ตลาดหุ้นจะ ‘ระเบิด’ หลังข่าวอัพเกรดหรือไม่?

ด้วยแนวโน้มที่ตลาดหุ้นของเวียดนามจะได้รับการยกระดับสถานะเป็นตลาดเกิดใหม่แนวชายแดนโดย FTSE Russell ในวันที่ 8 ตุลาคม ผลประกอบการทางธุรกิจไตรมาสที่ 3 ที่เป็นบวก และนโยบายการเงินโลกที่ผ่อนคลาย โอกาสต่างๆ กำลังเปิดกว้างสำหรับการไหลของเงินทุนที่จะกลับมาวางรากฐานสำหรับการฟื้นตัวที่ยั่งยืนยิ่งขึ้น

สะสมรอเงินทุนไหลเข้า

รายงานประจำเดือนตุลาคม 2568 ของบริษัทหลักทรัพย์ดราก้อนแคปิตอล (VDSC) ระบุว่าสภาพคล่องของตลาดโดยรวมในเดือนกันยายนลดลงมากกว่า 30% สะท้อนถึงทัศนคติที่นักลงทุนรอคอยหลังจากช่วงที่ตลาดเติบโตอย่างร้อนแรงนับตั้งแต่ต้นปี อย่างไรก็ตาม VDSC ประเมินว่าสถานการณ์นี้อยู่ในเกณฑ์ดีและอยู่ในภาวะที่ดี เนื่องจากตลาดกำลังอยู่ในช่วงการปรับสมดุลมูลค่าและรอสัญญาณเชิงบวกหลังจากที่ดัชนี FTSE Russell ปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของตลาดหุ้นเวียดนาม

คำบรรยายภาพ — แผนภูมิสถิติการเติบโตของกำไรไตรมาส 3 ปี 2568 จำแนกตามกลุ่มอุตสาหกรรม

ผู้เชี่ยวชาญเชื่อว่าตลาดเวียดนามอยู่ในสถานะที่ดีที่สุดในรอบหลายปี คุณหวิ่น อันห์ ฮุย ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์อุตสาหกรรมหลักทรัพย์ KAFI ให้ความเห็นว่า “ เศรษฐกิจ มหภาคของเวียดนามแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นอย่างโดดเด่น โดย GDP ยังคงเป็นหนึ่งในกลุ่มผู้นำในภูมิภาค อัตราเงินเฟ้อได้รับการควบคุม และการบริโภคภายในประเทศฟื้นตัวอย่างชัดเจน นี่เป็นรากฐานสำคัญที่จะช่วยให้กระแสเงินทุนต่างชาติไหลกลับคืนมาในเร็วๆ นี้”

นาย Tran Thai Binh ผู้อำนวยการอาวุโสฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ OCBS ซึ่งมีมุมมองเดียวกัน กล่าวว่า GDP ของเวียดนามในปี 2568 อาจสูงถึง 7-8% เนื่องจากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของการส่งออกสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ สิ่งทอ และการท่องเที่ยวระหว่างประเทศ ขณะที่การลงทุนของภาครัฐและโครงสร้างพื้นฐานยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนหลัก

ขณะเดียวกัน VDSC ประเมินว่าดัชนี VN กำลังสะสมตัวอยู่ในช่วง 1,489 - 1,758 จุด สอดคล้องกับเป้าหมายอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ที่ 13.3 - 14.7 เท่า ซึ่งถือเป็นระดับที่น่าสนใจเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 10 ปี ขณะเดียวกัน ส่วนต่างของอัตราผลตอบแทนระหว่างหุ้นและพันธบัตร รัฐบาล อายุ 10 ปี อยู่ที่เพียง 2.9% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี แสดงให้เห็นว่ามูลค่าหุ้นกำลังเข้าสู่โซนที่น่าสนใจสำหรับกระแสเงินสดในระยะกลาง

ดร. โยเชน ชมิตมันน์ หัวหน้าผู้แทนกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ประจำเวียดนาม กัมพูชา และลาว ได้แสดงความคิดเห็นต่อความก้าวหน้าในการปฏิรูปของเวียดนามในปีที่ผ่านมา การเติบโตทางเศรษฐกิจในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 อยู่ที่ 7.8% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2554 แรงผลักดันนี้มาจากปัจจัยหลายประการ อาทิ การเติบโตที่แข็งแกร่งของภาคการผลิตและการส่งออกแม้จะมีภาษีศุลกากร กระแสเงินทุนไหลเข้าโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ยังคงสูง การฟื้นตัวของอุปสงค์ภายในประเทศ การท่องเที่ยว และแรงกระตุ้นจากการใช้จ่ายภาครัฐเพื่อการปฏิรูปการบริหาร

นอกจากนี้ นโยบายการเงินและการคลังยังสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ธนาคารแห่งรัฐเวียดนาม (SBV) ได้คงอัตราดอกเบี้ยในระดับที่เหมาะสม โดยคาดการณ์ว่าการเติบโตของสินเชื่อจะอยู่ที่ 18-20% ในปีนี้ นอกจากนี้ การปฏิรูปสถาบันของรัฐบาล เช่น การควบรวมกระทรวง การลดระดับองค์กรปกครองส่วนท้องถิ่น การลดจำนวนจังหวัด และเป้าหมายในการปรับโครงสร้างข้าราชการ 100,000 คน ล้วนได้รับการชื่นชมอย่างมาก

บริบทระดับโลกก็สร้างเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยเช่นกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 25 จุดพื้นฐานในเดือนตุลาคม และจะยิ่งลดน้อยลงภายในสิ้นปีนี้ เมื่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ลดลง กองทุนรวมเพื่อการลงทุนระหว่างประเทศมีแนวโน้มที่จะย้ายเงินทุนไปยังตลาดเกิดใหม่ที่มีเสถียรภาพมากขึ้น ซึ่งเวียดนามมีความโดดเด่นด้วยดุลการค้าที่เป็นบวกและกระบวนการยกระดับที่ชัดเจน

นายฮุย กล่าวว่า ตลาดอยู่ในภาวะบีบอัด จำเป็นต้องสะสมก่อนเกิดการระเบิด และเน้นย้ำถึงความน่าจะเป็นสูงสุด (50%) ที่ดัชนี VN จะสูงเกิน 1,700 จุด หลังจากที่ FTSE Russel ประกาศปรับเพิ่มระดับดัชนีตลาด

ความแตกต่างของโอกาส - ระยะเวลาในการเลือกพอร์ตโฟลิโอ

ด้วยปัจจัยข้างต้น นักลงทุนที่ชาญฉลาดจึงเริ่มปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ โดยให้ความสำคัญกับกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีแนวโน้มชัดเจนและมีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง รายงานของ VDSC ระบุว่า กลุ่มอุตสาหกรรม 18/22 มีกำไรเติบโตสองหลักในไตรมาสที่ 3 นำโดยอสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัย (+424%) ปุ๋ยและท่าเรือ (+90-300%) รวมถึงเหล็กและค้าปลีก ซึ่งเป็นอุตสาหกรรมที่แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่งหลังจากภาวะเศรษฐกิจซบเซามาระยะหนึ่ง

“ตลาดมีความแตกต่างอย่างชัดเจน และนี่คือช่วงเวลาแห่งการคัดเลือก ไม่ใช่การกระจายตัว ดังนั้น นักลงทุนควรมุ่งเน้นไปที่บริษัทชั้นนำที่มีข้อได้เปรียบทางการเงินและผลกำไรเติบโตอย่างแท้จริง” คุณ Tran Thai Binh (OCBS) กล่าว

ในระยะสั้น ธนาคารยังคงมีบทบาทสำคัญเนื่องจากได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยต่ำและการเติบโตอย่างต่อเนื่องของความต้องการสินเชื่อ ในขณะที่กลุ่มหลักทรัพย์ได้รับประโยชน์โดยตรงหากตลาดได้รับการยกระดับและเพิ่มอัตรากำไร

นอกจากนี้ กลุ่มอุตสาหกรรม โลจิสติกส์ และการผลิตเพื่อการส่งออก โดยเฉพาะบริษัทที่มีคำสั่งซื้อจากสหรัฐอเมริกาและยุโรป คาดว่าจะยังคงรักษาโมเมนตัมการเติบโตไว้ได้ ขณะที่การค้าระหว่างประเทศชะลอตัวลงและต้นทุนการขนส่งลดลง ส่วนภาคค้าปลีกและสินค้าอุปโภคบริโภคก็ถือเป็นจุดแข็งเช่นกัน เนื่องจากกำลังซื้อภายในประเทศที่ดีขึ้นและราคาวัตถุดิบที่ลดลง ซึ่งช่วยขยายอัตรากำไรในไตรมาสสุดท้ายของปี

คุณหวิ่น อันห์ ฮุย (KAFI) เสนอแนะว่ากลยุทธ์การลงทุนในปัจจุบันมีความยืดหยุ่นแต่มีวินัย โดยกล่าวว่า “นักลงทุนควรลงทุนในราคาที่สมเหตุสมผล โดยรักษาอัตราส่วนเงินสดไว้ที่ 20-30% เพื่อปรับโครงสร้างเชิงรุก มาร์จิ้นสามารถนำไปใช้ได้ในระดับที่ควบคุมได้ โดยให้ความสำคัญกับหุ้นชั้นนำที่มีกระแสเงินสดที่มั่นคง นี่เป็นเวลาแห่งการสะสม ไม่ใช่การถอนออก”

HSBC ประเมินว่าหลังจากตลาดปรับตัวดีขึ้น เวียดนามอาจมีสัดส่วนประมาณ 0.6% ของดัชนี FTSE Asia และ 0.5% ของดัชนี FTSE Emerging Markets ซึ่งอาจดึงดูดเงินทุนจากกองทุนแบบ Passive Fund ได้ประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หากมองในแง่ดี เงินทุนไหลเข้าจากกองทุนแบบ Passive Fund อาจสูงถึง 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ประกอบกับ 1.9-7.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากกองทุนแบบ Active Fund

BSC Research คาดการณ์ว่าเวียดนามอาจดึงดูดเงินทุนสุทธิได้ระหว่าง 0.76 พันล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 1.34 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากกองทุน ETF และกองทุนเปิดทั่วโลก โดยเฉพาะกองทุนที่อ้างอิงดัชนี FTSE Emerging Markets All Cap Index กระแสเงินสดใหม่จะมุ่งเน้นไปที่หุ้นที่เป็นไปตามเกณฑ์ด้านเงินทุน สภาพคล่อง และที่สำคัญคือ มี "ช่องว่าง" ในตลาดต่างประเทศ

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรตระหนักว่าเงินทุนจากต่างประเทศจะไม่ไหลเข้าในทันที เนื่องจากกระบวนการเปลี่ยนผ่านต้องใช้เวลา ดัชนี FTSE Russell ระบุว่า การประกาศยกระดับเวียดนามจากตลาดชายแดนเป็นตลาดเกิดใหม่รอง ซึ่งจะมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการในวันที่ 21 กันยายน 2569 จะต้องผ่านการพิจารณาขั้นกลางในเดือนมีนาคม 2569 เพื่อพิจารณาว่ามีความคืบหน้าเพียงพอในการอำนวยความสะดวกในการเข้าถึงบริการสำหรับโบรกเกอร์ระดับโลกหรือไม่ ดังนั้น การยกระดับนี้จะดำเนินการในหลายระยะ โดยรายละเอียดของแผนการดำเนินการจะประกาศในประกาศเดือนมีนาคม 2569

จากกรณีฐานของ VDSC และ OCBS ดัชนี VN-Index สามารถคงความผันผวนไว้ที่ 1,600 - 1,750 จุดในเดือนตุลาคม โดยมีโอกาส 50% ที่จะทะลุ 1,700 จุดได้หลังจากเวียดนามปรับเพิ่มระดับ ผู้เชี่ยวชาญเห็นพ้องต้องกันว่าแนวโน้มระยะยาวของตลาดหุ้นเวียดนามยังคงแข็งแกร่ง เนื่องจากสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่มั่นคง กำไรของบริษัทเอกชนที่ปรับตัวดีขึ้น และผลตอบแทนจากเงินทุนต่างประเทศที่เร็วขึ้นในรอบใหม่

ที่มา: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/thi-truong-chung-khoan-co-bung-no-sau-thong-tin-duoc-nang-hang-20251007170941902.htm