VCCI: การจำกัดนักลงทุนรายบุคคลจากการมีส่วนร่วมในพันธบัตรเอกชนอาจก่อให้เกิดการหยุดชะงักของตลาด

ตามที่ VCCI ระบุ กฎระเบียบที่จำกัดนักลงทุนรายบุคคลจากการมีส่วนร่วมในพันธบัตรเอกชนตามร่างแก้ไขกฎหมายหลักทรัพย์อาจทำให้เกิดความแออัดและหยุดชะงักในตลาดพันธบัตรขององค์กร ส่งผลกระทบต่อความสามารถในการระดมทุนและสภาพคล่องขององค์กร

สภานิติบัญญัติแห่งชาติ กำลังพิจารณาร่างกฎหมายแก้ไขเพิ่มเติม พ.ร.บ.หลักทรัพย์ พ.ร.บ.บัญชี พ.ร.บ.ตรวจสอบบัญชีอิสระ พ.ร.บ.งบประมาณแผ่นดิน พ.ร.บ.การบริหารและการใช้ทรัพย์สินสาธารณะ พ.ร.บ.การจัดเก็บภาษี และ พ.ร.บ.เงินสำรองแห่งชาติ (ร่าง) ร่างกฎหมายฉบับนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อภาคธุรกิจในหลายสาขา

ในวันพรุ่งนี้ (29 ตุลาคม) รัฐบาล จะเสนอร่างกฎหมายแก้ไขและเพิ่มเติมบทบัญญัติบางประการจากกฎหมาย 7 ฉบับที่เกี่ยวข้องกับการเงินต่อรัฐสภา โดยเฉพาะอย่างยิ่งการแก้ไขบทบัญญัติบางประการของกฎหมายหลักทรัพย์ รัฐบาล เสนอให้เฉพาะนักลงทุนในหลักทรัพย์มืออาชีพที่เป็นองค์กรเท่านั้นที่เข้าร่วมในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน กล่าวคือ นักลงทุนรายย่อยจะไม่ได้รับอนุญาตให้เข้าร่วมในตลาดนี้

กระทรวงการคลัง ซึ่งเป็นหน่วยงานที่รับผิดชอบในการร่างแก้ไขกฎหมายฉบับนี้ ระบุว่า พันธบัตรที่เสนอขายโดยภาคเอกชน โดยเฉพาะพันธบัตรที่ออกโดยบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ถือเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีความเสี่ยงสูง หลายประเทศไม่ได้ห้ามนักลงทุนรายย่อยมืออาชีพไม่ให้เข้าร่วมในตลาดนี้ แต่ในความเป็นจริงแล้ว การซื้อขาย และการลงทุนมักเกิดขึ้นระหว่างองค์กรวิชาชีพ

เกี่ยวกับประเด็นนี้ สหพันธ์การค้าและอุตสาหกรรมเวียดนาม (VCCI) ได้ให้ความเห็นบางประการ

ตามที่ VCCI ระบุไว้ จำเป็นต้องพิจารณากฎระเบียบที่ไม่อนุญาตให้นักลงทุนรายบุคคลลงทุนในพันธบัตรที่ออกโดยเอกชนขององค์กรอื่นที่ไม่ใช่สถาบันสินเชื่อ

VCCI อ้างอิงความคิดเห็นจากภาคธุรกิจ กล่าวว่า กฎระเบียบที่ไม่อนุญาตให้นักลงทุนรายบุคคลลงทุนในพันธบัตรที่ออกโดยเอกชนของธุรกิจอื่นที่ไม่ใช่สถาบันสินเชื่อ (CI) จำเป็นต้องได้รับการพิจารณาในบางประเด็น

ประการแรก ตลาดพันธบัตรรายตัวมีการพัฒนาที่เสถียรมากขึ้นหลังจากมีมาตรการต่างๆ มากมาย เช่น การดำเนินการหน้าข้อมูลพันธบัตรของตลาดหลักทรัพย์ฮานอย (HNX) ซึ่งเป็นที่ที่ข้อมูลพันธบัตรจะถูกเผยแพร่ พันธบัตรรายตัวจะได้รับการจดทะเบียนและซื้อขายที่ศูนย์กลางที่ HNX เพื่อความโปร่งใส

ในส่วนของนักลงทุน นักลงทุนรายย่อยได้เปลี่ยนแปลงไปหลังจากเหตุการณ์ดังกล่าว ประการหนึ่งคือ เกณฑ์สำหรับนักลงทุนมืออาชีพได้รับการปรับให้เข้มงวดขึ้น เพื่อให้มั่นใจว่านักลงทุนทั่วไปจะไม่เข้าร่วมในตลาดนี้ ประการที่สอง นักลงทุนรายย่อยเริ่มตระหนักว่าตลาดนี้มีความเสี่ยงและจำเป็นต้องมีความรู้ความเข้าใจก่อนเข้าร่วม

ประการที่สอง ในบริบทปัจจุบัน ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนยังคงมีบทบาทสำคัญต่อภาคธุรกิจ และนักลงทุนรายย่อยยังคงมีสัดส่วนที่สูงมาก การออกตราสารหนี้สาธารณะมีน้อยมาก (เพียงประมาณ 10%) เนื่องจากปัญหาด้านกฎระเบียบ ขณะที่นักลงทุนสถาบันประสบปัญหาจากข้อจำกัดในการลงทุน

ดังนั้น VCCI ระบุว่า การปรับเปลี่ยนตามร่างกฎหมายฉบับนี้จะส่งผลกระทบอย่างใหญ่หลวงต่อตลาดทุน ซึ่งอาจก่อให้เกิดความแออัดและหยุดชะงักในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนได้

ปัจจุบัน องค์กรการลงทุนในตราสารหนี้ภาคเอกชน เช่น ธนาคารพาณิชย์ บริษัทหลักทรัพย์ บริษัทประกันภัย และกองทุนรวม กำลังเผชิญกับข้อจำกัดมากมายเกี่ยวกับกฎระเบียบการลงทุนในตราสารหนี้ ดังนั้น นักลงทุนรายย่อยจึงยังคงเป็นหนึ่งในนักลงทุนรายใหญ่ที่สามารถรับซื้อตราสารหนี้ภาคเอกชนได้ หากนักลงทุนเหล่านี้มีข้อจำกัด ธุรกิจต่างๆ จะออกตราสารหนี้ได้ยากขึ้น เนื่องจากนักลงทุนในตลาดมีไม่เพียงพอที่จะรองรับปริมาณพันธบัตรที่ออกจำหน่าย" VCCI วิเคราะห์

นอกจากนี้ การปรับโครงสร้างหนี้ตามร่างพระราชบัญญัติฯ จะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการระดมทุนและความสามารถในการชำระหนี้ของวิสาหกิจ นักลงทุนรายย่อยเป็นกลุ่มนักลงทุนเพียงกลุ่มเดียวที่สามารถลงทุนในพันธบัตรรายบุคคลเพื่อการปรับโครงสร้างหนี้ได้ ในระยะข้างหน้า วิสาหกิจจะต้องระดมทุนเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ที่ครบกำหนดชำระ หรือปรับโครงสร้างหนี้ที่มีต้นทุนการระดมทุนสูง (ประมาณ 543,000 ล้านดอลลาร์ในอีก 4 ปีข้างหน้า) ดังนั้น วิสาหกิจจะได้รับผลกระทบอย่างมากจากการระดมทุนเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อสภาพคล่องในอีก 3-5 ปีข้างหน้า

จากการวิเคราะห์ข้างต้น VCCI แนะนำว่าไม่ควรเพิ่มบทบัญญัตินี้ในฉบับแก้ไขนี้ ควรพิจารณาบทบัญญัตินี้หลังจากขจัดอุปสรรคที่เกี่ยวข้องกับกฎระเบียบเกี่ยวกับการเสนอขายพันธบัตรสาธารณะ และลดข้อจำกัดในกิจกรรมการลงทุนของนักลงทุนสถาบันแล้วเท่านั้น

ขณะเดียวกัน FiinRatings บริษัทจัดอันดับเครดิต ได้หารือเกี่ยวกับนโยบายการจำกัดนักลงทุนรายย่อย ประเมินว่าการจำกัดการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนในปัจจุบันเป็นนโยบายที่สมเหตุสมผล เนื่องจากตราสารหนี้ภาคเอกชนโดยเนื้อแท้แล้วไม่ได้มีมาตรฐานสูง และส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับการเจรจาและข้อตกลง นักลงทุนสถาบันคือสถาบันการเงินที่สามารถรับมือกับความเสี่ยงจากตราสารหนี้ภาคเอกชนได้ดีกว่า

FiinRatings อ้างอิงแนวปฏิบัติในบางประเทศในเอเชีย ระบุว่าในประเทศจีน นักลงทุนรายย่อยแทบจะไม่มีส่วนร่วมในการถือครองพันธบัตรบริษัทโดยตรง แต่กลับลงทุนผ่านการมอบอำนาจและซื้อใบรับรองกองทุนที่บริหารจัดการโดยบริษัทจัดการกองทุน

นอกจากนี้ ในประเทศไทย อัตราการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายบุคคลอยู่ในระดับสูง เนื่องมาจากการใช้นิยาม “นักลงทุนที่มีมูลค่าทรัพย์สินสุทธิสูง” (มีสินทรัพย์สุทธิ 30 ล้านบาท เทียบเท่าประมาณ 22,000 ล้านดองขึ้นไป มีรายได้ต่อปีอย่างน้อย 2,200 ล้านดอง) หรือมีพอร์ตหลักทรัพย์รวม 8 ล้านบาท เทียบเท่าประมาณ 6,000 ล้านดอง)

เพื่อจำกัดการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยมืออาชีพ เวียดนามควรทบทวนข้อจำกัดการลงทุนและการจัดสรรสินทรัพย์ในพันธบัตรของบริษัทนักลงทุนสถาบัน (เช่น บริษัทประกันภัย กองทุนรวม กองทุนบำเหน็จบำนาญ ฯลฯ) โดยเร็ว เพื่อเปิดโอกาสให้นักลงทุนเหล่านี้มีส่วนร่วมในตลาดมากขึ้น นอกจากนี้ ควรส่งเสริมการจัดอันดับเครดิตของพันธบัตรเพื่อสนับสนุนนักลงทุนสถาบันในการจัดสรรสินทรัพย์ตามระดับความเสี่ยง" FiinRatings เสนอ

มินห์ทู

ที่มา: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/chinh-sach/vcci-han-che-nha-dau-tu-ca-nhan-tham-gia-trai-phieu-rieng-le-co-the-gay-dut-gay-thi-truong/20241028084043015