Tahvil yatırımcılarının seçebilecekleri daha fazla "menüye" ihtiyacı var

Maliye Bakanlığı tarafından lisanslandırılan ilk yerli bağımsız kredi derecelendirme kuruluşu olan Saigon Ratings Yönetim Kurulu Başkanı Bay Phung Xuan Minh, yatırımcıların tahvillerin değerini değerlendirebilmeleri ve daha fazla "menü" arasından seçim yapabilmeleri için tahvil ihraç eden işletmelerin nispeten yüksek kredi kalitesine sahip olması gerektiğini söyledi.

Maliye Bakanlığı tarafından lisanslandırılan ilk yerli bağımsız kredi derecelendirme kuruluşu olan Saigon Ratings Yönetim Kurulu Başkanı Bay Phung Xuan Minh, yatırımcıların tahvillerin değerini değerlendirebilmeleri ve daha fazla "menü" arasından seçim yapabilmeleri için tahvil ihraç eden işletmelerin nispeten yüksek kredi kalitesine sahip olması gerektiğini söyledi.

Saigon Ratings Yönetim Kurulu Başkanı Sayın Phung Xuan Minh

Tahvil piyasasının 2024'teki gelişimini nasıl görüyorsunuz?

2024 yılındaki ihraç hacmi 2022-2023 ile karşılaştırıldığında, piyasada çok fazla değişiklik olmadığı görülüyor. Ancak, ihraç yapan işletmelerin daha fazla dikkat göstermeleri ve işletmeleri yeniden yapılandırmak, zorlukları gidermek için projeler uygulamak, borçları ödemek vb. için yeni sermaye kaynakları seferber etmeye başlamaları durumunda daha olumlu sinyaller alınıyor.

Önceki yıllardan farklı bir diğer işaret ise, halka arz yoluyla tahvil ihraç eden işletme sayısının özel sektör ihraçlarına kıyasla bir miktar artmış olmasıdır. Ayrıca, işletmeler 2025'in ilk ve ikinci çeyreğinde sermaye hareketliliğine hazırlık amacıyla not değerlendirmelerine devam etmeyi planlamaktadır.

Yukarıdaki işaretlerle tahviller için en zor dönemin geride kaldığına, piyasanın yavaş yavaş toparlanıp istikrara kavuştuğuna ancak henüz net, sürdürülebilir olmadığına inanıyorum.

2025 yılında tahvil piyasasındaki baskının nasıl olacağını düşünüyorsunuz?

Verilerimize göre, 2025 yılında vade baskısı hala nispeten yüksek olup, 2024 yılına eşdeğer olup, 2026-2027 döneminde de yüksek olmaya devam etmektedir. 2024 yılında birçok işletme tahvil anapara ve faiz ödeme vadesini başarıyla uzatmış ve baskıyı 2025-2026'ya çekmiştir. Bu rakam, önceki vade değeriyle bir araya geldiğinde, bu dönemin tahvil vadesi üzerinde azımsanmayacak bir baskıyla karşı karşıya kalmasına neden olmaktadır.

Tahvil piyasasının bugün üç temel sorunu var.

Birincisi piyasa güvenidir. Yönetim ajansının politikaları aracılığıyla, son skandalların ihlallerine yönelik yaptırımlar da yatırımcı güveninin güçlenmesine katkıda bulunmaktadır.

İkincisi, ihraççının niteliği. Aslında ihraççılar toparlanmaya çalışıyor, ancak zorlukların üstesinden gelme kabiliyetleri pek güçlü değil ve varlıklarını sürdürebilmek için hâlâ "iyileşme" aşamasındalar.

Üçüncüsü, piyasaya sunulan bilginin kalitesidir. Yasaya göre, derecelendirilmesi gereken yalnızca birkaç kuruluş açıklanabilmekte, bu da birçok bilginin belirsiz kalmasına ve piyasaya objektif bir şekilde sunulmamasına neden olmaktadır. Piyasada istenen kredi derecelendirme oranı, piyasaya sunulan gerçek kredi derecelendirme sayısına kıyasla yüksek değildir.

Değiştirilen Menkul Kıymetler Kanunu'nun tahvillere ilişkin yeni düzenlemeleri 2025 yılında şirket tahvili piyasasındaki arz ve talebi nasıl etkileyecek?

Revize edilen Menkul Kıymetler Kanunu yürürlüğe girdiğinde, politikanın piyasaya nüfuz etmesindeki gecikmeyi de hesaba katmalıdır. Bu nedenle, piyasadaki arz ve talep eğilimlerinin daha net bir şekilde oluşması için daha fazla zamana ihtiyaç vardır. Ancak, bu yeni politikadan birçok açıdan beklentilerim de var.

Birincisi, teminat, banka garantisi veya kredi notu olan teminatlar kullanarak yatırımcılar için güvenlik faktörünü artırmaktır. Uluslararası uygulamalara göre bu, bilgi şeffaflığı meselesidir ve yatırımcıların kendi risk iştahlarını belirleyebilmelerini sağlar.

İkincisi, yatırımcıların ve ihraççıların kalitesi giderek iyileşti. Dünyada, 4. seviye veya daha yüksek nota sahip çoğu işletme başarıyla tahvil ihraç etti. Vietnam'da ise şimdiye kadar ağırlıklı olarak faiz oranları yarışına odaklanılırken, risk faktörü göz ardı edildi. Yatırımcıların tahvillerin değerini değerlendirebilmesi, riskleri azaltabilmesi ve aralarından seçim yapabilecekleri birçok "menü" olması için, ihraç eden işletmelerin nispeten yüksek bir kredi kalitesine sahip olması gerekir.

Üçüncüsü, yatırımcıların katılımcı kuruluşların piyasanın üyeleri olduğu ve piyasanın kalitesini iyileştirmek için birlikte çalışacaklarının bilincinde olmalarıdır.

Borsada birçok analist, gayrimenkul de dahil olmak üzere 2025'te iyi büyüme potansiyeline sahip sektörler için beklentilerini dile getirdi. Bu sektörlerin beklentileri tahvil piyasasına da yansıyacak mı?

Gayrimenkul piyasası toparlanma belirtileri gösteriyor ve sektörler giderek toparlanıyor. Kamu yatırımlarının baskısıyla birlikte, gayrimenkul hizmetleri ve altyapı inşaat sektörleri de yeniden gelişiyor ve giderek sermaye seferberliğine ihtiyaç duyuyor. Ekonomik toparlanmanın gayrimenkul ve inşaat sektörlerini etkileyeceğini düşünüyorum.

Teknolojiyle ilgili işletmelere özel bir güvenim var. Bu işletme grubunun piyasadaki ihraç oranı henüz çok düşük olsa da, geleceğe baktığımızda, dijital dönüşümün hızı, NVIDIA gibi lider teknoloji şirketlerinin Vietnam'a gelip politikalarını geliştirme olasılığıyla teknoloji sektörü daha da güçlenecek. Bununla birlikte, işletmelerin yeni teknoloji sektörlerine katılımları için sermayeye ihtiyaç duyuluyor.

Ayrıca ekonominin gelişmesiyle birlikte üretim ve ihracata yönelik işlerde olumlu gelişmeler yaşanacağı gibi, işlenmiş mallar, ithalat ve ihracat, limanlar veya diğer alanlarda da fon hazırlamak amacıyla tahvil ihraç etme ihtiyacı doğacaktır.

Source: https://baodautu.vn/nha-dau-tu-trai-phieu-can-them-menu-de-lua-chon-d238976.html