Jerome Powell'ın büyük kumarı: Enflasyon ve durgunluk arasında sıkışıp kaldı.

(Dan Tri Gazetesi) - Jackson Hole'da Jerome Powell, Fed'in faiz oranlarını düşürme olasılığına işaret etti. Ancak bu riskli bir hamle ve ABD ekonomisini zor bir ikilemle karşı karşıya bırakıyor: enflasyonu kabul etmek mi yoksa durgunlukla mı yüzleşmek?

Bu yıl, Wyoming (ABD) Grand Teton'da düzenlenen yıllık Jackson Hole ekonomi sempozyumu önceki yıllardaki kadar coşkulu geçmemiş olabilir. Ancak Fed Başkanı Jerome Powell'ın verdiği mesaj her zamankinden daha önemli. Dünyanın en etkili ekonomi politikacılarından biri olarak, söylediği her kelime finans camiası tarafından yakından inceleniyor.

22 Ağustos'ta (yerel saatle), Powell'ın konferanstaki konuşması, aylarca şahin bir duruş sergiledikten sonra, Eylül ayında Fed'in faiz indirimine gidebileceğine işaret etti. Bu hamle, yatırımcıların Fed'in yeni bir gevşeme döngüsü için yeşil ışık yakmasının zamanı geldiğine inanmasıyla Wall Street'te güçlü bir yükselişe yol açtı.

Ancak daha derinlemesine bir analiz, Powell'ın mesajının sadece güvercinvari olmadığını ortaya koyuyor. Fed'in büyük bir kumarla karşı karşıya olduğu karmaşık bir ekonomik tablo çizdi: yükselen enflasyon ve kırılgan işgücü piyasası olmak üzere iki ciddi tehditten hangisine öncelik verileceği.

Zaten ciddi olan bu iki risk, şimdi daha da çelişkili hale geliyor. Enflasyon, zirve noktasından düşmüş olsa da, Fed'in %2'lik hedefinin üzerinde kalmaya devam ediyor ve Trump yönetimi tarafından uygulanan yeni gümrük vergileriyle başa çıkmakta zorlanan işletmeler nedeniyle yeniden ortaya çıkıyor. Aynı zamanda, işgücü piyasası giderek daha kırılgan hale geliyor ve bu yaz aylık iş büyümesi neredeyse durma noktasına geldi.

Eğer Fed enflasyona öncelik verir ve faiz oranlarını değiştirmezse, resesyon riski artacaktır. Tersine, eğer faiz indirimlerine devam ederek işgücü piyasasını desteklemeye odaklanırsa, enflasyonun hedef seviyenin üzerinde kalma riski ortaya çıkar.

Bu riskli bir denge oyunu ve Powell'ın tercihi, ABD ekonomisinin başarılı bir yumuşak iniş gerçekleştirip gerçekleştiremeyeceğini belirleyecek.

Tartışma henüz bitmedi: Powell ne görüyor?

Jerome Powell konuşmasında faiz oranlarını düşürme olasılığını haklı çıkarmak için iki temel argüman sundu. Her ikisi de mevcut "anormal" ekonomik sinyalleri yorumlamaya odaklanmıştı.

Öncelikle, işgücü piyasası yavaş yavaş zayıflıyor. Powell, işsizlik oranının dışarıdan istikrarlı görünmesinin (hala %4'ün üzerinde düşük seviyede) altta yatan bir zayıflığı gizlediğini savunuyor. Hem işgücü arzı hem de talebi aynı anda azalıyor. Bu düşüşün tamamen işgücü arzındaki bir kıtlıktan (örneğin, daha sıkı göç politikalarından) kaynaklandığı argümanını reddediyor ve zayıflayan talebin işaretlerini görmezden gelmenin ani bir işgücü durgunluğuna yol açabileceği konusunda uyarıyor.

İkinci olarak, soğuyan bir işgücü piyasası enflasyonu dizginleyebilir. Powell, daha az ısınmış bir işgücü piyasasının, ithal mallardan kaynaklanan (tarifeler nedeniyle) fiyat şoklarının uzun süreli bir enflasyon sarmalına dönüşmesini önlemeye yardımcı olacağını savunuyor. Bu görüş, daha erken faiz indirimleri çağrısında bulunan Fed Başkanı Christopher Waller'ın görüşüyle ​​tutarlıdır.

Ancak Powell'ın argümanı, Fed içindeki diğer bazı üyelerden güçlü bir muhalefetle karşılaştı. Cleveland Fed şubesinin başkanı Beth Hammack, "fiyat baskılarının kötüleştiğini" ve işgücü piyasasının "şu anda istikrarlı olduğunu" savundu. Tarifelerden kaynaklanan fiyat şoklarının geçici olduğundan şüphe duyduğunu belirten Hammack, işletmelerin fiyatları artırma konusunda denemeler yaptığını kaydetti.

Dışarıdan uzmanlar da endişelerini dile getirdi. Amerikan Girişim Enstitüsü'nden Michael Strain şu yorumda bulundu: "Konuşma, fiyat baskıları konusunda biraz yumuşaktı, ancak iş gücünün zayıflama riskini abartıyordu." Strain, Fed'in şimdi faiz oranlarını düşürmesi ancak 2026'da tekrar yükseltmek zorunda kalması durumunda merkez bankasının güvenilirliğinin ciddi şekilde zarar göreceği konusunda uyardı.

Bu görüş ayrılığı sadece konuşmalarla sınırlı değil. JPMorgan, Eylül ayında faiz indirimi yapılmasının Federal Açık Piyasa Komitesi'nden (FOMC) oy birliğiyle destek görme olasılığının düşük olduğunu belirtti. Bu, Fed'in neredeyse oy birliğiyle karar alma geleneğinden önemli bir sapmayı işaret ediyor. Bu bağlamda, Başkan olarak Jerome Powell, nihai karar alma yetkisine sahip olacak.

ABD Merkez Bankası Başkanı Jerome Powell, Eylül ayında faiz oranlarında indirim yapılması olasılığına işaret etti ancak kesin bir açıklama yapmaktan kaçındı (Fotoğraf: Getty).

"2021 hatasının" hayaleti: Pahalı bir ders.

Enflasyonun yanlış yönde ilerlediğine dair işaretler gösterdiği bir dönemde faiz oranlarını düşürmek, Jerome Powell yönetimindeki Fed'in ilk kez karşı karşıya kaldığı bir kumar değil. En maliyetli hatalardan biri, Fed'in pandemi dönemi enflasyonunu yalnızca "geçici" olarak değerlendirdiği 2021 yılında yaşandı.

Bu tahmin feci şekilde yanlış çıktı: Artan talep, tıkanmış tedarik zincirleriyle çatışınca enflasyon hızla son kırk yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Bunun üzerine Fed, enflasyonu tekrar %2'ye düşürmek için faiz oranlarını agresif bir şekilde yükseltmek ve uzun bir süre yüksek tutmak zorunda kaldı; Trump'ın yeni gümrük vergileri fiyat baskılarını yeniden alevlendirene kadar bir miktar başarı elde etti.

Bu hatanın çok ciddi sonuçları oldu. Sadece Fed'in güvenilirliğine zarar vermekle kalmadı, aynı zamanda 2020'de başlatılan yeni para politikası çerçevesini de bozdu; bu strateji, Fed'in daha önceki düşük enflasyon dönemlerini telafi etmek için belirli dönemlerde daha yüksek enflasyona tolerans göstermesine olanak tanıyordu.

Geriye dönüp bakıldığında, birçok uzman bunun bir hata olduğunu kabul ediyor. Hindistan Merkez Bankası'nın eski Başkanı Raghuram Rajan, bunun Fed'in politika araçlarını güçlendirmek için proaktif bir girişim olduğunu, ancak "maalesef durumun değiştiği bir dönemde yapıldığını" savunuyor.

Şimdi ise Fed, enflasyonu zaman içinde ortalama almak yerine %2'de hedefleyerek daha geleneksel bir yaklaşıma geri dönüş sinyali veriyor. Ancak bu değişikliklerin önümüzdeki aylarda faiz oranı ayarlamaları üzerinde hemen bir etkisi olması beklenmiyor.

Dahası, Fed'in bağımsızlığını tehdit eden yeni bir risk daha var: siyasi müdahale. Başkan Trump, Powell'ın yerine Fed Başkanı olarak birini arıyor ve temel kriteri düşük faiz oranlarına destek olması. Yönetim Kuruluna sadık bir üye atadı ve diğer birkaç üyenin istifa etmesi için kamuoyu önünde çağrıda bulundu. Bu siyasi baskı, Fed'in karar vermesini her zamankinden daha zor hale getiriyor.

"Yumuşak iniş" başarılı olacak mı?

Eylül ayında faiz indirimi olasılığı artmış olsa da, daha fazla gevşemenin hızı belirsizliğini koruyor. Capital Economics uzmanı John Higgins, Powell'ın Fed'in sert bir faiz indirimi beklentilerine "üç kova soğuk su döktüğünü" savunuyor. Bunun üç nedenini şöyle sıralıyor: mevcut faiz oranları sadece biraz sıkı, nötr faiz oranı 2010'lardakinden daha yüksek olabilir ve yeni politika çerçevesi enflasyon risklerini her iki yönde de dengeleyecektir.

Ancak bazı uzmanlar daha iyimser. Oxford Economics'in ABD baş uzmanı Ryan Sweet, Eylül ayında faiz indirimi olasılığını "güvenlik ağı" hamlesi olarak nitelendirdi. Powell, ekonominin öngörüldüğü gibi gelişmesi koşuluyla, faiz oranlarının kademeli olarak normalleşmesine hazırlanıyor gibi görünüyor. Sweet'e göre, Fed bu yıl kalan toplantılarının her birinde faiz oranlarını bir kez düşürebilir.

Bu argüman kısmen, işgücü piyasasının "Wile E. Coyote" durumuna girmek üzere olduğu endişesinden kaynaklanıyor; bu durum, işletmelerin aniden toplu olarak personel azaltmasına ve ekonominin çökmesine yol açar. Düşüşün temel nedeni işgücü kıtlığı olsa bile, Fed yine de zayıf talebin de katkıda bulunduğu varsayımıyla hareket etmelidir.

ABD Merkez Bankası (Fed), Eylül ayındaki faiz indirimi kararında piyasa beklentileri ile politika gerçekliği arasında ince bir çizgide durdu (Fotoğraf: AInvest).

Özetle, eğer iş büyümesi bir ay daha zayıf kalırsa, Fed'in Eylül ayında faiz oranlarını düşürme gerekçesi daha da güçlenecektir. Bu, gerçek bir işgücü piyasası çöküşü riskine karşı bir "sigorta önlemi" olurken, aynı zamanda gümrük vergilerinden kaynaklanan enflasyonu dizginlemek için faiz oranlarını yeterince yüksek tutmayı da sağlayacaktır. Sonraki indirimlerin hızı tamamen ekonominin nasıl geliştiğine bağlı olacaktır.

Ancak riskler oldukça büyük. Fed'in eski Para Politikası Başkan Yardımcısı James Clouse ve Raghuram Rajan'ın da uyardığı gibi, en kötü senaryo, Fed'in faiz oranlarını düşürmesi ve ardından hızla geri adım atmaya zorlanmasıdır. Rajan, "Bu, güvenilirliğe ciddi bir darbe olur" dedi. "Bekleyip görebilirsiniz, ancak politikayı bir anda değiştiremezsiniz. Bu, merkez bankacılığının yazılı olmayan bir kuralıdır."

Jerome Powell'ın "yumuşak iniş" hedefi hala ufukta görünüyor, ancak önümüzdeki gökyüzü değişkenlerle dolu. En büyük soru, Fed'in ekonomik gemiyi güvenli bir şekilde hedefine ulaştırıp ulaştıramayacağı veya enflasyon ile durgunluk arasında gidip gelip gelmeyeceğidir.

Kaynak: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm