ตลาดพันธบัตรเวียดนาม 2025: โอกาสที่เติบโตอย่างก้าวกระโดดหรือความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น?

ตลาดพันธบัตรภาคเอกชนของเวียดนามเผชิญกับช่วงเวลาผันผวนนับตั้งแต่ปี 2565 ซึ่งการผิดนัดชำระหนี้และการชำระหนี้ล่าช้าหลายครั้งส่งผลให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนลดลง อย่างไรก็ตาม ในปี 2567 ตลาดมีสัญญาณที่ดีขึ้น อันเนื่องมาจากการปรับนโยบายและความพยายามของรัฐบาลในการพัฒนาความโปร่งใส

รายงานล่าสุดจากการประชุม Vietnam Bond and Credit Forum ระบุว่า มูลค่ารวมของพันธบัตรภาคเอกชนที่ออกใหม่ในปี 2567 สูงถึงเกือบ 500,000 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 45% จากปีก่อนหน้า นายเดือง ดึ๊ก เฮียว นักวิเคราะห์จาก VIS Rating ระบุว่า การที่ธนาคารต่างๆ เข้ามามีส่วนร่วมในการค้ำประกันการชำระหนี้พันธบัตรภาคเอกชนมีบทบาทสำคัญในการฟื้นฟูความเชื่อมั่นของนักลงทุน ในเดือนธันวาคม 2567 พันธบัตรอสังหาริมทรัพย์ที่ออกใหม่ได้รับการค้ำประกันมากกว่า 40% เมื่อเทียบกับเพียง 15% ในปีก่อนหน้า

การเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งสะท้อนถึงปัจจัยสำคัญสองประการ ประการแรกคือความเชื่อมั่นของนักลงทุนกำลังฟื้นตัวขึ้นจากกฎระเบียบใหม่เกี่ยวกับการเปิดเผยข้อมูล การค้ำประกันการชำระเงิน และการจัดอันดับเครดิต ประการที่สอง นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายพร้อมอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงช่วยลดต้นทุนการระดมทุนสำหรับธุรกิจ ขณะเดียวกันก็กระตุ้นความต้องการลงทุนในพันธบัตร

ตลาดตราสารหนี้คาดว่าจะเติบโตอย่างต่อเนื่องในปี 2568 โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลัก 3 ประการ ประการแรกคือการปฏิรูปกฎหมายและการเพิ่มความโปร่งใส รัฐบาล ได้ออกนโยบายปฏิรูปมากมายเพื่อปรับปรุงความโปร่งใสของตลาดตราสารหนี้ รวมถึงกฎหมายหลักทรัพย์ พ.ศ. 2567 ฉบับแก้ไข กฎระเบียบใหม่นี้กำหนดให้ผู้ออกตราสารหนี้ทุกรายต้องมีการจัดอันดับเครดิต ซึ่งช่วยให้นักลงทุนสามารถประเมินความเสี่ยงได้อย่างเป็นกลางมากขึ้น

นายเหงียน ตู๋ อันห์ ผู้เชี่ยวชาญ ด้านเศรษฐกิจ ยืนยันว่าอันดับเครดิตเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยให้ตลาดตราสารหนี้เติบโตอย่างยั่งยืน การกำหนดให้ธุรกิจต่างๆ ต้องเปิดเผยข้อมูลทางการเงินจะช่วยลดความเสี่ยงจากการฉ้อโกงและเพิ่มความเชื่อมั่นของนักลงทุน การควบคุมที่เข้มงวดนี้จะช่วยให้ธุรกิจที่มีฐานะทางการเงินดีสามารถระดมทุนได้อย่างง่ายดาย ในขณะที่ธุรกิจที่อ่อนแอจะถูกกำจัดออกจากตลาด

คาดการณ์ปี 2568 ตลาดพันธบัตรจะเติบโตต่อเนื่อง

นอกจากนี้ นโยบายการเงินที่สนับสนุนและอัตราดอกเบี้ยที่มีเสถียรภาพก็เป็นปัจจัยสำคัญเช่นกัน หนึ่งในแรงผลักดันสำคัญของการพัฒนาตลาดตราสารหนี้คือนโยบายการเงินที่ยืดหยุ่นของธนาคารกลาง การคงอัตราดอกเบี้ยดำเนินงานในระดับต่ำไม่เพียงแต่ช่วยให้ธุรกิจลดต้นทุนการกู้ยืมเท่านั้น แต่ยังส่งเสริมให้นักลงทุนมองหาช่องทางการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น ซึ่งรวมถึงพันธบัตรภาคเอกชน รายงานของ VIS Rating คาดการณ์ว่าการเติบโตของสินเชื่อในปี 2568 จะสูงถึง 16% ซึ่งสูงกว่าปี 2567

อีกหนึ่งปัจจัยสำคัญคือการฟื้นตัวของตลาดอสังหาริมทรัพย์ ภาคส่วนนี้ซึ่งเป็นเสาหลักของหุ้นกู้ภาคเอกชน กำลังฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากการแก้ไขกฎหมายสำคัญ 3 ฉบับ ได้แก่ กฎหมายที่ดิน กฎหมายที่อยู่อาศัย และกฎหมายธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ โครงการอสังหาริมทรัพย์ขนาดใหญ่ต่างๆ เริ่มกลับมาดำเนินการอีกครั้ง ส่งผลให้ความต้องการระดมทุนจากช่องทางขายพันธบัตรเพิ่มสูงขึ้น นายฟาน ดุย หุ่ง นักวิเคราะห์การเงินจาก VIS Rating กล่าวว่า นโยบายเพื่อขจัดอุปสรรคทางกฎหมายจะช่วยกระตุ้นตลาดอสังหาริมทรัพย์ได้อย่างมาก เมื่อความเชื่อมั่นกลับมา ธุรกิจต่างๆ จะมีความกล้ามากขึ้นในการออกพันธบัตรเพื่อระดมทุน

แม้ว่าตลาดตราสารหนี้จะมีแนวโน้มขาขึ้น แต่ยังคงมีความเสี่ยงมากมายที่นักลงทุนต้องพิจารณา หนึ่งในแรงกดดันที่สำคัญที่สุดคือการรีไฟแนนซ์และสภาพคล่องของบริษัท จากสถิติพบว่าในปี 2568 พันธบัตรของบริษัทประมาณ 70% จะครบกำหนดชำระหนี้ ซึ่งสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อธุรกิจต่างๆ ในการรีไฟแนนซ์เพื่อชำระหนี้ นายเดือง ดึ๊ก เฮียว เตือนว่า แม้ว่ากระแสเงินสดจากกิจกรรมทางธุรกิจจะดีขึ้น แต่ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์หลายแห่งยังคงประสบปัญหาในการชำระหนี้พันธบัตรที่ครบกำหนด โดยเฉพาะอย่างยิ่งธุรกิจที่มีงบดุลอ่อนแอ

นอกจากนี้ ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยโลกก็เป็นปัจจัยที่น่ากังวลเช่นกัน หากธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอาจแข็งค่าขึ้น ส่งผลให้เงินทุนต่างชาติถอนตัวออกจากตลาดพันธบัตรเวียดนาม ซึ่งจะลดความสามารถในการระดมทุนของธุรกิจ โดยเฉพาะธุรกิจที่มีเงินกู้สกุลเงินต่างประเทศจำนวนมาก

ความเสี่ยงอีกประการหนึ่งคือความแตกต่างระหว่างธุรกิจ ธุรกิจที่มีฐานะทางการเงินแข็งแกร่งจะได้เปรียบ ขณะที่ธุรกิจที่มีฐานะทางการเงินอ่อนแอจะมีปัญหาในการออกพันธบัตร ซึ่งอาจสร้างตลาดแบบ “สองจังหวะ” ที่มีความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างกลุ่มธุรกิจ

โดยทั่วไป ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนของเวียดนามกำลังเผชิญกับช่วงเวลาสำคัญ หากสามารถใช้ประโยชน์จากโอกาสต่างๆ จากการปฏิรูปกฎหมาย นโยบายการเงินที่เอื้ออำนวย และการฟื้นตัวของภาคอสังหาริมทรัพย์ ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนสามารถเป็นช่องทางการระดมทุนที่มีประสิทธิภาพเพื่อช่วยให้ธุรกิจเติบโตอย่างยั่งยืน อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยโลก และความแตกต่างขององค์กร ยังคงเป็นปัจจัยที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด เพื่อให้มั่นใจว่าตลาดจะเติบโตอย่างมั่นคง หน่วยงานบริหารจัดการจำเป็นต้องติดตามและปรับปรุงความโปร่งใสของผู้ออกตราสารอย่างใกล้ชิด