มีโอกาสเพียงเล็กน้อยที่อัตราดอกเบี้ยจะกลับทิศทาง

เมื่อกลไกการกำกับดูแลทางการเงินมีจำกัด บทบาทของนโยบายการคลังจึงมีความสำคัญมากขึ้น

ความกดดันกำลังเพิ่มสูงขึ้น

ในการให้สัมภาษณ์กับหนังสือพิมพ์ด้านการลงทุนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ดร.เลอ ซวน เหงีย สมาชิกสภาที่ปรึกษานโยบายของนายกรัฐมนตรี กล่าวว่า อัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันเป็นหนึ่งในอุปสรรคที่น่ากังวลที่สุดต่อการเติบโต ทางเศรษฐกิจ หากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว อัตราเงินเฟ้อก็อาจเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก ทำให้ปัญหาอัตราดอกเบี้ยยิ่งแก้ไขได้ยากขึ้นไปอีก

ในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาน้ำมันดิบและราคาน้ำมันดิบเบรนท์ผันผวนอยู่ที่ประมาณ 95-101 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล มีแนวโน้มว่าราคาจะยังคงผันผวนอยู่ในช่วงนี้ในสัปดาห์หน้า ตามสถานการณ์พื้นฐานที่นำเสนอโดยนักวิเคราะห์จากบริษัทหลักทรัพย์ BIDV (BSC) ความขัดแย้งในอิหร่านจะกินเวลา 4-6 สัปดาห์ โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะผันผวนระหว่าง 80-100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ในสถานการณ์ดังกล่าว ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะชะลอการลดอัตราดอกเบี้ย ดัชนี DXY จะปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย แรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยนจะเพิ่มขึ้น อัตราเงินเฟ้อของเวียดนามจะเพิ่มขึ้นประมาณ 3.5-3.6% เมื่อเทียบกับปีก่อน และจะมีแรงกดดันให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0.25-0.5%

ในความเป็นจริง อัตราดอกเบี้ยเงินฝากเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปีที่แล้วจนถึงปัจจุบัน ปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ยเงินกู้สำหรับภาคส่วนที่สำคัญยังคงอยู่ในระดับต่ำโดยธนาคารหลายแห่ง นายเหงียน ง็อก เชา กรรมการบริษัท ง็อก เชา จำกัด (ตำบลเดอ กี จังหวัดเกียลาย) ให้สัมภาษณ์กับหนังสือพิมพ์การลงทุนว่า ปัจจุบันบริษัทกู้ยืมเงินจาก ธนาคารเกษตร ในอัตราดอกเบี้ยมากกว่า 7% ต่อปี

อย่างไรก็ตาม ในภาคส่วนอื่นๆ โดยเฉพาะอสังหาริมทรัพย์ อัตราดอกเบี้ยเงินกู้กำลังเพิ่มสูงขึ้น ปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ยลอยตัวสำหรับสินเชื่อบ้านอยู่ที่ 12-14% ต่อปี ธนาคารบางแห่งถึงกับระงับการปล่อยสินเชื่อสำหรับโครงการใหม่เป็นการชั่วคราว

นายเหงียน ตวน อัญ รองผู้อำนวยการใหญ่ของบรรษัทการลงทุนเพื่อการเคหะและพัฒนาเมือง (HUD) กล่าวว่า สำหรับผู้ซื้อบ้าน อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ในปัจจุบันเป็นภาระหนัก อัตราดอกเบี้ยประมาณ 12% ต่อปีนั้นถือว่าสูงเกินไปเมื่อเทียบกับรายได้ของคนส่วนใหญ่ที่ต้องการที่อยู่อาศัยสำหรับผู้มีรายได้น้อย ในบริบทที่รายได้ไม่ได้เพิ่มขึ้นในสัดส่วนที่เท่ากับต้นทุนการกู้ยืม ทำให้หลายคนประสบปัญหาในการสร้างความมั่นคงในชีวิตและเข้าถึงที่อยู่อาศัย

ดร.เลอ ซวน เหงีย เชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านในปัจจุบันสูงเกินกว่าที่ประชาชนจะรับไหว เมื่อประชาชนไม่กล้าใช้เงินซื้อบ้าน การเปิดตัวโครงการใหม่ก็จะยากขึ้น ส่งผลให้ผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ได้รับแรงกดดันทางการเงินมากขึ้น

การลดอัตราดอกเบี้ยหรือการขยายสินเชื่อเพิ่มเติมนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้น เนื่องจากธนาคารกลางเวียดนามเผชิญกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและอัตราแลกเปลี่ยนที่แข็งค่าขึ้นจากราคาน้ำมันโลกที่สูงขึ้น จึงแสดงความระมัดระวังมากขึ้นในการบริหารนโยบายการเงิน

นายเหงียน เล นาม รองผู้อำนวยการฝ่ายนโยบายการเงิน ธนาคารกลางเวียดนาม กล่าวว่า สถานการณ์โลกในปัจจุบันกำลังสร้างแรงกดดันอย่างมากต่ออัตราแลกเปลี่ยนและตลาดการเงินภายในประเทศ เขาคาดการณ์ว่าสถานการณ์โลกจะยังคงซับซ้อนต่อไปในอนาคต ก่อให้เกิดความเสี่ยงหลายประการต่อการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อของโลก ซึ่งจะส่งผลกระทบโดยตรงและในเชิงลบต่อเวียดนาม

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทปัจจุบัน แรงกดดันด้านเงินเฟ้อกำลังเพิ่มสูงขึ้นเนื่องจากราคาน้ำมันโลกสูงขึ้น ส่งผลให้ราคาน้ำมันเบนซินในประเทศเพิ่มขึ้น “ในบริบทนี้ การมุ่งมั่นควบคุมเงินเฟ้ออย่างแน่วแน่จึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง เพื่อช่วยตรึงความคาดหวังด้านเงินเฟ้อและเสริมสร้างความเชื่อมั่นของประชาชน ภาคธุรกิจ และนักลงทุนต่างชาติในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่มั่นคง สร้างรากฐานสำหรับการผลิตและกิจกรรมทางธุรกิจเพื่อสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ” นายหนามกล่าว

นายหนามกล่าวว่า ประสบการณ์จริงจากทั่วโลกและเวียดนามแสดงให้เห็นว่า การเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงนั้นจะมีคุณค่าและยั่งยืนอย่างแท้จริงก็ต่อเมื่ออยู่ในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่มั่นคงและมีการควบคุมอัตราเงินเฟ้ออย่างดี ซึ่งจะเป็นรากฐานที่มั่นคงสำหรับการเติบโตที่ยั่งยืน

ตามที่กรมนโยบายการเงินระบุ ในช่วงเวลาที่จะถึงนี้ ธนาคารกลางเวียดนามจะบริหารจัดการสินเชื่อให้สอดคล้องกับการพัฒนาทางเศรษฐกิจมหภาคและตลาดเงิน ซึ่งจะช่วยควบคุมอัตราเงินเฟ้อ สร้างเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาค และสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างยั่งยืน

การเพิ่มปริมาณเงินเพื่อลดอัตราดอกเบี้ยใช่หรือไม่?

ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) ยืนยันว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางกำลังสร้างแรงกดดันต่ออัตราเงินเฟ้อในหลายประเทศ ธนาคารกลางหลักๆ ทั่วโลกกำลังระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย โดยบางธนาคารกลางส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในเดือนมีนาคมเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อการบริหารจัดการนโยบายการเงินภายในประเทศ

อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์เชื่อว่า หากอัตราดอกเบี้ยยังคงผันผวนในระดับปัจจุบัน ประกอบกับความไม่เสถียรของตลาด ธุรกิจต่างๆ จะระมัดระวังเป็นอย่างมากในการขยายการผลิตและการดำเนินงาน

ในบริบทนี้ ดร.เลอ ซวน เหงีย กล่าวว่า โอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยยังคงมีอยู่ โดยการเพิ่มปริมาณเงินในระบบเศรษฐกิจ เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ ธนาคารกลางเวียดนามจำเป็นต้องเพิ่มปริมาณเงินที่อัดฉีดผ่านช่องทางการดำเนินงานในตลาดเปิด (OMO) ด้วยอัตราดอกเบี้ยต่ำ การทำเช่นนั้นจะช่วยให้ธนาคารพาณิชย์ที่ประสบปัญหาขาดสภาพคล่องสามารถแสวงหาเงินทุนในตลาดเปิดแทนที่จะแข่งขันกันที่อัตราดอกเบี้ยเงินฝากในตลาดค้าปลีก

ในขณะเดียวกัน นักเศรษฐศาสตร์หลายคนโต้แย้งว่า เพื่อลดอัตราดอกเบี้ย จำเป็นต้องลดแรงกดดันต่อระบบธนาคารในการจัดหาเงินทุน แม้ว่าจะมีช่องทางมากมายในการระดมทุน แต่ในความเป็นจริง เศรษฐกิจยังคงพึ่งพาเงินทุนจากธนาคารเป็นหลัก ในช่วงที่ผ่านมา การเติบโตของสินเชื่อสูงกว่าการเติบโตของเงินฝาก ทำให้ธนาคารประสบปัญหาด้านสภาพคล่อง บังคับให้ธนาคารต้องเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเงินฝากอย่างรวดเร็ว ซึ่งส่งผลให้ดอกเบี้ยเงินกู้เพิ่มขึ้นตามไปด้วย

ดร. เหงียน กว็อก เวียด ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐศาสตร์และอาจารย์ประจำมหาวิทยาลัยเศรษฐศาสตร์ (มหาวิทยาลัยแห่งชาติเวียดนาม ฮานอย) เชื่อว่าโครงสร้างเงินทุนจำเป็นต้องมีการเปลี่ยนแปลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเพิ่มสัดส่วนของแหล่งเงินทุนระยะกลางและระยะยาว “ปัจจุบันสินเชื่อธนาคารยังคงมีสัดส่วนสูงมาก ดังนั้นจึงจำเป็นต้องมีการเปลี่ยนแปลงในกระแสเงินทุน โดยค่อยๆ ลดการพึ่งพาสินเชื่อธนาคารเป็นหลัก และพัฒนาช่องทางตลาดทุนที่แข็งแกร่งมากขึ้น เช่น ตลาดพันธบัตรและตลาดหุ้น” ดร.เวียดกล่าว

ในขณะเดียวกัน ตัวแทนจาก Vinasteel กล่าวว่า ธุรกิจต่างกระตือรือร้นที่จะระดมทุนผ่านตลาดทุน แต่สิ่งสำคัญคือต้องมีนโยบายที่มั่นคง Vinasteel แนะนำให้หน่วยงานภาครัฐรักษาความสม่ำเสมอในทิศทางการพัฒนาของตลาดทุน โดยจำกัดการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันในกฎระเบียบทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับการออกหลักทรัพย์ พันธบัตรองค์กร และเงื่อนไขการเข้าถึงสินเชื่อระยะกลางและระยะยาว

จากข้อมูลของ Vinasteel พันธบัตรองค์กรเป็นช่องทางการระดมทุนที่มีศักยภาพสูงสำหรับวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดใหญ่ในภาคการผลิต อย่างไรก็ตาม หลังจากช่วงที่ตลาดปรับตัวลงอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ตลาดยังคงอยู่ในกระบวนการสร้างความเชื่อมั่นของนักลงทุนขึ้นมาใหม่ ในบริบทนี้ Vinasteel แนะนำให้หน่วยงานกำกับดูแลดำเนินการปรับปรุงกรอบกฎหมายอย่างต่อเนื่อง โดยการเพิ่มความโปร่งใสของข้อมูล การกำหนดมาตรฐานระบบการจัดอันดับเครดิต และการกำหนดมาตรฐานการเปิดเผยข้อมูลที่ชัดเจนและสอดคล้องกัน ซึ่งจะสร้างพื้นฐานที่น่าเชื่อถือสำหรับนักลงทุนในการประเมินความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ ในขณะเดียวกัน ตลาดรองสำหรับพันธบัตรองค์กรควรได้รับการพัฒนาอย่างค่อยเป็นค่อยไป เพื่อเพิ่มสภาพคล่องและขยายเครื่องมือการบริหารจัดการพอร์ตโฟลิโอสำหรับนักลงทุน

ตัวแทนภาคธุรกิจรายหนึ่งกล่าวว่า "ตลาดพันธบัตรที่มีเสถียรภาพและโปร่งใสจะมีบทบาทสำคัญในการสร้างช่องทางเพิ่มเติมสำหรับเงินทุนระยะกลางและระยะยาวสำหรับธุรกิจต่างๆ ซึ่งจะช่วยลดการพึ่งพาเงินกู้จากธนาคารมากเกินไป"

นายดาว มินห์ ตู อดีตรองผู้ว่าการธนาคารแห่งชาติเวียดนาม และสมาชิกสภาที่ปรึกษานโยบายการเงินและการคลังแห่งชาติ เชื่อว่า การบริหารนโยบายการเงินและสินเชื่อต้องคำนึงถึงความปลอดภัยของระบบการเงินของประเทศ ความปลอดภัยของระบบธนาคารพาณิชย์ และการจัดหาเงินทุนที่เพียงพอสำหรับเศรษฐกิจไปพร้อมๆ กัน

การเติบโตของสินเชื่ออาจช้ากว่าความต้องการเงินทุนของเศรษฐกิจ ตามกฎของอุปสงค์และอุปทาน ในบางช่วงเวลา ธนาคารพาณิชย์จึงจำเป็นต้องปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นเพื่อสร้างสมดุลในตลาดทุน

คุณตูเชื่อว่า นอกเหนือจากสินเชื่อแล้ว อีกช่องทางสำคัญที่ธุรกิจสามารถระดมทุนได้คือ ตลาดทุน ในช่วงที่ผ่านมา รัฐบาลได้พยายามฟื้นฟูความเชื่อมั่นของนักลงทุน และศักยภาพในการพัฒนาของตลาดนี้ยังคงมีอยู่มาก

อย่างไรก็ตาม เพื่อพัฒนาตลาดทุนและตลาดพันธบัตร จำเป็นต้อง "แปลงสินทรัพย์เป็นทุน" เพื่อสร้าง "สินค้า" เพิ่มเติมสำหรับตลาด แน่นอนว่านี่เป็นปัญหาที่ซับซ้อน สิ่งสำคัญคือ ในบริบทของทรัพยากรทุนที่มีจำกัด จำเป็นต้องเพิ่มความเร็วในการหมุนเวียนของทุน

เนื่องจากมีข้อจำกัดด้านงบประมาณ จึงจำเป็นต้องมีการประสานงานทางการคลังอย่างใกล้ชิดเพื่อสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ

- นายเหงียน เล นาม รองผู้อำนวยการฝ่ายนโยบายการเงิน ธนาคารแห่งชาติเวียดนาม

ในอนาคตอันใกล้นี้ ธนาคารกลางเวียดนามจะบริหารจัดการสินเชื่อให้สอดคล้องกับการพัฒนาทางเศรษฐกิจมหภาคและตลาดเงิน เพื่อช่วยควบคุมอัตราเงินเฟ้อ รักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาค และสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างยั่งยืน นอกจากนี้ ธนาคารกลางจะประสานงานนโยบายการเงินกับนโยบายการคลัง ตลาดเงินและสินเชื่อ และตลาดทุนอย่างใกล้ชิดและสอดคล้องกัน เพื่อตอบสนองความต้องการด้านเงินทุนสำหรับการพัฒนาเศรษฐกิจ

ปัจจุบัน อัตราส่วนสินเชื่อต่อ GDP ของเวียดนามสูงกว่า 144% ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่มประเทศรายได้ปานกลางค่อนข้างต่ำ ทำให้มีช่องทางในการดำเนินนโยบายการเงินเพื่อสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงอย่างจำกัด

ในบริบทนี้ นโยบายการคลังและนโยบายการเงินที่ประสานกันมีความสำคัญอย่างยิ่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง นโยบายการคลังจำเป็นต้องขยายขอบเขต ปรับปรุงให้มีประสิทธิภาพ และกำหนดเป้าหมายอย่างเฉพาะเจาะจง เพื่อเพิ่มการเบิกจ่ายเงินทุนเพื่อการลงทุนของภาครัฐ ซึ่งจะส่งผลกระทบทั้งทางตรงและทางอ้อม และขับเคลื่อนปัจจัยอื่นๆ ที่ส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจ

นโยบายการเงินยังคงมีความกระฉับกระเฉงและยืดหยุ่น สอดคล้องกับการพัฒนาของตลาดทั้งในประเทศและต่างประเทศ โดยให้ความสำคัญกับเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาค การควบคุมอัตราเงินเฟ้อ และการเตรียมเครื่องมือและมาตรการเพื่อสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจภายใต้เงื่อนไขที่เหมาะสม

นอกจากนี้ ยังจำเป็นต้องใช้โอกาสอย่างมีประสิทธิภาพในการดึงดูดการลงทุนจากต่างประเทศ ผ่านการจัดตั้งศูนย์กลางทางการเงินระหว่างประเทศ และโอกาสในการยกระดับตลาดหลักทรัพย์เวียดนาม