Çin ekonomisi on yıllardır karşılaştığı en büyük zorlukla karşı karşıya

Çin Devlet Başkanı Şi Cinping'in ülkenin büyüme modelini değiştirme çabaları eşi benzeri görülmemiş engellerle karşı karşıya.

Çin, onlarca yıldır fabrikalara, gökdelenlere ve yollara yatırım yaparak ekonomisini hızlandırdı. Bu model, Çin'i dünyanın en büyük ikinci ekonomisi ve imalat devi haline getirerek, baş döndürücü bir büyüme sağladı.

Ancak şimdi eşi benzeri görülmemiş engellerle karşı karşıyalar. 18 trilyon dolarlık ekonomi yavaşlıyor. Tüketiciler harcama konusunda isteksiz. İhracat düşüyor. Fiyatlar düşüyor ve gençlerin %20'sinden fazlası işsiz. 3.000 projeyle ülkenin en büyük özel gayrimenkul geliştiricisi Country Garden, iflas riskiyle karşı karşıya. Çin'in en büyük yeraltı bankalarından biri olan Zhongzhi Enterprise Group, gecikmiş ödemeler nedeniyle müşteri tepkisiyle karşı karşıya.

Bunun büyük bir kısmı, Çin liderlerinin büyüme modelini önceki hükümetler kadar borca bağımlı olmaktan uzaklaştırma çabalarından kaynaklanıyor. Bu da, emlak krizi kötüleşirken bile Çin'in sert önlemler almaktan kaçındığı anlamına geliyor.

Bu durum, JPMorgan Chase, Barclays ve Morgan Stanley gibi birçok yabancı bankanın bu yıl Çin için büyüme tahminlerini hükümetin %5'lik hedefinin altına düşürmesine yol açtı. Yabancı yatırımcılar da paralarını çekiyor ve bu durum Çin Halk Bankası'nı (PBOC) yuanın düşüşünü durdurmanın yollarını aramaya zorluyor.

[Guizhou'da (Çin) durdurulmuş bir otoyol projesi. Fotoğraf: Bloomberg — Guizhou'da (Çin) durdurulmuş bir otoyol projesi. Fotoğraf: *Bloomberg*

ABD, ekonomiyi canlandırmak için haneleri desteklemek ve altyapı inşa etmek için trilyonlarca dolar harcarken, Çin Devlet Başkanı Xi Jinping büyüme için spekülatif inşaat ve daha fazla borca bel bağlamaktan kaçınmak istiyor. Uzmanlar, dünyanın en büyük iki ekonomisi arasındaki zıt politikaların küresel yatırım akışlarını değiştirdiğini söylüyor. Bu durum, Çin'in ABD'yi geçmesini yavaşlatabilir, hatta tamamen engelleyebilir.

Çinli yetkililer için en büyük risk, güçlü bir teşvik sağlamayı reddetmelerinin 1,4 milyarlık pazara olan güveni zedeleyebilmesidir. Dünya Bankası'nın eski Çin ülke direktörü Bert Hofman, Bloomberg'e verdiği demeçte, "Çin beklentilerde bir gerileme yaşıyor. İnsanlar büyümenin yavaşlamasını beklerse, büyüme yavaşlayacaktır," dedi.

Ekonomistler, Temmuz ayı TÜFE verilerinin Çin'in deflasyona sürüklendiğini göstermesinin ardından, en kötü senaryoda Çin'in Japonya'nın son birkaç on yıldır yaşadığı durgunluğa düşebileceği konusunda uyardı. Düşen fiyatlar, hanelerin alımlarını ertelemesi, şirket kârlarının düşmesi ve reel borçlanma maliyetlerinin artmasıyla birlikte zayıf talebin ve gelecekteki büyümenin yavaşlamasının bir işaretidir.

SCMP, Covid-19 sonrası toparlanmanın ivme kaybetmesiyle Çin'in ekonomik büyümesine olan güvensizliğin giderek yaygınlaştığını belirtti. İkinci çeyrekte, dünyanın ikinci büyük ekonomisinin GSYİH'si geçen yılın aynı dönemine göre %6,3 arttı. Bu oran, ilk çeyrektekinden (%4,5) yüksek, ancak birçok kuruluşun tahmininden düşük.

Ekonomik güvenin bir diğer göstergesi de yıl başından bu yana dolar karşısında %6 değer kaybeden yuan. Yuan, Çin'in para politikasının ABD ile çelişmesi, yatırımcıların Çin'in zayıf büyümesine ilişkin endişeleri ve gayrimenkul sektöründe temerrüt riski nedeniyle değer kaybetti.

Gözlemciler, son haftalarda Çin yetkililerinin yuanın çok fazla düşmesini engellemeye çalıştığını söylüyor. Çin Merkez Bankası (PBOC), yuanın güçlenmesine yardımcı olmak için günlük bir referans kuru belirledi. Devlet bankaları da dolar satmaya başladı.

Ekonomistler, Çin'in olumsuz demografik yapısı ve ABD ile müttefiklerinden bağımsız olma arzusu nedeniyle çok daha yavaş bir büyüme dönemine girdiğine inanıyor. Bu durum dış ticaret ve yatırımları tehdit ediyor. Çin ekonomisi geçici bir yavaşlamanın ötesinde, uzun süreli bir durgunluk dönemine girebilir.

Columbia Üniversitesi'nde ekonomik kriz araştırmaları konusunda uzman profesör Adam Tooze, Wall Street Journal'a yaptığı açıklamada, "Ekonomi tarihindeki en güçlü dönüm noktasına yol açabilecek bir değişime tanık oluyoruz" dedi.

Piyasalarda dalgalanma dönemlerinde, Çin'de yaşanacak bir düşüş, riskli varlıklarda küresel bir satış dalgasına yol açabilir. Bu durum, 2015 yılında Çin'in yuan'ı devalüe etmesi ve borsada yaşanan çöküşün, Federal Rezerv'i faiz artışlarını durdurmaya zorlamasıyla yaşandı. Şimdilik durum böyle değil. Ancak işler daha da kötüye giderse, Fed faiz oranlarını beklenenden daha erken düşürmek zorunda kalabilir.

Çin liderleri de boş durmuyor. Geçen ay yaptıkları bir toplantının ardından, altyapı harcamalarının artırılması, gayrimenkul şirketlerine likidite desteği ve konut alım düzenlemelerinin azaltılması gibi bir dizi öneri sundular. Çin geçen hafta beklenmedik bir şekilde faiz oranlarını düşürdü.

Çin'in 1976'dan bu yana yıllık GSYİH büyüme oranı. Grafik: Bloomberg — Çin'in 1976'dan bu yana yıllık GSYİH büyüme oranı. Grafik: *Bloomberg*

Global Times'ın geçen haftaki bir makalesinde de Çin ekonomisinin şu anda en çok ihtiyaç duyduğu şeyin güven olduğu belirtiliyordu. Faiz indirimi duyurusu, hükümetin ekonomiyi destekleme konusundaki kararlılığını gösteriyor.

Global Times, Çin'in zayıflayan küresel ekonomik toparlanma ve dengesiz iç büyüme gibi birçok zorlukla karşı karşıya olduğunu kabul etti. Bu yılın ilk yarısında ortaya çıkan yeni sorunlar, ülke yetkililerinin makroekonomik yönetimini zorlaştırdı. Ancak, "Çin ekonomisinin kademeli olarak toparlandığını" ve ülkenin "istikrarlı büyümeyi sürdürmek için yeterli araçlara sahip olduğunu", örneğin faiz oranlarını düşürdüğünü belirtti.

Aslında, Çin ekonomisinin elektrikli araçlar, güneş, rüzgar ve bataryalar gibi bazı sektörleri hâlâ hızla büyüyor. Bu sektörlere yapılan yatırım ve ihracat, Çin liderlerinin özlediği türden yeşil ve ileri teknoloji odaklı bir büyüme olan çift haneli oranlarda artıyor. Ülke ayrıca, dünya standartlarında yüksek hızlı tren ve yenilenebilir enerji projelerini finanse etmek için tahvil ihraç ediyor. Ayrıca, işletmeler için kredi faiz oranlarını düşürdü ve elektrikli araç alıcılarına cömert sübvansiyonlar sağladı.

Turizm ve restoranlar da geçen yılki karantinaya kıyasla patlama yaşıyor. Starbucks, geçen çeyrekte Çin'deki gelirlerinde %46 artış bildirdi. İç hat uçuşları pandemi öncesine göre %15 daha yoğun. Seyahat edenler, düşük maliyetli otellerin artan talep nedeniyle fiyatları artırdığından şikayet ediyor. Tüm bunlar istihdam yaratıyor ve yetkililerin işsizlik endişelerini hafifletiyor.

Sorun şu ki, bu yeni büyüme motorları, emlak piyasasındaki büyük düşüşü telafi etmeye yetmiyor. Pekin, "yeni ekonominin" (yeşil imalat ve ileri teknoloji sektörlerini de içeren) bu yılın ilk yarısında %6,5 büyüdüğünü ve GSYİH'nın yaklaşık %17'sini oluşturduğunu tahmin ediyor. Buna karşılık, inşaat harcamaları ilk yarıda %8 düştü. Sektör, hem doğrudan hem de dolaylı olarak GSYİH'nın %20'sini oluşturuyor.

Çin'in emlak piyasası, hükümetin borç balonunu kontrol altına almak ve konut fiyatlarındaki artışı yavaşlatmak için "üç kırmızı çizgi" politikasını uygulamaya koyduğu 2020 sonlarından bu yana çalkantılı bir dönemden geçiyor. Ancak bu durum, emlak şirketlerinin önemli sermaye kaybına uğramasına da neden oldu. Emlak devi China Evergrande Group, 2021 sonunda borçlarını ödeyemedi ve geçen hafta ABD'de iflas koruması başvurusunda bulundu. Son zamanlarda, bir diğer büyük Çin emlak şirketi Country Garden da tahvilleri geri ödeme kabiliyetini değerlendirirken "belirsizlik" konusunda uyarıda bulundu.

Çin'deki gayrimenkul satışları, 2020 zirvesinin %50'sinden daha az. Sadece gayrimenkul ve ilgili sektörler (inşaat, çelik, çimento, cam) etkilenmekle kalmıyor, aynı zamanda hanehalkı güveni de düştü. Citigroup'a göre bunun nedeni, gayrimenkulün Çin hanehalkı varlıklarının yaklaşık %70'ini oluşturmasıdır. Gayrimenkul ayrıca, bankaların teminat olarak tuttuğu varlıkların %40'ını da oluşturmaktadır.

Düşen konut fiyatları, ailelerin kendilerini daha yoksul hissetmelerine neden olarak harcamalarını kısmalarına ve büyümeyi daha da kısıtlamalarına yol açıyor. İşletmeler kâr beklentilerini, yatırım ve işe alımları azalttıkça, dalgalanma etkileri daha da büyüyor.

Bazı uzmanlar, Pekin'i güven artırıcı önlemlerle bu kısır döngüyü kırmaya çağırdı. PBOC danışmanı Cai Fang, hükümeti tüketicilere doğrudan destek sağlamaya çağırdı. Diğer ekonomistler de hükümetin tüketimi teşvik etmek için birkaç trilyon yuan (yüz milyarlarca dolar) borç alabileceğini öne sürdü.

Ancak Pekin bu önerileri reddetti. UBS ekonomisti Wang Tao, "Tüketimi desteklemenin en iyi yolu istihdamı desteklemektir, bu da vergi indirimleriyle kurumsal sektörü desteklemek anlamına gelir," dedi. Xi ayrıca Çinli yetkilileri, büyümenin çevre, ulusal güvenlik ve risk önleme uğruna feda edilmemesi gerektiği konusunda defalarca uyardı.

Ancak gözlemciler, Çin'in sert önlemler alma olasılığının göz ardı edilemeyeceğini söylüyor. Örneğin, ülke geçen yıl, 3 yıllık uygulamadan sonra Sıfır Covid politikasını aniden terk etmişti.

Çin hükümetine danışmanlık yapan Şanghay İleri Finans Enstitüsü profesörü Zhu Ning, yetkililerin gayrimenkul sektörüne bakış açısında son zamanlarda bir değişiklik olduğunu fark etti. Zhu, Çin'in daha agresif destek önlemleri alacağını öngörüyor.

"Soru şu ki, mali açıklardan fedakarlık etmeye istekliler mi? Şu anda tereddütlüler. Ancak ekonomik gerçekler fikirlerini değiştirebilir," diye sözlerini tamamladı.

Yorum (0)