เงินเยอะแต่สภาพคล่องต่ำ

รายงานทางการเงินของบริษัทหลักทรัพย์ประจำไตรมาสที่ 4 ปี 2566 ระบุว่า ณ สิ้นปี 2566 เงินฝากของลูกค้ามีมูลค่ามากกว่า 80,000 พันล้านดอง (ประมาณ 3.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพิ่มขึ้นประมาณ 20,000 พันล้านดองเมื่อเทียบกับช่วงต้นปี ซึ่งส่วนใหญ่เป็นเงินฝากของนักลงทุนที่ซื้อขายหลักทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการของบริษัทหลักทรัพย์

ขณะเดียวกัน ยอดสินเชื่อคงค้างที่บริษัทหลักทรัพย์ ณ สิ้นปี 2566 ก็มีจำนวนสูงมากเช่นกัน โดยประเมินไว้ที่ 180,000 พันล้านดอง (เทียบเท่าประมาณ 7.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพิ่มขึ้น 15,000 พันล้านดองจากไตรมาสก่อนหน้า โดยในจำนวนนี้ มียอดสินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์คงค้างอยู่ประมาณ 172,000 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 13,000 พันล้านดอง

ดังนั้น กระแสเงินสดที่ไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นจึงแข็งแกร่งมาก สูงถึงหลายหมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐที่ไหลเข้ามาและพร้อมที่จะไหลเข้าสู่หุ้น สิ่งนี้รับประกันการซื้อขายที่คึกคักและโอกาสที่ราคาจะปรับตัวสูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง การพัฒนาสภาพคล่องค่อนข้างขัดแย้งกับตัวเลขเชิงบวกข้างต้น

ในช่วงสัปดาห์ระหว่างวันที่ 15-19 มกราคม นักลงทุนต่างจับตามองการกลับมาของนักลงทุนต่างชาติ หลังจากที่มีแรงขายอย่างหนักตลอดปีที่ผ่านมา และบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ก็เริ่มประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สี่ด้วยตัวเลขเบื้องต้นที่เป็นบวก ที่ประชุมสมัยวิสามัญ ของรัฐสภา ได้ผ่านกฎหมายสำคัญสองฉบับ ได้แก่ กฎหมายที่ดิน และกฎหมายว่าด้วยสถาบันสินเชื่อ (ฉบับแก้ไข)

ดัชนี VN-Index เพิ่มขึ้น 26.8 จุดในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ทะลุเกณฑ์ 1,180 จุด อย่างไรก็ตาม สภาพคล่องค่อนข้างต่ำ ปริมาณการซื้อขายที่จับคู่กันในช่วงสัปดาห์ระหว่างวันที่ 15-19 มกราคม ยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 20 วันทำการอยู่ 10.8% มูลค่าการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ทั้งสามแห่งลดลงเกือบ 29% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อนหน้า เหลือ 15,868 พันล้านดองต่อวันทำการ

ในความเป็นจริง สภาพคล่องในตลาดหุ้นได้ "ลดแรงกดดัน" ลงตั้งแต่ต้นไตรมาสที่ 3 ของปี 2566 โดยมูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยบนพื้น HOSE ในช่วงสัปดาห์แรกของเดือนตุลาคม 2566 ลดลงเหลือ 13,000-15,000 พันล้านดองต่อเซสชัน เมื่อเทียบกับช่วงสภาพคล่องที่ระเบิดในเดือนกรกฎาคม-กันยายน 2566 โดยหลายเซสชันแตะเกณฑ์พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

จนถึงขณะนี้สภาพคล่องยังไม่ดีขึ้นมากนัก อยู่ที่ประมาณ 15,000-17,000 พันล้านดองต่อเซสชันเท่านั้น

chungkhoanamkhanh 2 ok.jpg
เงินจำนวนมากกำลังรอโอกาสลงทุนในหุ้นเวียดนาม (ภาพ: HH)

จำนวนบัญชีหลักทรัพย์ส่วนบุคคลภายในสิ้นปี 2566 จะลดลงเหลือมากกว่า 7.2 ล้านบัญชี ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการตรวจสอบและทำความสะอาดข้อมูลผู้มีส่วนร่วมในตลาดหลักทรัพย์โดยหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง ในความเป็นจริง ยังคงมีการเปิดบัญชีใหม่หลายแสนบัญชีในแต่ละเดือน

สภาพคล่องที่ต่ำเกิดขึ้นท่ามกลางภาวะตลาดหุ้นที่ค่อนข้างผันผวนและเติบโตช้า แม้ว่าเศรษฐกิจเวียดนามจะฟื้นตัวได้ค่อนข้างดีเมื่อเทียบกับเศรษฐกิจโลก และมีแนวโน้มเชิงบวกในปี 2567 ก็ตาม การเติบโตของสินเชื่อก็ค่อนข้างน่าประทับใจในปีที่นโยบายการเงินผ่อนคลายลง ธุรกิจหลายแห่งมีผลประกอบการที่ดีในปีที่ผ่านมา เช่น กรณีของ Hoa Phat Group (HPG) และธนาคารหลายแห่ง

สภาพคล่องกำลังจะระเบิด?

มีคำอธิบายมากมายสำหรับปรากฏการณ์ที่มีเงินจำนวนมากไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นแต่มีสภาพคล่องต่ำ

บางคนเชื่อว่ากุญแจสำคัญของสภาพคล่องต่ำคือกระแสเงินสดจำนวนมากที่ยังไม่ไหลเข้าสู่ตลาด หนี้พันธบัตรและหนี้เสียของธนาคารในปี 2567 จะมีจำนวนมาก กระแสเงินสดส่วนหนึ่งจากเงินกู้ของบริษัทหลักทรัพย์จะถูกนำไปใช้จัดการหนี้สิน เช่นเดียวกับปลายปี 2565 การที่ผู้ถือหุ้นรายใหญ่นำหุ้นของบริษัทหลักทรัพย์ไปจำนองเพื่อกู้ยืม อาจแสดงให้เห็นว่าธุรกิจต่างๆ ยังคงประสบปัญหาในการเข้าถึงเงินทุนจากธนาคาร และต้องนำเงินไปลงทุนในโครงการที่ยังไม่แล้วเสร็จ

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ปัจจุบันแตกต่างอย่างมากจากช่วงครึ่งหลังของปี 2565 ซึ่งเป็นช่วงที่เจ้าของธุรกิจหลายรายขายหุ้นเพื่อชำระหนี้ เช่น กรณีของ Phat Dat Real Estate, Hai Phat, DIC Corp, Novaland ... ปัจจุบัน ธุรกิจหลายแห่งลดหนี้ลงอย่างมาก และองค์กรหลายแห่งก็ได้ชำระหนี้พันธบัตรแล้ว เช่น Kinh Bac Urban Development (KBC), Phat Dat (PDR) ...

คุณหลิว ชี คัง ผู้อำนวยการศูนย์วิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ ซีเอสไอ คอนสตรัคชั่น ระบุว่า ในความเป็นจริงแล้วมีการกู้ยืมเงินผ่านธุรกรรมซื้อคืนหุ้นผ่านมาร์จิ้น อย่างไรก็ตาม สัดส่วนเงินที่เจ้าของกิจการและธุรกิจกู้ยืมผ่านบริษัทหลักทรัพย์นั้นไม่มากนัก

คุณคังกล่าวว่า กิจกรรมการให้กู้ยืมของบริษัทหลักทรัพย์เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่นักลงทุนกลับมีการซื้อขายน้อยลง ส่งผลให้มูลค่าการซื้อขายต่ำ ส่งผลให้สภาพคล่องต่ำ นักลงทุนสามารถกู้ยืมและซื้อขายได้เพียงครั้งเดียว โดยรอให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นก่อนจึงจะขายได้ หากไม่มีการเรียกหลักประกัน ก็สามารถขยายระยะเวลาการชำระหนี้เป็น 3 เดือนได้

ส่วนจำนวนเงินหลายหมื่นล้านบาทที่รออยู่ในบัญชีนักลงทุนหุ้น ณ สิ้นปี 2566 ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในรอบ 2 ปี นั้น นายกั้ง กล่าวว่า แสดงให้เห็นว่านักลงทุนยังคงรอให้ตลาดส่งสัญญาณซื้อคืน และไม่ได้ถอนเงินไปฝากในช่องทางการลงทุนอื่น

ผู้เชี่ยวชาญบางคนเชื่อว่าสภาพคล่องที่ลดลงเป็นผลมาจากคลังสินค้าขนาดใหญ่ที่ปิดตัวลง ขณะที่ทางการกำลังเพิ่มการตรวจสอบ ลักษณะของการซื้อขายผ่านคลังสินค้ามีความคล้ายคลึงกับธุรกิจการให้กู้ยืมเงินแบบมาร์จิ้นของบริษัทหลักทรัพย์

นอกจากนี้ เมื่อตลาดหุ้นคึกคักและราคาหุ้นสูงขึ้น นักลงทุนจะมีข้อจำกัดน้อยกว่าเมื่อตลาดตกต่ำหรือเคลื่อนไหวในแนวราบ

นายเหงียน ดึ๊ก นาน ผู้อำนวยการศูนย์ซื้อขายหลักทรัพย์ KB Securities Trading Center กล่าวว่า เงินฝากจำนวนมากจากนักลงทุนรายย่อยที่บริษัทหลักทรัพย์ไม่ได้ถูกซื้อขาย เนื่องจากแม้ว่าดัชนี VN จะใกล้แตะระดับ 1,200 จุดแล้ว แต่หลายคนกลับไม่ได้กำไร ยิ่งไปกว่านั้น นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากยังคงกังวลกับความเสี่ยงในช่วงวันหยุดยาวใกล้เทศกาลเต๊ด ซึ่งเป็นเรื่องจริง

คุณเญินกล่าวว่า การลดการลงทุนก็เป็นอีกหนึ่งกิจกรรมที่สะท้อนประสิทธิภาพการลงทุนในแต่ละปี หากมีการลงทุนใหม่ นักลงทุนจำนวนมากสามารถรอโอกาสหลังเทศกาลตรุษเต๊ตได้ นอกจากนี้ อาจเกิดแรงกดดันทางการเงินในช่วงใกล้เทศกาลตรุษจีน ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการขายและถอนสินทรัพย์บางส่วนออกจากตลาด

นายนันท์ กล่าวว่า ปรากฏการณ์เงินจำนวนมากรออยู่ในบัญชีของบริษัทหลักทรัพย์ แสดงให้เห็นว่านักลงทุนพร้อมที่จะเข้าร่วมเกมหลังวันหยุดเทศกาลตรุษอีดแล้ว

ผู้เชี่ยวชาญคาดการณ์ว่าหลังเทศกาลตรุษจีน ตลาดหุ้นจะปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งจนถึงสิ้นไตรมาสแรกของปี 2567 เนื่องจากกระแสข่าวเชิงลบต่างๆ ได้รับการดูดซับไปในปี 2566 ดัชนี VN มีโอกาสมากมายที่จะทะลุจุดสูงสุดในเดือนกันยายน 2566 (1,255 จุด) ในเดือนกุมภาพันธ์ 2567 หรืออาจทะลุ 1,300 จุดได้ในไตรมาสแรกของปี 2567

ราคาทองคำพุ่งแตะ 77 ล้านดอง อัตราแลกเปลี่ยนสูง: หุ้นรอจังหวะทะลุผ่านหลังเทศกาลเต๊ด ตลาดหุ้นถูกกดดันให้ขายทำกำไร เนื่องจากขาดหุ้นชั้นนำ ขณะที่แรงขายมักจะเพิ่มขึ้นก่อนเทศกาลเต๊ด ราคาทองคำที่พุ่งสูงและอัตราแลกเปลี่ยนที่สูงก็ส่งผลกระทบทางลบต่อหุ้นเช่นกัน