Возрождение рынка облигаций

Возникают опасения в связи с быстрым сокращением рынка корпоративных облигаций, который за последние несколько лет сократился на треть, особенно потому, что все больше предприятий, испытывающих трудности с выпуском облигаций, обращаются к банковским кредитам. Эта ситуация может привести к значительным рискам, связанным со сроками погашения и ликвидностью банковской системы.

Возникают опасения в связи с быстрым сокращением рынка корпоративных облигаций, который за последние несколько лет сократился на треть, особенно потому, что все больше предприятий, испытывающих трудности с выпуском облигаций, обращаются к банковским кредитам. Эта ситуация может привести к значительным рискам, связанным со сроками погашения и ликвидностью банковской системы.

После периода стремительного роста со средним ежегодным приростом в 45% в период с 2018 по 2021 год, рынок корпоративных облигаций во Вьетнаме резко упал с 2022 года из-за изменений в деловой среде, правовой базе и ряда инцидентов, связанных с нарушениями правил выпуска облигаций. В настоящее время общий объем непогашенной задолженности по корпоративным облигациям составляет около 1 триллиона донгов, что эквивалентно 10% ВВП, и это резкое снижение по сравнению с 15% ВВП в 2022 году. Этот показатель очень низок по сравнению с другими странами региона, такими как Малайзия (54% ВВП), Сингапур (25%), Таиланд (27%) и др.

Резкое падение на рынке облигаций побудило Экономический комитет Национального собрания в своем недавнем социально-экономическом обзоре выразить ряд опасений. В действительности, рынок вызывает беспокойство не только из-за снижения объема выпуска облигаций, но и из-за ряда других факторов.

Во-первых, структура выпуска облигаций несбалансирована: на частные размещения приходится почти 90%, а на публичные — чуть более 10%. Эта цифра указывает на проблему с прозрачностью рынка. Кроме того, небольшой объем публично выпущенных облигаций ограничивает доступ предприятий к капиталу от публичных инвесторов.

Во-вторых, рынок облигаций постепенно превращается из официального канала привлечения средств для бизнеса в «игровую площадку» для финансовых институтов.

В частности, в сентябре 2024 года более 80% выпущенных облигаций принадлежали банкам, небольшой процент составляли компании, работающие в сфере недвижимости и услуг, и практически ни одна производственная компания не участвовала в выпуске облигаций.

В-третьих, короткие сроки погашения облигаций (в основном менее 5 лет) создают значительное давление на предприятия в плане сроков погашения и не подходят для удовлетворения долгосрочных потребностей в капитале инфраструктурных и экономических проектов.

В-четвертых, рынок облигаций по-прежнему лишен прозрачности, и инвесторы ведут себя как «слепые пешеходы». Большинство облигаций, размещенных частным образом на рынке, не имеют кредитного рейтинга, и хотя Комиссия по ценным бумагам штатов требует от предприятий раскрытия информации, уровень и качество предоставляемой информации остаются на примитивном уровне.

В-пятых, на рынке облигаций отсутствуют инструменты оценки риска, позволяющие определить вероятность дефолта по облигациям, что делает его непривлекательным для инвесторов, особенно для иностранных.

Наибольшую тревогу вызывает тот факт, что объем вновь выпущенных облигаций сократился вдвое по сравнению с пиковым значением и значительно меньше среднесрочных и долгосрочных потребностей предприятий в капитале. Эта ситуация оказывает дополнительное давление на банковскую систему. В настоящее время банки в основном привлекают краткосрочный капитал, но должны удовлетворять высокие среднесрочные и долгосрочные потребности в капитале, что приводит к постоянному риску неплатежеспособности и риску ликвидности.

Соотношение кредитов к ВВП во Вьетнаме является одним из самых высоких в мире , и об этом неоднократно предупреждали Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк (ВБ). Однако спад на рынке облигаций привел к тому, что предприятия стали все больше зависеть от кредитов. В результате это соотношение не только не снизилось, но и в последние годы имеет тенденцию к росту.

В 2021 году соотношение кредитов к ВВП Вьетнама составляло 123%, к концу 2022 года оно выросло почти до 125%, а к концу 2023 года достигло 132,7%. Moody's, ведущая мировая организация по оценке кредитных рисков, считает, что это соотношение представляет потенциальный риск нестабильности для макроэкономической ситуации во Вьетнаме.

В последнее время Министерство финансов приняло многочисленные меры по ужесточению регулирования рынка облигаций, выпустив ряд более строгих правил. Однако регулирующие органы пока не нашли эффективных решений для оживления рынка облигаций. В проекте закона, вносящем поправки в семь законов, представленном Национальному собранию в этом году, Министерство финансов (организация, занимающаяся разработкой закона) намерено исключить индивидуальных инвесторов из частного рынка облигаций, чтобы избежать рисков. Это спорный вопрос, поскольку он еще больше снизит ликвидность рынка облигаций, особенно учитывая отсутствие действительно эффективных механизмов или политики для привлечения институциональных инвесторов.

Очевидно, что спад на рынке корпоративных облигаций представляет собой серьезную проблему для удовлетворения среднесрочных и долгосрочных потребностей экономики в капитале, особенно с учетом значительных капитальных потребностей экономики в развитии инфраструктуры, недвижимости, других производственных секторах и поддержке перехода к зеленой энергетике.

В этом контексте крайне важно найти решения для восстановления доверия инвесторов и содействия устойчивому развитию рынка облигаций. Для этого необходимы скоординированные усилия регулирующих органов, финансовых институтов и самих компаний, выпускающих облигации.

Источник: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html