وزارت خزانہ کے مطابق 2025-2040 کے عرصے میں انفراسٹرکچر کی ترقی کے لیے سرمائے کی ضرورت 30-40 بلین امریکی ڈالر سالانہ تک پہنچ سکتی ہے۔ بڑے پیمانے پر منصوبے جیسے تیز رفتار ریلوے، ایکسپریس ویز، بندرگاہیں، اور ڈیجیٹل انفراسٹرکچر واضح طور پر صرف ریاستی بجٹ یا بینک کریڈٹ پر انحصار نہیں کر سکتے۔ اس تناظر میں، پبلک پرائیویٹ پارٹنرشپ (PPP) کے سرمایہ کاری کے منصوبوں میں شامل کاروباری اداروں کے بانڈز کی عوامی پیشکش کو ریگولیٹ کرنے والے مسودہ حکمنامے پر وزارت خزانہ کی مشاورت ترقی کے لیے وسائل کو متحرک کرنے کے پیچھے سوچ میں ایک اہم تبدیلی کو ظاہر کرتی ہے: اسٹریٹجک انفراسٹرکچر کے منصوبوں میں مزید گہرائی سے حصہ لینے کے لیے سماجی سرمائے کے لیے دروازے کھولنا۔
مسودے کا ایک قابل ذکر پہلو طویل مدتی بنیادی ڈھانچے کے منصوبوں میں سرمایہ کاری کرنے والے کاروباروں کے مطابق ایک علیحدہ قانونی فریم ورک کے قیام میں مضمر ہے – کاروبار کی ایک قسم جس کی خصوصیات عام مینوفیکچرنگ اور تجارتی اداروں سے بہت مختلف ہیں۔ پی پی پی کے زیادہ تر کاروبار صرف ایک مخصوص منصوبے کو نافذ کرنے کے لیے قائم کیے گئے ہیں۔ ابتدائی مراحل میں، یہ کاروبار تقریباً کوئی آمدنی پیدا نہیں کرتے ہیں اور ان کی کوئی منافع کی تاریخ نہیں ہے، جب کہ عام سیکیورٹیز قانون کے تحت بانڈز جاری کرنے کے ضوابط میں مالی صلاحیت اور کاروباری کارکردگی سے متعلق معیار کی ضرورت ہوتی ہے۔ اس سے پی پی پی کے کاروباروں کے لیے کیپٹل مارکیٹ تک رسائی مشکل ہو جاتی ہے، جس سے وہ بینک کریڈٹ پر بہت زیادہ انحصار کرنے پر مجبور ہو جاتے ہیں۔
دریں اثنا، انفراسٹرکچر ایک ایسا شعبہ ہے جس میں بڑے پیمانے پر سرمائے کی ضرورت ہوتی ہے اور کئی دہائیوں کی ادائیگی کی مدت ہوتی ہے، جبکہ بینکوں کا متحرک سرمایہ بنیادی طور پر قلیل مدتی ہوتا ہے۔ ڈپازٹس اور قرضوں کے درمیان مماثلت ہمیشہ مالیاتی نظام کے لیے خطرات کا باعث بنتی ہے۔ اگر سرمائے کا بوجھ صرف بینکوں پر ہی ڈالا جاتا ہے یا صرف عوامی سرمایہ کاری پر انحصار ہوتا ہے تو انفراسٹرکچر کو جدید بنانے اور طویل مدتی ترقی کی بلند شرح کو برقرار رکھنے کے اہداف کا حصول بہت مشکل ہو جائے گا۔ لہٰذا، انفراسٹرکچر کے لیے کیپٹل مارکیٹ تیار کرنا اب کوئی اضافی آپشن نہیں رہا، بلکہ آہستہ آہستہ ایک لازمی ضرورت بنتا جا رہا ہے۔
تاہم، حالیہ دنوں میں کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ سے حاصل ہونے والے اسباق بھی ایک حقیقت کو ظاہر کرتے ہیں: سرمایہ اکٹھا کرنے کے ذرائع کو وسعت دینے کے ساتھ کافی سخت رسک کنٹرول میکانزم کا ہونا ضروری ہے۔ مسودے کا ایک مثبت پہلو یہ ہے کہ اس نے عوام کو جاری کیے گئے PPP کارپوریٹ بانڈز کے لیے کئی "حفاظتی رکاوٹیں" قائم کی ہیں۔ اس کے مطابق، بانڈز میں اصل اور سود کی مکمل ادائیگی کی ضمانت دینے والا طریقہ کار ہونا چاہیے۔ ایسے کاروباروں کے لیے جنہوں نے ابھی تک پراجیکٹس کو کام میں نہیں لایا ہے، بانڈز کی غیر مشروط اور ناقابل واپسی ضمانت کسی مستند کریڈٹ ادارے یا مالیاتی ادارے سے ہونی چاہیے۔
ایک اور مثبت پیش رفت کریڈٹ ریٹنگ کی ضرورت ہے۔ ویتنامی بانڈ مارکیٹ کے تناظر میں ابھی بھی آزاد اور شفاف خطرے کی تشخیص کے معیارات کی کمی ہے، لازمی کریڈٹ ریٹنگ ریگولیشن جاری کرنے والی کمپنیوں کے لیے ایک اہم اضافی "فلٹر" بنائے گا۔ یہاں تک کہ اگر کوئی کمپنی مکمل ادائیگی کی گارنٹی ہونے کی وجہ سے کریڈٹ ریٹنگ سے مستثنیٰ ہے، تب بھی گارنٹی دینے والی تنظیم خود کریڈٹ ریٹڈ ہونی چاہیے۔ یہ سرمایہ کاروں کو کمپنی کے قرض کی ادائیگی کی صلاحیت اور بانڈز کی حفاظت کا اندازہ لگانے کے لیے ایک مضبوط بنیاد فراہم کرتا ہے۔
مزید برآں، مسودہ نقد بہاؤ کے انتظام اور سرمائے کے استعمال کو بھی سخت کرتا ہے۔ ایسکرو اکاؤنٹس کھولنے کے ضوابط، وقتاً فوقتاً معلومات کا انکشاف، بانڈ کے قرض کی ادائیگی کے لیے نقد بہاؤ کی علیحدہ نگرانی، اور یہ شرط کہ کاروبار منافع کو اس وقت تک تقسیم نہ کریں جب تک کہ وہ اپنے قرض کی ادائیگی کی ذمہ داریاں پوری نہ کر لیں، سرمایہ کاروں کے مفادات کو ترجیح دینے پر توجہ مرکوز کرتے ہیں۔ کارپوریٹ بانڈز میں نمایاں اتار چڑھاؤ کے بعد مارکیٹ کے اعتماد کو بحال کرنے میں یہ خاص طور پر اہم عنصر ہے۔
اس کے باوجود، پی پی پی کارپوریٹ بانڈز بنیادی طور پر طویل مدتی، پیچیدہ بنیادی ڈھانچے کے منصوبوں سے وابستہ مصنوعات ہیں، جو تعمیراتی پیشرفت، ٹریفک کے حجم، لاگت کے اتار چڑھاؤ، اور پالیسی عوامل سے بہت زیادہ متاثر ہیں۔ لہذا، حکم نامے کو صحیح معنوں میں لاگو کرنے کے لیے، کلید نہ صرف جاری کرنے کی شرائط میں بلکہ جاری ہونے کے بعد کی نگرانی کی صلاحیت اور پورے پروجیکٹ لائف سائیکل میں شفافیت میں بھی ہے۔ اس کے ساتھ ساتھ، مارکیٹ کے اصولوں کو یقینی بنایا جانا چاہیے: سرمایہ کاروں کو اس منصوبے میں ریاست کی شمولیت کی وجہ سے "بذریعہ حفاظت" فرض کرنے کے بجائے خود خطرات کا اندازہ لگانے کے لیے کافی معلومات فراہم کی جانی چاہیے۔
اگر صحیح طریقے سے ڈیزائن اور کام کیا جائے تو PPP پروجیکٹ کمپنیوں کے جاری کردہ بانڈز بنیادی ڈھانچے کی ترقی کے لیے ایک نئی "کیپٹل ریل" بن سکتے ہیں، مالیاتی مارکیٹ کے ڈھانچے کو بہتر بنانے، قرض پر انحصار کو کم کرنے، اور طویل مدتی اقتصادی ترقی کے لیے ایک پائیدار بنیاد تیار کرنے میں معاون ثابت ہو سکتے ہیں۔
ماخذ: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html
تبصرہ (0)