Розплутування вузла для вирішення проблеми оновлення

Внесення змін до Закону про цінні папери: усунення вузького місця для вирішення проблеми модернізації

Внесення змін до нормативних актів, щоб прокласти шлях для клірингу та розрахунків за операціями з цінними паперами на ринку в рамках механізму центрального клірингового контрагента, є однією з трьох основних груп змістів у внесенні змін до Закону про цінні папери.

Фондовий ринок В'єтнаму має на меті оновитися до 2025 року. Фото : D.T

Суперечки навколо механізму КПК

На 8-й сесії 15-ї Національної асамблеї внесення змін до Закону про цінні папери є одним із пунктів Законопроекту про внесення змін та доповнень до низки статей Закону про цінні папери; Закону про бухгалтерський облік; Закону про незалежний аудит; Закону про державний бюджет; Закону про управління та використання державного майна; Закону про податкове адміністрування; та Закону про національний резерв, який буде подано депутатам Національної асамблеї найближчими днями.

Висловлюючи свою думку на нещодавно проведеному семінарі з питань внесення змін та доповнень до Закону про цінні папери, представник Державної комісії з цінних паперів заявив, що вдосконалення правової бази для здійснення клірингової та розрахункової діяльності з цінними паперами на ринку в рамках механізму центрального клірингового контрагента (ЦКП) на в'єтнамському ринку цінних паперів є одним із трьох основних напрямків, спрямованих на усунення практичних перешкод, сприяння розвитку ринку цінних паперів для його модернізації.

Простіше кажучи, модель CCP – це механізм, який дозволяє В'єтнамській депозитарній та кліринговій корпорації з цінних паперів (VSDC) стати покупцем усіх продавців і продавцем усіх покупців. CCP застосовується на ринку деривативів, але не може бути розгорнута на ринку базового фінансового інструменту.

«Між банківським сектором та сектором цінних паперів існують різні розуміння того, чи дозволено комерційним банкам та філіям іноземних банків бути кліринговими членами на базовому ринку цінних паперів чи ні», – наголосив Редакційний комітет Законодавчого проєкту.

Зокрема, керівні документи пункту a, пункту 4, статті 56 Закону про цінні папери у секторах цінних паперів та банківській сфері досі не є узгодженими в процесі ліцензування, щоб мати змогу реєструвати цей вид діяльності в ліцензіях, що надаються Державним банком комерційним банкам та філіям іноземних банків. Водночас, якщо чинні правила не будуть змінені, не буде достатньої правової основи для створення дочірньої компанії VSDC для виконання функції CCP. Тому буде важко контролювати операційні ризики, коли VSDC виконуватиме функцію CCP для всього базового ринку цінних паперів.

Внесення змін та створення правової бази для застосування CCP на ринку базових цінних паперів дозволить комерційним банкам та філіям іноземних банків стати кліринговими членами та брати участь у системі CCP. Це відповідає міжнародній практиці, задовольняючи критерії забезпечення безпеки активів іноземних інвесторів, тим самим залучаючи більше капіталу на в'єтнамський ринок цінних паперів. Однак на зустрічі з оцінки пропозиції щодо розробки цього законопроекту, яку проводило Міністерство юстиції , Державний банк запропонував запроваджувати кліринг лише на ринку деривативів, оскільки участь у клірингу на базовому ринку може створити багато ризиків у взаємовідносинах між банками та вплинути на ліквідність банків.

Розв'яжіть вузол

Слід також зазначити, що застосування механізму CCP є давно очікуваним бажанням учасників фондового ринку. Циркуляр 68/2024/TT-BTC, нещодавно виданий Міністерством фінансів, відкриває шлях для іноземних інституційних інвесторів, щоб вони могли торгувати та купувати акції, не вимагаючи достатніх коштів на дату покупки. Це також можна вважати короткостроковим рішенням для виконання вимог рейтингових організацій, таких як FTSE Russell, щодо відповідності критеріям підвищення рейтингу ринку. Однак, на думку експертів, у довгостроковій перспективі фундаментальним рішенням залишається впровадження клірингу та розрахунків за операціями з цінними паперами відповідно до механізму CCP.

Коментуючи проект Закону про внесення змін та доповнень до низки статей 7 законів, заступник голови Національних зборів Нгуєн Дик Хай звернувся до уряду з проханням терміново доручити юрисконсульту та відповідним установам вивчити та врахувати думки Постійного комітету Національних зборів, думки експертного органу та принципи для завершення проекту документа, звузити запропоновані положення для внесення змін, забезпечити негайне внесення змін до необхідних та термінових питань, а також досягти високого консенсусу.

Фактично, протягом багатьох років у нових законах та постановах було додано нові положення, але інвестори все ще чекають на їх впровадження. Типовим прикладом є історія з неголосуючими депозитарними розписками (НРДР) – дуже новим фінансовим інструментом, вперше визначеним у Законі про підприємства 2020 року, а потім у Постанові № 155/2020/ND-CP, що детально описує впровадження низки статей Закону про цінні папери 2019 року. НРДР випускатимуться дочірньою компанією фондової біржі іноземним інвесторам на основі акцій компанії. Однак, після півдесятиліття оприлюднення, впровадження цього інструменту все ще «застрягло», незважаючи на наявність початкових правових підстав.

У звіті про класифікацію фондового ринку за 2024 рік, опублікованому FTSE Russell 8 жовтня, окрім визнання зусиль щодо усунення вузьких місць у вимогах до маржі, організація все ще наголошує на необхідності вдосконалення процесу реєстрації відкриття рахунків. Поряд з цим, ефективний механізм для сприяння транзакціям між іноземними інвесторами, пов'язаним з торгівлею цінними паперами, які досягли або близькі до ліміту іноземної власності, також «вважається важливим заходом».

Відкриття шляху для механізму КПК у цій поправці до закону є першим кроком на довгому шляху вперед, а не прямим рішенням для досягнення мети оновлення фондового ринку, встановленої у 2025 році. У нещодавньому звіті FTSE Russell також наголосила, що в'єтнамський фондовий ринок повинен підтримувати свою швидкість, якщо він хоче досягти мети оновлення фондового ринку у 2025 році.

Джерело: https://baodautu.vn/sua-luat-chung-khoan-go-trung-nut-that-giai-bai-toan-nang-hang-d227535.html