Відродження ринку облігацій

Виникають занепокоєння, оскільки ринок корпоративних облігацій стрімко скорочується, скоротившись за останні кілька років на цілу третину, особливо враховуючи, що дедалі більше підприємств, стикаючись із труднощами з випуском облігацій, звертаються до банківських позик. Така ситуація може призвести до значних ризиків щодо термінів погашення та ліквідності банківської системи.

Виникають занепокоєння, оскільки ринок корпоративних облігацій стрімко скорочується, скоротившись за останні кілька років на цілу третину, особливо враховуючи, що дедалі більше підприємств, стикаючись із труднощами з випуском облігацій, звертаються до банківських позик. Така ситуація може призвести до значних ризиків щодо термінів погашення та ліквідності банківської системи.

Після періоду швидкого зростання із середньорічним приростом 45% у період з 2018 по 2021 рік, ринок корпоративних облігацій у В'єтнамі раптово різко впав з 2022 року через зміни в бізнес-середовищі, правовій базі та деякі інциденти, пов'язані з порушеннями правил випуску. Загальний обсяг непогашеної заборгованості за корпоративними облігаціями наразі становить близько 1 трильйона донгів, що еквівалентно 10% ВВП, що є різким зменшенням порівняно з 15% ВВП у 2022 році. Цей показник дуже низький порівняно з іншими країнами регіону, такими як Малайзія (54% ВВП), Сінгапур (25%), Таїланд (27%) тощо.

Стрімке падіння ринку облігацій спонукало Економічний комітет Національних зборів у своєму нещодавньому звіті про соціально-економічний огляд висловити низку занепокоєнь. Фактично, ринок викликає занепокоєння не лише через зменшення обсягу випуску, але й через низку інших факторів.

По-перше, структура емісії є незбалансованою, при цьому приватні розміщення становлять майже 90%, а публічні пропозиції – трохи більше 10%. Цей показник свідчить про проблему прозорості ринку. Крім того, невеликий обсяг публічно випущених облігацій обмежує доступ підприємств до капіталу від державних інвесторів.

По-друге, ринок облігацій поступово перетворюється на «ігровий майданчик» для фінансових установ, замість того, щоб стати офіційним каналом залучення коштів для бізнесу.

Зокрема, у вересні 2024 року понад 80% випущених облігацій були випущені банками, невеликий відсоток – підприємствами з нерухомості та послуг, і практично жодне виробниче підприємство не брало участі у випуску облігацій.

По-третє, короткі терміни погашення облігацій (здебільшого менше 5 років) створюють значний тиск на підприємства з точки зору терміну погашення та не підходять для довгострокових капітальних потреб інфраструктурних та економічних проектів розвитку.

По-четверте, ринку облігацій все ще бракує прозорості, а інвестори поводяться як «сліпі пішоходи». Більшість приватно розміщених облігацій на ринку не мають кредитного рейтингу, і хоча Державна комісія з цінних паперів вимагає від підприємств розкриття інформації, рівень та якість наданої інформації залишаються рудиментарними.

По-п'яте, на ринку облігацій бракує інструментів вимірювання ризиків для оцінки ймовірності дефолтів за облігаціями, що робить його непривабливим для інвесторів, особливо іноземних інвесторів.

Найбільше занепокоєння викликає те, що обсяг нововипущених облігацій зменшився вдвічі порівняно з піковим показником і значно менший, ніж середньострокові та довгострокові потреби підприємств у капіталі. Ця ситуація знову створює тиск на банківську систему. Наразі банки переважно залучають короткостроковий капітал, але повинні обслуговувати високі середньострокові та довгострокові потреби в капіталі, що призводить до постійного ризику погашення та ризику ліквідності.

Співвідношення кредитів до ВВП у В'єтнамі є одним з найвищих у світі , про що неодноразово попереджали Міжнародний валютний фонд (МВФ) та Світовий банк (СБ). Однак спад на ринку облігацій зробив бізнес дедалі залежнішим від кредитів. Як наслідок, це співвідношення не лише не зменшилося, а й мало тенденцію до зростання в останні роки.

Хоча співвідношення кредитів до ВВП В'єтнаму становило 123% у 2021 році, воно зросло майже до 125% до кінця 2022 року та досягло 132,7% до кінця 2023 року. Moody's, провідна світова організація з оцінки кредитних ризиків, вважає, що це співвідношення створює потенційний ризик нестабільності для макроекономічної ситуації В'єтнаму.

Нещодавно Міністерство фінансів запровадило численні заходи для посилення ринку облігацій, видавши низку суворіших правил. Однак регулятори ще не знайшли ефективних рішень для відродження ринку облігацій. У проекті закону про внесення змін до семи законів, поданому до Національних зборів цієї сесії, Міністерство фінансів (розробник законопроекту) має намір виключити індивідуальних інвесторів з ринку приватних облігацій, щоб уникнути ризиків. Це суперечливе питання, оскільки воно ще більше погіршить ліквідність ринку облігацій, особливо враховуючи відсутність справді ефективних механізмів чи політики для залучення інституційних інвесторів.

Очевидно, що спад на ринку корпоративних облігацій створює значний виклик для задоволення середньострокових та довгострокових потреб економіки в капіталі, особливо враховуючи значні потреби економіки в капіталі для розвитку інфраструктури, нерухомості, інших виробничих секторів та підтримки переходу на зелену енергетику.

У цьому контексті пошук рішень для відновлення довіри інвесторів та сприяння відновленню та сталому розвитку ринку облігацій є надзвичайно нагальним. Це вимагає скоординованих зусиль регуляторних органів, фінансових установ та самих компаній-емітентів облігацій.

Джерело: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html