-se às práticas internacionais. Quando os investidores estrangeiros observarem o modelo de governança das empresas estatais transformado, sentir-se-ão mais confiantes em investir e injetar capital nessas entidades, caso o Estado precise desinvestir. Isso contribuirá para atrair mais investimentos estrangeiros para o Vietnã, impulsionando o desenvolvimento econômico.

Economista Dinh Tuan Minh

A Resolução 79 é uma resolução histórica.

Esta é uma resolução histórica porque aborda, pela primeira vez, a questão do desenvolvimento econômico estatal de forma bastante abrangente, não apenas sob a perspectiva das empresas estatais, mas também englobando todos os recursos do Estado. O principal aspecto inovador é que a resolução não considera a economia estatal no sentido restrito de "empresas 100% estatais", mas adota uma visão mais ampla que abrange o capital estatal nas empresas, o orçamento, as reservas, a infraestrutura, os recursos e os fundos financeiros estatais. A Resolução 79 muda o foco de "manter a liderança por meio da propriedade" para "manter a liderança por meio da alocação eficiente de recursos". A resolução afirma claramente: os recursos econômicos do Estado devem ser totalmente revisados ​​e contabilizados de acordo com os princípios de mercado, avaliando os benefícios e custos sociais em conformidade com as práticas internacionais, e a economia estatal deve ser pioneira na criação de desenvolvimento, tendo a ciência e a tecnologia, a inovação e a transformação digital como principais forças motrizes. Este é um "impulso" institucional crucial para redefinir o papel da economia estatal em um novo contexto: tornar-se a principal força material, o "maestro" que regula a macroeconomia e o escudo que garante a independência e a autonomia econômica.

Economista Tran Anh Tung , Universidade de Economia e Finanças, Cidade de Ho Chi Minh.

Fonte: https://thanhnien.vn/viet-nam-se-co-quy-dau-tu-quoc-gia-185260307213504605.htm