Денежно-кредитная политика: сдерживание инфляции, поддержка роста

При темпах роста в 7,5% за первые 6 месяцев года, для достижения целевого показателя в 8% за весь 2025 год экономике Вьетнама необходимо будет достичь роста не менее 8,3% в течение следующих двух кварталов. В текущих условиях это сложная задача, которая предъявляет высокие требования к банковской системе.

Погрузка и разгрузка товаров в порту Хайфон .

Процентные ставки немного возрастут?

В докладе «Перспективы развития Азии» (ADO), опубликованном Азиатским банком развития (АБР) в конце июля 2025 года, говорится, что экономика Вьетнама останется устойчивой в 2025 и 2026 годах, хотя рост может замедлиться в краткосрочной перспективе из-за тарифного давления. В частности, АБР прогнозирует снижение инфляции до 3,9% в 2025 году и 3,8% в 2026 году.

Standard Chartered Bank также снизил свой прогноз инфляции на 2025 год до 3,5% (с 3,8% ранее). В последние месяцы инфляция замедлилась: общий уровень инфляции в годовом исчислении оставался ниже 4,0% 11-й месяц подряд, вплоть до июня. Эта тенденция может ограничить возможности для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики и побудить политиков придерживаться более нейтральной позиции.

«Факторы, обусловленные спросом, могут усилить инфляционное давление в ближайшей перспективе. Рост инфляции в сочетании с постоянным ослаблением донгового донга может затруднить снижение процентных ставок. Поэтому мы ожидаем, что ставка рефинансирования останется неизменной до конца 2025 года», — заявил Нгуен Туй Хань, генеральный директор и руководитель отдела корпоративного и инвестиционного банкинга Standard Chartered Bank Vietnam.

Директор по исследованиям компании MB Securities (MBS) Тран Ти Кхань Хиен прокомментировал, что, хотя в третьем квартале 2025 года еще есть возможности для дальнейшего снижения процентных ставок, к четвертому кварталу 2025 года процентные ставки по депозитам могут немного вырасти, поскольку рост кредитования имеет тенденцию к резкому ускорению к концу года.

Представитель компании KB Securities Company (KBSV), разделяя эту точку зрения, заявил, что сильный рост кредитования оказывает давление на ликвидность банков. Хотя банковская ликвидность поддерживается за счёт увеличения казначейских депозитов в государственных банках, в некоторые моменты ликвидность может быть ограничена, особенно в период стимулирования кредитования в конце года. «Не исключено, что ставки по мобилизационным кредитам могут снова немного повыситься с четвёртого квартала 2025 года», — отметил эксперт KBSV.

Клиенты совершают транзакции в Акционерном коммерческом банке инвестиций и развития Вьетнама. Фото: Нгуен Куанг

Два основных фактора, влияющих на давление обменного курса

Лидер BIDV прокомментировал, что в третьем квартале 2025 года основным фактором, влияющим на динамику обменного курса, по-прежнему будет вопрос тарифов со смешанными и противоречивыми последствиями политики процентных ставок Федеральной резервной системы США (ФРС).

Временное преимущество Вьетнама в объявлении более низких налоговых ставок по сравнению с Бразилией, Таиландом, Индонезией, Малайзией и другими странами будет способствовать позитивным рыночным настроениям в краткосрочной перспективе. Ожидается также замедление объёмов чистых продаж акций иностранными инвесторами на фондовом рынке. С начала июля иностранные инвесторы приобрели около 400 млн долларов США.

Кроме того, ожидается, что такие базовые компоненты, как освоение прямых иностранных инвестиций, торговый баланс и т.д., останутся положительными, поскольку третий квартал обычно является пиком циклического торгового профицита, хотя его уровень может снизиться по сравнению с предыдущими годами в связи с ростом экспортной активности со второго квартала. Кроме того, ожидается, что разница в процентных ставках будет более стабильной, чем во втором квартале, что также может стать фактором, ограничивающим рост обменных курсов.

В частности, в период с конца июня по начало июля Государственный банк предпринял более осторожные шаги по регулированию денежной массы путем отзыва казначейских векселей и координации с депозитным каналом Государственного казначейства для сокращения избыточной ликвидности во вьетнамских донгах, что позволило снизить разрыв процентных ставок до более разумного диапазона и ограничить давление на обменный курс.

«Однако, с другой стороны, риски, связанные с транзитными товарами (облагаемыми 40% налогом), и фактическая переговорная способность других стран по-прежнему остаются неизвестными, поэтому необходимо проявлять осторожность. Кроме того, тот факт, что ФРС, как ожидается, продолжит удерживать процентные ставки на уровне 4,25–4,5% годовых, по крайней мере, до заседания в конце сентября, приведёт к высокому спросу на хранение иностранной валюты и выплату иностранных кредитов. Поэтому предложение и спрос на иностранную валюту могут улучшиться по сравнению со вторым кварталом, но всё ещё будут менее избыточными (оцениваемый дефицит около 0,5 млрд долларов США в базовом сценарии). Ожидается, что рост обменного курса также замедлится в третьем квартале. Однако риски могут оказаться под большим давлением в сторону роста, превышая диапазон цен реализации в сценарии, где фактический тариф будет более отрицательным, чем ожидалось», — сказал лидер BIDV.

Фам Чи Куанг, директор Департамента денежно-кредитной политики (Государственный банк), заявил, что, несмотря на признаки восстановления экономики, данные Главного статистического управления показывают, что число предприятий, покидающих рынок, по-прежнему очень велико. Несмотря на рост числа вновь созданных предприятий, оно всё ещё не равно числу закрывающихся. Это свидетельствует о том, что внутреннее восстановление всё ещё слабое, а рост ВВП во второй половине года по-прежнему неустойчив. Это повлияет на управление денежно-кредитной политикой, процентными ставками и обменными курсами. Поэтому Государственный банк разработает соответствующие решения для полного удовлетворения законных потребностей предприятий и населения в иностранной валюте.

Источник: https://hanoimoi.vn/chinh-sach-tien-te-neo-giu-lam-phat-ho-tro-tang-truong-710704.html