Tahvil yatırımcılarının seçebilecekleri daha fazla "menüye" ihtiyacı var

Saigon Ratings Yönetim Kurulu Başkanı ( Maliye Bakanlığı tarafından lisans verilen ilk bağımsız yerli kredi derecelendirme kuruluşu) Sayın Phung Xuan Minh, yatırımcıların tahvillerin değerini değerlendirebilmeleri ve daha fazla seçenek arasından seçim yapabilmeleri için tahvil ihraç eden şirketlerin nispeten yüksek kredi notuna sahip olmaları gerektiğine inanmaktadır.

Saigon Ratings Yönetim Kurulu Başkanı (Maliye Bakanlığı tarafından lisans verilen ilk bağımsız yerli kredi derecelendirme kuruluşu) Sayın Phung Xuan Minh, yatırımcıların tahvillerin değerini değerlendirebilmeleri ve daha fazla seçenek arasından seçim yapabilmeleri için tahvil ihraç eden şirketlerin nispeten yüksek kredi notuna sahip olmaları gerektiğine inanmaktadır.

Saigon Ratings Yönetim Kurulu Başkanı Sayın Phung Xuan Minh

2024 yılında tahvil piyasasındaki gelişmeleri nasıl değerlendiriyorsunuz?

2024 yılındaki ihraç hacmini 2022-2023 yıllarıyla karşılaştırdığımızda, piyasada önemli bir artış görülmedi. Bununla birlikte, ihraççı şirketlerin iş yeniden yapılandırması, çözülmüş zorluklarla karşılaşılan projelerin uygulanması ve borçların geri ödenmesi gibi konulara daha fazla odaklanması ve yeni sermaye toplamaya başlamasıyla daha olumlu işaretler ortaya çıktı.

Önceki yıllardan farklı bir diğer gösterge ise, halka açık piyasaya tahvil ihraç eden işletme sayısının özel yerleştirmelere kıyasla bir miktar artmış olmasıdır. Buna ek olarak, işletmeler 2025 yılının ilk ve ikinci çeyreğinde sermaye artırımı hazırlığı kapsamında derecelendirme değerlendirmelerine devam etmeyi planlıyor.

Bu işaretlere dayanarak, tahviller için en zor dönemin geride kaldığına ve piyasanın kademeli olarak toparlanıp istikrara kavuştuğuna inanıyorum, ancak bu toparlanma henüz net veya gerçekten sürdürülebilir değil.

Ona göre, 2025'te tahvil piyasası üzerindeki baskı ne durumda olacak?

Verilerimize göre, 2025 yılında vade tarihlerine uyma baskısı, 2024 yılına benzer şekilde nispeten yüksek seviyede kalmaya devam ediyor ve 2026-2027 yılları arasında da yüksek seviyede devam etmesi bekleniyor. 2024 yılında birçok işletme, tahvillerinin anapara ve faiz geri ödeme sürelerini başarıyla uzatarak baskıyı 2025-2026 yıllarına kaydırdı. Bu durum, daha erken vadeye ulaşan tahvillerin değeriyle birlikte, bu dönemde tahvil vade tarihlerine önemli bir baskı oluşturuyor.

Tahvil piyasası şu anda üç ana sorunla karşı karşıya.

Öncelikle, piyasa güveni var. Düzenleyici kurumların politikaları ve son skandallara karışanlara uygulanan yaptırımlar sayesinde yatırımcı güveni güçlendi.

İkinci olarak, yayıncıların kalitesi sorunu var. Gerçekte, yayıncılık kuruluşları toparlanmaya çalışıyorlar, ancak zorlukların üstesinden gelme yetenekleri henüz güçlü değil; varlıklarını sürdürmek için hâlâ sadece "iyileşme" aşamasındalar.

Üçüncüsü, piyasaya sunulan bilginin kalitesi sorunudur. Yasal düzenlemelere göre, kredi derecelendirmesi yayınlamadan önce yalnızca belirli kuruluşların derecelendirilmesi gerekmektedir; bu da piyasaya sunulan bilgide şeffaflık ve objektiflik eksikliğine yol açmaktadır. Piyasadaki kredi derecelendirmesi gerektiren kuruluşların oranı, fiilen derecelendirme yapılan kuruluş sayısına kıyasla yüksek değildir.

Menkul Kıymetler Kanunu'nda yapılan değişikliklerle tahvillere ilişkin yeni düzenlemeler, 2025 yılında kurumsal tahvil piyasasındaki arz ve talebi nasıl etkileyecek?

Değiştirilen Menkul Kıymetler Kanunu, uygulamaya konulduktan sonra, politikanın piyasayı etkilemesindeki zaman gecikmesini de dikkate almalıdır. Bu nedenle, piyasadaki arz ve talep eğilimlerinin daha net bir şekilde tanımlanması daha fazla zaman alacaktır. Bununla birlikte, bu yeni politikadan birçok açıdan yüksek beklentilerim de var.

Öncelikle, banka garantileri veya kredi derecelendirmesine sahip teminat varlıkları gibi teminat varlıkları aracılığıyla yatırımcılar için güvenlik faktörünü artırır. Uluslararası uygulamalara uygun olarak, bu, yatırımcıların kendi risk toleranslarını belirlemelerine olanak tanıyan bilgi şeffaflığını içerir.

İkinci olarak, yatırımcıların ve ihraççıların kalitesi giderek artmaktadır. Küresel olarak, kredi notu 4 veya daha yüksek olan işletmelerin çoğu tahvil ihraç etmede başarılı olmaktadır. Ancak Vietnam'da odak noktası öncelikle faiz oranları üzerinde olurken, risk faktörleri büyük ölçüde göz ardı edilmiştir. Yatırımcıların tahvillerin değerini değerlendirebilmesi, riski azaltabilmesi ve daha geniş bir seçenek yelpazesine sahip olabilmesi için ihraççıların nispeten yüksek kredi notuna sahip olması gerekmektedir.

Üçüncüsü, yatırımcıların katılımcı kurumları piyasanın üyeleri olarak algılamaları, piyasanın kalitesinin artmasına katkıda bulunacaktır.

Borsa piyasasında birçok analist, gayrimenkul de dahil olmak üzere 2025 yılında güçlü büyüme potansiyeli gösteren sektörlere yönelik beklentilerini dile getiriyor. Bu sektörlerin beklentileri tahvil piyasasına olumlu bir domino etkisi yaratacak mı?

Gayrimenkul piyasası toparlanma belirtileri gösteriyor ve çeşitli segmentler kademeli olarak hareketleniyor. Kamu yatırım fonlarının dağıtılması baskısıyla birlikte, gayrimenkul ve altyapı inşaatını destekleyen sektörler de gelişmeye devam ediyor ve sermaye mobilizasyonuna olan ihtiyaçlarını kademeli olarak artırıyor. Ekonomik toparlanmanın gayrimenkul ve inşaat sektörleri üzerinde de etkili olacağını düşünüyorum.

Teknolojiyle ilgili işletmelere özellikle güveniyorum. Bu işletmelerin pazardaki payı henüz çok küçük olsa da, geleceğe baktığımızda, dijital dönüşümün hızı, NVIDIA gibi önde gelen küresel teknoloji şirketlerinin Vietnam'a gelme olasılığı ve destekleyici politikalarla birlikte, teknoloji sektörü daha da güçlenecektir. Bu da işletmelerin yeni teknoloji sektörlerine katılımı için daha büyük bir sermaye ihtiyacına yol açacaktır.

Ayrıca, ekonomi geliştikçe ihracatla ilgili üretim ve işletmeler olumlu yönde ilerleyecek ve imalat, ithalat-ihracat, limanlar ve diğer sektörler gibi endüstrilerin de finansman sağlamak için tahvil ihraç etmeleri gerekecektir.

Kaynak: https://baodautu.vn/nha-dau-tu-trai-phieu-can-them-menu-de-lua-chon-d238976.html