คลื่นการเสนอขายหุ้น IPO มูลค่า 40 พันล้านดอลลาร์ได้มาถึงแล้ว แต่เงินทุนที่จะมารองรับคลื่นนี้จะมาจากไหน?

คลื่นลูกที่สามของการเสนอขายหุ้น IPO กำลังกลับมาอีกครั้งหลังจากหยุดชะงักไปเนื่องจากความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ในไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 อย่างไรก็ตาม แตกต่างจากสองรอบก่อนหน้า ตลาดในขณะนี้กำลังเผชิญกับกระแสเงินทุนที่กระจุกตัว สภาพคล่องที่ตึงตัว และความต้องการลงทุนที่ระมัดระวังมากขึ้น

ตลาดก่อนการเทขายหุ้น IPO มูลค่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์ - ภาพ: หู ฮันห์

คลื่นการเสนอขายหุ้น IPO มูลค่า 40 พันล้านดอลลาร์ และปัญหา "ไก่กับไข่"

จากการคาดการณ์ของ Dragon Capital คลื่นของการเสนอขายหุ้น IPO ระหว่างปี 2026 ถึง 2028 อาจสูงถึงประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เฉพาะภาคธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภค ซึ่งรวมถึง Thaco Auto, Bach Hoa Xanh, Golden Gate และ Highlands Coffee คาดว่าจะคิดเป็นมูลค่าประมาณ 12.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ขนาดของปรากฏการณ์นี้กระตุ้นให้นักลงทุนหวนกลับไปพิจารณาวัฏจักร IPO ในอดีต นายบุย วัน ฮุย ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยการลงทุนของบริษัท FIDT JSC กล่าวว่า "โดยปกติแล้วคลื่น IPO ครั้งใหญ่แต่ละครั้งมักจะเกิดขึ้นพร้อมกับจุดสูงสุดของดัชนี VN ตามมาด้วยการปรับฐานครั้งสำคัญ"

วัฏจักรนี้ปรากฏขึ้นครั้งแรกในปี 2550 ซ้ำรอยอีกครั้งในปี 2561 และกำลังเข้าสู่คลื่นลูกที่สาม เริ่มต้นในปี 2568

ที่น่าสังเกตคือ หลังจากช่วงแรกของวัฏจักรตลาด ดัชนี VN-Index ร่วงลงประมาณ 80% เหลือประมาณ 235 จุดในช่วงต้นปี 2552 และช่วงปี 2018 ก็เกิดการปรับฐานของตลาดอย่างรุนแรงหลังจากมีการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่หลายครั้ง

อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างที่สำคัญที่สุดในวัฏจักรปัจจุบันอยู่ที่บริบทของการไหลเวียนของเงินทุน สองระลอกก่อนหน้านี้เกิดขึ้นเมื่อเงินทุนมีราคาถูก สภาพคล่องมีมาก และอัตราดอกเบี้ยต่ำ แต่ในขณะนี้ เศรษฐกิจ กำลังเผชิญกับภาวะขาดแคลนเงินทุนเชิงโครงสร้าง ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยไม่น่าจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

ตามที่นายฮุยกล่าว เวียดนามกำลังเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก: การบรรลุเป้าหมายการเติบโตของ GDP 10% ต้องอาศัยการลงทุนภาครัฐขนาดใหญ่ การจัดหาเงินทุนสำหรับการลงทุนภาครัฐต้องอาศัยตลาดทุนที่พัฒนาแล้ว แต่ตลาดทุนที่พัฒนาแล้วนั้นก็ต้องอาศัยอัตราดอกเบี้ยต่ำและความเชื่อมั่นของนักลงทุนด้วย

"หากวัฏจักรนี้ไม่ปิดลง สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดอาจส่งผลให้การลงทุนภาครัฐถูกจำกัด การเติบโตอ่อนแอลง และการปรับตัวของตลาดเป็นเวลานาน" ฮุยกล่าว

นักลงทุนเริ่มเลือกสรรมากขึ้นเรื่อยๆ

ภายในเดือนพฤษภาคม 2569 ดัชนี VN-Index ได้ทะลุ 1,900 จุดในหลายช่วงเวลา และพยายามทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ในทางกลับกัน นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากยังคงไม่สามารถทำกำไรได้

นายฮุยกล่าวว่า สาเหตุมาจากความกระจุกตัวของเงินทุนที่มากเกินไป เฉพาะในเดือนเมษายน 2569 หุ้น VIC และ VHM สองตัวนี้มีส่วนทำให้ดัชนี VN เพิ่มขึ้นถึง 167 จาก 179 จุด คิดเป็นประมาณ 93% ของการเพิ่มขึ้นของตลาดโดยรวม

หากไม่นับรวม Vingroup ดัชนี VN-Index จะแทบไม่เปลี่ยนแปลง ในขณะเดียวกัน นักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ถือหุ้นขนาดกลางในกลุ่มธนาคาร หลักทรัพย์ เหล็ก น้ำมันและก๊าซ หรืออสังหาริมทรัพย์ ซึ่งเป็นกลุ่มอุตสาหกรรมที่ส่วนใหญ่ทรงตัวหรือกำลังปรับตัวลง

ผลที่ตามมาคือสถานการณ์ "ภายนอกเขียว ภายในแดง" กล่าวคือ ดัชนีเพิ่มขึ้น แต่มูลค่าบัญชีของนักลงทุนลดลง

ด้วยมูลค่าการเสนอขายหุ้น IPO ที่คาดการณ์ไว้ว่าจะสูงถึงประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐระหว่างปี 2026 ถึง 2028 นายฮุยจึงตั้งคำถามสำคัญว่า ใครจะเป็นผู้ซื้อ?

ในขณะเดียวกัน นายเหงียน วัน ตรุค หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์แห่งชาติ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (NSI) ประเมินว่า ตลาดในปัจจุบัน "กระหายหุ้นใหม่คุณภาพสูง แต่ก็เลือกสรรอย่างมาก" นายตรุคเชื่อว่ายุคของเงินทุนราคาถูกได้สิ้นสุดลงแล้ว และกระแสเงินทุนในปัจจุบันมีลักษณะเน้นการป้องกันความเสี่ยงมากกว่าอย่างเห็นได้ชัด

ตามที่นายทรุคกล่าวไว้ บริษัทที่จะระดมทุนได้สำเร็จในขั้นตอนนี้ของการเสนอขายหุ้น IPO จำเป็นต้องมีคุณสมบัติครบ 3 ประการ ได้แก่ 1. แผนการเติบโตที่ชัดเจน 2. กระแสเงินสดอิสระที่ดี และ 3. การประเมินมูลค่าที่น่าดึงดูดใจเพียงพอ

เขายังกล่าวอีกว่า โอกาสกำลังเปิดกว้างหากธุรกิจต่างๆ สามารถใช้ประโยชน์จากแนวโน้มการปฏิรูปขั้นตอนการบริหารและลดเงื่อนไขทางธุรกิจได้

นายทรุคกล่าวว่า "นี่เปรียบเสมือนการกำจัด 'ลิ่มเลือด' ออกจากกระแสเลือดของระบบเศรษฐกิจ โครงการอสังหาริมทรัพย์หรือโครงสร้างพื้นฐานที่ได้รับใบอนุญาตเร็วกว่ากำหนดเพียงไม่กี่เดือน สามารถช่วยให้ธุรกิจประหยัดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยได้หลายหมื่นล้านดอง และเร่งการหมุนเวียนของเงินทุน"

กรณีศึกษาเกี่ยวกับข้อตกลง Dien May Xanh

บริษัท Dien May Xanh (DMX) ซึ่งคาดว่าจะมีมูลค่าตลาด 102,460 ล้านดอง (3.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ได้ตกเป็นเป้าของเหตุการณ์สำคัญหลายประการเมื่อเร็วๆ นี้

ที่น่าสังเกตคือ บริษัทหลักทรัพย์เวียดแคป (Vietcap Securities) เข้ามามีส่วนร่วมในฐานะที่ปรึกษาแต่เพียงผู้เดียวในธุรกรรมนี้ ข้อมูลจากบริษัทหลักทรัพย์เวียดแคประบุว่า บริษัทกำลังเตรียมจัดงานโรดโชว์เกี่ยวกับการเสนอขายหุ้น IPO ของ Dien May Xanh ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม 2569

บริษัท Dien May Xanh จะเสนอขายหุ้นมากกว่า 179.5 ล้านหุ้น ในราคาหุ้นละ 80,000 ดง คาดว่าจะระดมทุนได้ประมาณ 14,360 ล้านดง

ข้อตกลงนี้ถูกมองว่าเป็นบททดสอบสำคัญของความสามารถในการดูดซับเงินทุนก่อนที่การเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหม่จะเร่งตัวขึ้น

กลับสู่หัวข้อเดิม

ฮ็อก เขียม

ที่มา: https://tuoitre.vn/song-ipo-40-ti-usd-da-toi-tien-o-dau-de-hap-thu-20260525201425432.htm