การระบุ "อุปสรรค" ในการไหลเวียนของเงินทุน: จากสถาบันสู่ความสามารถในการดูดซับ

หากไม่ระบุและแก้ไขปัญหาคอขวดเหล่านี้อย่างละเอียดถี่ถ้วน ความปรารถนาที่จะเติบโตในอัตราเลขสองหลักก็จะเป็นเรื่องยากที่จะบรรลุผลสำเร็จ แม้ว่าสังคมจะมีทรัพยากรมากมายก็ตาม

ในการบรรลุเป้าหมายการเติบโต ทางเศรษฐกิจ อย่างก้าวกระโดด การไหลเวียนของเงินทุนถือเป็น "หัวใจสำคัญ" ที่ขับเคลื่อนเป้าหมายเหล่านี้ อย่างไรก็ตาม ปัจจุบันการไหลเวียนนี้กำลังถูกขัดขวางโดย "ก้อนเลือด" ที่มีอยู่ทั้งสามด้าน ได้แก่ ระบบธนาคาร ธุรกิจต่างๆ และโครงสร้างพื้นฐานของสถาบัน หากไม่สามารถระบุและแก้ไขปัญหาคอขวดเหล่านี้ได้ ความปรารถนาที่จะเติบโตในอัตราสองหลักก็จะเป็นเรื่องยากที่จะบรรลุผลสำเร็จ แม้ว่าสังคมจะมีทรัพยากรมากมายก็ตาม

การไหลเวียนของเงินทุนถูกปิดกั้นเนื่องจากขาดกลไกการแบ่งปันความเสี่ยง

ปัจจุบันสินเชื่อธนาคารกำลังแบกรับภาระหนักมากเกินไป เนื่องจากตลาดทุน (พันธบัตร หุ้น) ยังไม่ฟื้นตัวอย่างเต็มที่หลังจากความผันผวนเมื่อเร็วๆ นี้ แรงกดดันนี้สร้างความเสี่ยงเรื่องความไม่สอดคล้องกันของระยะเวลาครบกำหนดชำระหนี้ เนื่องจากเงินทุนที่สถาบันสินเชื่อระดมมาส่วนใหญ่เป็นหนี้ระยะสั้น (คิดเป็น 80%) ในขณะที่ความต้องการของภาคธุรกิจสำหรับโครงการโครงสร้างพื้นฐานและเทคโนโลยีเป็นหนี้ระยะกลางและระยะยาว

นายดาว มินห์ ตู สมาชิกสภาที่ปรึกษาแห่งชาติว่าด้วยนโยบายการเงินและการคลัง ชี้ให้เห็นว่า การพึ่งพาสินเชื่อจากธนาคารมากเกินไปจะเพิ่มความเสี่ยงเชิงระบบ ธนาคารต้องสร้างความมั่นใจในสภาพคล่อง ดังนั้นจึงไม่สามารถผ่อนคลายเงื่อนไขสินเชื่อตามอำเภอใจได้ ปัญหาสำคัญอยู่ที่การขาดกลไกการแบ่งปันความเสี่ยงที่ชัดเจนระหว่างภาครัฐและธนาคารในโครงการสำคัญๆ

นอกจากนี้ กระบวนการประเมินมูลค่ายังคงพึ่งพาหลักประกันแบบดั้งเดิมเป็นอย่างมาก แม้ว่าธนาคารกลางเวียดนามจะสั่งการให้เปลี่ยนไปสู่การบริหารกระแสเงินสดและการจัดอันดับเครดิต แต่การนำไปปฏิบัติในสาขายังคงระมัดระวังเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับหนี้เสีย

ปัจจุบันสินเชื่อธนาคารกำลังแบกรับภาระหนักเกินไป เนื่องจากตลาดทุน (พันธบัตร หุ้น) ยังไม่ฟื้นตัวอย่างเต็มที่หลังจากความผันผวนเมื่อเร็วๆ นี้

กระบวนการประเมินมูลค่าทรัพย์สินยังคงพึ่งพาหลักประกันแบบดั้งเดิมเป็นอย่างมาก (ภาพ: Vietnam+)

จากมุมมองของระบบธนาคารพาณิชย์ นายเลอ ง็อก ลัม กรรมการผู้จัดการใหญ่ของธนาคารเพื่อการลงทุนและการพัฒนาแห่งเวียดนาม ( BIDV ) ได้เสนอข้อแนะนำที่มุ่งเป้าไปที่การ "เปิดทาง" สำหรับการไหลเวียนของเงินทุนระยะกลางและระยะยาว ตัวอย่างที่สำคัญคือข้อเสนอให้ขายสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ในราคาตลาด แม้จะต่ำกว่าต้นทุนเดิมก็ตาม โดยมีเงื่อนไขว่ากระบวนการต้องโปร่งใส นี่เป็นวิธีแก้ปัญหาเร่งด่วนเพื่อปลดปล่อยทรัพยากรที่ถูกผูกไว้กับหนี้ค้างชำระ ช่วยให้ธนาคารปรับปรุงงบดุลและปลดปล่อยเงินทุนเข้าสู่ภาคการผลิตใหม่ได้อย่างรวดเร็ว แทนที่จะรอขั้นตอนการจำหน่ายสินทรัพย์ที่ยืดเยื้อเป็นเวลาหลายปี

นอกจากนี้ ยังมีปัญหาคอขวดสำคัญในการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐานเชิงกลยุทธ์ ปัจจุบัน โครงการขนาดใหญ่ในด้านพลังงานและน้ำมันและก๊าซโดย EVN หรือ PVN… มักมีขนาดเงินทุนสูงถึงหลายสิบล้านล้านดอง ซึ่งเกินวงเงินสินเชื่อสูงสุดสำหรับลูกค้ารายเดียวตามที่กำหนดไว้ในระเบียบความปลอดภัยของธนาคารกลางเวียดนามอย่างง่ายดาย

ดังนั้น นายลัมจึงเสนอว่าจำเป็นต้องมีกลไกพิเศษเพื่อขจัดข้อจำกัดนี้ คล้ายกับแบบจำลองในมติที่ 258/2025/QH15 เพื่อสร้างเงื่อนไขให้ธนาคารขนาดใหญ่สามารถมุ่งเน้นการให้สินเชื่อแก่โครงการสำคัญของประเทศได้ การขจัดวงเงินสินเชื่อสำหรับบริษัทชั้นนำจะไม่เพียงแต่ช่วยให้โครงการด้านความมั่นคงทางพลังงานเป็นไปตามกำหนดเวลาเท่านั้น แต่ยังสร้างผลกระทบต่อเนื่อง ทำให้มั่นใจได้ว่าโครงสร้างพื้นฐานมีความแข็งแกร่ง ซึ่งเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจในระดับเลขสองหลักด้วย

โครงการขนาดใหญ่มักมีมูลค่าการลงทุนสูงถึงหลายสิบล้านล้านดอง ซึ่งเกินวงเงินสินเชื่อสูงสุดสำหรับลูกค้าแต่ละรายตามข้อกำหนดด้านความปลอดภัยของธนาคารกลางเวียดนามอย่างง่ายดาย (ภาพ: Vietnam+)

สถาบันต่างๆ - "ปมที่ซับซ้อนที่สุด"

จากมุมมองของภาคธุรกิจ โดยเฉพาะวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม (SMEs) ความสามารถทางการเงินที่อ่อนแอและการขาดความโปร่งใสเป็นอุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดที่ขัดขวางการเข้าถึงเงินทุน หลังจากสถานการณ์โรคระบาดและการผันผวนของตลาด ธุรกิจจำนวนมากประสบปัญหาการลดลงของเงินทุน ทำให้ไม่สามารถปฏิบัติตามตัวชี้วัดความปลอดภัยทางการเงินที่จำเป็นสำหรับการขอสินเชื่อได้

นางสาวฟาม ถิ ทันห์ ตัม รองผู้อำนวยการกรมสถาบันการเงิน ( กระทรวงการคลัง ) วิเคราะห์ว่า ประสิทธิภาพการใช้เงินทุนในวิสาหกิจเวียดนามยังอยู่ในระดับต่ำ และอัตราส่วน ICOR ที่สูงสะท้อนให้เห็นถึงเทคโนโลยีและการจัดการที่ล้าสมัย วิสาหกิจหลายแห่งยังคงดำเนินงานในรูปแบบ "ครอบครัว" ขาดมาตรฐานการรายงานทางการเงิน ทำให้สถาบันสินเชื่อและนักลงทุนต่างชาติลังเลที่จะให้สินเชื่อ

สำหรับวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม (SMEs) ความสามารถทางการเงินที่อ่อนแอและการขาดความโปร่งใสเป็นอุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดที่ขัดขวางไม่ให้พวกเขาสามารถเข้าถึงเงินทุนได้

เมื่อธุรกิจมีความโปร่งใส เงินทุนก็จะไหลเข้ามาหาพวกเขาเองโดยธรรมชาติ แทนที่จะต้องไป "ขอร้อง" หา (ภาพ: Vietnam+)

แม้แต่สำหรับธุรกิจขนาดใหญ่ การขาดเครื่องมือในการจัดการความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย ทำให้การระดมทุนจากต่างประเทศเป็นเรื่องยาก นายเจื่อง จา บินห์ ประธาน FPT ชี้ให้เห็นอย่างตรงไปตรงมาว่า ธุรกิจเวียดนามจำเป็นต้องยกระดับตนเองให้ได้มาตรฐานสากล เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตและความโปร่งใสของข้อมูล ซึ่งจะสร้างความไว้วางใจให้กับเงินทุนเพื่อการลงทุนในระยะยาว เมื่อธุรกิจมีความโปร่งใส เงินทุนก็จะเข้ามาหาพวกเขาเองโดยธรรมชาติ แทนที่จะต้องไป "ขอร้อง"

นอกจากนี้ อุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดและถูกกล่าวถึงบ่อยที่สุดคือ อุปสรรคเชิงสถาบัน ขั้นตอนทางกฎหมาย และความล่าช้าในการปฏิบัติหน้าที่ของเจ้าหน้าที่ ระบบกฎหมายเกี่ยวกับการลงทุน ที่ดิน และการประมูล แม้จะมีการปฏิรูปหลายครั้งแล้ว แต่ก็ยังคงมีปัญหาความซ้ำซ้อน ทำให้เจ้าหน้าที่รู้สึกวิตกกังวลและกลัวที่จะทำผิดพลาด ส่งผลให้โครงการลงทุนทั้งภาครัฐและเอกชนล่าช้า

นายกรัฐมนตรีเลมินห์ฮุง ชี้ว่า การเบิกจ่ายเงินลงทุนภาครัฐที่ล่าช้านั้นเกิดจากวินัยและระเบียบการบริหารที่หย่อนยาน ท่านเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการเปลี่ยนแนวคิดจากการบริหารจัดการไปสู่การสร้างสรรค์การพัฒนา และลดขั้นตอนการบริหารลงอย่างมากเพื่อลดต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับภาคธุรกิจ ปัญหา "เงินทุนที่รอโครงการ" หรือโครงการอสังหาริมทรัพย์และโครงสร้างพื้นฐานที่หยุดชะงักเป็นเวลาหลายปีเนื่องจากอุปสรรคทางด้านขั้นตอน ได้ทำให้เงินทุนทางสังคมจำนวนมหาศาลถูกแช่แข็งไว้

เงินทุนร่วมลงทุนจากต่างประเทศยังไม่สามารถไหลเข้าสู่เวียดนามได้อย่างแข็งแกร่งนัก (ภาพ: Vietnam+)

นอกจากนี้ การขาดกลไกการทดสอบ (แซนด์บ็อกซ์) สำหรับโมเดลเศรษฐกิจใหม่ ๆ (เช่น ฟินเทคและเศรษฐกิจดิจิทัล) ยังเป็นอุปสรรคต่อการไหลเข้าของเงินทุนร่วมลงทุนจากต่างประเทศเข้าสู่เวียดนามอย่างมากอีกด้วย

คุณดวง ทันห์ ตุง รองกรรมการผู้จัดการใหญ่ผู้รับผิดชอบด้านบริการให้คำปรึกษาเชิงกลยุทธ์ ความเสี่ยง และธุรกรรมของ Deloitte เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ (ในเวียดนาม) กล่าวว่า ปัญหาหลักไม่ได้อยู่ที่ "การขาดขนาดของเงินทุน" แต่เป็น "การขาดโครงสร้างที่เหมาะสมในการดูดซับเงินทุน" เขาได้วิเคราะห์ความแตกต่างระหว่างกระแสเงินทุนระหว่างประเทศระยะยาวและระยะสั้นอย่างชัดเจน เงินทุนระยะยาวต้องการความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดที่ยั่งยืน โดยไม่ขึ้นอยู่กับความผันผวนในระยะสั้น และมักแสวงหา "จุดออก" ที่น่าเชื่อถือ เช่น การเสนอขายหุ้น IPO หรือการโอนกิจการ เขาเรียกสิ่งนี้ว่าความจำเป็นของ "ระบบปฏิบัติการ" ตลาดทุนที่ลึกซึ้งและน่าเชื่อถือเพียงพอ เพื่อไม่เพียงแต่ขยายระยะเวลาครบกำหนดของเงินทุน แต่ยังช่วยเพิ่มมูลค่าธุรกิจอีกด้วย

การขาดกลไกการทดสอบ (แซนด์บ็อกซ์) สำหรับโมเดลเศรษฐกิจใหม่ ๆ (เช่น ฟินเทคและเศรษฐกิจดิจิทัล) ยังเป็นอุปสรรคต่อการไหลเข้าของเงินทุนร่วมลงทุนจากต่างประเทศอย่างมากในเวียดนาม

ความแตกต่างระหว่างกระแสเงินทุนระหว่างประเทศระยะยาวและระยะสั้น (ภาพ: Vietnam+)

​

ตามที่นายตุงกล่าว ระบบปฏิบัติการนี้คือบรรษัทการเงินระหว่างประเทศ (IFC) ซึ่งมีโครงสร้างสถาบันและระบบนิเวศที่ประสานกันอย่างลงตัว ประกอบด้วยกรอบกฎหมายและการบังคับใช้สัญญาที่น่าเชื่อถือ กระบวนการระงับข้อพิพาทที่โปร่งใส และสิทธิและภาระผูกพันของนักลงทุนที่ได้รับการคุ้มครองผ่านการเปิดเผยข้อมูลที่เป็นไปตามมาตรฐานสากล นายตุงเน้นย้ำว่านี่ไม่ใช่เพียงประตูสู่เงินทุนต่างประเทศเท่านั้น แต่ยังเป็นเครื่องมือในการยกระดับศักยภาพของธุรกิจเวียดนามให้ "ก้าวสู่ตลาดโลก" สร้างรากฐานสำหรับการดูดซับเงินทุนระยะยาวอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อเป้าหมายของการเติบโตที่สูงและยั่งยืน

วิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม (SMEs) เสียเปรียบในแง่ของเงินทุนและเทคโนโลยี (ภาพ: Vietnam+)

นายเหงียน วัน ธาน ประธานสมาคมวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อมแห่งเวียดนาม (VINASME) ได้ชี้ให้เห็นถึง "อุปสรรค" เชิงระบบอีกประการหนึ่งจากภาคธุรกิจ นั่นคือ การขาดกลไกในการเชื่อมโยงหน่วยงานทางเศรษฐกิจต่างๆ เข้าด้วยกัน

นายธานกล่าวว่า แม้เวียดนามจะมีธุรกิจมากกว่า 1 ล้านแห่งและครัวเรือนธุรกิจ 5.2 ล้านครัวเรือน แต่การประสานงานระหว่าง "สี่เสาหลัก" ซึ่งได้แก่ ข้าราชการ บริษัทขนาดใหญ่ ภาคการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) และวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม (SMEs) ยังคงอ่อนแอมาก เขากล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า กลไกปัจจุบันที่ "ผู้เล่นรายใหญ่" ชี้นำ "ผู้เล่นรายเล็ก" ยังไม่เป็นรูปธรรม ส่วนใหญ่ยังคงอาศัยความสัมพันธ์ส่วนตัวมากกว่าระบบนิเวศที่เกื้อกูลกันอย่างมีผลผูกพันทางกฎหมาย

นายธานกล่าวว่า "เราไม่สามารถผลักดันการเติบโตแบบก้าวกระโดดได้ หากธุรกิจต่างๆ ยังคงดำเนินงานอย่างโดดเดี่ยว เพื่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างเป็นระบบ รัฐบาลจำเป็นต้องมีบทบาทในการประสานงาน โดยกำหนดกรอบนโยบายเฉพาะเพื่อส่งเสริมหรือบังคับให้บริษัทขนาดใหญ่สนับสนุนธุรกิจขนาดเล็กให้มีส่วนร่วมในห่วงโซ่คุณค่า"

การขาด "ตัวกลาง" เชิงสถาบันที่จะเชื่อมโยงภาคธุรกิจต่างๆ ไม่เพียงแต่ทำให้ SMEs อ่อนแอลงในแง่ของเงินทุนและเทคโนโลยีเท่านั้น แต่ยังทำให้การไหลเวียนของทรัพยากรทั่วทั้งเศรษฐกิจช้าลง ในขณะที่เศรษฐกิจต้องการการเติบโตในระดับเลขสองหลัก เพื่อปลดล็อกเงินทุน การขจัดอุปสรรคเชิงสถาบันจึงต้องเป็นสิ่งสำคัญอันดับแรก เมื่ออุปสรรคทางกฎหมายถูกขจัดออกไป จิตวิญญาณแห่งนวัตกรรมได้รับการปกป้อง และมาตรฐานความโปร่งใสได้รับการกำหนดขึ้น เงินทุนจึงจะกลายเป็นแรงขับเคลื่อนที่แท้จริงสำหรับการพัฒนาประเทศในยุคใหม่

เพื่อปลดล็อกกระแสเงินทุน การขจัดอุปสรรคจากสถาบันต่างๆ ต้องเป็นสิ่งสำคัญอันดับแรก (ภาพ: Vietnam+)

เราขอเชิญชวนผู้อ่านติดตามบทความชุดนี้:

(เวียดนาม+)

ที่มา: https://www.vietnamplus.vn/nhan-dien-diem-nghen-dong-von-tu-the-che-den-nang-luc-hap-thu-post1111991.vnp