Återhämtning inom byggbranschen: Vilka aktier ska man hålla koll på?

Vietcap Securities (VCSC) har precis släppt en rapport som analyserar byggbranschen och bedömer att industri- och infrastrukturprojekt leder branschens återhämtning.

Byggindustrin bidrog med 6–7 % till Vietnams BNP-tillväxt under perioden 2013–2023 , vilket visar en hög korrelation med BNP.

Vietnams byggindustri består av tre huvudsektorer: anläggning, industri och handel samt infrastruktur. Under perioden 2013–2023 stod anläggningsbyggande för 41 % av det totala byggvärdet, följt av industriellt och kommersiellt byggande (32 %) och infrastruktur (27 %).

VCSC förväntar sig att alla byggsegment kommer att växa på kort och lång sikt, även om återhämtningen inom bostadssegmentet kan bli långsammare. VCSC tror att bostadsbyggandet gradvis kommer att växa i takt med att primärtransaktioner på bostadsmarknaden har återhämtat sig sedan slutet av 2023.

På lång sikt kommer Vietnams stabila ekonomi och snabba urbanisering att fortsätta driva tillväxten inom anläggningsbyggande. VCSC förväntar sig att starka utländska direktinvesteringar kommer att vara den främsta drivkraften för industriellt och kommersiellt byggande på kort och lång sikt. Regeringens fokus på infrastrukturutveckling under perioden 2021–2030 förväntas också ge en boost till byggsektorn på kort och lång sikt.

Vietnams byggindustri står inför ett antal kortsiktiga utmaningar. Medan VCSC förväntar sig att lågräntemiljön och den nya anbudslagen (som träder i kraft den 1 januari 2024) kommer att gynna hela byggbranschen, står sektorn fortfarande inför ett antal kortsiktiga utmaningar , inklusive hård konkurrens, volatila byggmaterialpriser och press på kundfordringar för byggentreprenörer.

Aktier VCSC rankas högt: HPG, BMP, CTD, VCG och HHV. VCSC rankas högt (1) byggmaterialtillverkare som gynnas av inhemsk återhämtning och låga insatskostnader på grund av svag efterfrågan från Kina, (2) huvudentreprenörer med starkt kapital och omfattande erfarenhet , och (3) infrastrukturentreprenörer med stora orderstockar och/eller starka relationer för att säkra nya kontrakt.

Detta leder till att VCSC rankar BMP och HPG högt i gruppen byggmaterialtillverkare, och CTD, VCG och HHV i gruppen entreprenörer.

VCSC rankar byggmaterialföretag högre än entreprenörer mitt i byggbranschens återhämtning, eftersom deras position uppströms i branschens värdekedja gör det möjligt för byggmaterialföretag att redovisa vinster tidigt i byggcykeln .

HPG och BMP gynnas av gynnsamma insatspriser och en återhämtning av den inhemska efterfrågan inom byggbranschen. Svag efterfrågan från Kina har hållit råvarupriserna låga sedan början av året. För stål har insatskostnaderna också fallit snabbare, trots lägre produktionspriser, vilket har gjort det möjligt för HPG att utöka sin bruttovinstmarginal under andra halvåret 2024 och 2025. För plast är PVC-priserna fortfarande låga, vilket bidrar till att BMP bibehåller en rekordhög bruttovinstmarginal under 2024/25.

VCSC anser att HPG är en investeringsmöjlighet med god tillväxt, med en förväntad nettovinstökning på 80 %/23 % jämfört med föregående år under 2024/2025, tack vare återhämtningen av inhemsk anläggningsbyggnation och infrastruktur tillsammans med expansionsplaner för 2025.

För BMP, trots långsammare intäktstillväxt (på grund av deras starka beroende av anläggningsbyggnation), förväntar sig VCSC att nettovinsten kommer att ligga kvar på en rekordhög nivå på 1 biljon VND under 2024/2025 tack vare höga bruttovinstmarginaler.

Därför anser VCSC att BMP är ett attraktivt defensivt aktieval, med en löpande 12-månaders direktavkastning på över 10 % och en attraktiv värdering (genomsnittligt P/E-tal för 2024-25F är 9,4x, lägre än företagets historiska genomsnitt på 11-12x). VCSC rekommenderar köp för både HPG ( riktpris 32 100 VND/aktie) och BMP (riktpris 130 300 VND/aktie).

CTD gynnas av diversifieringsstrategi. CTD, en av de ledande entreprenörerna inom anläggningsbyggnation i Vietnam, övergår till industriella projekt på grund av den långsamma återhämtningen inom fastighetsbranschen. Under räkenskapsåret 2024 kommer 50 % av CTD:s intäkter att komma från industriellt byggande, följt av anläggningsbyggnation (40 %) och kommersiellt byggande (5 %).

Under räkenskapsåret 2025 förväntar sig VCSC att CTD kommer att gynnas av (1) återhämtningen av Vietnams bostadsfastighetssektor och (2) accelererade utbetalningar av utländska direktinvesteringar. CTD uppskattar sin orderstock till 22 biljoner VND under räkenskapsåret 2025 (105 % av intäkterna för räkenskapsåret 2024), vilket kommer att stödja intäktstillväxten under perioden 2025–2026.

Positiva utsikter för infrastrukturentreprenörerna VCG och HHV. VCG och HHV är bland de ledande infrastrukturbyggande företagen, med stark byggkapacitet och stora orderstockar. Båda företagen bygger för närvarande fas 2 av North-South Expressway och Long Thanh Airport. Dessa projekt, i kombination med företagens omfattande erfarenhet och Vietnams infrastrukturutvecklingsplan för 2021-2030, kommer att driva VCG och HHV till ytterligare tillväxt på medellång sikt.