"AI-skuldstorm" drar ner teknikobligationer

Obligationerna från teknikjättar som Google, Meta, Microsoft och Oracle såldes, vilket återspeglar oro för en enorm våg av lån för att finansiera kapplöpningen om att bygga AI-infrastruktur – en utgift som kan uppgå till mer än 5 000 miljarder dollar.

VD:n Mark Zuckerberg talar vid Meta Connect 2025-konferensen i Menlo Park, Kalifornien i september.

Investerare uttrycker djupa reservationer mot den ovanliga utvecklingen på marknaden för teknikobligationer.

Företag som Alphabet (Google), Meta, Microsoft och Oracle har sett sina obligationer falla kraftigt de senaste veckorna, vilket tvingar marknaden att omprissätta risk inför en exempellös törst efter AI-kapital.

Obligationsutgivningen ökade till rekordnivåer

Företagsobligationsmarknaden har sett en serie blockbuster-obligationsemissioner med löptider på upp till 40 år, enligt Financial Times. Meta är ett utmärkt exempel, efter att ha gått med på att låna 27 miljarder dollar för att utveckla sitt Hyperion-datacenter, emitterade företaget ytterligare 30 miljarder dollar i obligationer i slutet av oktober – den största affären sedan 2023.

VD Mark Zuckerberg tvekade inte att bekräfta att Meta kommer att spendera hundratals miljarder dollar under det kommande decenniet på att utveckla AI på mänsklig nivå.

Inte långt efter samlade Alphabet också in 25 miljarder dollar genom obligationsemissioner enbart i början av november, medan Oracle emitterade 18 miljarder dollar i september främst för att finansiera stora projekt som OpenAIs Stargate-datacenter.

Skillnaden mellan avkastningen på dessa företag och amerikanska statsobligationer har ökat till 0,78 procentenheter – den högsta sedan april då marknaderna oroades av president Trumps skatteplan, och upp kraftigt från 0,5 procentenheter i september, enligt uppgifter från Bank of America.

”Vad marknaden har insett under de senaste två veckorna är att de publika kapitalmarknaderna kommer att få bära den största kostnaden för denna AI-vansinne”, säger Brij Khurana, portföljförvaltare för räntebärande tillgångar på Wellington Management.

Uppskattningar från JPMorgan tyder på att byggandet av AI-infrastruktur skulle kunna kosta mer än 5 biljoner dollar, vilket kräver deltagande från alla offentliga kapitalmarknader, tillsammans med privat kredit, alternativa finansieringskällor och till och med statligt stöd.

Ökad finansiell hävstångseffekt

Utgifterna för AI-infrastruktur överstiger tidigare teknikcykler. Google, Amazon, Microsoft och Meta spenderade mer än 350 miljarder dollar år 2025 och förväntas överstiga 400 miljarder dollar år 2026 enbart på datacenter.

Trots att de innehar cirka 350 miljarder dollar i kontanter och kortfristiga investeringar, enligt JPMorgans uppskattningar, har dessa företag fortfarande massivt emitterat obligationer – en strategi som gör många investerare oroliga för att öka den finansiella skuldsättningen.

Ökningen av nya obligationsemissioner skapar tydlig press, där Oracle drabbas hårdast, med sina obligationer ned nästan 5 % sedan mitten av september. Företaget har 96 miljarder dollar i långfristiga skulder och fortsätter att låna mer.

Bank of America varnar för att höga utgifter nära kassaflödesgränser, särskilt när räntorna stiger eller vinsterna minskar, ökar kreditrisken.

Det är värt att notera att den legendariske investeraren Michael Burry just har varnat för att teknikföretag som tillhandahåller storskalig molninfrastruktur kan blåsa upp vinsterna genom avskrivningsberäkningar, enligt Business Insider.

Eftersom halvledarchips som Nvidias har relativt korta livscykler uppskattar Burry att dessa företag kommer att redovisa en underskattning av avskrivningskostnaderna med cirka 176 miljarder dollar mellan 2026 och 2028.

Han förutspår att Oracle kan överskatta vinsterna med cirka 26 % och Meta med cirka 20 % år 2028.

Trots varningarna är experterna fortsatt försiktigt optimistiska och noterar att AI-investeringar nu är djupt integrerade i affärsmodeller och ekonomisk produktivitet, till skillnad från den tidigare dotcom-bubblan.

För obligationsinvesterare ger de starka kassaflödena från företag som Meta – med ett operativt kassaflöde på 30 miljarder dollar förra kvartalet – en trygghet kring solvensen.

Robert Cohen på DoubleLine Capital sa att kapitalmarknaderna fortfarande är villiga att finansiera, så länge det är korrekt strukturerat, eftersom intäktspotentialen från AI-samarbeten fortfarande är tillräckligt attraktiv för att lindra oron.

Positiv signal

I takt med att teknikföretag ökar skuldsättningen för att finansiera AI-utgifter ser vissa analytiker nedgången i obligationspriserna som ett positivt tecken, vilket återspeglar att marknaden fortfarande prissätter risk på lämpligt sätt.

”Så länge marknaden reagerar på ökad risk är det ett gott tecken”, säger George Pearkes, makrostrateg på Bespoke Investment Group.

Vad som är mer oroande, sa han, är att obligationspriserna stiger trots det massiva nya utbudet av skulder som strömmar in på marknaden, och noterade att vi "bara är i de tidiga stadierna av skuldcykeln" i hela denna AI-kapplöpning.

HJÄRTA OCH SOL

Källa: https://tuoitre.vn/bao-no-ai-keo-trai-phieu-cong-nghe-lao-doc-20251113064451727.htm