Торгівля цінними паперами: коли інвестори та компанії є одночасно партнерами та конкурентами

Власна торгова діяльність приносить значні прибутки компаніям з цінними паперами, але також отримує багато «чуток» через потенційний конфлікт інтересів з клієнтами – інвесторами на ринку.

Чи об'єктивно, коли компанії з цінних паперів "тримають" тисячі мільярдів у самоторгових активах? - Фото: ШІ

Цінні компанії торгують, а потім дають неупереджені рекомендації?

Saigon- Hanoi Securities (SHS) відома як одне з підприємств із сильними сторонами у самостійній торгівлі, з портфелем понад 9 000 мільярдів донгів на кінець другого кварталу 2025 року.

Інвестори часто пильно стежать за портфелем цієї компанії, але іноді зі скептицизмом.

Прикладом є оновлений звіт про FPT, нещодавно опублікований SHS 24 липня. У звіті SHS висловила свою думку та рекомендацію щодо утримання акцій FPT, але не згадала, що компанія тримає мільйони акцій FPT як інвестиції у свій власний торговий портфель.

До кінця другого кварталу 2025 року FPT була інвестована SHS Securities з капітальними витратами майже 250 мільярдів донгів.

VIX Securities також володіє власним торговим портфелем на суму майже 13 000 мільярдів донгів, на фондовій біржі котируються акції багатьох компаній, таких як EIB (1 935,6 мільярда донгів), VSC (1 093,4 мільярда донгів), HAH (617,6 мільярда донгів), GEX (444,3 мільярда донгів), BSR (875,2 мільярда донгів)...

Тим часом, HSC Securities збільшила вартість свого власного торгового портфеля до понад 3 500 мільярдів донгів до кінця другого кварталу 2025 року завдяки значним інвестиціям у TCB (1 211 мільярдів донгів), FPT (873 мільярди донгів), MWG (381 мільярд донгів), STB (375 мільярдів донгів)...

Багато інвесторів задаються питанням: чи є рекомендації компанії та брокерів повністю об'єктивними, чи на них впливають інтереси самостійного торгового портфеля?

В інтерв'ю Tuoi Tre директор компанії з цінних паперів із позитивним настроєм сказав, що це традиційна форма конфлікту. Ринковий контекст зараз більш розвинений, і насправді частина інвесторів більше не надто «сувора» щодо цього питання.

Натомість багато інвесторів хочуть розумніших та прозоріших механізмів, щоб мати змогу звертатися до якомога точнішого власного портфеля.

На річних загальних зборах акціонерів компанії з цінними паперами та «величезним» портфелем у 2024 році деякі акціонери висловили бажання отримувати оновлення інформації та портфеля частіше.

Бути видавцем, маркет-мейкером та самозайнятим трейдером

Пан Нгуєн Тхе Мінь, експерт з цінних паперів, зазначив, що різниця між вітчизняними та іноземними компаніями з цінних паперів полягає в рівні участі у самостійній торгівлі.

На розвинених ринках компанії з цінних паперів часто не торгують або торгують дуже обмежено самостійно через суворі правила, спрямовані на уникнення конфлікту інтересів з клієнтами. Вони зосереджуються на ролі посередників, надаючи брокерські, консалтингові та послуги з управління активами.

Тим часом у В'єтнамі бізнес-модель інша. Під тиском конкуренції «нульової комісії» та тенденцією до зниження процентних ставок за маржею, вітчизняні компанії змушені шукати додаткові джерела прибутку від самостійної торгівлі, щоб підтримувати ефективність рентабельності власного капіталу (ROE). «Конфлікт інтересів, хоча й не очевидний, неминучий», – прокоментував пан Мінь.

Якщо торгівлю акціями вважати «традиційним конфліктом», то покриті варранти (CW) додають новий рівень складності. CW – це продукти, що випускаються самою компанією з цінних паперів, тобто вони є одночасно емітентом, маркет-мейкером і трейдером.

Спреди, терміни дії та спосіб, яким брокери керують ринком варантів, створюють «сіру зону» потенційних конфліктів інтересів. Однак ключовим моментом є те, що продукт варантів все ще перебуває на початковій стадії розвитку та є неліквідним.

На розвинених ринках, таких як Тайвань, кооперативні фонди активніші, і інвестори все ще можуть отримати прибуток, якщо ціна базового активу рухатиметься, як очікувалося.

Вчіться у криптовалют, але будьте обережні

Щоб вирішити традиційні конфлікти самостійної торгівлі, криптоіндустрія «розпалила» продукти для зберігання даних або копіювання торгівлі, дозволяючи інвесторам безпосередньо брати участь або копіювати портфель та транзакції фонду чи трейдера.

Теоретично це допомагає створити прозорість та зменшити конфлікти, оскільки інвесторам дозволяється «погоджуватися» з великими грошовими потоками.

Однак, за словами пана Міня, навіть проблема копіювання інформації ще не повністю вирішена. Зокрема, у В'єтнамі, якщо й є якісь дані про копіювання інформації, вони надаються лише в односторонньому порядку, не в режимі реального часу, і контролюються самою компанією з цінних паперів. Крім того, ризик від копіювання інформації також може створювати «стадний» ефект, який порушує роботу ринку.

У світі криптовалют дані транзакцій можуть незмінно зберігатися в блокчейні, що дозволяє публічний та негайний моніторинг. Тим часом традиційний фондовий ринок В'єтнаму не має такої інфраструктури.

«Для впровадження торгівлі в режимі реального часу та надання даних у режимі реального часу потрібна стратегія та значні інвестиції в систему, від обладнання та мережі до механізму синхронного моніторингу. У цьому повинні брати участь не лише фондові компанії, а й керівні агентства», – наголосив пан Мінь.

Експерти вважають, що застосування блокчейну до прозорих портфелів самостійної торгівлі або копіювання торгівлі за стандартами «реального часу» – це проблема, яку потрібно вирішити найближчим часом. Але найближчим часом найважливіше – посилити регулювання розкриття інформації.

Аналітичні звіти повинні бути прозорішими щодо взаємозв'язку між компанією з цінних паперів та аналізованим підприємством, даних про рухомі продукти CW...

Тенденції копіювання та зберігання документів необхідно «заохочувати» відповідно до світових тенденцій, але також необхідно запровадити регулювання та незалежні механізми звітності, моніторингу та аудиту, щоб уникнути морального ризику.

Конфлікти інтересів у власній торгівлі – це реальність, яку важко повністю усунути. Але замість того, щоб приховувати їх, ринок має рухатися до прозорості, щоб інвестори мали повну інформацію перед прийняттям рішень.

Повернутися до теми

Навчіться смирення

Джерело: https://tuoitre.vn/tu-doanh-chung-khoan-khi-nha-dau-tu-va-cong-ty-vua-la-doi-tac-vua-la-doi-thu-20250907091253643.htm