Новые перспективы в осмыслении реформы рынка золота

Когда на рынке отсутствуют возможности выбора в формальной системе активов, любая золотая реформа является лишь «лечением симптомов, а не устранением первопричины».

Задавайте правильные вопросы при редактировании Указа 24/2012/ND-CP

Согласно разъяснению Госбанка, «целью внесения изменений и дополнений в Декрет 24/2012/ND-CP является устранение трудностей и недостатков, возникающих на практике; повышение эффективности управления рынком золота». Однако это односторонняя техническая проблема, часто приводящая к временным решениям, таким как увеличение предложения золота, ценовая интервенция и контроль за рынком.

В действительности, технические решения, хотя и необходимы, недостаточны и отстают от рынка. Правильный вопрос на национальном стратегическом уровне должен звучать так: «Как создать несколько классов активов с достаточным уровнем доверия, чтобы людям не приходилось выбирать золото как единственный вариант?»

Существующий большой разрыв между внутренними и мировыми ценами на золото является не причиной, а симптомом, отражающим слабое доверие к другим активам, таким как акции, облигации, недвижимость или глобальная банковская система и макроэкономика .

Рынок активов во Вьетнаме слишком узкий и поляризованный, без промежуточных классов активов, таких как золотые сертификаты, цифровое золото или антиинфляционные сберегательные каналы. Золото лишь тихо отражает отсутствие выбора.

Проект поправок к Указу 24/2012/ND-CP, а также предложения Министерства общественной безопасности , Министерства финансов или Государственного банка… все вращаются вокруг «контроля», «прозрачности» или «стабилизации» рынка. Но есть глубинный вопрос, который необходимо прояснить в корне: почему люди продолжают искать золото, несмотря на то, что финансовая система уже включает акции, облигации и банки? Ответ найти несложно: потому что это единственный актив, который люди могут «видеть», «держать» и «избавиться от него в любой момент».

Когда на рынке не хватает вариантов формальных классов активов, любая реформа золота — это лишь «лечение симптомов, а не устранение первопричины». Пора переосмыслить подход. Соответственно, золото — это не вопрос управления, а актив, требующий доверия. Нам необходимо укреплять доверие к легитимным классам активов.

Если поставить проблему таким образом, то центральный вопрос, который нам необходимо задать, звучит так: как люди могут не только выбирать золото, но и доверять другим легальным каналам активов? Следующая часть посвящена только классу активов из золотой экосистемы. Люди не обязательно требуют более низких цен на золото, они требуют разумной и прозрачной маржи, которую можно объяснить политическими целями.

Когда разница между ценой на золото в SJC и международной ценой на золото превышает 20–30 млн донгов за таэль, без четкого объяснения причин возникает разрыв между политикой и доверием.

Операционная структура «батареи обменного курса»

В контексте денежно-кредитной политики, ограниченной целью контроля инфляции, существуют также причины, по которым Государственный банк не может разделить свои валютные резервы для интервенций всякий раз, когда рынок золота сильно колеблется.

Во-первых, на протяжении десятилетий наши резервы в долларах США были стабильно низкими (эквивалентно примерно 3 месяцам импорта — близко к порогу безопасности).

Во-вторых, рынки золота и иностранной валюты «пахнут» психологической нестабильностью, а не реальным спросом и предложением.

В-третьих, несовершенство других рынков активов, таких как акции и облигации, привело к широкому распространению защитного менталитета: люди не снимают деньги в массовом порядке, а потихоньку переводят сбережения в золото и доллары США, тем самым создавая постоянное давление на обменные курсы и цены на золото.

Эта реальность подводит нас к противоположному мышлению: вместо того, чтобы использовать доллар США для поддержки золота, нам следует создать механизм, превращающий золото в «психологическую батарею», которая сможет восстанавливать доверие, когда возникают сомнения в донгах, без расходования иностранной валюты. Когда невозможно «генерировать электроэнергию» с помощью доллара США, правительству необходимо восстанавливать доверие с помощью золота как буфера, смягчающего беспокойство. Это можно сделать с помощью механизма «батареи обменного курса» (см. таблицу).

Принцип работы «батареи обменного курса» следующий: когда на рынке наблюдаются большие колебания (инфляция, напряженность обменного курса), люди склонны переходить на доллары США или золото -> [Неопределенность] -> [Переход на легальные золотые биржи] -> [Стандартизированные транзакции – ориентированные ожидания] -> [Уверенность «сбрасывается» → Обменный курс не нуждается в «поддержке»] -> [Стабильная психология] -> [Разрыв в цене золота сужается].

Таким образом, стабильность обменного курса больше не является главной и постоянной заботой при управлении рынком золота, а становится борьбой за регулирование ожиданий. Если Госбанк не хочет/не может продавать доллары, он направляет поток беспокойства в контролируемое русло. «Батарейка обменного курса» — это регулятор давления в «нервной системе» рынка.

Механизм защиты «Батарея обменного курса»

В период колебаний рынка Государственный банк может задействовать механизм «ликвидного моста». Это инструмент, который позволяет конвертировать золото в донг (и наоборот) через контролируемые учреждения (коммерческие банки, стабилизационные фонды золота, специализированные организации по производству и торговле золотом), не нарушая работу физического рынка золота и не оказывая давления на обменный курс (см. таблицу).

Золото — это не просто единица, а узел в сети цифровых активов.

В то время как мир движется к токенизации активов, используя золото в качестве обеспечения для стейблкоинов или цифровых активов с четким правовым статусом, мы все еще сталкиваемся с трудностями в области физических золотых слитков.

Правительство изучает предложение о создании торговой площадки для цифровых активов. Если оно будет реализовано и цифровое золото будет интегрировано в эту систему, мы увидим систему цифрового золота, гарантированную физическим золотом, контролируемым государством. Люди смогут покупать, продавать, закладывать и переводить золото в цифровой среде, но без рисков, присущих сегодняшним криптовалютам. Государство сможет одновременно сохранить контроль и создать рынок активов с более высоким уровнем доверия, чем банки, но более гибкий, чем физическое золото.

В эпоху цифровых активов токенизация золота — превращение физического золота в торгуемый цифровой актив — становится глобальной тенденцией. С появлением Tether XAUT, Paxos PAXG и австралийского правительства PMGT мир стал свидетелем волны «цифровизации драгоценных металлов», направленной на создание стабильного, делимого, трансграничного класса активов, сохраняющего при этом свои физические корни.

В частности, PAXG обеспечен реальным золотом, хранящимся в хранилищах Brink, которые контролируются финансовым управлением Нью-Йорка. XAUT также заявляет о наличии у него реальных золотых резервов, хотя прозрачность данных вызывает сомнения. PMGT выпускается Пертским монетным двором и имеет публичный сертификат на физическое золото.

Крайне важно, чтобы в этих странах были чёткие законы, независимые системы аудита и возможность разрешения споров в судебном порядке. Если рассматривать цифровое золото и золотые биржи только как технологические вопросы, то без чёткой правовой системы цифровое золото может стать спекулятивным инструментом, быстро распространяющимся через социальные сети, выводя внутренние цены на золото из-под контроля; создавая «легальный дырявый класс активов» при трансграничной торговле, избегая финансового надзора; ослабляя роль традиционной банковской системы, если люди будут рассматривать золотые токены как процентные депозиты.

В ближайшем будущем, в период пилотирования и совершенствования правовой базы, нам, возможно, не придется спешить с токенизацией золота, но мы можем начать с разработки внутренних золотых ETF (биржевых инвестиционных фондов, котирующихся на фондовой бирже и предназначенных для отслеживания цен на золото или связанные с золотом активы); создать «песочницу» для пилотирования «цифровых золотых счетов» в некоторых банках с качественными системами управления, страхованием рисков и независимым аудитом; создать правовую базу для цифровых активов, обеспеченных реальными активами, начав с продуктов с низким системным риском, а затем перейти к тестированию золота.

Заключить

Концепция и предложения, представленные в данной статье, направлены на то, чтобы продемонстрировать, что разрыв в цене золота кроется не в самом золоте, а в разрыве между активами, между политикой и убеждениями. Рыночные реформы направлены не на управление ценами, а на реформирование структуры рынка золота. Без экосистемы убеждений люди будут искать убежища в единственном, что им понятно, – в золоте. Решение золотой проблемы заключается в создании контекста, в котором людям больше не нужно будет задавать слишком много вопросов о золоте.

Источник: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html