کیا مانیٹری پالیسی میں اب بھی ڈھیل کی گنجائش ہے؟

جب کہ ترقی دھماکہ خیز رہی ہے، شرح مبادلہ، شرح سود، اور افراط زر کے دباؤ نے تدبیر کے لیے کمرے کو تنگ کر دیا ہے، جس سے یہ سوالات اٹھ رہے ہیں کہ آیا مانیٹری پالیسی میں اب بھی نرمی کے لیے "سانس لینے کی جگہ" موجود ہے۔

Báo Công thương•17/11/2025

مانیٹری پالیسی کو کھینچنے اور آگے بڑھانے والی قوتیں۔

سال کے پہلے نو مہینوں میں اقتصادی ترقی میں زبردست اضافہ ہوا، جس نے پورے سال کے ہدف کو حاصل کرنے کی توقعات کی بنیاد رکھی، بلکہ میکرو اکنامک مینجمنٹ میں نئی ہنگامہ آرائی بھی کی۔

زر مبادلہ کی شرح کی نقل و حرکت مانیٹری پالیسی کے ماحول کی حساسیت کا پہلا اشارہ ہے۔ گزشتہ ہفتے کے دوران، USD/VND کی شرح مبادلہ نے ٹھنڈا ہونے کے آثار ظاہر کیے ہیں، لیکن مجموعی شرح مبادلہ کی سطح کافی دباؤ میں ہے۔ 17 نومبر کو اسٹیٹ بینک آف ویتنام کی طرف سے اعلان کردہ مرکزی شرح مبادلہ 25,120 VND/USD تھی۔ اسٹیٹ بینک کے ایکسچینج فلور پر، USD 23,917 VND/USD خریدنے کے لیے اور 26,325 VND/USD فروخت کے لیے درج تھا۔

جس چیز نے مارکیٹ کی طرف سے زیادہ توجہ مبذول کروائی وہ تھی بینک اور فری مارکیٹ ایکسچینج ریٹ کے درمیان بڑھتا ہوا فرق، جو سال کے آخری مہینوں میں مسلسل اتار چڑھاؤ کی توقعات کو ظاہر کرتا ہے۔ 17 نومبر کو، Vietcombank نے شرح مبادلہ کو 26,128 VND/USD خریدنے کے لیے اور 26,378 VND/USD فروخت کے لیے درج کیا۔ دریں اثنا، مفت مارکیٹ کی شرح 27,500 VND/USD خریدنے کے لیے اور 27,600 VND/USD فروخت کے لیے درج کی گئی، بینک کی شرح کے مقابلے میں 1,300 VND/USD سے زیادہ کا فرق ہے۔

گزشتہ ہفتے کے دوران، USD/VND کی شرح مبادلہ نے ٹھنڈا ہونے کے آثار دکھائے ہیں۔ تصویر: وان ہائی

گزشتہ ہفتے کے دوران، USD/VND کی شرح مبادلہ نے ٹھنڈا ہونے کے آثار دکھائے ہیں۔ تصویر: وان ہائی

اس کے ساتھ ہی، کچھ کمرشل بینکوں میں جمع سود کی شرحیں، خاص طور پر وہ جو چھوٹے سرمائے والے ہیں، اوپر کی طرف ایڈجسٹ ہونے لگے۔ اس کے مطابق، ایک طویل عرصے کے قریب جمود کے بعد، بہت سی میچورٹیز میں بچت کی شرح سود میں اضافہ ہوا ہے۔ مشترکہ اسٹاک کمرشل بینک فی الحال 1.6 - 4.1% فی سال 1 ماہ کے ڈپازٹس کے لیے، 3 ماہ کے ڈپازٹس کے لیے 1.9 - 4.4% فی سال، 6 ماہ کے ڈپازٹس کے لیے 2.9 - 5.3% فی سال، اور 4.7 - 5.3% فی سال ماہانہ ڈپازٹ کے لیے شرح سود پیش کر رہے ہیں۔ 18-24 مہینوں کی طویل مدت کے لیے جمع کروانے والوں کو 5.8 - 5.95% سالانہ کی شرح مل سکتی ہے۔

تجزیہ کار شرح مبادلہ کے دباؤ کو ایک اہم وجہ کے طور پر دیکھتے ہیں کہ کیوں بینک اپنے VND سرمائے کے ذخائر کو مضبوط کرنے کے لیے ڈپازٹ کی شرح سود میں اضافہ کر رہے ہیں۔ ACB Securities Company Limited (ABCS) نے پیش گوئی کی ہے کہ سال کے آخر میں کریڈٹ اپنے عروج کی مدت میں داخل ہونے پر شرح سود کا دباؤ بڑھنا جاری رکھ سکتا ہے، جبکہ تجارتی بینکوں کو حفاظتی اشاریوں کو یقینی بنانے کے لیے اپنے VND ہولڈنگز کو بہتر کرنے کی ضرورت ہے۔

ACBS کے مطابق، مرکزی بینک زیادہ محتاط مرحلے میں داخل ہو رہا ہے، شرح مبادلہ کے خطرات کو کنٹرول کرنے اور بیرونی ذرائع سے پھیلنے والے اثرات سے گریز کرتے ہوئے ترقی کی حمایت کو برقرار رکھتا ہے۔ طویل مدتی ڈپازٹ کی شرح سود میں قدرے اضافہ ہو سکتا ہے، جبکہ پیداوار اور کاروباری سرگرمیوں کے لیے گنجائش پیدا کرنے کے لیے قرضے کی شرح کو مستحکم رکھا جائے گا۔

پینتریبازی کے لیے باقی کمرہ تنگ ہے، لیکن ابھی تک بند نہیں ہے۔

فلبرائٹ سکول آف پبلک پالیسی اینڈ منیجمنٹ کے ایک سینئر لیکچرر ماہر معاشیات Nguyen Xuan Thanh کا کہنا ہے کہ 8% GDP گروتھ کے ہدف کو حاصل کرنے کے لیے، کریڈٹ کو 19-20% تک بڑھانے کی ضرورت ہے، یعنی اسٹیٹ بینک آف ویتنام کو ایک ڈھیلی مالیاتی پالیسی کو برقرار رکھنا چاہیے۔ تاہم، پالیسی جتنی زیادہ ڈھیلی ہوگی، افراط زر اور شرح مبادلہ پر دباؤ اتنا ہی زیادہ ہوگا۔

اس نے مارکیٹ کی شرح سود پر اوپر کی طرف دباؤ ڈالنے والے تین عوامل کی نشاندہی کی: افراط زر کی بڑھتی ہوئی توقعات، VND کی قدر میں کمی، اور کریڈیٹ کی نمو رقم کی سپلائی کو آگے بڑھا رہی ہے۔ تیل کی قیمتوں میں کمی کی بدولت اس سال مہنگائی قابو میں رہ سکتی ہے لیکن آئندہ سال ایک چیلنج ہوگا۔ اس لیے، جبکہ مانیٹری پالیسی توسیعی رہے گی، لیکن اس سال کی طرح توسیع کی سطح کو برقرار رکھنا مشکل ہوگا۔

8% جی ڈی پی گروتھ کا ہدف حاصل کرنے کے لیے، کریڈٹ میں 19-20% اضافہ کرنا ہوگا۔ (تصویر: Duy Minh)

8% جی ڈی پی گروتھ کا ہدف حاصل کرنے کے لیے، کریڈٹ میں 19-20% اضافہ کرنا ہوگا۔ (تصویر: Duy Minh)

مسٹر تھانہ نے کہا کہ سرکاری شرح مبادلہ پر مبنی حسابات سے پتہ چلتا ہے کہ سال کے آغاز سے اکتوبر تک، VND میں USD کے مقابلے میں 3.8% اور یورو کے مقابلے میں تقریباً 13% کی کمی واقع ہوئی ہے۔ اگر سب سے بڑے تجارتی شراکت داروں کی 14 کرنسیوں کی ٹوکری سے حساب لگایا جائے تو اوسط فرسودگی 5.1% تک پہنچ گئی۔ اس حقیقت کی بنیاد پر، اس کا خیال ہے کہ سال کے بقیہ مہینوں میں، اسٹیٹ بینک آف ویتنام اب بھی شرح سود کو کم رکھنے پر مجبور ہو گا تاکہ ترقی کو سہارا دے سکے، حالانکہ اس کا مطلب ہے کہ VND کی قدر میں کمی کے دباؤ کو قبول کرنا۔

UOB بینک (سنگاپور) کی تحقیقی ٹیم نے بھی ایسا ہی نقطہ نظر پیش کیا، اس بات کا اندازہ لگاتے ہوئے کہ ویتنام نے سال کی پہلی تین سہ ماہیوں میں 7.85% کی شرح نمو حاصل کی، توقعات سے زیادہ اور پورے سال کے لیے مثبت نقطہ نظر کو برقرار رکھا۔ تاہم، Q4/2024 کا اعلیٰ معیار بتاتا ہے کہ 2025 کی آخری سہ ماہی میں ترقی کو چیلنجز کا سامنا کرنا پڑے گا۔

UOB نے اپنی Q4 ترقی کی پیشن گوئی کو 7.2% پر برقرار رکھا اور اپنی پورے سال کی پیشن گوئی کو بڑھا کر 7.7% کر دیا۔ تاہم، 8.3-8.5% کے سرکاری نمو کے ہدف کے مقابلے میں، Q4 نمو کو 9.7-10.5% تک پہنچنے کی ضرورت ہوگی، جو کہ بہت زیادہ شرح ہے۔ لہذا، ماہرین کے گروپ نے اندازہ لگایا کہ اسٹیٹ بینک آف ویتنام کے پاس مانیٹری پالیسی کو ڈھیل دینے کے لیے "بہت کم گنجائش" ہے۔

دریں اثنا، افراط زر کا دباؤ برقرار ہے، ستمبر میں 3.38 فیصد تک پہنچ گیا، جو اگست کے مقابلے میں قدرے زیادہ ہے۔ بنیادی افراط زر کی شرح 3.2 فیصد دو سال پہلے کی سطح سے تجاوز کر گئی ہے۔ اس کی بنیاد پر، UOB نے Q4 2025 میں USD/VND کی شرح تبادلہ کے لیے اپنی پیشن گوئی کو 26,400 اور Q3 2026 میں بتدریج نیچے کی طرف 26,100 کر دیا۔

شرح مبادلہ کے خطرے کے بارے میں، ڈریگن کیپٹل کے سی ای او لی انہ ٹوان کا خیال ہے کہ عالمی شرح سود میں کمی کے باوجود موجودہ شرح سود قدرے اوپر کی طرف بڑھ رہی ہے، کیونکہ شرح مبادلہ کا مانیٹری پالیسی پر بہت مضبوط اثر پڑتا ہے۔ انہوں نے کہا کہ "جب تک شرح مبادلہ مستحکم ہے، مانیٹری پالیسی اپنے موافق رجحان کو برقرار رکھ سکتی ہے، لیکن یہ نرمی کس حد تک جائے گی، اس کا اندازہ لگانا قبل از وقت ہے۔"

مسٹر لی آن ٹان نے اس بات پر بھی زور دیا کہ ویتنام کے زرمبادلہ کے ذخائر اس کے آپریشنل ٹولز کی لچک کے ساتھ ساتھ مارکیٹ کے استحکام کے لیے ایک اہم معاون ہیں۔

ماہرین کا یہ بھی ماننا ہے کہ اگرچہ امریکی فیڈرل ریزرو (Fed) نے شرح سود میں دو بار کمی کی ہے، لیکن مقامی طور پر مزید مالیاتی نرمی کی گنجائش محدود ہے۔ ویتنام نے ایک طویل عرصے سے کم شرح سود برقرار رکھی ہے، افراط زر تقریباً 3.7-4% ہے، جس سے شرح سود میں مزید کمی مشکل ہو گئی ہے۔ اب اہم بات یہ ہے کہ ویتنام اپنی مالیاتی پالیسی کو مضبوط بنائے، خاص طور پر عوامی سرمایہ کاری کی تقسیم۔

مجموعی طور پر، شرح مبادلہ، افراط زر، قرضہ جات، اور سرمائے کی ضروریات کا دباؤ مانیٹری پالیسی کی گنجائش کو کم کر رہا ہے۔ تاہم، "سانس لینے کا کمرہ" مکمل طور پر بند نہیں ہوا ہے۔ نرمی کی مناسب سطح کو برقرار رکھنا اب بھی شرح مبادلہ کے استحکام، قیمتوں کی نقل و حرکت، اور خاص طور پر آنے والے مہینوں میں مالیاتی پالیسی کے مضبوط ہم آہنگی پر منحصر ہے۔ یہ میکرو اکنامک استحکام کو برقرار رکھنے اور ترقی کی رفتار کو برقرار رکھنے کے لیے کلیدی ہو گا جسے معیشت نے گزشتہ ایک ماہ کے دوران تعمیر کرنے کے لیے بہت محنت کی ہے۔

ڈپٹی گورنر فام تھانہ ہا نے کہا کہ سال کے بقیہ مہینوں میں، اسٹیٹ بینک آف ویتنام مالیاتی پالیسی کو فعال اور لچکدار طریقے سے منظم کرتا رہے گا، مالیاتی پالیسی کے ساتھ قریبی ہم آہنگی کرتے ہوئے میکرو اکانومی کو مستحکم کرنے اور ترقی کی حمایت کرتا رہے گا۔ مرکزی بینک سود کی شرحوں کو مناسب طریقے سے منظم کرے گا، کریڈٹ اداروں سے قرضے کی شرح کو کم کرنے کے لیے لاگت کو کم کرنے کی ضرورت ہے، جبکہ زر مبادلہ کی شرحوں کو لچکدار طریقے سے منظم کرنا اور پیداوار اور کاروباری شعبوں پر کریڈٹ پر توجہ مرکوز کرنا، گرین کریڈٹ اور اہم منصوبوں کو نافذ کرنا۔

ماخذ: https://congthuong.vn/chinh-sach-tien-te-lieu-con-khoang-tho-de-noi-long-430808.html