การประเมินมูลค่าหุ้นธนาคารใหม่

แม้ว่าหุ้นธนาคารจะได้รับการประเมินว่ามีแนวโน้มเชิงบวก แต่มูลค่าก็ยังต่ำอยู่

ในตลาดหุ้น อุตสาหกรรมธนาคารมีสัดส่วนของทุนที่สูงมาก ซึ่งส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการเพิ่มขึ้นและลดลงของดัชนี VN

หุ้นธนาคารยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน

ดัชนี VNFINLEAD เคลื่อนไหวในกรอบแคบตลอดเดือนที่ผ่านมา ซึ่งประกอบด้วยบริษัทจดทะเบียน 23 แห่ง ซึ่งเกือบ 94% เป็นหุ้นกลุ่มธนาคาร ซึ่งสะท้อนถึงความผันผวนของหุ้นกลุ่มการเงิน ปัจจัยนี้สะท้อนให้เห็นส่วนหนึ่งว่าหุ้นกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่ในตลาดหลักทรัพย์ยังคงได้รับแรงกดดันอย่างมากจากความผันผวนของราคา โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่ราคาหุ้นปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงต้นเดือนเมษายนในภาพรวมของตลาด

ภาคธนาคารถือเป็นผู้ได้รับประโยชน์สูงสุด เนื่องจากเวียดนามให้ความสำคัญกับปัจจัยกระตุ้นการเติบโตภายในประเทศเพื่อช่วยขับเคลื่อนการเติบโต ทางเศรษฐกิจ ธนาคารต่างๆ ให้การสนับสนุนทางการเงินแก่เกือบทุกภาคส่วนของเศรษฐกิจภายในประเทศ โดยปล่อยกู้จำนวนมากให้กับภาคอสังหาริมทรัพย์และการใช้จ่ายของผู้บริโภค ซึ่งคาดการณ์ว่าภาคส่วนเหล่านี้จะช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจภายในปี 2568

ในตลาดหุ้น ภาคธนาคารมีสัดส่วนเงินทุนสูง ซึ่งส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการเพิ่มและลดลงของดัชนี ปัจจุบันราคาหุ้นของธนาคารขนาดใหญ่ เช่น VCB ของ Vietcombank ซื้อขายอยู่ในช่วง 56,000-57,000 ดองเวียดนามต่อหุ้น ซึ่งเทียบเท่ากับช่วงราคา ณ สิ้นปี 2566 และลดลง 15% เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดในช่วงกลางเดือนมีนาคมปีนี้ เช่นเดียวกัน ราคาหุ้นของ BIDV หรือ BID ก็อยู่ที่ประมาณ 35,000 ดองเวียดนามต่อหุ้น ลดลงมากกว่า 20% เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดในช่วงต้นปีนี้

หุ้นธนาคารหลายแห่งยังคงอยู่ในแนวโน้มขาลง เช่น TPB (TPBank), SSB (SeABank) ซึ่งยังไม่มีข้อมูลสนับสนุนใหม่ๆ แม้จะมีการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญหลังจากราคาหุ้นตกในช่วงต้นเดือนเมษายน แต่หุ้นบางตัวก็ยังไม่มีแนวโน้มขาขึ้นที่ชัดเจน และยังไม่กลับสู่ช่วงราคาสูงเหมือนในอดีต เช่น OCB, SHB และ MSB

แม้ว่าหุ้นธนาคารบางกลุ่มจะสร้างจุดสว่างด้วยเรื่องราวต่างๆ ของตนเอง เช่น STB (Sacombank) และ TCB (Techcombank) แต่ผลประกอบการโดยรวมของกลุ่มธนาคารยังไม่ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ สาเหตุมาจากผลประกอบการทางธุรกิจ โดยเฉพาะรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่อยู่ภายใต้แรงกดดันจากอัตราส่วนกำไรสุทธิต่อรายได้ดอกเบี้ย (NIM) ที่ลดลง และแรงกดดันจากต้นทุนการตั้งสำรองที่สูงขึ้น เมื่อหนังสือเวียน 02/2023/NHNN เรื่องการขยายระยะเวลาชำระหนี้หมดอายุลงเมื่อวันที่ 1 มกราคม 2568 และแนวโน้มหนี้เสียที่เพิ่มสูงขึ้นในไตรมาสแรกของปี 2568

ตามการประเมินล่าสุดของ FiinTrade การประเมินมูลค่า P/B ของอุตสาหกรรมธนาคารอยู่ที่ 1.43 เท่า ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์

ค้นหาโอกาสเมื่อการประเมินมูลค่าต่ำ

การปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์ถือเป็นภารกิจสำคัญอันดับต้นๆ ของอุตสาหกรรมธนาคารในอนาคต ผู้เชี่ยวชาญจากบริษัทหลักทรัพย์หยวนต้าประเมินว่าคุณภาพสินทรัพย์ของกลุ่มธนาคารจะค่อยๆ ดีขึ้นตามการฟื้นตัวของตลาดอสังหาริมทรัพย์และการประกาศใช้มติ 42/2017/QH14 อย่างถูกต้องตามกฎหมาย อย่างไรก็ตาม นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสำคัญกับผลกระทบของการใช้มาตรฐานการรายงานทางการเงินระหว่างประเทศ (IFRS) และภาษีศุลกากรของสหรัฐอเมริกา

ในอดีต หลังจากราคาหุ้นตกฮวบฮาบในแต่ละครั้ง หุ้นธนาคารมักจะฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหลังจากมีการเทขายแต่ละครั้ง ผู้เชี่ยวชาญของหยวนต้าระบุว่า หุ้นธนาคารยังคงมีราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง โดยปัจจุบันซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปี 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ดังนั้น หุ้นธนาคารที่ยังคงโดดเด่นและมีปัจจัยเฉพาะของตัวเองจึงยังมีช่องว่างให้พิจารณา ซึ่งโดยทั่วไปคือ ACB, HDB, MBB, TCB, VCB และ VPB

นอกเหนือจากผลกระทบของนโยบายสนับสนุนแล้ว ธนาคารแต่ละแห่งยังมีเรื่องราวของตนเองในการดึงดูดนักลงทุน โดยเฉพาะในบริบทที่ธนาคารกำลังพยายามกระจายรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย โดยมุ่งเป้าไปที่รูปแบบธุรกิจที่นำมาซึ่งแหล่งที่มาของรายได้ที่หลากหลายมากขึ้นในอนาคต

ยกตัวอย่างเช่น นอกจาก HDBank จะอยู่ในกลุ่มบริษัทธนาคารพาณิชย์ที่เข้าร่วมในการปรับโครงสร้างธนาคารที่อ่อนแอ และจะมีนักลงทุนต่างชาติเพิ่มขึ้นแล้ว หุ้น HDB ยังได้รับประโยชน์สูงสุดเมื่อ HDBank ไม่มีพันธมิตรเชิงกลยุทธ์จากต่างประเทศ หรือ VPB (VPBank) มีมูลค่าที่น่าสนใจในปัจจุบัน โดยซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อมูลค่าตามบัญชี (P/B) ที่คาดการณ์ไว้ในปี 2568 ที่ 0.9 เท่า ต่ำกว่าค่ามัธยฐานของอุตสาหกรรมที่ 1.1 เท่า

ในขณะเดียวกัน หากการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไป (IPO) ของบริษัทหลักทรัพย์เทคคอมแบงก์ (TCBS) ประสบความสำเร็จ ก็จะช่วยเพิ่มมูลค่าหุ้นของธนาคาร TCB ด้วยผลประกอบการทางธุรกิจที่โดดเด่น คาดว่ามูลค่าของ TCBS จะสูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมหลักทรัพย์ ซึ่งจะส่งผลดีต่อการดำเนินงานของ Techcombank อย่างมาก

โดยทั่วไปแล้ว อัตราส่วนราคาต่อกำไรสุทธิ (TTM P/E) ของกลุ่มอุตสาหกรรมส่วนใหญ่ (12 เดือน) ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอัตราส่วนราคาต่อกำไรสุทธิ (TTM P/E) ย้อนหลัง 5 ปี นอกจากกลุ่มหลักทรัพย์และกลุ่มอสังหาริมทรัพย์แล้ว กลุ่มธนาคารยังมีมูลค่าต่ำกว่ามูลค่าในอดีต โดยมีแนวโน้มเติบโตเชิงบวกในปี 2568

ในตลาด นักลงทุนสถาบันระยะยาวยังคงเชื่อมั่นในหุ้นกลุ่มนี้เนื่องจากแนวโน้มเชิงบวก กองทุน PYN Elite Fund ของฟินแลนด์ระบุว่า หุ้นธนาคารยังคงมีสัดส่วนส่วนใหญ่ของพอร์ตการลงทุน โดยมีสัดส่วนการจัดสรรอยู่ที่ 47% ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม

ภาคธนาคารต้องเผชิญกับช่วงเวลาที่ยากลำบากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยมีการเติบโตของกำไรที่ช้า ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากปัญหาในตลาดพันธบัตรในปี 2565 เช่นเดียวกับผลกระทบที่ยังคงอยู่ต่อตลาดอสังหาริมทรัพย์และความเชื่อมั่นของนักลงทุน Petri Deryng หัวหน้ากองทุน PYN Elite กล่าว

อย่างไรก็ตาม ภายในปีนี้ ความต้องการสินเชื่อโดยรวมจะลดลงอย่างมาก ซึ่งจะส่งผลให้กำไรดีขึ้นตามไปด้วย ขณะเดียวกัน คาดว่ารัฐสภาจะผ่านมติ 42/2017/QH14 ที่ทำให้ถูกต้องตามกฎหมาย ซึ่งจะช่วยให้ธนาคารต่างๆ ดำเนินการเกี่ยวกับหลักประกันได้เร็วขึ้นมาก และสร้างรายได้เพิ่มขึ้นอย่างมาก” นายเพทรี เดอริน ประเมิน

นอกจากนี้ คุณภาพสินทรัพย์ของธนาคารพาณิชย์จะปรับตัวดีขึ้นควบคู่ไปกับการฟื้นตัวของตลาดอสังหาริมทรัพย์ การส่งเสริมอย่างเข้มแข็งของรัฐบาลในการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน การแก้ไขปัญหาคอขวดทางกฎหมาย และการรวมจังหวัดและเมืองต่างๆ จะช่วยสนับสนุนการฟื้นตัวของตลาดอสังหาริมทรัพย์ในอนาคตได้ดียิ่งขึ้น ซึ่งจะช่วยปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์ของธนาคาร ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันในการตั้งสำรองและเพิ่มผลกำไรให้กับธนาคาร

ที่มา: https://baodautu.vn/dinh-gia-lai-co-phieu-ngan-hang-d304296.html