جیروم پاول کا بڑا جوا: افراط زر اور کساد بازاری کے درمیان پھنس گیا۔

(ڈین ٹری) - جیکسن ہول میں، جیروم پاول نے فیڈ کی جانب سے شرح سود میں کمی کا امکان ظاہر کیا۔ لیکن یہ ایک پرخطر اقدام ہے، جس نے امریکی معیشت کو ایک مشکل سوال کے سامنے رکھ دیا ہے: مہنگائی قبول کریں یا کساد بازاری کا سامنا؟

وائیومنگ کے گرینڈ ٹیٹن پہاڑوں میں اس سال کا سالانہ جیکسن ہول اقتصادی سمپوزیم شاید پچھلے سالوں کی طرح ہنگامہ خیز نہ ہو۔ لیکن فیڈرل ریزرو کے چیئرمین جیروم پاول کا پیغام پہلے سے کہیں زیادہ طاقتور تھا۔ دنیا کے سب سے بااثر اقتصادی پالیسی سازوں میں سے ایک کے طور پر، ان کے ہر لفظ کی مالیاتی دنیا کی طرف سے جانچ پڑتال کی جاتی ہے۔

22 اگست (مقامی وقت) کو، کانفرنس میں مسٹر پاول کی تقریر نے کئی مہینوں کے "عقابی" موقف کو برقرار رکھنے کے بعد، ستمبر میں فیڈ کی جانب سے شرح سود میں کمی کا امکان ظاہر کیا۔ اس اقدام نے فوری طور پر وال سٹریٹ پر فوائد کی ایک مضبوط لہر کو متحرک کر دیا کیونکہ سرمایہ کاروں کا خیال تھا کہ فیڈ کے لیے یہ وقت آ گیا ہے کہ وہ ایک نیا آسان سائیکل "گرین لائٹ" کرے۔

تاہم، اگر مزید گہرائی سے تجزیہ کیا جائے تو پاول کا پیغام محض "کبوتر" نہیں ہے۔ اس نے مہارت کے ساتھ ایک پیچیدہ معاشی تصویر بنائی، جہاں فیڈ کو ایک بڑے جوئے کا سامنا ہے، جو کہ بڑھتی ہوئی مہنگائی کے دو سنگین خطرات اور لیبر مارکیٹ کی کمزوری کو ترجیح دینا ہے۔

یہ دونوں خطرات، پہلے سے ہی سنگین، اب تیزی سے متضاد ہوتے جا رہے ہیں۔ افراط زر، جو اپنے عروج سے کم ہو گیا ہے لیکن ابھی بھی Fed کے 2% ہدف سے اوپر ہے، واپس آ رہا ہے کیونکہ کاروبار ٹرمپ انتظامیہ کے نئے محصولات سے نمٹنے کے لیے جدوجہد کر رہے ہیں۔ ایک ہی وقت میں، لیبر مارکیٹ تیزی سے نازک ہوتی جا رہی ہے، موسم گرما کے دوران ماہانہ ملازمت میں اضافہ تقریباً رک جاتا ہے۔

اگر فیڈ افراط زر کو ترجیح دیتا ہے اور شرحوں میں کوئی تبدیلی نہیں کرتا ہے تو کساد بازاری کا خطرہ بڑھ جائے گا۔ اس کے برعکس، اگر یہ شرح میں کمی کو دوبارہ شروع کرکے لیبر مارکیٹ کو سپورٹ کرنے پر توجہ مرکوز کرتا ہے، تو افراط زر ہدف سے زیادہ پھنس جانے کا خطرہ ہے۔

یہ ایک نازک توازن عمل ہے، اور مسٹر پاول کا انتخاب اس بات کا تعین کرے گا کہ آیا امریکی معیشت کامیابی کے ساتھ نرم زمین پر پہنچ سکتی ہے۔

نہ ختم ہونے والی بحث: پاول کیا دیکھ رہا ہے؟

اپنی تقریر میں جیروم پاول نے شرح سود میں کمی کے امکان کو درست ثابت کرنے کے لیے دو اہم دلائل دیے۔ دونوں نے موجودہ "غیر معمولی" اقتصادی اشاروں کو ڈی کوڈ کرنے پر توجہ مرکوز کی۔

سب سے پہلے، لیبر مارکیٹ سطح کے نیچے کمزور ہو رہی ہے۔ پاول کا استدلال ہے کہ بے روزگاری کی شرح کا ظاہری استحکام (ابھی تک صرف 4٪ سے اوپر منڈلا رہا ہے) ایک بنیادی کمزوری کو چھپا رہا ہے۔ مزدور کی طلب اور رسد دونوں ایک ہی وقت میں گر رہی ہیں۔ وہ اس دلیل کو مسترد کرتا ہے کہ کمی مکمل طور پر لیبر سپلائی کی کمی کی وجہ سے ہے (مثلاً، سخت امیگریشن پالیسیوں سے)، اور خبردار کرتا ہے کہ مانگ میں کمی کی علامات کو نظر انداز کرنا اچانک لیبر کساد بازاری کا باعث بن سکتا ہے۔

دوسرا، ٹھنڈک لیبر مارکیٹ مہنگائی کو روک سکتی ہے۔ پاول کا استدلال ہے کہ لیبر مارکیٹ کو ٹھنڈا کرنے سے درآمدات (ٹیرف کی وجہ سے) سے قیمتوں کے جھٹکے کو مسلسل افراط زر کے سرپل میں تبدیل ہونے سے روکنے میں مدد ملے گی۔ یہ نظریہ فیڈ کے گورنر کرسٹوفر والر کی بازگشت ہے، جس نے پہلے کٹوتیوں کا مطالبہ کیا تھا۔

پاول کے استدلال کو، تاہم، فیڈ کے کچھ دوسرے اراکین کی جانب سے شدید مخالفت کا سامنا کرنا پڑا۔ کلیولینڈ فیڈ کے صدر بیتھ ہیمک نے کہا کہ "قیمتوں کا دباؤ خراب طریقے سے بڑھ رہا ہے" اور لیبر مارکیٹ "ابھی کے لئے اچھا کام کر رہی ہے۔" اسے شک تھا کہ ٹیرف سے قیمتوں کے جھٹکے عارضی تھے، یہ نوٹ کرتے ہوئے کہ کاروبار قیمتوں میں اضافے کے لیے پانی کی جانچ کر رہے ہیں۔

بیرونی ماہرین نے بھی خدشات کا اظہار کیا۔ امریکن انٹرپرائز انسٹی ٹیوٹ کے مائیکل سٹرین نے کہا کہ لیبر کی کمزوری کے خطرے کو بڑھاتے ہوئے قیمت کے دباؤ پر تقریر نرم تھی۔ مسٹر سٹرین نے خبردار کیا کہ اگر فیڈ اب شرحوں میں کمی کرتا ہے لیکن 2026 میں انہیں دوبارہ بڑھانے پر مجبور ہوتا ہے تو مرکزی بینک کی ساکھ کو شدید نقصان پہنچے گا۔

تقسیم صرف تقریروں تک محدود نہیں ہے۔ جے پی مورگن نے کہا کہ فیڈرل اوپن مارکیٹ کمیٹی (FOMC) میں ستمبر کی شرح میں کمی کا متفقہ ہونے کا امکان نہیں ہے۔ یہ قریب قریب متفقہ فیصلہ سازی کی فیڈ کی روایت سے ایک اہم رخصتی کی نشاندہی کرے گا۔ اس تناظر میں، جیروم پاول، بطور چیئرمین، حتمی بات کریں گے۔

فیڈرل ریزرو کے چیئرمین جیروم پاول نے ستمبر میں مرکزی بینک کی شرح سود میں کمی کے امکان کا اشارہ دیا ہے لیکن اس نے ایک مضبوط بیان دینے سے گریز کیا ہے (تصویر: گیٹی)۔

"2021 کی غلطیوں" کا بھوت: ایک مہنگا سبق

جب مہنگائی غلط سمت میں جانے کے آثار دکھا رہی تھی تو شرحوں میں کمی پہلی بار نہیں تھا جب جیروم پاول کے ماتحت فیڈ کو جوئے کا سامنا کرنا پڑا۔ سب سے مہنگی غلطیوں میں سے ایک 2021 میں ہوئی، جب فیڈ نے وبائی دور کی افراط زر کو "عارضی" قرار دیا۔

یہ پیشین گوئی انتہائی غلط تھی: افراط زر تیزی سے چار دہائیوں کی بلند ترین سطح پر پہنچ گیا کیونکہ گرم طلب ایک بند سپلائی چین سے ٹکرا گئی۔ اس کے بعد فیڈ کو شرح سود میں تیزی سے اضافہ کرنا پڑا اور افراط زر کو 2% تک واپس لانے کے لیے انہیں طویل عرصے تک بلند رکھنا پڑا، جب تک کہ مسٹر ٹرمپ کے نئے محصولات نے قیمتوں کے دباؤ کو دوبارہ بحال نہ کر دیا، کچھ نتائج حاصل کیے گئے۔

اس غلطی کے گہرے نتائج نکلے۔ اس نے نہ صرف Fed کی ساکھ کو نقصان پہنچایا بلکہ اس کے نئے مانیٹری پالیسی فریم ورک کو بھی نقصان پہنچایا، جو کہ 2020 میں متعارف کرایا گیا تھا - ایک ایسی حکمت عملی جو Fed کو کم افراط زر کے پچھلے ادوار کی تلافی کے لیے مخصوص ادوار میں زیادہ افراط زر کو برداشت کرنے کی اجازت دیتی ہے۔

ماضی میں، بہت سے ماہرین تسلیم کرتے ہیں کہ یہ ایک غلطی تھی۔ ریزرو بینک آف انڈیا کے سابق گورنر، رگھورام راجن نے کہا کہ یہ فیڈ کی پالیسی کے ہتھیاروں کو بہتر بنانے کی ایک فعال کوشش تھی، لیکن "بدقسمتی سے یہ ایسے وقت میں آیا جب صورتحال بدل گئی۔"

اب، فیڈ زیادہ روایتی نقطہ نظر کی طرف واپسی کا اشارہ دے رہا ہے، وقت کے ساتھ اوسط افراط زر کی بجائے 2% افراط زر کو ہدف بنا رہا ہے۔ لیکن تبدیلیوں کا آنے والے مہینوں میں شرح سود کی ایڈجسٹمنٹ پر فوری اثر ہونے کا امکان نہیں ہے۔

مزید یہ کہ، ایک نیا خطرہ فیڈ کی آزادی کے لیے خطرہ ہے: سیاسی مداخلت۔ صدر ٹرمپ فعال طور پر مسٹر پاول کی کامیابی کے لیے فیڈ چیئرمین کے طور پر امیدوار کی تلاش میں ہیں، جس میں کم شرح سود ان کی اولین ترجیح ہے۔ انہوں نے بورڈ آف گورنرز کے لیے ایک وفادار مقرر کیا ہے اور کئی دیگر اراکین کے استعفیٰ کا اعلان عوامی طور پر کیا ہے۔ یہ سیاسی دباؤ فیڈ کے فیصلے کو پہلے سے کہیں زیادہ مشکل بنا دیتا ہے۔

کیا "سافٹ لینڈنگ" کامیاب ہوگی؟

اگرچہ ستمبر کی شرح میں کمی کا امکان بڑھ گیا ہے، مزید نرمی کی رفتار ابھی تک واضح نہیں ہے۔ کیپٹل اکنامکس کے ماہر جان ہگنز نے کہا کہ پاول نے فیڈ کی شرح میں تیزی سے کمی کی توقعات پر "ٹھنڈے پانی کی تین بالٹیاں ڈالی ہیں"۔ انہوں نے تین وجوہات کی طرف اشارہ کیا: موجودہ شرحیں صرف تھوڑی سخت ہیں، غیر جانبدار شرح 2010 کی دہائی کے مقابلے میں زیادہ ہونے کا امکان ہے، اور نیا پالیسی فریم ورک دو طرفہ افراط زر کے خطرات کو متوازن کرے گا۔

لیکن دوسرے زیادہ پر امید ہیں۔ آکسفورڈ اکنامکس کے چیف امریکی ماہر اقتصادیات ریان سویٹ نے ستمبر کی شرح میں کمی کو "انشورنس" اقدام قرار دیا۔ ایسا لگتا ہے کہ پاول شرحوں کو بتدریج معمول پر لانے کی تیاری کر رہے ہیں، یہ فرض کرتے ہوئے کہ معیشت توقع کے مطابق کارکردگی کا مظاہرہ کر رہی ہے۔ سویٹ کے مطابق، فیڈ ممکنہ طور پر اس سال اپنی ہر باقی میٹنگ میں ایک بار شرحوں میں کمی کرے گا۔

یہ دلیل ان خدشات کی وجہ سے پیدا ہوتی ہے کہ لیبر مارکیٹ ایک "وائل ای کویوٹی" ریاست میں داخل ہونے والی ہے- ایک ایسا لمحہ جب کاروباروں نے اچانک بڑے پیمانے پر ملازمتیں کم کیں اور معیشت ڈوب گئی۔ یہاں تک کہ اگر کمی بڑی حد تک مزدوروں کی کمی کی وجہ سے ہے، فیڈ کو اس مفروضے پر عمل کرنا چاہیے کہ کمزور طلب بھی اپنا حصہ ڈال رہی ہے۔

فیڈ نے ستمبر میں شرح سود میں کمی کے اپنے فیصلے میں مارکیٹ کی توقعات اور پالیسی کی حقیقت کے درمیان لائن کو گھیر لیا (تصویر: اے انویسٹ)۔

مختصراً، کمزور ملازمتوں میں اضافے کا ایک اور مہینہ Fed کے لیے ستمبر میں شرحوں میں کمی کرنے کے معاملے کو مضبوط کرے گا، جیسا کہ لیبر مارکیٹ کی حقیقی خرابی کے خلاف انشورنس، جبکہ شرحوں کو اتنا زیادہ رکھنا کہ ٹیرف کی افراط زر پر قابو پایا جا سکے۔ مزید کٹوتیوں کی رفتار مکمل طور پر اس بات پر منحصر ہوگی کہ معیشت کی کارکردگی کیسی ہے۔

تاہم، خطرات بہت زیادہ ہیں۔ بدترین صورت حال، جیسا کہ Fed میں مانیٹری پالیسی کے سابق ڈپٹی ڈائریکٹر جیمز کلاؤز، اور رگھورام راجن دونوں نے خبردار کیا ہے، کہ Fed شرحوں میں کمی کرتا ہے اور انہیں فوری طور پر واپس لینے پر مجبور کیا جاتا ہے۔ "یہ ساکھ کے لیے ایک سنگین دھچکا ہے،" راجن کہتے ہیں۔ "آپ انتظار کر سکتے ہیں اور دیکھ سکتے ہیں، لیکن آپ راتوں رات پالیسی تبدیل نہیں کر سکتے۔ یہ مرکزی بینکنگ کا غیر تحریری اصول ہے۔"

جیروم پاول کا "نرم لینڈنگ" کا ہدف ابھی بھی افق پر ہے، لیکن آگے بہت سے متغیرات ہیں۔ سب سے بڑا سوال یہ ہے کہ کیا فیڈ معیشت کو محفوظ طریقے سے گھر لے جا سکتا ہے یا یہ افراط زر اور کساد بازاری کے درمیان چھیڑ چھاڑ کرے گا۔

ماخذ: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm