Возрождение рынка облигаций

Возникают опасения в связи с быстрым падением рынка корпоративных облигаций, сократившегося на треть за последние несколько лет, особенно в связи с тем, что всё больше компаний, столкнувшись с трудностями с выпуском облигаций, обращаются к банковским кредитам. Эта ситуация может привести к серьёзным рискам, связанным со сроками погашения и ликвидностью банковской системы.

Возникают опасения в связи с быстрым падением рынка корпоративных облигаций, сократившегося на треть за последние несколько лет, особенно в связи с тем, что всё больше компаний, столкнувшись с трудностями с выпуском облигаций, обращаются к банковским кредитам. Эта ситуация может привести к серьёзным рискам, связанным со сроками погашения и ликвидностью банковской системы.

После периода бурного роста со средним темпом роста 45% в год в период 2018–2021 годов рынок корпоративных облигаций Вьетнама резко упал в 2022 году из-за изменений в деловой среде, правовой базе и ряда инцидентов, связанных с нарушениями правил эмиссии. Общая сумма непогашенного долга по корпоративным облигациям в настоящее время составляет около 1 миллиона донгов, что эквивалентно 10% ВВП, что значительно меньше, чем 15% ВВП в 2022 году. Этот показатель очень низок по сравнению с такими странами региона, как Малайзия (54% ВВП), Сингапур (25%), Таиланд (27%).

Стремительное падение рынка облигаций вызвало ряд опасений, высказанных Экономическим комитетом Национальной ассамблеи в его недавнем социально-экономическом обзоре. Более того, беспокойство рынка вызвано не только сокращением объёмов эмиссии, но и рядом других факторов.

Во-первых, структура эмиссии не является рациональной: на долю частных выпусков приходится почти 90%, а на облигации, выпущенные для публики, — лишь более 10%. Этот показатель свидетельствует о проблемах с прозрачностью рынка. Кроме того, небольшой объём облигаций, выпущенных для публики, также ограничивает возможности компаний по получению капитала от государственных инвесторов.

Во-вторых, рынок облигаций постепенно превращается в «игровую площадку» для финансовых институтов, вместо того чтобы стать официальным каналом мобилизации капитала для бизнеса.

В частности, в сентябре 2024 года более 80% выпущенных облигаций были выпущены банками, оставшиеся несколько процентов — предприятиями сферы недвижимости и услуг, и почти ни одно производственное предприятие не участвовало в мобилизации облигационного капитала.

В-третьих, срок погашения облигаций слишком короткий (в основном менее 5 лет), что создает большую нагрузку на предприятия и не подходит для долгосрочных потребностей в капитале для инфраструктурных проектов и экономического развития.

В-четвёртых, рынок облигаций по-прежнему недостаточно прозрачен, поскольку инвесторы ведут себя как «слепые прохожие». Большинство индивидуальных облигаций на рынке не имеют кредитного рейтинга, хотя Государственная комиссия по ценным бумагам требует от предприятий раскрытия информации, уровень и качество предоставляемой информации по-прежнему остаются неудовлетворительными.

В-пятых, на рынке облигаций отсутствуют инструменты для измерения риска и оценки вероятности дефолта по облигациям, из-за чего инвесторы, особенно иностранные, неохотно вкладывают средства.

Наибольшую обеспокоенность вызывает тот факт, что объём вновь выпущенных облигаций сократился вдвое по сравнению с пиковым периодом и значительно ниже средне- и долгосрочной потребности предприятий в капитале. Эта ситуация вновь оказывает давление на банковскую систему. В настоящее время банки мобилизуют преимущественно краткосрочный капитал, но вынуждены обслуживать высокий средне- и долгосрочный спрос на капитал, что приводит к постоянным рискам, связанным с несоблюдением сроков погашения и ликвидности.

Соотношение кредита к ВВП во Вьетнаме является одним из самых высоких в мире , о чём неоднократно предупреждали Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк (ВБ). Однако спад рынка облигаций усилил зависимость бизнеса от кредитов. В результате в последние годы это соотношение не только снизилось, но и имеет тенденцию к росту.

Если в 2021 году соотношение кредита к ВВП Вьетнама составляло 123%, то к концу 2022 года оно приблизилось к 125%, то к концу 2023 года достигло 132,7%. Moody's, ведущая мировая организация, специализирующаяся на оценке кредитных рисков, считает, что такое соотношение представляет потенциальный риск нестабильности для макроэкономики Вьетнама.

В последнее время Министерство финансов приняло ряд мер по ужесточению рынка облигаций, выпустив ряд более строгих нормативных актов, однако оператору пока не удалось найти эффективных решений для его оживления. В законопроекте о внесении поправок в 7 законов, представленном в Национальное собрание на этой сессии, Министерство финансов (орган, ответственный за разработку законопроекта) намерено исключить индивидуальных инвесторов с рынка частных облигаций во избежание рисков. Это спорный вопрос, поскольку он ещё больше снизит ликвидность рынка облигаций, особенно в условиях отсутствия по-настоящему эффективного механизма и политики привлечения институциональных инвесторов.

Очевидно, что спад на рынке корпоративных облигаций создает серьезную проблему для удовлетворения средне- и долгосрочных потребностей экономики в капитале, особенно в контексте огромной потребности экономики в капитале для развития инфраструктуры, недвижимости, других производственных секторов и поддержки перехода на зеленую энергетику.

В этом контексте поиск решений, которые позволят восстановить доверие инвесторов и способствовать восстановлению и устойчивому развитию рынка облигаций, является неотложным. Это требует согласованных усилий регулирующих органов, финансовых институтов и самих эмитентов облигаций.

Источник: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html