Decodificarea politicii privind rata dobânzii a Fed

Timp de mai bine de un an, factorii de decizie din cadrul Fed au susținut în mod constant opinia că este mai bine să se majoreze brusc ratele dobânzilor decât să se majoreze lent, ceea ce sugerează că banca centrală a SUA este deosebit de îngrijorată de riscul unei inflații persistent ridicate. Cu toate acestea, această opinie se schimbă.

În ultimul an, Fed a folosit economia în declin ca argument pentru a explica decizia sa de a opri creșterea ratelor dobânzilor. (Sursa: Reuters)

Riscul unei inflații ridicate este constant.

Unii oficiali ai Fed sunt încă în favoarea creșterii ratelor dobânzilor, invocând posibilitatea reducerii ulterioare a acestora. Alții însă văd riscurile ca fiind mai echilibrate, îngrijorați că majorarea ratelor și slăbirea economiei sunt inutile sau că ar putea declanșa o nouă criză financiară.

Trecerea la o perspectivă mai echilibrată asupra ratelor dobânzilor este susținută de date: inflația și piața muncii s-au atenuat. În plus, creșterile neobișnuit de rapide ale ratelor dobânzilor implementate în ultimul an și jumătate vor continua să slăbească cererea consumatorilor în lunile următoare.

Oficialii Fed au decis să majoreze ratele dobânzilor în 11 din ultimele 12 întâlniri, cea mai recentă fiind o creștere de 0,25 puncte procentuale în iulie 2023, aducând rata de bază la 5,25-5,5%, cea mai mare valoare din ultimii 22 de ani. Se pare că au ajuns la un consens larg privind menținerea ratelor dobânzilor neschimbate în cadrul întâlnirii din 19-20 septembrie, pentru a avea mai mult timp să evalueze modul în care economia reacționează la creșterea ratei dobânzii.

Întrebarea mai importantă este ce factori vor determina Fed să majoreze ratele dobânzilor în noiembrie sau decembrie.

În iunie 2023, majoritatea oficialilor acestei agenții și-au rezervat opinia că ar trebui să mai existe două majorări modeste ale ratelor dobânzilor, ceea ce înseamnă o creștere de un sfert de punct procentual de acum până la sfârșitul anului 2023 (după creșterea de un sfert de punct procentual din iulie). Cu toate acestea, dacă se vor majora sau nu ratele dobânzilor rămâne o întrebare deschisă.

În ultimul an, Fed a folosit o economie slăbită ca justificare pentru amânarea creșterii ratelor dobânzilor. Pe măsură ce inflația scade, această „povară” este transferată asupra unei economii în creștere – folosind acest lucru ca motiv pentru a ancora ratele dobânzilor la un nivel mai ridicat.

Exact asta a spus recent președintele Fed, Jerome Powell: Riscul ca o activitate economică mai bună decât se aștepta să contracareze progresele recente în lupta împotriva inflației.

Dovezile unei creșteri mai puternice decât se așteptau „ar putea pune în pericol progresul împotriva inflației, forțând eventual o înăsprire suplimentară a politicii monetare”, a declarat dl Powell la conferința de la Jackson Hole din august anul trecut.

Promovarea politicii de apărare

Există o școală de gândire în cadrul Fed care rămâne îngrijorată de inflație și dorește să se protejeze împotriva acesteia prin creșterea ratelor dobânzilor în această toamnă. Acești factori de decizie politică se tem că încheierea campaniei de înăsprire a politicii monetare va duce Fed la realizarea, câteva luni mai târziu, că nu a făcut suficient.

Această deficiență ar fi deosebit de perturbatoare dacă piețele financiare, după ce au fost cuprinse de scăderea inflației și a ratelor dobânzilor, ar realiza acum realitatea opusă.

„Există riscul unei restricții monetare excesive”, a declarat președinta Fed din Cleveland, Loretta Mester, într-un interviu acordat anul trecut. „Dar am subestimat inflația. A lăsa inflația să se mențină mai mult timp ar fi dăunător economiei. Aș fi pregătită să reduc ratele dobânzilor destul de repede anul viitor.”

Unii oficiali ai Fed se tem că majorarea ratelor dobânzilor și slăbirea economiei sunt inutile sau vor declanșa o nouă turbulență financiară. (Sursa: AP)

Săptămâna trecută, guvernatorul Fed, Christopher Waller, a mai spus că banca centrală a SUA ar trebui să majoreze ratele dobânzilor dacă consideră necesar, deoarece o mică creștere a ratelor dobânzilor nu va împinge neapărat economia numărul 1 mondială în recesiune.

De aceeași părere este și președinta Fed-ului din Dallas, Lorie Loga, care a declarat că ne-majorarea ratelor dobânzilor în septembrie nu înseamnă că Fed a oprit traiectoria majorării ratelor.

Mențineți ratele dobânzilor ridicate pentru mai mult timp

O altă școală de gândire favorizează o pauză a creșterilor ratelor dobânzilor. Aceștia doresc să mute atenția de la cât de mult trebuie majorate ratele la cât timp trebuie să le mențină la nivelul actual. Economia SUA a menținut o rată de creștere de 2,1% în al doilea trimestru al anului 2023 și ar putea ajunge la peste 3% în al treilea trimestru.

Însă acest grup de oficiali ai Fed se îndoiește de posibilitatea unei creșteri stabile, mai ales când economiile chineză și europeană sunt în declin, iar SUA vor suferi și ele impactul negativ al creșterilor ratelor dobânzilor din cauza efectului de întârziere.

Riscul unei inflații mai mari și pe termen lung trebuie acum echilibrat cu riscul ca o înăsprire monetară excesivă să ducă la o recesiune economică mai accentuată, a declarat Susan Collins, președinta Rezervei Federale din Boston. Rezerva Federală trebuie să aibă răbdare în această etapă a ciclului de politici.

Randamentul obligațiunii guvernamentale americane pe 10 ani a crescut de la 3,9% la 4,25% de la ședința de politică monetară a Fed din iulie. Acest lucru a dus la creșterea costului împrumuturilor, în special a ratelor ipotecare, care au atins recent un maxim al ultimilor 22 de ani.

Mulți se tem, de asemenea, că, dacă o nouă majorare a ratei dobânzii se dovedește ulterior inutilă, procesul de reducere a ratei va fi mai complicat și va avea consecințe mai grave decât au prezis șoimii.

Sursă