İşletmeler yatay birleşme ve satın alma yoluyla işlerini genişletmek için "kısayollar" seçiyor
Birçok halka açık işletme, işlerini büyütmek için aynı alanda birleşme ve satın almalar (M&A) için finansman sermayesine yönelik borçlanma kısayolunu tercih ediyor.
Hua Na Hidroelektrik Santrali (Fotoğraf: Le Toan) |
Hem liman şirketlerinin hem de ulaştırma şirketlerinin birleşme ve devralma işlemlerini yürütmek
Kapasite maksimuma yakın olduğunda ve genişleme sınırlı olduğunda, işi hızla büyütmek için halka açık işletmeler, baştan yatırım yapmak yerine rakiplerini satın alarak kısa yoldan gitmeyi tercih ederler.
Örneğin, Temmuz 2024'te Vietnam Konteyner Ortaklık Şirketi (Viconship, kod VSC), Nam Hai Dinh Vu limanında yaklaşık 2.179 milyar VND tutarında ek %65 sermaye satın alarak mülkiyeti %35'ten %100'e çıkardı.
Viconship yöneticilerinin beklentileri doğrultusunda, Nam Hai Dinh Vu limanını satın alan Şirket, gemi programlarının çakışması durumunda Green ve Vip Green limanlarından kargo alacak ve bu sayede dış kaynak hizmet maliyetlerinin düşürülmesine yardımcı olarak Viconship'in brüt kar marjının iyileştirilmesi sağlanacak.
Hem Viconship hem de Hua Na Hydropower, birleşme ve satın alma faaliyetleri yoluyla işlerini genişletmek için borçlarını artırdı.
Ayrıca, Nam Hai Dinh Vu limanı, Viconship'e ait iki liman olan Vip Green ve VIMC Dinh Vu arasında yer almaktadır. Nam Hai Dinh Vu limanının Vip Green'e "bitişik" olması, 800 metreden uzun kesintisiz bir iskele sistemi oluşturarak Viconship'in işletme maliyetlerini optimize etmesine ve kargo elleçleme kapasitesini artırmasına yardımcı olmaktadır.
Araştırmalara göre, Nam Hai Dinh Vu limanı, Cam Nehri'nin akış aşağısında, Bach Dang Köprüsü'nün önünde yer almakta olup, 550.000 TEU tasarım kapasitesine sahip olup 48.000 TEU'ya kadar gemileri ağırlayabilmektedir. Nam Hai Dinh Vu limanını satın aldıktan sonra Viconship, toplam 2,45 milyon TEU tasarım kapasitesine sahip 5 limana sahip olup, bu da Hai Phong liman kümesinin toplam kapasitesinin yaklaşık %30'unu oluşturmaktadır.
Ancak Viconship'in mülkiyetini resmen %100'e çıkarmasının ardından analistler, Nam Hai Dinh Vu limanının işletilmesi konusunda temkinli tahminlerde bulundu. Vietcombank Menkul Kıymetler, Nam Hai Dinh Vu limanının 2024'te %40, 2025'te ise %45 verimlilik oranına ulaşacağını tahmin ediyor. DSC Menkul Kıymetler de, Nam Hai Dinh Vu limanının 2024'teki işletilme kapasitesinin, esas olarak Viconship'in iki ana limanından taşınan malların kaynağı sayesinde %40'a ulaşacağını öngörüyor.
Vietcombank Menkul Kıymetler, 2025-2026 yılları arasında Hai Phong bölgesinde arzın mevcut duruma kıyasla yaklaşık %34 artacağını öngörüyor. Arz baskısı artsa da uzmanlar, uzun vadede Vietnam liman endüstrisinin ABD-Çin ticaret savaşından ve yükleme-boşaltma hizmet ücretlerindeki artıştan faydalanmaya devam edeceğine, dolayısıyla işletmelerin kapasitelerini artırmaya ve kilit bölgelerdeki kapasitelerini artırmak için yeni tesisler inşa etmeye devam edeceğine inanıyor.
Aslında, Viconship son zamanlarda sadece liman sektörünü büyütmekle kalmayıp, birleşme ve satın almalar yoluyla ulaştırma sektörünü de genişletmek için bir adım attı. Viconship, özellikle Vinaship Shipping Joint Stock Company'nin (kod: VNA) 12,76 milyondan fazla hissesinin devrini tamamlayarak, şirketin tüzük sermayesindeki sahiplik payını %2,46'dan %40,01'e, yani 344,72 milyar VND'ye çıkardı.
Yapılan araştırmalara göre, eski adı Maritime Transport Company III olan Vinaship Maritime Transport, 1984 yılında kurulmuştur. Şirketin geliri ağırlıklı olarak uluslararası deniz taşımacılığı işinden, kısmen de taşımacılık, yükleme-boşaltma ve konteyner sahası işletme hizmetlerinden elde edilmektedir.
Bunlardan Vinaship, şu anda toplam kapasitesi 95.861 DWT, ortalama yaşı 20'nin üzerinde olan 5 gemiden oluşan bir filoya sahip olup, bu gemilerden 3'ü 22.000 - 27.000 DWT (28 yaşında), bir gemi 13.245 DWT (16 yaşında) ve bir gemi de 6.500 DWT (21 yaşında) kapasiteye sahiptir.
Vinaship'teki mülkiyet payının %40,01'e çıkarılmasının, Viconship'in liman sektörünün yanı sıra ulaştırma alanındaki temel faaliyet alanını genişletmeye devam etmesine yardımcı olduğu görülüyor.
Aynı sektördeki işletmelerle birleşme ve satın alma anlaşmalarını finanse etmek için borç kullanımı
Viconship'e benzer şekilde, Hua Na Hidroelektrik Santrali Anonim Şirketi (kod HNA) Ocak 2024'te HoSE'de listelenmişti; o zamanlar sadece 180 MW kapasiteli Hua Na Hidroelektrik Santrali adlı bir fabrikaya sahipti ve 2013'ten bu yana faaliyete geçen toplam 7.092 milyar VND yatırımı vardı.
2013 yılından beri faaliyette olan bir santrale sahip olmak, işletme için büyüme sorunu da yaratıyor. Hua Na Hidroelektrik Santrali yönetimi, yeni bir projeye yatırım yapmak yerine, Ekim 2024'te, 6 Eylül 2014'ten bu yana faaliyette olan ve 2 üniteden oluşan 20 MW kurulu güce sahip Nam Non Hidroelektrik Santrali'ni (Nghe An eyaleti) toplam 513 milyar Vietnam Dongu yatırımla satın almaya karar verdi.
Viconship ve Hua Na Hydropower'ın birleşme ve satın alma faaliyetleri yoluyla işlerini genişletmek için borçlarını artırdıklarını belirtmekte fayda var.
Viconship 1 Ocak 2022'de borç kullanmazsa, 30 Eylül 2024'te toplam borç 2.182 milyar VND'ye, yani öz sermayenin %47,4'üne ulaşacak (sektör ortalaması sadece %39).
Benzer şekilde, borcunu artırmamasına rağmen Hua Na Hidroelektrik Santrali, Nam Non Hidroelektrik Santrali'ni satın almak için Vietnam Dış Ticaret Ortak Bankası - Hanoi Şubesi'nden sermaye ödünç alma planını, azami 487,62 milyar VND kredi tutarıyla onayladı.
Hua Na Hidroelektrik Santrali Yönetim Kurulu Başkanı Sayın Hoang Xuan Thanh, şirketin Nam Non Hidroelektrik Santrali Projesi'ne 696,6 milyar VND yatırım yapmayı planladığını paylaştı (sermaye yapısı %30 öz sermaye, yaklaşık 208,98 milyar VND ve %70 kredi sermayesi, yaklaşık 487,62 milyar VND'dir).
Böylece, sermaye yapısı değişmeden kalırsa, Nam Non Hidroelektrik Santrali'nin satın alınması için ilave borç alınması sonrasında Hua Na Hidroelektrik Santrali'nin toplam borcunun öz sermayenin %18,97'sine denk gelen 596,53 milyar VND'ye yükseleceği tahmin edilmektedir.
Birleşme ve satın alma stratejisiyle birlikte artan borç kullanımının, birleşme ve satın alma sonrasında hem Hua Na Hidroelektrik Santrali hem de Viconship için önemli bir finansal maliyet baskısı yarattığı ve birleşme ve satın alma projelerinin yükseltilmesi için daha fazla zamana ihtiyaç duyması nedeniyle verimliliği azaltacağı görülebilir.
Yorum (0)