การเติบโตทางเศรษฐกิจต้องเผชิญกับความท้าทายมากมาย

ความไม่แน่นอนของภาษีทำให้การผลิตลดลงอย่างรวดเร็ว

รายงานของ MBS ชี้ให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของคำสั่งซื้อใหม่ในเดือนมีนาคมช่วยให้กิจกรรมการผลิตยังคงรักษาการเติบโตในเดือนเมษายน ดัชนีผลผลิตภาคอุตสาหกรรม (IIP) ในเดือนเมษายน เพิ่มขึ้นร้อยละ 1.4 เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และเพิ่มขึ้นร้อยละ 8.9 เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยมีส่วนสนับสนุนอย่างมากจากการเติบโตร้อยละ 10.8 เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนของอุตสาหกรรมการแปรรูปและการผลิต

โดยเฉพาะอย่างยิ่งอุตสาหกรรมสำคัญมีการเติบโตที่แข็งแกร่งในกิจกรรมการผลิตในเดือนนี้ ได้แก่ การผลิตโค้ก ผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมกลั่น (+47.2% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) การผลิตยานยนต์ (+27.6% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) การผลิตผลิตภัณฑ์ยางและพลาสติก (+18.6% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) ใน 4 เดือนแรกของปี 2568 ดัชนีผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของทั้งอุตสาหกรรมคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 8.4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยอุตสาหกรรมการผลิตและการแปรรูปมีอัตราการเติบโต 9.5% สูงขึ้นอย่างมากจาก 6.3% ในช่วงเดียวกันในปี 2567

PMI และ IIP ภาคการผลิตของเวียดนาม (% เทียบกับปีที่แล้ว)

อย่างไรก็ตาม MBS กล่าวว่าโมเมนตัมการเติบโตของการผลิตภาคอุตสาหกรรมมีแนวโน้มที่จะได้รับการขัดขวางในช่วงเวลาที่จะมาถึงนี้ เมื่อภาษีใหม่ของสหรัฐฯ ทำให้จำนวนคำสั่งซื้อใหม่ในเดือนเมษายนหดตัวลงอย่างรวดเร็วและรุนแรงที่สุดในรอบเกือบสองปี หลังจากที่สหรัฐฯ ประกาศมาตรการภาษีศุลกากรซึ่งกันและกัน ปริมาณการผลิต คำสั่งซื้อใหม่ การจ้างงาน และกิจกรรมการจัดซื้อต่างลดลงอย่างรวดเร็ว

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง คำสั่งซื้อส่งออกใหม่ยังคงหดตัวเป็นเดือนที่ 6 ติดต่อกัน โดยลดลงมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2566 ชี้ให้เห็นถึงความท้าทายสำหรับกิจกรรมการส่งออกในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ดัชนี PMI ภาคการผลิตของเวียดนามในเดือนเมษายนแตะระดับต่ำสุดในรอบ 2 ปีที่ 45.6 จุด จาก 50.5 จุดในเดือนมีนาคม ซึ่งบ่งบอกถึงภาวะเสื่อมถอยอย่างมีนัยสำคัญของอุตสาหกรรม นอกจากนี้ ความเป็นไปได้ของการหยุดชะงักต่อเนื่องของการผลิตเนื่องจากภาษีศุลกากร ทำให้ความเชื่อมั่นทางธุรกิจลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 44 เดือน

กิจกรรมการค้าคึกคักในเดือนเมษายน แต่ยังมีอุปสรรครออยู่ข้างหน้า

มูลค่าการส่งออกเดือนเมษายนอยู่ที่ 38,510 ล้านเหรียญสหรัฐฯ (+19.8% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) โดยได้รับแรงหนุนจากสินค้าที่มีการเติบโตสูงหลายรายการ เช่น ของเล่น อุปกรณ์ กีฬา และส่วนประกอบ (+110.3% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) เส้นใยและเส้นด้ายสิ่งทอ (+99% w/w) อิเล็กทรอนิกส์ คอมพิวเตอร์และส่วนประกอบ (+58.7% เทียบกับปีก่อน) อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า มูลค่าการส่งออกลดลงร้อยละ 2.8 สะท้อนถึงผลกระทบเบื้องต้นของภาษีศุลกากรต่อห่วงโซ่อุปทาน และความต้องการของลูกค้าต่างประเทศที่ลดลงหลังจากเร่งจัดซื้อในช่วงหลายเดือนก่อนๆ เพื่อเพิ่มสินค้าคงคลังก่อนที่จะมีการประกาศภาษีศุลกากรต่อห่วงโซ่อุปทาน

สะสม 4 เดือนแรกของปี 2568 มูลค่าการส่งออกอยู่ที่ 140,340 ล้านเหรียญสหรัฐฯ (+13% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) โดยมีหลายรายการที่มีอัตราการเติบโตสูง เช่น ของเล่น อุปกรณ์กีฬา และส่วนประกอบ (+83.6% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) กาแฟ (+51.8% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) อิเล็กทรอนิกส์ คอมพิวเตอร์และส่วนประกอบ (+36.2% เทียบกับปีก่อน) ในทางกลับกัน สินค้าบางรายการมีการเติบโตติดลบอย่างมาก เช่น เหล็กและเหล็กกล้า (-23.1% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) กล้องถ่ายรูป, กล้องวิดีโอ และอุปกรณ์เสริม (-19% svck); พลาสติกดิบ (- 16.3% svck) ในด้านตลาดส่งออก สหรัฐอเมริกาเป็นตลาดที่ใหญ่ที่สุดของเวียดนาม โดยมีมูลค่าการส่งออกประมาณ 43,400 ล้านเหรียญสหรัฐ (+25.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน) การส่งออกไปยังสหภาพยุโรปเพิ่มขึ้น 12.8% จากปีก่อน อยู่ที่ 18,500 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ขณะที่การส่งออกไปยังจีนอยู่ที่ 18,100 ล้านเหรียญสหรัฐฯ (+2.1% จากปีก่อน)

ในทางกลับกัน มูลค่าการนำเข้าแทบไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า โดยมีมูลค่าคาดการณ์อยู่ที่ 36.87 พันล้านเหรียญสหรัฐ (+22.9% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) ในเดือนเมษายน และมูลค่าสะสมในช่วง 4 เดือนแรกของปีนี้อยู่ที่ 136.55 พันล้านเหรียญสหรัฐ (+18.6% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) โดยประเทศจีนเป็นตลาดนำเข้าที่ใหญ่ที่สุดของประเทศ โดยมีมูลค่าซื้อขายประมาณ 53,200 ล้านเหรียญสหรัฐฯ (+26.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน) ในช่วง 4 เดือนแรกของปี 2568 มีสินค้านำเข้า 2 รายการ มูลค่ากว่า 5 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ (คิดเป็น 44.3% ของมูลค่านำเข้ารวม) ได้แก่ อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ คอมพิวเตอร์และส่วนประกอบ เครื่องจักร อุปกรณ์ เครื่องมือ และอะไหล่อื่นๆ

ในบริบทของสถานการณ์ เศรษฐกิจ โลกที่เผชิญกับความผันผวนมากมายจากนโยบายภาษีศุลกากรที่ไม่สามารถคาดเดาได้จากสหรัฐอเมริกา รวมถึงความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐอเมริกาและจีน กิจกรรมการส่งออกของเวียดนามจะได้รับผลกระทบในระดับหนึ่งอย่างแน่นอน เนื่องจากเป็นเศรษฐกิจที่มีความเปิดกว้างสูง อย่างไรก็ตาม ขอบเขตของผลกระทบยังคงไม่ชัดเจน เนื่องจากไม่มีข้อมูลเกี่ยวกับอัตราภาษีสุดท้ายที่ใช้กับสินค้าเวียดนามในปีนี้ ดังนั้น ผู้เชี่ยวชาญของ MBS ยังคงติดตามความคืบหน้าในเนื้อหาการเจรจาในช่วงเวลาต่อๆ ไป เพื่อปรับแนวโน้มการเติบโตให้เหมาะสม

แรงกดดันอัตราแลกเปลี่ยนยังคงมีอยู่แม้ดัชนี DXY จะลดลงอย่างรวดเร็ว

แม้ว่าดัชนี DXY จะลดลงอย่างรวดเร็วถึง 9.7% จากจุดสูงสุดในปี 2568 แต่อัตราแลกเปลี่ยนระหว่างธนาคาร USD/VND ยังคงอยู่ในระดับสูงในเดือนเมษายน อัตราแลกเปลี่ยนที่สูงนั้นเกิดจากปัจจัยส่วนหนึ่งดังต่อไปนี้ ประการแรก ในเดือนเมษายน กระทรวงการคลังยังคงซื้อดอลลาร์สหรัฐจากธนาคารพาณิชย์มูลค่ารวม 110 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งทำให้อุปทานสกุลเงินต่างประเทศตึงตัวขึ้นบ้างเช่นกัน ประการที่สอง ในบริบทของสถานการณ์การค้าที่เผชิญกับความไม่แน่นอนมากมายที่เกี่ยวข้องกับนโยบายภาษีศุลกากรที่ไม่สามารถคาดเดาได้จากสหรัฐฯ ความต้องการสกุลเงินต่างประเทศของธุรกิจมักจะมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ในที่สุด การลดลงอย่างรวดเร็วของอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 13 เดือนเมื่อสิ้นเดือน ทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสกุลเงินดองและดอลลาร์สหรัฐพลิกกลับสู่ระดับติดลบสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี

ปัจจัยดังกล่าวข้างต้นสร้างความกดดันอย่างมากต่ออัตราแลกเปลี่ยน ส่งผลให้อัตราแลกเปลี่ยนระหว่างธนาคารเพิ่มขึ้นร้อยละ 1.4 เมื่อเทียบกับสิ้นเดือนมีนาคม อยู่ที่ 25,994 VND/USD (+2.1% เมื่อเทียบกับต้นปี) อัตราแลกเปลี่ยนในตลาดเสรีเพิ่มขึ้นเป็น 26,470 VND/USD ในขณะที่อัตรากลางระบุไว้ที่ 24,956 VND/USD ซึ่งสอดคล้องกับการเพิ่มขึ้น 2.8% และ 2.5% ตามลำดับ เมื่อเทียบกับต้นปี 2568

MBS คาดว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะผันผวนในช่วง 25,500 - 26,000 ดองต่อดอลลาร์สหรัฐในปี 2568 เนื่องจากแผนผ่อนปรนทางการคลังของรัฐบาลชุดใหม่ ประกอบกับนโยบายตรวจคนเข้าเมืองที่เข้มงวดขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูง และนโยบายคุ้มครองการค้าที่ค่อนข้างสูงในสหรัฐฯ คาดว่าจะช่วยสนับสนุนให้มูลค่าของดอลลาร์สหรัฐเพิ่มขึ้นในปี 2568 นอกจากนี้ นโยบายภาษีศุลกากรที่คาดเดาไม่ได้ของสหรัฐฯ คาดว่าจะสร้างความท้าทายมากมายต่อกิจกรรมการส่งออกและการดึงดูดการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศของเวียดนามในอนาคต และอาจสร้างแรงกดดันต่อสำรองเงินตราต่างประเทศของเวียดนามที่มีอยู่ไม่มากนัก หลังจากที่ต้องขายเงินไปมากกว่า 9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปีที่แล้ว

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยภายในยังคงบันทึกผลลัพธ์เชิงบวก เช่น การเกินดุลการค้า (~3.79 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ ใน 4 เดือนแรกของปี 2568) เงินทุนไหลเข้าโดยตรงจากต่างประเทศ (6.74 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ +7.3% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) และการฟื้นตัวของจำนวน นักท่องเที่ยว ต่างชาติ (+23.8% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ใน 4 เดือนแรกของปี 2568) จึงคาดว่าจะยังคงสนับสนุน VND ต่อไป

ท่ามกลางแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เพิ่มขึ้น ธนาคารแห่งรัฐเวียดนามกลับมาถอนสภาพคล่องสุทธิอีกครั้งในเดือนเมษายน โดยมีมูลค่าประมาณ 22.2 ล้านล้านดอง โดยเฉพาะธนาคารของรัฐได้อัดฉีดเงินประมาณ 220.3 ล้านล้านดองผ่านช่องทาง OMO อัตราดอกเบี้ย 4% และเงื่อนไข 7-91 วัน อย่างไรก็ตาม จำนวนเงินทุนที่ครบกำหนดชำระในเดือนนี้มีจำนวนมากกว่า 242.4 ล้านล้านดอง

แม้ว่าผู้ดำเนินการจะถอนเงินสุทธิออกไป แต่ดอกเบี้ยระหว่างธนาคารข้ามคืน ซึ่งยังคงอยู่ที่ระดับประมาณ 4% - 4.4% ในช่วงครึ่งแรกของเดือนเมษายน กลับลดลงอย่างรวดเร็วสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 13 เดือนที่ 2.2% เมื่อวันที่ 25 เมษายน แสดงให้เห็นถึงสภาพคล่องส่วนเกินในระบบ ส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและแรงกดดันอัตราแลกเปลี่ยนระหว่าง VND-USD ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ หากตั้งแต่ต้นปีจนถึงช่วงครึ่งแรกของเดือนเมษายน อัตราดอกเบี้ยข้ามคืนของสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ สูงกว่าอัตราสกุลเงินดองเวียดนามต่อปี 0.2% - 1.2% จากนั้นเมื่อใกล้สิ้นเดือน ความแตกต่างนี้ก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 2.1% ต่อปี ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี อัตราดอกเบี้ยข้ามคืน ณ สิ้นเดือนอยู่ที่ระดับ 3.8% ขณะที่อัตราดอกเบี้ยระยะเวลา 1 สัปดาห์ถึง 1 เดือนผันผวนอยู่ที่ประมาณ 3.9% - 4.1%

อัตราดอกเบี้ยเงินฝากยังคงลดลง แต่ในเดือนเมษายนอัตราลดลง

หลังจากธนาคารหลายแห่งปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา อัตราดอกเบี้ยเงินฝากยังคงมีแนวโน้มลดลง แต่เริ่มชะลอตัวลง ในเดือนเมษายน ธนาคารเกือบ 10 แห่งลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.1% - 0.5% ต่อปี สำหรับเงื่อนไขต่างๆ มากมาย ในทางกลับกัน ตลาดยังบันทึกว่าธนาคารเอกชนขนาดเล็กและขนาดกลางหลายแห่งปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยปัจจัยการผลิตในบริบทของความต้องการสินเชื่อที่แสดงสัญญาณการฟื้นตัวในเชิงบวก

ตามข้อมูลของธนาคารแห่งรัฐเวียดนาม เมื่อสิ้นสุดไตรมาสแรก การเติบโตของสินเชื่อของทั้งระบบแตะที่ 3.93% สูงขึ้นเกือบ 3 เท่าเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน อย่างไรก็ตามโดยทั่วไปจำนวนธนาคารที่ลดอัตราดอกเบี้ยก็ยังคงมีอยู่มาก ณ สิ้นเดือนเมษายน อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ย 12 เดือนของกลุ่มธนาคารพาณิชย์ลดลง 12 จุดพื้นฐาน เหลือ 4.93% ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยของกลุ่มธนาคารพาณิชย์ของรัฐยังคงอยู่ที่ 4.7%

MBS คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะผันผวน 5.5% - 6% ในปี 2568 แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากในช่วงที่ผ่านมามีแนวโน้มลดลง แต่เราเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะค่อยๆ เพิ่มขึ้นในช่วงปลายปี โดยคาดว่าเศรษฐกิจจะเติบโตในเชิงบวก และการเติบโตของสินเชื่อจะถึงหรือเกินเป้าหมายที่ตั้งไว้ที่ 16% ณ สิ้นเดือน มี.ค. สินเชื่อคงค้างทั้งระบบเพิ่มขึ้น 3.93% เมื่อเทียบกับสิ้นปี 2567 เพิ่มขึ้น 2.5 เท่าจากที่เพิ่มขึ้น 1.42% ในไตรมาส 3 ปี 2567 แสดงให้เห็นว่าความต้องการเงินทุนค่อยๆ ฟื้นตัว

อย่างไรก็ตาม การเติบโตด้านสินเชื่อในปีนี้คาดว่าจะยังคงอยู่ที่ 17-18% จากการฟื้นตัวของการผลิตและการบริโภคภายในประเทศ และการเร่งเบิกจ่ายการลงทุนภาครัฐ MBS ยังคาดการณ์อีกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก 12 เดือนของธนาคารพาณิชย์หลักจะผันผวนอยู่ที่ประมาณ 5.5% - 6% ในปี 2568

ที่มา: https://baodaknong.vn/tang-truong-kinh-te-doi-mat-nhieu-thach-thuc-252728.html