От «количества» к «качеству» и ключевая роль фондовой индустрии

Вьетнамский фондовый рынок находится на пороге переломного момента: перехода от масштаба к качеству, стремясь к международным стандартам для привлечения иностранного капитала. В этом контексте недавнее решение Министерства финансов об одобрении проекта «Реструктуризация инвесторов и развитие индустрии инвестиционных фондов ценных бумаг» – это не просто политический документ, а, по оценкам экспертов, «генеральный план» по фундаментальному изменению способов мобилизации и управления капиталом в экономике. Развитие индустрии инвестиционных фондов в настоящее время стало насущной необходимостью для обеспечения стабильности и устойчивости рынка.

Г-н Лу Хуэй Хунг, генеральный директор акционерной компании Phu Hung Fund Management (PHFM)

Парадокс развития: «огромный» масштаб на «перепроданной» платформе индивидуальных инвесторов

Оглядываясь назад на прошедшее десятилетие, можно сказать, что вьетнамский фондовый рынок претерпел радикальные изменения. С точки зрения давнего иностранного институционального инвестора, г-н Лу Хуэй Хунг, генеральный директор Phu Hung Fund Management Joint Stock Company (PHFM), отметил, что рынок перешёл от потенциальной ранней стадии развития к реальному месту назначения для международных потоков капитала.

Цифры говорят сами за себя: рыночная капитализация резко выросла с примерно 35 млрд долларов в 2012 году до почти 300 млрд долларов на сегодняшний день, что эквивалентно почти 70% ВВП. Этот рост отражает прочную макроэкономическую основу со средним темпом экономического роста около 7% за последние пять лет, а также значительное повышение прозрачности и последовательную политику.

Однако за впечатляющим ростом масштабов скрывается структура инвесторов, которая по-прежнему имеет множество недостатков, что создает потенциальные риски для устойчивого развития. Углубленно анализируя качество денежных потоков, г-н Лу Хуэй Хун отметил, что, несмотря на быстрый рост числа инвесторов, на долю индивидуальных инвесторов по-прежнему приходится подавляющая доля – около 80–85% от общей стоимости рыночных транзакций.

С точки зрения финансового анализа, абсолютное доминирование индивидуальных инвесторов — палка о двух концах. С одной стороны, это представляет большой общественный интерес, но с другой — является причиной сильной волатильности рынка, обусловленной психологией толпы и отсутствием дисциплины. Это крайне затрудняет формирование долгосрочных потоков капитала.

«Неполноценность» институциональных инвесторов во Вьетнаме становится ещё более очевидной в сравнении с другими странами. В то время как на развитых рынках пенсионные фонды и страховые компании играют ключевую роль в обеспечении стабильности, во Вьетнаме совокупные активы, управляемые фондовой индустрией, в настоящее время составляют лишь около 6% ВВП. Это очень скромный показатель по сравнению с примерно 19% в Китае или более чем 50% в Малайзии. Этот разрыв свидетельствует о том, что потенциал развития вьетнамской фондовой индустрии всё ещё очень велик, и является структурным недостатком, который необходимо преодолеть в ближайшее время.

Стратегия прорыва «трёхногого табурета»: международный опыт и ориентация на продукт

В этом контексте было принято решение Министерства финансов № 3168, которое было признано «поворотным моментом». Для реализации этого «плана» развитие фондовой индустрии в ближайшем будущем потребует комплексной стратегии, сочетающей международный опыт и вьетнамскую специфику.

Во-первых, с точки зрения моделей развития, Вьетнаму необходимо творчески адаптировать успешные модели ведущих рынков, таких как Южная Корея или Тайвань (Китай). Урок Тайваня — типичный пример способности к прорыву: их рынок ETF вырос в 32 раза всего за 10 лет. Этот успех не был результатом естественного развития, а стал результатом идеального сочетания построения эффективной системы разработки индексов, активного участия организаций и исключительно удобного доступа к фондам для индивидуальных инвесторов.

Во-вторых, диверсификация продуктов: это ключевой фактор привлечения специализированного капитала. В условиях цифровой трансформации и повышения финансовой грамотности вьетнамских инвесторов, рынку необходимо продвигать более сложные продукты в дополнение к традиционным фондам акций. Г-н Лу Хуэй Хунг подчеркнул необходимость создания тематических ETF, ETF облигаций, инфраструктурных фондов и фондов денежного рынка.

Разработка этих продуктов стратегически важна: они представляют собой специализированные инструменты для привлечения долгосрочного капитала от крупных финансовых институтов, таких как страховые компании и пенсионные фонды – «акул», любящих безопасные и долгосрочные инвестиции, чего сейчас не хватает вьетнамскому рынку. Например, PHFM также лидирует в этом направлении, планируя запустить Smart Beta ETF, имитирующий индекс VNSHINE, о котором недавно объявила HOSE.

В-третьих, тесно связано с целевым показателем повышения уровня рынка: Вьетнам стоит перед возможностью получения индексом FTSE статуса развивающегося рынка (ожидается, что это изменится со следующего года), а достижение показателя MSCI к 2030 году откроет двери для огромных международных потоков капитала через ETF и индексные фонды.

Однако важно понимать, что этот поток иностранного капитала зачастую весьма гибок и может быстро поступать и столь же быстро изыматься. Поэтому ключевая роль отечественной фондовой индустрии в настоящее время заключается в создании стабильного и долгосрочного буфера для потоков капитала из отечественных пенсионных и страховых фондов, чтобы компенсировать краткосрочные колебания при увеличении потоков иностранного капитала.

Создание правового коридора: необходимо «развязать» каналы сбыта и стандартизировать образование.

Для реализации вышеперечисленных стратегий необходимы серьезные изменения со стороны управляющего агентства в плане совершенствования «жесткой» (юридической) инфраструктуры и «мягкой» (образовательной инфраструктуры инвесторов) инфраструктуры.

Одним из основных юридических препятствий, сдерживающих развитие фондовой индустрии, является механизм распределения. В настоящее время коммерческие банки с их разветвлённой сетью являются наиболее идеальным естественным каналом распространения инвестиционных продуктов. Однако действующее законодательство требует от инвесторов открывать отдельные счета в каждой управляющей компании, что создаёт значительные неудобства в доступе.

С точки зрения экспертов, решение этой проблемы заключается в необходимости прорыва в правовой базе, например, механизма, основанного на трастовом праве, который Тайвань внедряет с 2000-х годов. Таким образом, инвесторам достаточно иметь счёт в любом банке для доступа ко всем фондовым продуктам на рынке. «Развязывание» этого канала дистрибуции станет значительным стимулом для приближения фондов к широкой публике.

В то же время необходимо вывести обучение инвесторов на новый уровень. Вместо нынешних разрозненных программ Вьетнаму необходимо создать последовательную, долгосрочную образовательную структуру со стабильными ресурсами, возможно, путём создания специализированного департамента в составе управляющего агентства, финансируемого самой фондовой индустрией, следуя модели, применяемой во многих странах мира.

Г-н Лу Хуэй Хун отметил , что одобрение Министерством финансов проекта реструктуризации инвесторов и развития фондовой индустрии является правильным и своевременным стратегическим шагом. Вьетнамский фондовый рынок сталкивается с исторической возможностью для трансформации. Если мы решительно проведем реформы в правовой сфере, диверсифицируем продукты и повысим качество инвесторов посредством развития фондовой индустрии, Вьетнам сможет полностью построить устойчивый рынок капитала – эффективный канал притока капитала в экономику с целью роста ВВП более чем на 10% в ближайшем будущем.

Источник: https://thoibaonganhang.vn/tu-luong-sang-chat-va-vai-tro-tru-cot-cua-nganh-quy-174160.html