Визначення «вузьких місць» у потоках капіталу: від інституцій до абсорбційної спроможності

Якщо ці вузькі місця не будуть ретельно виявлені та усунені, прагнення до двозначного зростання буде важко реалізувати, незважаючи на велику кількість ресурсів у суспільстві.

У прагненні досягти проривного економічного зростання, потік капіталу вважається «життєдайною кров’ю», яка підживлює ці цілі. Однак, цей потік наразі гальмується «тромбами», що існують з усіх трьох сторін: банківської системи, самих підприємств та інституційної інфраструктури. Якщо ці вузькі місця не будуть виявлені та усунені, прагнення до двозначного зростання буде важко реалізувати, незважаючи на великі ресурси в суспільстві.

Потік капіталу блокується через відсутність механізмів розподілу ризиків.

Банківське кредитування наразі несе надмірно важкий тягар, оскільки ринок капіталу (облігацій, акцій) ще не повністю відновив довіру після нещодавніх коливань. Цей тиск створює ризики невідповідності термінів погашення, оскільки капітал, залучений кредитними установами, є переважно короткостроковим (становить 80%), тоді як потреби бізнесу в інфраструктурних та технологічних проектах є середньостроковими та довгостроковими.

Пан Дао Мінь Ту, член Національної консультативної ради з питань фінансової та монетарної політики, зазначив, що надмірна залежність від банківського кредитування збільшує системний ризик. Банки повинні забезпечувати безпеку ліквідності, щоб не могли довільно послаблювати умови кредитування. Вузьким місцем є відсутність чіткого механізму розподілу ризиків між державою та банками у ключових проектах.

Крім того, процес оцінки все ще значною мірою залежить від традиційного забезпечення. Хоча Державний банк В'єтнаму здійснив перехід до управління грошовими потоками та кредитного рейтингу, впровадження у відділеннях залишається обережним через побоювання щодо безнадійної заборгованості.

Банківський кредит наразі несе надто важкий тягар, оскільки ринок капіталу (облігації, акції) ще не повністю відновив довіру після нещодавніх коливань.

Процес оцінки все ще значною мірою залежить від традиційного забезпечення. (Фото: Vietnam+)

З точки зору комерційних банківських систем, пан Ле Нгок Лам, генеральний директор В'єтнамського банку інвестицій та розвитку ( BIDV ), запропонував рекомендації, спрямовані на «розтоплення льоду» для середньострокових та довгострокових потоків капіталу. Яскравим прикладом є пропозиція дозволити продаж проблемних кредитів за ринковими цінами, навіть нижчими за початкову вартість, за умови прозорості процесу. Це термінове рішення для вивільнення ресурсів, які наразі заблоковані в непогашеній заборгованості, що допомагає банкам очистити свої баланси та швидко перерозподілити кошти в нові виробничі сектори, замість того, щоб чекати на процеси продажу активів, які затягуються роками.

Крім того, існує серйозне вузьке місце у фінансуванні стратегічної інфраструктури. Наразі мегапроекти в енергетиці, нафтогазовій галузі, що реалізуються EVN або PVN…, часто мають масштаби капіталу, що сягають десятків трильйонів донгів, що легко перевищує максимальний кредитний ліміт для одного клієнта, передбачений правилами безпеки Державного банку В'єтнаму.

Тому пан Лам запропонував створити спеціальний механізм для усунення цього обмеження, подібний до моделі, що міститься в Резолюції 258/2025/QH15, щоб створити умови для того, щоб великі банки могли зосередити своє фінансування на ключових національних проектах. Скасування кредитного ліміту для провідних корпорацій не лише допомогло б проектам енергетичної безпеки дотримуватися термінів, але й створило б хвильовий ефект, забезпечуючи міцну інфраструктурну основу, що також є необхідною умовою для сприяння двозначному економічному зростанню.

Масштаби капіталу мегапроектів часто сягають десятків трильйонів донгів, що легко перевищує максимальний кредитний ліміт для одного клієнта, передбачений правилами безпеки Державного банку В'єтнаму. (Фото: Vietnam+)

Інституції – «Вузол усіх вузлів»

З точки зору бізнесу, особливо малого та середнього бізнесу (МСП), слабка фінансова спроможність та відсутність прозорості є найбільшими перешкодами, що перешкоджають їм отримати доступ до капіталу. Після пандемії та коливань ринку багато підприємств постраждали від втрати власного капіталу, що призвело до їхньої нездатності відповідати показникам фінансової безпеки, необхідним для отримання кредитів.

Пані Фам Тхі Тхань Там, заступниця директора Департаменту фінансових установ ( Міністерство фінансів ), проаналізувала, що ефективність використання капіталу на в'єтнамських підприємствах все ще низька, а високий коефіцієнт ICOR відображає застарілі технології та управління. Багато підприємств досі працюють у «сімейному» стилі, не маючи стандартизованої фінансової звітності, що викликає вагання кредитних установ та міжнародних інвесторів.

Для малих та середніх підприємств (МСП) слабка фінансова спроможність та відсутність прозорості є найбільшими перешкодами, що заважають їм отримати доступ до капіталу.

Коли бізнес прозорий, капітал природним чином надходитиме до нього, замість того, щоб йому доводилося його «жебракувати». (Фото: Vietnam+)

Навіть для великих підприємств брак інструментів для управління ризиками обмінного курсу та процентної ставки ускладнює залучення міжнародного капіталу. Пан Труонг Зіа Бінь, голова FPT, відверто зазначив, що в'єтнамські підприємства повинні перейти на міжнародні стандарти, щоб підвищити продуктивність і прозорість даних, тим самим зміцнюючи довіру до довгострокового інвестиційного капіталу. Коли підприємства прозорі, капітал природним чином надходитиме до них, а не їм доводиться його «благати».

Крім того, найбільшим і найчастіше згадуваним вузьким місцем є інституційні бар'єри, правові процедури та затримки у виконанні офіційних обов'язків. Правова система щодо інвестицій, землі та торгів, незважаючи на численні реформи, все ще страждає від дублювання, що викликає у посадовців побоювання та страх помилок, що призводить до затримок як у державних, так і в приватних інвестиційних проектах.

Прем'єр-міністр Ле Мінь Хун зазначив, що повільне розподілення державних інвестицій зумовлене слабкою адміністративною дисципліною та порядком. Він наголосив на необхідності зміни мислення з управління на створення нових об'єктів, а також суттєвого скорочення адміністративних процедур для зниження витрат на дотримання вимог для бізнесу. Проблема «капіталу, що очікує на проекти», або проектів у сфері нерухомості та інфраструктури, які застопорилися на роки через процедурні перешкоди, заморозила величезну кількість соціального капіталу.

Міжнародний венчурний капітал ще не зміг потужно надійти до В'єтнаму. (Фото: Vietnam+)

Крім того, відсутність механізмів тестування (пісочниць) для нових економічних моделей (таких як Fintech та цифрова економіка) також перешкоджала значному припливу міжнародного венчурного капіталу до В'єтнаму.

Пан Дуонг Тхань Тунг, заступник генерального директора зі стратегічного, ризикового та транзакційного консультаційного обслуговування в Deloitte Southeast Asia (у В'єтнамі), стверджує, що основна проблема полягає не в «браку капіталу», а радше в «браку відповідної структури для поглинання капіталу». Він чітко аналізує різницю між довгостроковими та короткостроковими міжнародними потоками капіталу. Довгостроковий капітал вимагає здатності генерувати сталий грошовий потік, незалежний від короткострокових коливань, і завжди шукає надійні «точки виходу», такі як IPO або передача інвестицій. Він називає це необхідністю достатньо глибокої та надійної «операційної системи» ринку капіталу, щоб не лише продовжити термін погашення капіталу, але й підвищити оцінку бізнесу.

Відсутність механізмів тестування (пісочниць) для нових економічних моделей (таких як Fintech та цифрова економіка) також перешкоджає сильному припливу міжнародного венчурного капіталу до В'єтнаму.

Різниця між довгостроковими та короткостроковими міжнародними потоками капіталу. (Фото: Vietnam+)

​

За словами пана Тунга, цією «операційною системою» є Міжнародна фінансова корпорація (МФК) з її синхронізованим інституційним та екосистемним пакетом, що включає надійну правову базу та забезпечення виконання контрактів, прозорі процеси вирішення спорів, а також зобов'язання/права інвесторів, захищені шляхом розкриття інформації на міжнародному рівні. Пан Тунг наголосив, що це не лише шлях для іноземного капіталу, але й інструмент для підвищення потенціалу в'єтнамських підприємств «виходити на світовий ринок», створюючи основу для ефективного поглинання довгострокового капіталу, що безпосередньо служить меті високого та сталого зростання.

Малі та середні підприємства (МСП) перебувають у невигідному становищі з точки зору капіталу та технологій. (Фото: Vietnam+)

Додавши практичну точку зору з боку бізнес-спільноти, пан Нгуєн Ван Тхан, голова В'єтнамської асоціації малих та середніх підприємств (VINASME), вказав на ще одне системне інституційне «вузьке місце», яким є відсутність механізмів для зв'язку економічних суб'єктів.

Пан Тан стверджував, що хоча у В'єтнамі налічується понад 1 мільйон підприємств та 5,2 мільйона бізнес-домогосподарств, координація між «чотирма стовпами» – включаючи державних службовців, великі корпорації, сектор прямих іноземних інвестицій (ПІІ) та малі та середні підприємства (МСП) – залишається дуже слабкою. Він відверто поділився тим, що нинішній механізм, за яким «великі гравці» керують «меншими гравцями», ще не став суттєвим, переважно ґрунтуючись на особистих стосунках, а не на юридично зобов'язуючій симбіотичній екосистемі.

«Ми не можемо забезпечити проривне зростання, якщо бізнес продовжуватиме працювати ізольовано. Щоб створити системний зсув, уряд повинен відігравати координуючу роль, встановлюючи конкретні політичні рамки для заохочення або зобов’язання великих корпорацій підтримувати участь малого бізнесу в ланцюжку створення вартості», – запропонував пан Тан.

Відсутність інституційного «провідника» для зв’язку бізнес-сегментів не лише послаблює МСП з точки зору капіталу та технологій, але й уповільнює потік ресурсів по всій економіці з огляду на потреби у двозначному зростанні. Щоб розблокувати капітал, усунення інституційних перешкод має бути головним пріоритетом. Тільки після усунення правових бар’єрів, захисту духу інновацій та встановлення стандартів прозорості капітал справді стане рушійною силою прориву країни в нову еру.

Щоб розблокувати потоки капіталу, усунення інституційних перешкод має бути головним пріоритетом. (Фото: Vietnam+)

Запрошуємо читачів слідкувати за цією серією статей:

(В'єтнам+)

Джерело: https://www.vietnamplus.vn/nhan-dien-diem-nghen-dong-von-tu-the-che-den-nang-luc-hap-thu-post1111991.vnp