Tahvil yatırımcılarının seçebilecekleri daha fazla "menüye" ihtiyacı var

Maliye Bakanlığı tarafından lisanslandırılan ilk yerli bağımsız kredi derecelendirme kuruluşu olan Saigon Ratings Yönetim Kurulu Başkanı Bay Phung Xuan Minh, yatırımcıların tahvillerin değerini değerlendirebilmeleri ve daha fazla "menü" arasından seçim yapabilmeleri için tahvil ihraç eden işletmelerin nispeten yüksek kredi kalitesine sahip olmaları gerektiğini söyledi.

Maliye Bakanlığı tarafından lisanslandırılan ilk yerli bağımsız kredi derecelendirme kuruluşu olan Saigon Ratings Yönetim Kurulu Başkanı Bay Phung Xuan Minh, yatırımcıların tahvillerin değerini değerlendirebilmeleri ve daha fazla "menü" arasından seçim yapabilmeleri için tahvil ihraç eden işletmelerin nispeten yüksek kredi kalitesine sahip olması gerektiğini söyledi.

Saigon Ratings Yönetim Kurulu Başkanı Sayın Phung Xuan Minh

2024 yılında tahvil piyasası gelişmelerini nasıl değerlendiriyorsunuz?

2024'teki ihraç hacmi 2022-2023 ile karşılaştırıldığında, piyasada henüz belirgin bir atılım yaşanmadığı görülüyor. Ancak, ihraç yapan işletmelerin daha fazla dikkat edip işletmeleri yeniden yapılandırmak, zorlukları aşmak için projeler uygulamak, borçları ödemek gibi yeni sermaye kaynakları seferber etmeye başlamaları daha olumlu sinyaller veriyor.

Önceki yıllardan farklı bir diğer işaret ise, halka arz yoluyla tahvil ihraç eden işletme sayısının bireysel ihraçlara kıyasla bir miktar artmış olmasıdır. Ayrıca, işletmeler 2025'in ilk ve ikinci çeyreğinde sermaye hareketliliğine hazırlanmak için notlarını değerlendirmeye devam etmeyi planlıyor.

Yukarıdaki işaretlerle tahviller için en zor dönemin geride kaldığına, piyasanın yavaş yavaş toparlanıp istikrara kavuştuğuna ancak henüz net ve sürdürülebilir olmadığına inanıyorum.

Sizce 2025 yılında tahvil piyasasında nasıl bir baskı olacak?

Verilerimize göre, 2025 yılında vade baskısı hala nispeten yüksek olup, 2024 yılına eşdeğer olup, 2026-2027 döneminde de yüksek olmaya devam etmektedir. 2024 yılında birçok işletme tahvil anapara ve faiz ödeme vadesini başarıyla uzatmış ve baskıyı 2025-2026'ya çekmiştir. Bu rakam, önceki vade değeriyle bir araya geldiğinde, bu dönemin tahvil vadesi üzerinde azımsanmayacak bir baskıyla karşı karşıya kalmasına neden olmaktadır.

Tahvil piyasasının bugün üç temel sorunu var.

Birincisi, piyasa güvenidir. Yönetim ajansının politikaları aracılığıyla, son skandalların ihlallerine yönelik yaptırımlar da yatırımcı güveninin güçlenmesine katkıda bulunmaktadır.

İkincisi, yayıncının kalitesi. Aslında yayın kuruluşları toparlanmaya çalışıyor, ancak zorlukların üstesinden gelme yeteneği henüz çok güçlü değil, varlığını sürdürebilmek için hâlâ "iyileşme" aşamasında.

Üçüncüsü, piyasaya sunulan bilginin kalitesidir. Yasaya göre, derecelendirilmesi gereken yalnızca birkaç kuruluş açıklanabilmekte, bu da bilgilerin çoğunun belirsiz kalmasına ve piyasaya objektif bir şekilde sunulmamasına neden olmaktadır. Piyasadaki kredi derecelendirme oranı, piyasaya sunulan gerçek sayıya kıyasla yüksek değildir.

Değiştirilen Menkul Kıymetler Kanunu'nun tahvillere ilişkin yeni düzenlemeleri 2025 yılında şirket tahvili piyasasındaki arz ve talebi nasıl etkileyecek?

Revize edilen Menkul Kıymetler Kanunu yürürlüğe girdiğinde, politikanın piyasaya nüfuz etmesindeki gecikmeyi de hesaba katmalıdır. Bu nedenle, piyasadaki arz ve talep eğilimlerinin daha net bir şekilde oluşması için daha fazla zamana ihtiyaç vardır. Ancak, bu yeni politikadan birçok açıdan beklentilerim de var.

Birincisi, teminat, banka garantisi veya kredi notu olan teminatlar kullanarak yatırımcılar için güvenlik faktörünü artırmaktır. Uluslararası uygulamalara göre bu, bilgi şeffaflığı meselesidir ve yatırımcıların kendi risk iştahlarını belirleyebilmelerini sağlar.

İkincisi, yatırımcıların ve ihraççıların kalitesi giderek iyileşti. Dünyada, 4. seviye veya daha yüksek nota sahip çoğu işletme başarıyla tahvil ihraç etti. Vietnam'da ise şimdiye kadar ağırlıklı olarak faiz oranları yarışına odaklanılırken, risk faktörü göz ardı edildi. Yatırımcıların tahvillerin değerini değerlendirebilmesi, riskin azaltılması ve aralarından seçim yapabilecekleri birçok "menü" olması için ihraççıların nispeten yüksek bir kredi kalitesine sahip olması gerekir.

Üçüncüsü, yatırımcıların katılımcı kuruluşların piyasanın kalitesinin iyileştirilmesine eşlik edecek piyasa üyeleri olduğunun bilincinde olmalarıdır.

Borsada birçok analist, gayrimenkul de dahil olmak üzere 2025'te iyi büyüme potansiyeline sahip sektörler için beklentilerini dile getirdi. Bu sektörlerin beklentileri tahvil piyasasına da yansıyacak mı?

Gayrimenkul piyasası toparlanma belirtileri gösteriyor ve sektörler giderek toparlanıyor. Kamu yatırımlarının baskısıyla, gayrimenkul hizmet ve altyapı inşaat sektörleri de yeniden gelişiyor ve giderek sermaye seferberliğine ihtiyaç duyuyor. Ekonomik toparlanmanın gayrimenkul ve inşaat sektörlerini etkileyeceğini düşünüyorum.

Teknolojiyle ilgili işletmelere özel bir güvenim var. Bu işletme grubunun piyasadaki ihraç oranı henüz çok düşük olsa da, geleceğe baktığımızda, dijital dönüşümün hızı, NVIDIA gibi lider teknoloji şirketlerinin Vietnam'a gelip politikalarını geliştirme olasılığıyla teknoloji sektörü daha da güçlenecek. Bununla birlikte, işletmelerin yeni teknoloji sektörlerine katılımları için sermayeye ihtiyaç duyuluyor.

Ayrıca ekonominin gelişmesiyle birlikte üretim ve ihracata yönelik işlerde olumlu gelişmeler yaşanacağı gibi, işlenmiş mallar, ithalat ve ihracat, limanlar veya diğer alanlarda da finansal kaynak hazırlamak amacıyla tahvil ihraç etme ihtiyacı doğacaktır.

Source: https://baodautu.vn/nha-dau-tu-trai-phieu-can-them-menu-de-lua-chon-d238976.html