Vietnam borsası yükselişini sürdürecek ve yatırımcılar için büyük bir çekim gücü oluşturacak.

28 Temmuz 2025, Vietnam borsasının resmi faaliyete geçmesinin 25. yıldönümü. Bu özel günde, Dau Tu Elektronik Gazetesi - Baodautu.vn, KIS Vietnam Menkul Kıymetler Anonim Şirketi Kıdemli Direktörü Sayın Truong Hien Phuong ile bugüne kadarki yolculuğu ve yeni gelişim yolculuğuna dair beklentileri hakkında bir röportaj gerçekleştirdi.

VN-INDEX DAHA DA İLERİYE GİDECEK

Vietnam borsası, 25 yıldır faaliyet gösteriyor ve birçok büyük değişime sahne oldu. Borsaya katıldığınızdan beri en unutulmaz anınız nedir?

Geriye dönüp baktığımda, Vietnam'ın Dünya Ticaret Örgütü'ne (DTÖ) katılım protokolünü imzaladığı 2006 yılında borsaya girdiğimi ve yaklaşık 20 yıldır bu sektörde yer aldığımı görüyorum. Hemen ardından, 2007'de piyasa büyük bir patlama yaşadı ve küresel mali krizin etkisiyle 2008'in ilk çeyreğinde resesyona girdi.

Her gün gözlerimi açtığımda piyasada alıcıların olmadığı, sadece satıcıların olduğu o dönemin hislerini hâlâ unutamıyorum. Daha sonra, piyasa sert bir düşüş yaşasa da, bazı hisseler referans fiyatlarını korudu veya fiyatları arttı. Boş alıcı olgusu genellikle seans sonunda ve hala satın alınacak nakit akışı varken meydana geliyordu. Ancak o dönemde tüm hisseler dibe vurup satıldı.

Düşüş o kadar keskindi ki, o dönemdeki yönetim ajansı, yatırımcıların risk ve kayıplarını en aza indirmek için HSX'te dalgalanma aralığını %5 ila %1 ve HNX'te %10 ila %2 arasında acilen ayarlamak zorunda kalmıştı . O dönemde piyasa, 2007'nin en yüksek noktasından (1.100 puanın üzeri) neredeyse hiç destek görmeden 600 puan eşiğinin hemen altına düşüyordu.

Son 25 yıldır piyasalar olaylar nedeniyle çok dalgalı seyretse de, endeksler bazen yükselip sonra sert düşüşler yaşasa da, borsanın iniş çıkışlarının en unutulmaz anıları hala bu dönemdir.

O tarihten bu yana borsa değeri önemli ölçüde arttı.

O dönemde piyasada günde sadece birkaç on veya yüz milyar VND işlem görüyordu, ancak şimdi seans başına düzenli olarak 30.000 milyar VND'yi aşıyor. Piyasaya katılan hisse senedi sayısı da çok hızlı bir şekilde artarak, başlangıçta sadece birkaç hisse senedinden, üç işlem piyasasında da (HoSE, HNX ve UPCoM) 1.500'ün üzerine çıktı.

O dönemde piyasada türev piyasa, varantlar, VN30 endeksi veya marj kredisi gibi günümüzde popüler olan yeni ürünler yoktu. Bu gelişmeler, faaliyet süresi çok uzun olmasa da Vietnam borsasının ne kadar büyük bir değişim geçirdiğini gösteriyor.

Yönetimde de birçok değişiklik yaşandı. Özellikle doğrudan yönetim kuruluşları olan Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu, piyasayı daha iyi desteklemek için birçok düzenleme yaptı. Maliye Bakanlığı ve Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu'nun yeni kararnameleri, genelgeleri ve talimatları, ihlalleri olan birçok bireysel ve kurumsal yatırımcının denetlenmesi, gözetimi ve yönetimi yoluyla piyasanın daha şeffaf hale gelmesine yardımcı oldu ve borsanın daha sağlıklı bir yapıya kavuşmasına ve böylece yeni para akışlarının daha fazla ilgi görmesine katkıda bulundu. Bu durum, başlangıçta birkaç bin olan menkul kıymet hesabı sayısının 10 milyonu aşan işlem hesabına doğru sürekli artmasına da yansıdı.

Son dönemde öne çıkan gelişmelerden biri, Tayland'daki eski işlem sisteminin ilk aşamalarında tamamen yerini alan yeni KRX bilgi teknolojisi sisteminin devreye alınmasıdır. Borsadaki güçlü büyüme, eski işlem sisteminin bazı engellerle karşılaşmasına neden oldu. KRX devreye alındıktan sonra, işlem hacmi ve ölçeğini karşılamanın yanı sıra yeni ürünler de geliştirilecek.

Ödeme mekanizması da kademeli olarak iyileştiriliyor. Daha önce, Vietnam Menkul Kıymetler Saklama Kurumu (şu anda Vietnam Menkul Kıymetler Saklama ve Takas Kurumu - VSDC), ödeme mekanizmasını değiştirerek T+3'ten T+2'ye düşürmüştü. Gelecekte T0 ödeme süreci uygulanırsa, piyasada büyük bir değişime yol açacak ve mevcut duruma kıyasla çığır açıcı bir faktör haline gelecektir.

25 yıl sonra, Vietnam borsası büyüme potansiyeliyle büyük beğeni topladı. Önümüzdeki dönemde piyasa beklentilerini nasıl değerlendiriyorsunuz?

Vietnam borsasının bir sermaye piyasası olduğu ve borsalarda işlem gören şirketlerin gücüyle Vietnam ekonomisinin bir "test barometresi" olduğu açıkça belirtilmelidir. 25 yıllık bir zaman dilimini, yüz yıldan uzun süredir gelişen piyasalarla karşılaştırdığımızda, Vietnam borsası hala gençtir. Ancak gelişme hızı ve yaygınlık açısından Vietnam borsası kayda değer bir ilerleme kaydetmektedir.

Bu başarı, yatırımcıların ülkenin politikalarına, yönergelerine ve merkezden yerel yöneticilere kadar yönetimine olan güvenini yansıtıyor. Bu sayede, yalnızca yerli yatırımcılar değil, yabancı yatırımcılar da Vietnam hisse senetlerine yatırımlarını artırıyor. İşletmelerin büyümesini bekliyorlar ve kâr marjlarının önümüzdeki dönemde giderek daha cazip hale geleceğine inanıyorlar.

Vietnam borsasının büyük yankı uyandırdığı, ekonominin ve Vietnam işletmelerinin gücünü gösterdiği söylenebilir.

Son işlem seanslarında, piyasa farklılaşmaya başladı. Nakit akışı, daha önce sadece birkaç lider hisse senedine odaklanmak yerine, orta ve küçük ölçekli hisse senetlerine yayıldı. Piyasanın kapsamı açıkça genişliyor.

Yıl sonuna baktığımızda, dünyada önemli jeopolitik değişiklikler olmazsa, Vietnam borsasının kesinlikle patlama yaşayacağına inanıyorum çünkü yükseliş eşiği çok yakın. Bu olay, tüm yerli ve yabancı yatırımcılar için büyük bir cazibe yaratacak.

Aynı zamanda, piyasa, Hükümet'in kamu yatırımlarını artırma, Devlet Bankası'nın döviz kurlarını kontrol etme, mevcut durumda nispeten düşük ve istikrarlı bir faiz oranı seviyesi sağlama ve işletmelerin olumlu iş sonuçları konusundaki kararlılığından da destek görüyor. Bu faktörler sayesinde, Vietnam hisse senetleri "gelişmeye" devam edecek ve VN Endeksi daha da ileriye gidecektir.

Bay Truong Hien Phuong, Kıdemli Direktör, KIS Vietnam Menkul Kıymetler Anonim Şirketi.

POLİTİKADAN DAHA FAZLA DESTEK BEKLİYORUZ

Politika reformu açısından düzenleyici kurumun Vietnam borsasının büyümesine yardımcı olma rolünü nasıl değerlendiriyorsunuz?

Son 25 yıldır piyasayı yöneten düzenleyici kurumların çabalarını büyük takdirle karşılıyorum. Başbakan'ın borsa, sermaye piyasası ve döviz piyasalarını sürekli olarak yakından takip etme talimatından; Maliye Bakanlığı tarafından yayımlanan politikalara, Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu, borsalar ve Saklama Merkezi'nin faaliyetlerine kadar, tüm kurumlar, borsanın giderek daha güçlü, daha sağlıklı, daha şeffaf ve daha güvenli hale gelmesi için gelişimini teşvik etmek ve geliştirmek için çaba sarf etmiştir.

Piyasadaki ürün çeşitliliği de artarak daha fazla yatırımcının katılımını sağladı. Özellikle, Vietnam borsasını sınır piyasasından gelişmekte olan bir piyasaya dönüştürmeye yaklaştıran direktifler büyük bir adım. Hiçbir şey değişmezse, Vietnam borsası Eylül ayında iyi haberler alacak. İlk olarak FTSE Russell'dan onay alacağız, ardından gelecek yıl MSCI yükseltme kriterlerini ve ulaşılabilir hedefi karşılamak için çabalamaya devam edeceğiz. Bunların hepsi, borsa yönetim ajansının piyasa üyelerinin takdir etmesi gereken büyük çabaları.

Vazgeçilmez bir diğer unsur da Devlet Bankası'nın politikalarından geliyor. Devlet Bankası'nın direktifleri para piyasasına yönelik olsa da, faiz oranlarının korunması, döviz kurlarının istikrara kavuşturulması ve para piyasasındaki arzın düzenlenmesinin de borsanın istikrara kavuşması ve büyümesi için gerekli koşullar olduğu açıktır. Bunlar, karşılıklı referans ve etkiye sahip iki piyasadır.

Son zamanlarda, hisse senedi yatırımcıları için önerilen kişisel gelir vergisi politikası hakkında birçok çelişkili tartışma yaşandı. Ancak, bunun doğru ve makul bir karar olduğuna inanıyorum.

Aslında, tüm satış işlemlerine uygulanan %0,1'lik önceki vergi oranı çok basit, kullanımı kolay ve uygulaması kolaydı, ancak vergilendirmenin gerçek doğasından, yani yalnızca kârların vergiye tabi olmasından sapıyordu. Dolayısıyla, şu anda kârlı gelir üzerinden vergilendirme yapılırken doğru bir ayarlama yapılacaktır. Bu mekanizma tamamen doğru, standart ve uluslararası uygulamalarla uyumludur.

Ancak, Vietnam'da uygulandığında bazı zorluklar ortaya çıkar ve devlet kurumlarından özel rehberlik gerektirir. Örneğin, yurt dışında, yatırımcılar ve bireyler adına vergi makamlarıyla vergi işlemlerini yürütecek muhasebe sertifikalarına sahip kişiler bulunmaktadır. Vergi işlemleri, makul ve geçerli belgeler gerektirir. Yatırımcılar, özellikle bireysel yatırımcılar, genellikle muhasebe ve vergi işlemleri hakkında bilgi sahibi olmadıkları için daha ayrıntılı düzenlemelere ve talimatlara ihtiyaç duyarlar. Aynı zamanda, hesaplama formülünün de ortak olması ve menkul kıymet işlemlerindeki genel durumlara (ortalama fiyat, hisse senedi temettü ödemesi veya marj işlem maliyetleri vb.) göre değerlendirilmesi gerekir.

Piyasadaki hangi sınırlama ve darboğazları gidererek piyasayı hem yerli hem de yabancı yatırımcılara daha açık hale getirmeye katkıda bulunmak istiyorsunuz?

Sadece ben değil, yatırımcılar da Vietnam borsasının MSCI'ın yükseltme koşullarını karşılaması için daha sert bir hamle bekliyor. FTSE'de ise yaklaşan bir yükseltme olasılığı çok yüksek, ancak bunun yanı sıra, Vietnam borsası MSCI düzenlemelerine göre hala bazı kriterlerden yoksun.

Şu anda dünyada MSCI'a referans veren birçok büyük yatırım fonu bulunmaktadır, bu nedenle bu kriter setinin gerekliliklerini karşıladığında, Vietnam menkul kıymetleri büyük yatırım fonlarının ve büyük finans kuruluşlarının çoğunun ilgisini çekecektir. Bu nedenle, Vietnam borsasının daha da güçlü bir şekilde gelişmeye devam etmesi gerekmektedir.

Ödeme süresinin kısaltılması da T0'ı uygulayan dünyadaki büyük işlem piyasalarına daha yakın olmak için iyileştirilmesi gereken bir faktördür.

Bir diğer arzumuz ise, özellikle yabancı yatırımcılar olmak üzere daha fazla ilgili yatırımcıyı çekmek için pazara kaliteli ürünler sunmaya kararlı ve kararlı olmaktır. Ayrıca, UPCoM'da işlem görmeye devam eden veya borsaya kote olmayan birçok büyük şirket görüyoruz; ancak ürün miktarı büyük yabancı yatırımcılar için hâlâ yeterince zengin ve cazip değil. Yabancı sermaye piyasası da bir sınırlamadır; borsaya kote birçok iyi şirketin yabancı sermaye piyasası neredeyse tükenmiş durumdayken, diğer iyi ve cazip şirketler borsaya kote değil.

Daha büyük bir oyun alanına, yani gelişmekte olan pazara adım atarken, Vietnam borsası da sınır pazarından çok daha yüksek bir seviyeye ulaşacak. Bu nedenle, daha "güçlü" yatırımcıları çekmek için yeni ürünlere duyulan ihtiyaç çok acil. Devlet kurumları, borsada işlem görmeyi teşvik etmenin yanı sıra, yatırımcılara daha fazla seçenek sunmak için hisse senetlerine kısa satış, alım opsiyonu, satım opsiyonu gibi ürünleri de genişletebilir.

Çok sayıda ürünün ve seçeneğin bulunduğu bir pazar, çeşitliliği ve esnekliği nedeniyle daha fazla yatırımcıyı çekecektir.

Source: https://baodautu.vn/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-se-con-bung-no-tao-nen-suc-hut-lon-doi-voi-nha-dau-tu-d342064.html