Borsa, faiz artırımı haberinin ardından 'patlayacak' mı?

Vietnam borsası, Ekim 2025'e birçok çıkış işaretiyle girdi. Yabancı sermaye geçici olarak "durgunlaşırken" ve yerli yatırımcılar temkinli bir şekilde gözlemlerken, uzmanlar piyasanın "sıkıştığını" ve yeni bir büyüme döngüsü için enerji biriktirdiğini düşünüyor.

Vietnam borsasının 8 Ekim'de FTSE Russell tarafından gelişmekte olan piyasalar sınırına yükseltilmesi beklentisi, olumlu üçüncü çeyrek iş sonuçları ve gevşek küresel para politikasıyla birlikte sermaye akışlarının geri dönmesi için fırsatlar açılıyor ve daha sürdürülebilir bir toparlanmanın temelleri atılıyor.

Sermaye akışını bekleyerek birikim yapın

Dragon Capital Securities Company'nin (VDSC) Ekim 2025 raporuna göre, Eylül ayında tüm piyasanın likiditesi %30'dan fazla azaldı. Bu durum, yatırımcıların yıl başından bu yana süren hızlı büyüme döneminin ardından bekleme zihniyetini yansıtıyor. Ancak, VDSC bu gelişmeyi olumlu ve sağlıklı olarak değerlendiriyor çünkü piyasa, değerlemelerini yeniden dengeleme sürecinde ve FTSE Russell'ın Vietnam borsasını yükseltmesinin ardından olumlu sinyaller bekliyor.

2025 yılı üçüncü çeyrekte sektör gruplarına göre kâr büyümesinin istatistiksel tablosu.

Uzmanlar, Vietnam piyasasının uzun yıllardır en iyi konumunda olduğuna inanıyor. KAFI Menkul Kıymetler Sektör Analizi Direktörü Bay Huynh Anh Huy, "Vietnam'ın makro ekonomisi olağanüstü bir direnç gösterdi; GSYİH bölgedeki lider gruplar arasında yer almaya devam ediyor, enflasyon kontrol altında ve iç tüketim belirgin bir şekilde toparlanıyor. Bu, yabancı sermaye akışının yakında geri dönmesine yardımcı olacak önemli bir temel oluşturuyor." dedi.

Aynı görüşü paylaşan OCBS Menkul Kıymetler Analizi Kıdemli Direktörü Bay Tran Thai Binh , elektronik, tekstil ve uluslararası turizm ihracatındaki güçlü büyüme sayesinde Vietnam'ın 2025 yılındaki GSYİH'sinin %7-8'e ulaşabileceğini, kamu yatırımları ve altyapının ise ana destek olmaya devam ettiğini söyledi.

Bu arada VDSC, VN Endeksi'nin 1.489 - 1.758 puan aralığında biriktiğini ve bunun da 10 yıllık ortalamaya kıyasla cazip bir seviye olan 13,3 - 14,7 kat hedef F/K'ya denk geldiğini değerlendirdi. Aynı zamanda, hisse senetleri ile 10 yıllık devlet tahvilleri arasındaki getiri farkının sadece %2,9 olması, hisse senedi değerlemelerinin orta vadeli nakit akışı için cazip bir seviyeye girdiğini gösteriyor.

Uluslararası Para Fonu'nun (IMF) Vietnam, Kamboçya ve Laos Baş Temsilcisi Dr. Jochen Schmitmann da Vietnam'ın son bir yıldaki reform hızına dair izlenimlerini dile getirdi. 2025'in ilk 9 ayındaki ekonomik büyüme, 2011'den bu yana en yüksek seviye olan %7,8'e ulaştı. Bu ivme, gümrük vergilerine rağmen imalat - ihracat sektörünün güçlü büyümesi, doğrudan yabancı yatırım (FDI) sermaye akışlarının yüksek seviyede kalması, iç talebin toparlanması, turizm ve idari reformlara yönelik kamu harcamalarının artması gibi birçok farklı faktörden kaynaklanıyor.

Ayrıca, para ve maliye politikaları da büyümeyi desteklemiştir. Özellikle, Vietnam Devlet Bankası (SBV), nispeten uygun faiz oranlarını korumuş ve kredi büyümesinin bu yıl %18-20'ye ulaşması beklenmektedir. Ayrıca, hükümetin bakanlıkların birleştirilmesi, yerel yönetim seviyelerinin küçültülmesi, il sayısının azaltılması ve 100.000 kamu çalışanının kapasitelerinin artırılması hedefi gibi kurumsal reformları büyük beğeni toplamaktadır.

Küresel koşullar da olumlu koşullar yaratıyor. Fed'in Ekim ayında faiz oranlarını 25 baz puan daha düşürmeye devam etmesi ve yıl sonuna kadar daha da agresif bir şekilde indirmesi muhtemel. USD zayıflarken ve ABD tahvil getirileri düşerken, uluslararası yatırım fonları sermayelerini daha istikrarlı gelişmekte olan piyasalara kaydırma eğiliminde. Bu piyasalarda Vietnam, pozitif ticaret dengesi ve belirgin bir toparlanma süreciyle öne çıkıyor.

Bay Huy, piyasanın patlamadan önce gerekli bir birikim olan sıkışma durumunda olduğunu belirterek, FTSE Russel tarafından piyasanın yükseltileceğinin duyurulmasının ardından VN Endeksi'nin 1.700 puanı aşma olasılığının en yüksek (%50) olduğunu vurguladı.

Fırsat farklılaştırması - portföy seçim zamanı

Yukarıdaki faktörler göz önüne alındığında, akıllı sermaye, net beklentilere ve sağlam temellere sahip sektör gruplarına öncelik vererek yön değiştirmeye başladı. VDSC raporuna göre, 18/22 sektör grubu, 3. çeyrek kârlarında çift haneli büyüme kaydetti. Bu sektörlerin başında konut sektörü (%424), gübre ve limanlar (%90-300) ve durgunluk döneminin ardından güçlü bir direnç gösteren çelik ve perakende sektörleri geliyor.

2025 yılı dördüncü çeyreğinde sektör gruplarına göre yatırım fırsatı dağılımı tablosu.

Bay Tran Thai Binh (OCBS), "Pazar oldukça farklılaşmış durumda ve bu, yayılmaktan ziyade bir seçim dönemi. Bu nedenle yatırımcılar, finansal avantajlara ve gerçek kâr artışına sahip lider işletmelere odaklanmalı," dedi.

Kısa vadede, bankalar düşük faiz oranlarından ve kredi talebindeki istikrarlı büyümeden faydalanarak kilit rol oynamaya devam ederken, menkul kıymetler grubu ise piyasanın iyileşmesi ve marjların genişlemesi durumunda doğrudan fayda sağlıyor.

Ayrıca, özellikle ABD ve Avrupa'dan sipariş alan işletmeler olmak üzere sanayi, lojistik ve ihracat üretim gruplarının, uluslararası ticaretin yavaşlaması ve nakliye maliyetlerinin düşmesiyle büyüme ivmesini sürdüreceği tahmin ediliyor. Perakende ve tüketim malları sektörleri de, artan iç alım gücü ve düşen girdi fiyatları sayesinde yılın son çeyreğinde kâr marjlarının artmasına yardımcı olan parlak bir performans sergiliyor.

Bay Huynh Anh Huy (KAFI), mevcut yatırım stratejisinin esnek ancak disiplinli olduğunu belirtiyor: "Yatırımcılar, proaktif bir yeniden yapılandırma için %20-30 nakit oranıyla makul fiyatlardan yatırım yapmalı. Marj, istikrarlı nakit akışına sahip lider hisse senetlerine öncelik verilerek kontrollü bir seviyede kullanılabilir. Bu, para çekme değil, birikim yapma zamanıdır."

HSBC, piyasanın toparlanmasının ardından Vietnam'ın FTSE Asya endeksinin yaklaşık %0,6'sını ve FTSE Gelişmekte Olan Piyasalar endeksinin %0,5'ini oluşturabileceğini ve pasif fonlardan yaklaşık 1,5 milyar dolar çekebileceğini tahmin ediyor. Daha iyimser bir senaryoda ise, pasif fonlardan gelen sermaye akışı 3 milyar dolara, aktif fonlardan gelen sermaye akışı ise 1,9 ila 7,4 milyar dolara ulaşabilir.

BSC Research, Vietnam'ın küresel ETF'lerden ve açık uçlu fonlardan, özellikle de FTSE Gelişmekte Olan Piyasalar Tüm Sermaye Endeksi'ne (FTSE Emerging Markets All Cap Index) referans veren fonlardan 0,76 milyar ila 1,34 milyar dolar arasında net sermaye çekebileceğini öngörüyor. Yeni nakit akışı, sermaye, likidite ve daha da önemlisi yabancı "oda" kriterlerini karşılayan hisse senetlerine odaklanacak.

Ancak yatırımcılar, geçiş süreci zaman aldığından yabancı sermayenin hemen gelmeyeceğini unutmamalıdır. FTSE Russell'a göre, Vietnam'ın sınır piyasasından ikincil gelişmekte olan piyasa seviyesine yükseltilmesine yönelik duyuru, 21 Eylül 2026'da resmi olarak yürürlüğe girecek ve küresel aracı kurumlara erişimin kolaylaştırılmasında yeterli ilerleme kaydedilip kaydedilmediğini belirlemek için Mart 2026'da ara bir incelemeye tabi tutulacak. Bu nedenle, yükseltme birkaç aşamada gerçekleştirilecek ve uygulama planının ayrıntıları Mart 2026 duyurusunda açıklanacak.

VDSC ve OCBS'nin baz senaryosuna göre, VN Endeksi Ekim ayında 1.600-1.750 puanlık dalgalanma aralığını koruyabilir ve Vietnam endeksinin yükseltilmesinin ardından 1.700'ü aşma olasılığı %50'dir. Uzmanlar, istikrarlı makro ortam, iyileşen şirket kârları ve yeni dönemde yabancı sermayenin erken geri dönüşü sayesinde Vietnam borsasının uzun vadeli görünümünün güçlü kaldığı konusunda hemfikir.

Kaynak: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/thi-truong-chung-khoan-co-bung-no-sau-thong-tin-duoc-nang-hang-20251007170941902.htm