Omstrukturerar CII kapitalkällor, ökar motståndet eller hopar sig skulden på skulden?

Finansiell press från finansiell hävstång för BOT-investeringar

Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (kod CII) grundades 2001 och började noteras på Ho Chi Minh City-börsen (HoSE) 2006. Företagets huvudsakliga affärsverksamhet är inriktad på tre områden: vägar och broar, vatteninfrastruktur och fastighetsinfrastruktur.

För närvarande står CII inför problem relaterade till sin kapitalstruktur med en relativt hög skuldsättningsgrad, där skuldsättningen överstiger eget kapital. Denna fråga togs upp av CII i dokumenten från den extra bolagsstämman 2023.

CII uppgav att företagets totala tillgångar under de senaste fem åren har ökat med 7 850 miljarder VND (från 20 709 miljarder VND till 28 559 miljarder VND) medan dess bolagskapital har varit nästan oförändrat på endast 2 800 miljarder VND. Detta har drivit upp den finansiella skuldsättningsgraden.

CII emitterar obligationer värda 7 000 miljarder VND för att omstrukturera kapitalkällor, kommer skulder att hopas upp på skulder? (Foto TL)

Enligt CII:s förklaring är detta resultatet av företagets strategi för finansiell hävstångsinvestering för att minimera utspädning av aktievärdet vid emission av kapitalökningar. Som ett resultat ökar skuldsättningen, vilket gör att den finansiella pressen för CII är relativt stor eftersom kreditkällor bara har en löptid på 5–7 år medan BOT-projekt har en mycket längre tid att inkassera kapitalåtervinningsavgifter.

Det kan förstås att problemet som CII står inför är att företaget lånar medelfristigt kapital för långsiktiga investeringar. Detta har orsakat ekonomisk press på affärsverksamheten.

Vid utgången av tredje kvartalet 2023 uppgår CII:s skulder till 18 022,6 miljarder VND, vilket motsvarar 69,1 % av det totala kapitalet. Av detta uppgår bolagets skulder till 5 106,6 miljarder VND i kortfristiga finansiella leasingavtal och 7 791,1 miljarder VND i långfristiga finansiella leasingavtal. Bolagets totala skulder och leasingavtal uppgår till 12 897,7 miljarder VND.

Dessutom bokför CII även andra kortfristiga skulder på 2 039,7 miljarder VND och andra långfristiga skulder på 2 032,2 miljarder VND i de finansiella rapporterna.

Beträffande finansiella kostnader, under de första nio månaderna 2023, var CII tvungen att betala finansiella kostnader på upp till 1 170,2 miljarder VND. Av detta bestod räntebetalningar av upp till 920 miljarder VND. Således måste CII varje månad betala mer än 100 miljarder VND i ränta, vilket motsvarar pressen att betala ränta på mer än 3 miljarder VND per dag, för att inte tala om andra förpliktelser.

Planerar att emittera 7 000 miljarder VND i obligationer för att omstrukturera kapitalkällor, kommer det att bli skuld på skuld?

I dokumentet från den extra aktieägarstämman 2023 tillkännagav CII en plan för att omstrukturera kapitalkällorna genom att emittera ytterligare 7 000 miljarder VND i långfristiga obligationer.

Detta inkluderar obligationer till ett värde av 2 400 miljarder VND med en löptid på över 10 år, garanterade av ett internationellt finansinstitut med kreditbetyget AA-, vilket företaget förhandlar om. Dessutom erbjöd företaget ytterligare 4 500 miljarder VND i konvertibla obligationer till befintliga aktieägare, med en löptid på 10 år. Hittills har CII samarbetat med den statliga värdepapperskommissionen med dokumenten för den första emissionen av konvertibla obligationer med ett emissionsvärde på 2 840 miljarder VND.

CII:s plan att omstrukturera kapitalkällor med hjälp av konvertibla obligationer (källa: Dokument från CII:s extra bolagsstämma 2023)

Enligt CII:s uppskattningar kommer CII:s skuldsättningsgrad: skulder/eget kapital på 2,2 gånger (vid slutet av andra kvartalet 2023) att minska till endast 1,1 gånger efter att hela obligationsposten på 4 500 miljarder VND har konverterats till aktier.

Det bör dock noteras att detta endast sker om ovanstående obligationspost konverteras till aktier i bolaget. Annars, om konverteringen inte sker, kommer detta ytterligare kapital fortfarande att betraktas som skuld. Bolaget kommer att hamna i en situation av skuld på skuld.

CII:s generaldirektör och hans fru avyttrade allt kapital för att köpa konvertibla obligationer, aktieägarna är oroade

Även i samband med CII:s utgivning av konvertibla obligationer har företagets aktieägare nyligen blivit mycket oroade när Le Quoc Binh, VD, och hans fru avyttrade allt sitt kapital för att få pengar att köpa konvertibla obligationer.

Mer specifikt sålde herr Binh 6 miljoner CII-aktier, vilket minskade hans ägande från 2,13 % till 0 % av aktiekapitalet. Fru Hang, herr Binhs fru, sålde 4 miljoner CII-aktier, vilket minskade hennes ägande från 1,41 % till 0 %. Båda transaktionerna gjordes mellan den 10 och 23 oktober.

Vid den extra bolagsstämman uttalade sig Binh för att lugna aktieägarna. Enligt Binh sålde han sina aktier för att få kapital till CII:s konvertibla obligationer. Enligt Binh har hans position i företaget inte förändrats efter ovanstående aktieförsäljningstransaktioner.

Under den period då Binh och hans fru sålde 10 miljoner CII-aktier, minskade priset på CII kontinuerligt från 18 400 VND/aktie till 15 600 VND/aktie. Det framgår att CII minskade med 15,2 % i värde när Binh och hans fru "dumpade sina aktier". Detta innebär att offentliga aktieägare tillfälligt drabbades av förluster eftersom CII-aktierna förlorade 15,2 % i värde mellan 10 och 23 oktober.

Herr Le Quoc Binh höll sitt löfte och registrerade sig för att köpa 10 miljoner konvertibla obligationsköprätter, kod CII42301. Fru Hang, herr Binhs fru, registrerade sig också för att köpa 6 miljoner konvertibla obligationsköprätter, kod CII42301. Transaktionsperioden är från 26 oktober till 9 november.

Obligationskoden CII42301 emitterades av CII med ett nominellt värde på 100 000 VND/obligation. Det uppskattas att Mr. Binh och hans fru spenderade cirka 162 miljarder VND för att köpa dessa konvertibla obligationer.

När transaktionen är slutförd kommer herr Binh och hans fru att bli obligationsinnehavare, motsvarande ställningen som borgenärer i CII. Om dessa obligationer omvandlas till aktier kommer herr Binh och hans fru återigen att bli aktieägare i CII.

Om dessa obligationer dock inte omvandlas till aktier kommer herr Binh och hans fru att hamna i en position som obligationsinnehavare, motsvarande fordringsägare till CII. Med denna position kommer herr Binh och hans fru att prioriteras att återbetala skulden före andra aktieägare ifall CII går i konkurs. Detta är verkligen en fråga som många aktieägare känner oro över.

Om vi ​​återgår till historien om CII:s kapitalomstrukturering, kan samma antagande gälla. Om obligationerna på 4 500 miljarder VND konverteras till aktier, kommer CII att följa det skisserade scenariot och minska den finansiella skuldsättningsgraden från 2,2 till 1,1 gånger. Men om obligationerna inte konverteras till aktier, kommer CII att hamna i en situation där skulder hopar sig på skulder.

Källa: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html