Quando o capital estrangeiro retornará ao mercado de ações?

Diante das inúmeras pressões sobre a taxa de câmbio, é improvável que o atrativo do mercado de ações vietnamita se destaque. Até 10 de abril, investidores estrangeiros venderam um valor líquido de 14,5 trilhões de VND na Bolsa de Valores de Ho Chi Minh (HoSE).

Os investidores estrangeiros são vendedores líquidos.

Embora tenha havido algumas sessões de desembolso líquido na longa sequência de cerca de 20 sessões de venda recentes, a tendência de venda líquida ainda é predominante. Até 10 de abril, os investidores estrangeiros lucraram quase 14,5 trilhões de VND com a venda líquida de ações desde o início do ano, o que equivale a quase 66% do valor total das vendas líquidas desse grupo em todo o ano de 2023. Somente em março de 2024, os investidores estrangeiros venderam 11,275 trilhões de VND.

As vendas aumentaram significativamente desde meados de março e não mostram sinais de arrefecimento, apesar da recuperação positiva do mercado. Apesar da recente correção acentuada, em meados de abril de 2024, o VN-Index ainda apresentava um aumento superior a 11% em comparação com o início do ano, ultrapassando, por vezes, o pico registado em 2023 (1.293,9 pontos). Além disso, graças aos investidores nacionais, o fluxo de caixa para o mercado tem aumentado continuamente, com a liquidez média em março a ultrapassar os 30 biliões de VND por sessão.

Entre o grupo de ações que sofreram forte queda nas vendas por investidores estrangeiros desde o início do ano, encontram-se muitas ações de grandes empresas do setor. No topo da lista de vendas líquidas está a ação da VNM, da Vietnam Dairy Products Joint Stock Company ( Vinamilk ). A participação de investidores estrangeiros na "gigante" da indústria de laticínios vem diminuindo continuamente ao longo dos anos, de 69% no final de 2017 para 46,1% atualmente, segundo os dados mais recentes.

O capital estrangeiro não demonstra interesse nas ações da VNM, em parte porque a Vinamilk enfrenta dificuldades com o crescimento. Mesmo em 2023, quando os lucros voltarem a superar a baixa base de comparação, as ações da VNM ainda cairão 14%, enquanto o índice VN-Index subirá 8%. Dois ETFs baseados na carteira VNDiamond (FUEVFVND) e VNFinLead (FUESSVFL) estão entre os 10 maiores vendedores líquidos de investidores estrangeiros.

Entretanto, as duas ações mais compradas por investidores estrangeiros estavam relacionadas a fusões e aquisições (M&A) para as quais esses investidores já haviam se preparado há seis meses. A DB Insurance Co., Ltd (Coreia) desembolsou um total de VND 1,89 trilhão, adquirindo assim 75% do capital social da Aviation Insurance Corporation e da Saigon - Hanoi Insurance Corporation. Se não fossem consideradas essas duas grandes transações realizadas por meio de negociação, o volume líquido de vendas por investidores estrangeiros nos primeiros meses do ano teria sido muito maior.

Por que?

Em relação à tendência dos fluxos de capital internacional, de acordo com o Sr. Tran Hoang Son, Diretor de Estratégia de Mercado da VPBank Securities Company, os principais mercados, como Japão, Tailândia, Taiwan, etc., apresentaram forte retração nas últimas 2 a 3 semanas. Logo na sessão de negociação da última sexta-feira (5 de abril), a maioria das bolsas de valores asiáticas estava em alta após o comunicado das autoridades do Federal Reserve (Fed) dos EUA.

A possibilidade de "não haver necessidade de cortar as taxas de juros este ano, caso a inflação permaneça estável" foi mencionada pelo presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, em seu discurso no meio da semana. Enquanto isso, o presidente do Fed, Jerome Powell, afirmou que o Fed precisa de mais evidências de que a inflação está se aproximando da meta de 2% de forma sustentável antes de cortar as taxas de juros. Essa é também a razão pela qual o índice DXY subiu tanto nos últimos dias. A valorização do dólar continua atraindo capital de investimento para os EUA.

Em relação ao fluxo global de capital de investimento, as estatísticas do Centro de Análise e Consultoria de Investimentos da SSI Securities Corporation (SSI Research) mostram que os resgates de capital de fundos ETF atingiram um recorde líquido de VND 4,81 trilhões em março de 2024, equivalente a quase 5,9% do total de ativos. A maioria dos fundos ETF está em situação de venda líquida, sendo que o DCVFM VNDiamond está sob pressão de venda recorde (VND 2,8 trilhões), elevando o valor dos resgates líquidos de março de 2023 para VND 8,6 trilhões. Os fundos de gestão ativa também sofreram um forte resgate líquido de mais de VND 1,8 trilhão no mês.

Especialistas da SSI Research mantêm a opinião de que a atratividade do mercado de ações vietnamita dificilmente se manterá, especialmente no contexto da forte pressão cambial, a menos que soluções para impulsionar o mercado de ações do Vietnã sejam implementadas de forma mais drástica. Além disso, o fluxo de investimentos no mercado vietnamita poderá apresentar desenvolvimentos mais positivos no segundo semestre do ano, beneficiando-se da realocação de capital para mercados emergentes após o início dos cortes nas taxas de juros pelo Fed.

No entanto, as expectativas de cortes nas taxas de juros também precisam ser monitoradas com atenção. Fatores externos, como o sólido crescimento da economia americana, os números ainda fortes do mercado de trabalho ou o fator imprevisível de conflitos em muitos países, que podem afetar as variáveis dos preços do petróleo e da inflação, podem fazer com que a tendência dos fluxos de capital globais não se reverta conforme o esperado.

Em termos de fatores internos, o Sr. Le Anh Tuan, Diretor de Investimentos da Dragon Capital Fund Management Company, enfatizou que uma causa inerente que ainda não foi superada é a falta de diversificação, visto que o mercado não oferece muitas opções de ativos. Por exemplo, apesar do apetite por investimentos no setor de novas tecnologias, o mercado de ações vietnamita praticamente não possui ações de empresas do setor. Algumas grandes empresas de tecnologia, como a FPT, logo ficaram sem espaço para investimento estrangeiro...

No entanto, o Sr. Tuan também enfatizou que os títulos do Vietnã ainda estão entre os mercados que mais interessam aos investidores estrangeiros, especialmente devido à valorização das ações. Em uma carta enviada aos investidores no final de março de 2024, o Sr. Petri Deryng, Diretor do PYN Elite Fund, também expressou a expectativa de que o mercado apresente bons resultados nos próximos nove meses.

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