Para pompalanıyor, ama doğru yerlere gidiyor mu?

Vietnam, parayı doğru yerlere yönlendirecek esnek ve etkili bir mekanizmadan yoksundur. Öncelikle, kamu yatırımlarının dağıtımındaki darboğazı ortadan kaldırmak, ardından kredi akışını yeniden yönlendirmek gerekmektedir: Spekülatif kanalları beslemeye devam etmek yerine üretime, yeşil teknolojiye ve sosyal konutlara öncelik vermek.

Bazı ahşap mobilya ihracatı yapan üretim işletmeleri, siparişlerdeki düşüş nedeniyle zorluklarla karşı karşıya. Fotoğraf: H.Nhu

Haziran ayı başlarında, Binh Duong'daki bir ahşap mobilya şirketinin müdürü olan Bay Hai, fabrikasını küçültmeyi düşünüyordu. Avrupa ve ABD'den gelen siparişler %30'dan fazla düşmüş, hammadde ve nakliye maliyetleri ise yüksek seyretmişti.

"Eskiden yeni bir üretim hattı açmak için borç para almayı planlıyorduk ama artık riske girmeye cesaret edemiyoruz. Alıcı olmadığında kimse ürün üretmek için borç para almaz," dedi.

Hai'nin hikayesi münferit bir hikaye değil. Endişe verici bir gerçeği yansıtıyor: Büyük miktarlarda para pompalanıyor, ancak akışı engelleniyor. Para doğru yerlere gitmediğinde ise üretimi canlandırmak yerine varlık balonları yaratabiliyor.

Yılın ilk beş ayında, kredi kanalları aracılığıyla ekonomiye bir katrilyondan fazla dong aktarıldı. Kredi büyümesi %6'nın üzerine çıktı ve bu da Devlet Bankası'nın büyümeyi korumak için para politikasını azami ölçüde gevşettiğini gösteriyor. Faiz oranları düşürüldü, döviz kurları esnek tutuldu; ucuz sermayenin ekonomiye girmesi için tüm koşullar yaratıldı.

Ancak beklenti gerçekleşmedi. Nakit akışı ağırlıklı olarak gayrimenkul, hisse senetleri ve kısa vadeli tüketime yöneliyor; bu tür sektörlerde kâr elde etmek kolay ve risk düşük. Bu arada, imalat sanayi işletmeleri, özellikle küçük ve orta ölçekli işletmeler, sermayeye erişimde zorluk çekiyor. Bu, bankaların borçlanmayı reddetmesinden değil, işletmelerin borç almaya cesaret edememesinden kaynaklanıyor: üretim yok, siparişler düşük, piyasa güveni zayıf.

Tekstil, ahşap ve elektronik gibi önemli ihracat sektörlerinin hepsi gücünü kaybediyor. Bazı işletmeler, ESG'den CBAM karbon sınır vergisine kadar teknik engeller nedeniyle sipariş kaybediyor. Bu engeller, Vietnamlı işletmeleri yeni bir küreselleşmenin eşiğine getiriyor, ancak içeri girmek için yeterli "anahtarları" yok. ABD gümrük vergilerinin istikrarsızlığı ve Orta Doğu'da patlak veren çatışma da cabası.

Diğer bir eksende, devlet sermayesi için önemli bir kanal olan kamu yatırımları geride kalıyor. Ülkenin en büyük ekonomik merkezi olan Ho Chi Minh Şehri, yılın ilk 5 ayında kamu yatırım planının yalnızca %10'undan fazlasını dağıtabildi. Bir dizi trafik projesi, kanal, okul, hastane vb. ise hukuki sorunlar, arazi sorunları veya birimler ile şubeler arasındaki koordinasyon eksikliği nedeniyle hâlâ kağıt üzerinde.

Bütçe kaynakları mevcut, siyasi kararlılık ortada, ancak uygulama mekanizması idari döngüde hâlâ karışık. Bu arada, birçok proje başlatılmış olmasına rağmen henüz özel sektöre yansımadı.

Ekonominin henüz toparlanmadığının bir diğer işareti de piyasadan çekilen işletme sayısı. Yılın ilk beş ayında 111.000'den fazla işletme faaliyetlerini durdurdu veya kapattı; bu sayı geçen yılın aynı dönemine göre %14'ten fazla. Bunların çoğu, ekonominin itici gücü olarak kabul edilen küçük ve çevik işletmeler.

Bu, nakit akışı rekor bir hızla artarken, on binlerce işletmenin sermayeye erişemediği veya zayıf bir tüketici pazarında artık var olma nedenleri kalmadığı için oyundan çıkmak zorunda kaldığı anlamına geliyor.

Sadece işletmeler, serbest çalışanlar, küçük esnaf ve mikro işletmeler -yani iç tüketimin temel taşları- vergi politikalarının yeni baskısı altında değil. Bazı yerel yönetimlerin toptan vergiyi kaldırıp vergi beyannamesine geçme sürecini hızlandırması, küçük işletme camiasında büyük endişe yarattı.

Küçük esnaf için, eksiksiz fatura ve belgeler olmadan aylık beyanname vermek mümkün değildir. Bu bağlamda, Başbakan Yardımcısı Ho Duc Phoc'un geliri 1 milyar VND'nin altında olan işletmeler için basit sözleşme formunun uygulanmaya devam edilmesi önerisi makul ve gereklidir.

Vergi politikaları derhal düzeltilmezse, milyonlarca insanın geçim kaynağı olan ve günlük tüketici nakit akışının büyük kısmını emen kaldırımların ekonomik canlılığını istemeden yok edebilir.

Makro açıdan bakıldığında, mallardan daha fazla para olduğunda enflasyon kaçınılmazdır. Geçtiğimiz Mayıs ayında tüketici fiyat endeksi %3,24 artarak son 4 ayın en yüksek seviyesine ulaştı. Temel ihtiyaç maddelerinin fiyatları sessizce yükselirken, insanların gelirleri değişmedi.

Son 11 yıldır kişisel gelir vergisi aile indirimi "donduruluyor", bu da orta ve düşük gelirli kesimin harcama baskısını artırıyor.

Temel sorun, para politikasının tamamen gevşetilmiş olması, ancak maliye politikasının güçlendirilmesine rağmen inşaat gecikmeleri ve harcama sorunları nedeniyle henüz güçlü bir toparlanma sağlayamamış olmasıdır. Tüketim, özel yatırım ve ihracat zayıfladığında, maliye politikasının talebi canlandırma ve parayı en çok ihtiyaç duyulan yere yönlendirme konusunda daha proaktif olması gerekir.

Para sıkıntısı çekmiyoruz. Vietnam, parayı doğru yere yatırmak için esnek ve etkili bir mekanizmadan yoksun. Her şeyden önce, yasal prosedürlerden ihalelere ve bireysel sorumlulukların atanmasına kadar kamu yatırımlarının dağıtımındaki darboğazı ortadan kaldırmamız gerekiyor. Ardından, spekülatif kanalları beslemeye devam etmek yerine, kredi akışlarını üretime, yeşil teknolojiye ve sosyal konutlara öncelik verecek şekilde yeniden yönlendirmeliyiz.

Aynı derecede önemli olan, kişisel gelir vergisi politikasını yeniden düzenlerken, aynı zamanda ekonomiyi her gün ayakta tutan ancak yeterli destek görmeyen küçük işletmelerin istikrara kavuşturulmasıdır.

Zamanında ve eşzamanlı bir politika değişikliği yapılmadığı takdirde ekonomi, emilemeyen para akışına bağımlı olmaya devam edecek, bu da enflasyonist riskler yaratacak ve kolayca istikrarsızlık yaratacaktır.

Para pompalandı. Artık soru, daha fazla pompalayıp pompalamayacağı değil, parayı en çok ihtiyaç duyulan yere nasıl ulaştıracağımız.

( Buna göre )

Kaynak: https://baoapbac.vn/su-kien-binh-luan/202506/tien-duoc-bom-ra-nhieu-nhung-lieu-co-den-dung-cho-1046354/