O günlerin Gia Lai toprak zenginlerine hangi kapı açıktı?

Bay Duc'un işletmeleri kâr farklılaştırması için "çabalıyor"

Hoang Anh Gia Lai (hisse kodu: HAG), Quoc Cuong Gia Lai (hisse kodu: QCG) ve Duc Long Gia Lai Group (hisse kodu: DLG), onlarca yıl önce Gia Lai'deki (eski) küçük ahşap atölyelerinde kuruldu. Uzun yıllar süren iniş çıkışların ardından, her işletmenin bugüne kadarki gelişimi açıkça farklıdır.

En tipik olanı, tarım sektörüne yatırım yapma öyküsüyle ilişkilendirilen Hoang Anh Gia Lai'nin yükselişidir. Bay Duc'un şirketi, domuzlardan ve muz ağaçlarından, 2023'ten 2024'e kadar binlerce milyar VND gelir ve kârla büyüdü ve bu yıl da büyüme ivmesini sürdürmesi bekleniyor. Hoang Anh Gia Lai, yalnızca yılın ilk yarısında 3.707 milyar VND net gelir ve yaklaşık 880 milyar VND vergi sonrası kâr elde etti; bu rakamlar geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla %34 ve %76 artış gösterdi.

Hoang Anh Gia Lai, bu ivmeyle tüm yıl için iş planını yeniden düzenlemeye hazır. Buna göre, yeni plan, daha önce belirlenen hedeflere kıyasla sırasıyla %29 ve %39 artışla 7,100 milyar VND net gelir ve 1,550 milyar VND vergi sonrası kâr hedefliyor. Yeni plan hayata geçirilirse, şirket son 15 yılın en yüksek kârına ulaşacak.

Son 2,5 yılda kârda yaşanan hızlı artış, Hoang Anh Gia Lai'nin 30 Haziran'da birikmiş zararlarını resmen silmesine yardımcı oldu. Rapora göre şirketin birikmiş kârı 409 milyar VND'nin üzerine çıktı ve Bay Duc'u son on yıldır boğan "acıyı" resmen sildi.

Kaptan ayrıca Hoang Anh Gia Lai'nin bundan sonra büyüyeceği, istikrarlı olacağı ve çeşitlenmeyeceği beklentisiyle, grubu 2008'deki altın çağına geri döndürmek istediğini belirtti.

Bu arada Quoc Cuong Gia Lai de yavaş yavaş sermaye düzenlemeye ve Van Thinh Phat davasıyla ilgili hayati önem taşıyan Bac Phuoc Kien projesini geri almaya çalışıyor.

Quoc Cuong Gia Lai'nin ikinci çeyrek mali raporu, şirketin Van Thinh Phat'a 100 milyar VND ödediğini gösteriyor. Altı aylık denetlenmiş mali raporda, şirketin 3 Temmuz'da Ho Chi Minh Şehri Hukuki Yargılama İnfaz Dairesi'ne 500 milyar VND daha ödediği belirtiliyor. Şirket, iki ödemede toplam 600 milyar VND ödedi. Kalan ödenecek tutar ise 2.283 milyar VND.

Quoc Cuong Gia Lai'nin planına göre borç ödemeleri, bu yılın üçüncü çeyreğinden başlayıp 2027'nin ilk yarısında sona erecek şekilde yaklaşık 2 yıl içinde gerçekleşecek. Nakit akışı istikrarlı olursa şirket daha erken ödeme yapabilecek.

İşletmeler ayrıca envanter yönetimi, hidroelektrik projelerini elden çıkarma, Marina Da Nang projesinde ürün satışı gibi çözümlerle nakit akışı ödemelerine de odaklanıyor.

Şirketin iş sonuçları da yılın ilk yarısında önemli ölçüde iyileşti. Net gelir yaklaşık 243 milyar VND'ye ulaşarak neredeyse dört kat arttı ve vergi sonrası kâr, geçen yılın aynı dönemindeki yaklaşık 17 milyar VND'lik zarardan çok daha olumlu bir şekilde 10 milyar VND'yi aştı.

Ancak bu yıl Quoc Cuong Gia Lai, bir önceki yıla kıyasla sırasıyla %274 ve %306 artışla 2.000 milyar VND net gelir ve 300 milyar VND vergi öncesi kâr hedefiyle büyük bir plan belirledi. İş sonuçları iyileşmiş olsa da, şirketin altı ay sonra geliri yalnızca %12, kârı ise %7 oldu.

Duc Long Gia Lai'nin yılın ilk yarısındaki iş sonuçları da olumlu değişimler gösterdi ve vergi sonrası kâr %13 artarak yaklaşık 69 milyar VND'ye ulaştı. Şirket, dönem boyunca üretim ve iş faaliyetlerinin olumlu seyrettiğini, ticari elektrik satışından ve YİD gişelerinden elde edilen gelirin arttığını belirtti.

Ancak şirketin 2.411 milyar VND'yi aşan toplam zararı hala ağır bir yük olarak duruyor ve DLG hisselerinin uyarı statüsünden çıkamamasına neden oluyor.

Denetçinin endişeleri

Tüm çabalarına rağmen, Gia Lai'deki üç gayrimenkul devinin ortak bir noktası var: Yarıyıllık denetlenmiş mali raporlarının hepsinde, denetçilerin faaliyetlerine devam edebilme kabiliyetleri konusunda şüpheler yer alıyor.

Hoang Anh Gia Lai (hisse senedi kodu: HAG) için denetçi Ernst & Young Vietnam, grubun kısa vadeli borçlarının kısa vadeli varlıklarını 2.767 milyar VND'den fazla aştığını belirtti.

Aynı konuda, Quoc Cuong Gia Lai'de, 30 Haziran tarihi itibarıyla, işletmenin toplam kısa vadeli varlıkları 1,844 milyar VND iken, kısa vadeli borç yaklaşık 3,815 milyar VND idi (bu borcun ana kısmı Van Thinh Phat ile ilgili 2,783 milyar VND'ydi).

Benzer şekilde, denetçi, Duc Long Gia Lai'de 2,411 milyar VND tutarındaki birikmiş zarara ek olarak, şirketin kısa vadeli borçlarının toplam kısa vadeli varlıklarını yaklaşık 530 milyar VND oranında aştığını vurguladı.

Ancak Duc Long Gia Lai Yönetim Kurulu, iş durumunun giderek istikrara kavuştuğunu ve iyileştiğini teyit etmiş olup, ilk yarı mali raporunun kesintisiz faaliyet esasına göre hazırlanmasının ve sunulmasının uygun olduğuna inanmaktadır.

Özellikle yılın ilk yarısında şirketin faaliyet nakit akışı pozitif seyretmiş, şirket faaliyetlerini yeniden yapılandırarak birikmiş zararların azaltılmasına katkıda bulunmuş ve bankalara 207 milyar VND'den fazla anapara ve faiz ödemesi yapmıştır.

Yönetim Kurulu, 2025-2026 dönemi için bankalara olan borç ödemelerinin ve diğer vadesi geçmiş borçların uzatılmasına yönelik bir plan üzerinde hâlâ müzakere sürecindedir. Kredi kuruluşlarına olan vadesi geçmiş borçların çoğu teminatlıdır.

Aynı zamanda şirketin yönetim kurulu, şirketin faaliyetlerini sürdürebilmesi için etkin iş ve projelere yatırım yapılması ve işbirliği yapılması, teminat ve garantilerin yönetilmesi gibi iş faaliyetlerinin iyileştirilmesine yönelik bir plan da önerdi.

Hoang Anh Gia Lai'ye gelince, grup önümüzdeki 12 aydaki nakit akışının finansal yatırımların bir kısmının tasfiyesinden, varlıkların tasfiyesinden, ortaklardan alınan kredilerin tahsilatından, bireysel tahvil ihraçlarından, banka kredilerinden ve borç yeniden yapılandırma planlarından gelmesinin beklendiğini söyledi.

Hoang Anh Gia Lai ayrıca, temerrüt koşullarını ayarlamak ve borcun bir kısmını öz sermayeye dönüştürme planı için hissedar onayı almak amacıyla borç verenlerle birlikte çalışıyor.

Bu yıl muz ve durian ihracatı büyük nakit akışları sağlamaya devam ediyor. Yönetim Kurulu, finansal tablolarını işletmenin sürekliliği varsayımını karşılayacak şekilde hazırlamaya devam ediyor.

Quoc Cuong Gia Lai'ye gelince, denetçiler, Van Thinh Phat'a olan 2,783 milyar VND'lik borcun neden olduğu 3,184 milyar VND'lik kısa vadeli borçların kısa vadeli varlıkları aşmasıyla ilgili faaliyetleri sürdürme yeteneğinden şüphe duyuyorlardı.

Şirket, Bac Phuoc Kien Konut Alanı projesinin yasal belgelerinin mevcut düzenlemelere göre tamamlanması için prosedürlerin devam ettiğini, kalan alan için tazminat ve saha temizliği işlemlerinin paralel olarak yürütüldüğünü söyledi.

İcra Dairesi Başkanlığı, 2.783 milyar VND tutarındaki kararın infazını sağlamak amacıyla, proje kapsamındaki yer temizliği için tazminat niteliğindeki bazı belgelerin aslını teşkil eden varlıklara el koyuyor.

Şirket, mevzuata uygun karşılaştırma rakamlarının sağlanması amacıyla, yılın ilk yarısına ilişkin konsolide mali tablolarını hazırlarken, konsolide bilançoda 5,401 milyar VND tutarındaki "kısa vadeli tamamlanmamış iş üretim giderleri"ni geçici olarak yeniden sınıflandırmış ve "uzun vadeli tamamlanmamış iş üretim giderleri" altında sunmuştur.

Şirket geçici olarak yeniden sınıflandırılıp "kısa vadeli tamamlanmamış işletme giderleri"ni (yukarıda açıklandığı gibi) sunduktan sonra, kısa vadeli borçlar kısa vadeli varlıklardan daha yüksek olmuş ve bu da devam eden işletme faaliyetleri hakkında bilgi sağlamıştır. Öte yandan, yılın ilk yarısında şirketin vergi sonrası kârı 10 milyar VND ile pozitif; öz sermayesi ise 4.586 milyar VND ile pozitif gerçekleşmiştir.

Quoc Cuong Gia Lai, üretim ve iş durumunun istikrarlı olduğunu belirtiyor. İşletme, vadesi geçmiş borçlarını ödemeye devam ediyor ve gelecekte de kesintisiz faaliyet gösterme kapasitesini koruyor.

Gelecek nedir?

Hoang Anh Gia Lai, birikimlerinin ardından yeni bir kapıyla karşı karşıya ve iyileştirilmesi gereken bir diğer konu da borç yükü. Bay Duc, 2024'teki bir yatırımcı toplantısında itiraf ettiği gibi, on yıl boyunca borç batağında boğulduktan ve "insanlar tarafından hor görüldükten" sonra, 2026 yılına kadar tüm borçlarını ödemeye kararlıydı.

Hoang Anh Gia Lai, yakın zamanda BIDV Bank'taki mevcut borcu Huong Viet Yatırım Danışmanlık Anonim Şirketi ve bireyler grubuna dönüştürmek için 210 milyon hisse ihraç ederek borcunu yeniden yapılandırmayı planlıyor.

30 Haziran itibarıyla Hoang Anh Gia Lai'nin toplam borcu yaklaşık 7.000 milyar VND idi. Borç takası başarılı olursa, kalan borç yaklaşık 5.000 milyar VND olacak.

Bau Duc ve Hoang Anh Gia Lai, beklenmedik kısa vadeli ürünlerle yaşadıkları on yıllık zorlukların ardından nakit akışı yaratmak ve krizden kurtulmak için toparlandılar.

Bay Duc, muz ağaçlarından başlayarak "2 ağaç, 2 hayvan" (muz, durian, domuz, tavuk), ardından "2 ağaç, 1 hayvan", "4 ağaç, 1 hayvan" (muz, durian, kahve ve domuz) gibi farklı pivot stratejileri açıkladı. Bay Duc son zamanlarda dut ve kahveye de odaklanarak, ihracat amacıyla 4.000 hektar Arabica kahvesi ve 2.000 hektar ipek için dut ekmeyi hedefliyor.

Duc, Arabica kahvesinin tonunun yaklaşık 9 bin dolar olduğunu, bunun normal kahvenin iki katı olduğunu ve Vietnam'da bu türün ekildiği alanın sadece yüzde 10 olduğunu anlattı.

Hoang Anh Gia Lai Başkanı, dut ve kahvenin kısa ekim ve hasat sürelerine sahip olduğunu (dut 7 ay, çay kahve 2 yıl - durian'ın sadece 1/3'ü) ve bu sayede sürekli nakit akışının kolaylıkla yaratılabileceğini öngörüyor.

Quoc Cuong Gia Lai ise, nakit akışı yaratma, Van Thinh Phat ile olan borçları kapatma ve Bac Phuoc Kien projesini geri alma önlemlerini teşvik ediyor. Şirket, bu yılın ilk yarısında yaklaşık 100 milyar VND değerinde gayrimenkul envanteri çıkardı.

Marina Da Nang projesi de bu yılın başlarında, yasal belgeleri tamamlanmış ve satış lisansı alınmış bir şekilde yeniden başlatıldı ve 700 milyar VND gelir elde etmesi bekleniyor. Hidroelektrik santralleri için elden çıkarma planı da uygulanmaya devam edecek ve 900 milyar VND gelir elde etmesi bekleniyor. Quoc Cuong Gia Lai, gelecekte uluslararası iş birliğini hedefleyerek şirketin ismini değiştirmeye yönelecek.

Duc Long Gia Lai'nin önümüzdeki dönemlerde gelir ve kârını artırmayı umduğu çözümlerden biri, yatırım sermayesi çekmek amacıyla Ulusal Şebeke Planlamasına eklenecek yenilenebilir enerji projeleri (güneş enerjisi, rüzgar enerjisi, hidroelektrik) için yasal belgelerin tamamlanmasını hızlandırmaktır. Grup, yakın zamanda üçüncü çeyrekte 4 enerji şirketi kurmak için 430 milyar VND'nin üzerinde sermaye katkısını onayladı.

Kaynak: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-cua-nao-cho-cac-dai-gia-dat-gia-lai-ngay-do-20250916080834854.htm