تقلبات تريليون دولار.. كيف أصبحت "سابيكو" البيضة الذهبية في أيدي الملياردير التايلاندي؟

مع انخفاض رأسمالها بمليارات الدولارات وتقلبات السوق، تواجه شركة سابيكو، بعد أن تخلت عنها الدولة واستحوذت عليها شركة تاي بيف، تحدياتٍ جمة. ومع ذلك، لا تزال الشركة الأولى في صناعة البيرة الفيتنامية بمثابة "الدجاجة الذهبية" للملياردير التايلاندي.

في نهاية عام ٢٠١٧، شهد سوق الاندماج والاستحواذ الفيتنامي صفقةً ضخمةً غير مسبوقة. أنفقت شركة "تاي بيفرج" المملوكة للملياردير التايلاندي تشاروين سيريفادهاناباكدي حوالي ١١٠ آلاف مليار دونج فيتنامي (ما يعادل حوالي ٤.٨ مليار دولار أمريكي بسعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج فيتنامي آنذاك) للاستحواذ على ٥٣.٦٪ من أسهم شركة "سايغون بير - كحول - بيفرج كوربوريشن - سابيكو" (SAB).

اشتهرت صفقة بيع أسهم شركة سابيكو (Sabeco) بكونها الشركة الرائدة في صناعة البيرة الفيتنامية، و"جوهرة ثمينة" تُدرّ أرباحًا طائلة على الدولة. في نهاية عام ٢٠١٧، بلغ سعر سهم سابيكو مبلغًا مرتفعًا للغاية، حيث وصل في وقت ما إلى ٣٢٠ ألف دونج فيتنامي للسهم، أي ما يعادل سعرًا مُعدّلًا يبلغ حوالي ١٥٠ ألف دونج فيتنامي، وهو أعلى بكثير من سعر السهم البالغ ٦٠٦٠٠ دونج فيتنامي في ٢٥ يونيو. بالسعر الحالي، تبلغ القيمة السوقية لشركة سابيكو أكثر من ٧٧٧٠٠ مليار دونج فيتنامي (حوالي ٣.٠٥ مليار دولار أمريكي). تبلغ قيمة الأسهم المتبقية من شركة الملياردير التايلاندي حوالي ١.٦٣ مليار دولار أمريكي، أي أقل بكثير من رأس المال الأولي الذي تجاوز ٤.٨ مليار دولار أمريكي. لتمويل هذه الصفقة الضخمة، حصلت شركة ThaiBev وشركتها التابعة المملوكة بالكامل، BeerCo Limited، على ستة قروض مختلفة، بلغ مجموعها ٥ مليارات دولار أمريكي. على وجه التحديد، اقترضت شركة ThaiBev مبلغ 100 مليار بات، أي ما يعادل حوالي 3.05 مليار دولار أمريكي، من البنوك التايلاندية؛ بينما اقترضت شركة BeerCo مبلغ 1.95 مليار دولار أمريكي من خلال بنكين رئيسيين، فرع بنك Mizuho في سنغافورة وفرع بنك Standard Chartered في سنغافورة. وكانت القروض لمدة عامين. وحتى الآن، ليس من الواضح ما إذا كانت شركات الملياردير التايلاندي قد سددت ديونها بالكامل. ما الذي كسبه التايلانديون بعد ست سنوات ونصف؟ على الرغم من أن رسملة شركة Sabeco قد انخفضت بشكل حاد منذ نهاية عام 2017، إلا أن Sabeco لا تزال واحدة من الشركات التي تدفع أرباحًا بانتظام بمعدل مرتفع، مع وضع مالي وتدفق نقدي جيدين للغاية مقارنة بالشركات الأخرى في بورصة الأوراق المالية الفيتنامية. منذ الاستحواذ على Sabeco، كسب التايلانديون أكثر من 10600 مليار دونج فيتنامي كأرباح. وكان آخرها توزيع أرباح بنسبة 20٪ (ما يعادل 2000 دونج فيتنامي/سهم)، ومن المتوقع دفعه للمساهمين في 31 يوليو. وهذا جزء من أرباح عام 2023. وافقت شركة سابيكو على خطة لدفع أرباح نقدية بنسبة 35٪ (3500 دونج / سهم) لعام 2023، وهو ما يعادل إجمالي توزيعات الأرباح البالغة 4489 مليار دونج.

لم تعد صناعة البيرة في فيتنام مربحة كما كانت في السابق. الصورة: TTT

وهكذا، بعد ما يقرب من 7 سنوات، حققت المؤسسة في النظام البيئي للملياردير تشاروين سيريفادهاناباكدي أرباحًا تعادل حوالي 10٪ من رأس المال الذي تم إنفاقه لشراء 53.6٪ من أسهم شركة البيرة الفيتنامية هذه، أي ما يعادل حوالي 1.5٪ سنويًا. هذا الرقم كبير جدًا من حيث القيمة المطلقة، ولكن من حيث النسبة، فهو متواضع للغاية. علاوة على ذلك، إذا كان عليها الاقتراض من أحد البنوك، فسيكون ذلك صفقة استثمارية غير مثيرة للإعجاب للملياردير التايلاندي. هذه النسبة متواضعة في سياق أسعار الفائدة المرتفعة للغاية في السوق العالمية . يبلغ سعر الفائدة الأساسي في الولايات المتحدة 5.5٪ سنويًا وأسعار الفائدة التجارية حوالي 6-7٪ سنويًا. وفي الوقت نفسه، تبلغ أسعار الفائدة في آسيا حوالي 8-10٪ سنويًا. آفاق أقل إشراقًا على الرغم من استمرار دفع الأرباح بانتظام، فقد انخفضت أرباح Sabeco مؤخرًا ولم تعد توقعات الأعمال مشرقة كما كانت من قبل. في الربع الأول من عام 2024، سجلت Sabeco زيادة في الإيرادات والأرباح مقارنة بالفترة نفسها. ارتفعت الإيرادات بنحو 15٪ لتصل إلى 7200 مليار دونج، وزادت الأرباح بعد الضرائب بنسبة 1.8٪ لتصل إلى 1024 مليار دونج. ومع ذلك، لا تزال هذه الأرقام أقل بكثير من الإيرادات البالغة 9000-10000 مليار دونج والأرباح البالغة 1400-1800 مليار دونج في الأرباع السابقة. إن التنفيذ الصارم لاختبار تركيز الكحول له تأثير إيجابي على حالة المرور، ولكنه يجعل إيرادات شركات البيرة أقل خصوبة كما كانت من قبل. تعد فيتنام أكبر مستهلك للبيرة في جنوب شرق آسيا ومن بين أكبر 10 مستهلكين في العالم، ولكن هذا السوق يظهر علامات واضحة على التراجع. انخفضت إيرادات معظم الشركات في الصناعة بنسبة 10-20٪، بينما ارتفعت أسعار المواد الخام بشكل حاد وفقًا للتطورات العالمية. ليس ذلك فحسب، بل تتأثر شركات إنتاج البيرة أيضًا بانخفاض الطلب. لا يزال اقتصاد فيتنام يواجه العديد من الصعوبات، ولا يزال المستهلكون يشدون أحزمتهم. في عام 2024، سيظل تطبيق لوائح اختبار تركيز الكحول صارمًا. تغيرت عادات المستهلكين أيضًا، ناهيك عن انخفاض الطلب. يُمثل هذا تحديًا لشركات البيرة والمشروبات الكحولية، بما في ذلك شركة سابيكو. وفي هذا القطاع أيضًا، أرسلت شركة هاينكن مؤخرًا وثيقة إلى مقاطعة كوانغ نام بشأن تعليق تشغيل مصنع هاينكن كوانغ نام للجعة مؤقتًا. قبل بضع سنوات، قُدِّرت أرباح نظام هاينكن فيتنام بعد خصم الضرائب بحوالي 10,000-12,000 مليار دونج سنويًا. في عام 2023، سيصل هذا الرقم إلى 6,000-7,000 مليار دونج فقط.

انخفضت أرباح شركة سابيكو إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق. على الرغم من الصعوبات، لا تزال سابيكو تُنفق بنشاط على الإعلانات والترويج بأكثر من 1,560 مليار دونج، بزيادة قدرها 34% عن الفترة نفسها. المصدر: https://vietnamnet.vn/bien-dong-nghin-ty-ga-de-trung-vang-sabeco-ra-sao-trong-tay-ty-phu-thai-2295155.html