Tek boynuzlu atlar 'gözden düşüyor': Milyar dolarlık yanılsama ortadan kalktığında

DNVN - Bir zamanlar iş dünyasının efsanevi figürleri olarak kabul edilen, değeri 1 milyar doları aşan girişimler (unicorn startup'lar) son on yılda sayıca patlama yaşadı. Ancak bir süre sonra, ucuz paranın kurumasıyla birlikte bir dizi unicorn "gözden düşüyor", ortadan kayboluyor veya kendi gölgelerinde zar zor hayatta kalıyor.

Örnek görsel. Fotoğraf: İnternet.

Efsaneden şişkin "sığır sürüsüne"

"Unicorn" terimi ilk olarak 2013 yılında Cowboy Ventures'ın kurucusu Aileen Lee tarafından, 1 milyar dolarlık değere ulaşan nadir teknoloji girişimlerini ifade etmek için kullanılmıştır. O dönemde bu türden sadece 39 şirket vardı; bu da ismin efsanevi ve nadir doğasını yansıtıyordu.

Ancak, on yıldan fazla bir süre sonra, tablo tamamen değişti. 2025 yılına gelindiğinde, dünya genelinde unicorn şirketlerinin sayısı 1.200'ü aşarak yaklaşık 26 kat arttı. Bu patlama, 2013-2021 döneminde bol miktarda girişim sermayesi, düşük faiz oranları ve aşırı piyasa iyimserliği tarafından tetiklendi. Özellikle 2021 yılında, faiz oranlarının sıfıra yaklaştığı ve dünyanın pandemi nedeniyle teknolojiye aşırı derecede bağımlı hale geldiği bir dönemde çok sayıda unicorn şirketi ortaya çıktı.

Miktar artışı, kalite artışı anlamına gelmiyor. Cowboy Ventures'ın 2023 tarihli bir raporuna göre, milyar dolarlık değerlemeye ulaşan şirketlerin %60'ı "ZIRPicorn" (Sıfır Faiz Oranı Politikasıyla Milyar Dolar Değerine Ulaşan Şirketler) idi; yani sıfır faiz dönemi (2020-2022) boyunca milyar dolarlık değerlemeye ulaşan şirketler. Ucuz para kaynakları azaldıkça, bu şirketlerin birçoğu kaynaklarının tükenme riskiyle karşı karşıya kalıyor.

Daha da önemlisi, unicorn şirketlerinin %93'ü "Kağıt Üzerinde Değeri Aşan Şirketler" olarak kabul ediliyor; yani kağıt üzerinde yüksek değerlemelere sahip ancak gerçekte 1 milyar dolar değerinde olmayan şirketler. Bu şirketlerin yaklaşık %40'ı ikincil piyasada 1 milyar dolardan daha düşük fiyatlarla işlem görüyor; bu da gerçek değerlemelerinin, göz alıcı unvanlarının gösterdiğinden önemli ölçüde daha düşük olduğunu gösteriyor.

Attan acı verici düşüş ve ortadan kaybolma.

"Tek boynuzlu atların" düşüşü, girişim değerleme ortamını, yatırım stratejilerini ve piyasa dinamiklerini yeniden şekillendiren bir dizi faktörün birleşimiyle ortaya çıkmaya başladı. Yatırımcılar artık "her ne pahasına olursa olsun büyüme" stratejilerini benimsemiyor; bunun yerine değerleme geçerliliğine, karlılığa giden yola ve iş modelinin sürdürülebilirliğine öncelik veriyorlar. Bu tercih değişikliği, 2022'den beri yükselen faiz oranlarıyla birleşince, birçok tek boynuzlu atı zor durumda bıraktı.

Bir zamanlar ünlü olan birçok şirket iflas etti veya çok düşük fiyatlarla satılmak zorunda kaldı. WeWork ve Theranos bu örnekler arasında öne çıkanlar. Bunlar, iş modellerindeki kontrolsüz büyümenin tehlikeleri konusunda ibretlik öyküler olarak değerlendirilebilir.

Çok erken bir aşamada "unicorn" (değeri 1 milyar doları aşan şirket) olmak aslında bir "lanet" olabilir. Zayıf temel göstergelere sahipken yüksek değerlemeleri koruma baskısı, kötü sonuçlara yol açar. Tahminler, mevcut unicorn şirketlerinin sayısının önümüzdeki yıllarda kapanmalar veya yeniden değerlemeler yoluyla 500'den yaklaşık 350'ye düşebileceğini gösteriyor.

Sermaye kullanım verimliliği ciddi şekilde düştü. Eskiden şirketler yatırdıkları sermayenin 26 katı getiri elde ederken, şimdi bu rakam sadece 7 kat civarında. Bu durum, yatırımcıların bu zor durumdaki "zombi" şirketleri kurtarmak için daha fazla sermaye enjekte etme konusunda tereddüt etmesine neden oluyor.

Tek boynuzlu at şirketlerinin çöküşü sadece bir ekonomik döngünün sonu değil, aynı zamanda yeni bir girişimcilik zihniyetinin başlangıcıdır. Girişimciler, göz alıcı unvanların peşinde koşmaktan vazgeçip gerçek sorunları çözmeye ve dayanıklılık geliştirmeye odaklanıyorlar.

Öz kaynakla finansman veya gelir bazlı finansman gibi alternatif finansman modelleri giderek popülerlik kazanıyor ve kurucuların milyar dolarlık bir değerleme baskısı olmadan kontrolü ellerinde tutmalarına ve sürdürülebilir büyüme elde etmelerine yardımcı oluyor.

"Kolay para" dönemi sona ermiş olsa da, OpenAI ve SpaceX gibi gerçekten yetenekli "süper unicorn" şirketler gelişmeye devam ediyor. Ancak, "unicorn sürüsünün" geri kalanı için sert eleme süreci daha yeni başlıyor. Gerçek değer gösteremeyen şirketler elenecek ve daha pratik, disiplinli ve sürdürülebilir bir girişim ekosistemine yer açılacak.

Binh An (Derlenmiş)

Kaynak: https://doanhnghiepvn.vn/cong-nghe/ky-lan-nga-ngua-khi-ao-anh-ty-usd-tan-bien/20260120081007725